【太平洋医药】科伦药业（002422）公司点评：低谷期已过，全年有望迎来环比持续改善|太平洋证券_新浪财经

（转自：市场投研资讯）

事件

4 月 29 日晚，公司发布 2025 年一季度报告，2025 年第一季度公司实现营业收入 43.90 亿元，同比下滑 29.42%，归母净利润为 5.84 亿元，同比下滑 43.07%，扣非后归母净利润为 5.64 亿元，同比下滑 43.10%。

观点

Q1 收入和利润均出现下滑，主要受髙基数及年初呼吸道传染病流行程度较低因素影响。2025 年第一季度公司实现营业收入 43.90 亿元，同比下滑 29.42%，利润端归母净利润为 5.84 亿元，同比下滑 43.07%，扣非后归母净利润为 5.64 亿元，同比下滑 43.10%。Q1 公司收入和利润端均出现下滑，主要受去年髙基数及今年 Q1 呼吸道传染病流行程度较低因素影响。

毛利率出现下降，期间费用率基本保持稳定。2025 年 Q1 公司整体毛利 21.37 亿元，毛利率达 48.67%，比去年同期下降 7.17pct；Q1 净利率为 15.03%，比去年同期下降 5.64pct。公司期间费用率基本保持稳定，其中销售费用率为 14.38%，比去年同期下降 3.33%；管理费用率为 6.88%，比去年同期增长 1.48%；研发费用率为 11.03%，比去年同期增长 2.95%。

创新药管线步入收获期，产品商业化值得期待。创新药聚焦 ADC 药物，通过与默沙东合作，持续开拓全球化商业价值。年内核心产品新适应症有望持续获批：1） A166（HER2 ADC）： 2L+HER2+BC 和 3L+HER2+BC。2） SKB264：2LEGFRmNSCLC。另外，芦康沙妥珠单抗在 2L+HR+HER2-BC 适应症及 A400（RET 抑制剂）均有望在今年递交 NDA。给公司持续带来商业化新亮点。

投资建议

我们预测公司 2025/2026/2027 年收入为238.30/261.50/286.00 亿元，同比增长 9.25%/9.74%/9.37%。归母净利润为 34.64/40.50/46.16 亿元，同比增长 17.99%/16.92%/13.97%。对应当前 PE 为 15/13/11X。考虑公司院内集采影响边际加速弱化，创新药持续贡献增量，维持“买入”评级。

风险提示

行业政策风险；药品研发及上市不及预期；产品销售不及预期；竞争加剧的风险；环保风险。

报告信息

证券研究报告:

【太平洋证券】

科伦药业（002422）公司点评：低谷期已过，全年有望迎来环比持续改善（2025.04.30）

对外发布时间：2025年4月30日

报告发布机构: 太平洋证券股份有限公司

分析师：周豫执业资格证书编码：S1190523060002

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