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（来源：招商研究）

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01丨今日研选

生物医药：爱博医疗(93.290, -1.97, -2.07%)（688050）—高成长性眼科医疗器械龙头，PR获批打造新增长极【深度】

报告作者：梁广楷,许菲菲,张语馨

核心观点：

公司专注技术研发，深挖护城河，在研产品有序推进，布局海外打造国际影响力。（1）公司立足人工晶状体和角膜塑形镜，隐形眼镜产能处于爬坡阶段，2024年中报披露公司人工晶状体产品收入占比46.5%，角膜塑形镜产品占比16.5%，隐形眼镜产品占比27%；（2）公司在研项目丰富，重磅产品有晶体眼人工晶状体（PR）已于2025年1月获批，对标国际顶尖品牌STAAR，其他在研产品中，非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深（EDoF）人工晶状体等临床项目有序推进；（3）公司已在中国香港设立国际业务总部，进一步扩大了商业足迹，根据市场情况布局全球供应链，推动公司国际化战略。

对标STAAR，公司龙晶产品有望逐步实现国产替代。据STAAR Surgical年报，有晶体眼后房型人工晶体（Implantable Collamer Lens,ICL）全球市场规模为3.2亿美元，预计将持续增长。公司获批的有晶体眼人工晶状体属于屈光性人工晶状体，该产品在创新的平衡型丙烯酸酯材料基础上，采用零球差大光学区设计以及双凹面型的稳定拱高设计，植入眼内后可作为屈光元件，有效降低/矫正近视，并为患者提供优质的术后视觉质量，有望逐步实现国产替代。

老龄化催生需求，白内障人工晶体集采政策全面落地。白内障人工晶体入围医保集采，公司于2023年第四轮白内障人工晶体集采中多项产品中标，预计未来两年白内障人工晶体产品将持续为公司创造稳定营收。

隐形眼镜产能持续增长。中国隐形眼镜市场维持稳定增长，预计2024年中国隐形眼镜市场规模可达12.8亿美元，年复增长率3.6%。公司计划持续投入隐形眼镜产能扩张，三年内实现3亿片年产能，有望逐步贡献业绩增量。

风险提示：消费需求不及预期风险，技术变革风险，行业竞争加剧风险等。

生物医药：天士力(15.030, -0.08, -0.53%)（600535）—进入华润体系，创新中药龙头迈入新发展阶段【深度】

报告作者：梁广楷,许菲菲,欧阳京

核心观点：

华润三九(42.390, 0.49, 1.17%)入主，承接华润创新中药发展主体角色，迈入新发展阶段。华润集团是央企建设中药产业链的主体支撑单位，华润三九作为中药产业链链长目标成为中药产业领导者。2024年8月天士力集团与华润三九、国新投资达成股份转让协议，华润三九将持股28%成为公司控股股东。作为中药行业排名前十的企业，天士力与华润三九强强联合、优势互补，天士力凭借创新优势将成为华润建设创新中药核心主体，公司进入新发展阶段。

以创新为核心，现有产品二次开发顺利，新适应症拓展天花板。公司实现对现代中药、生物药和化药三大领域的全面布局，聚焦心脑血管、消化代谢和肿瘤免疫等领域，并在此基础上探索核心产品新适应症开发，延长生命周期。1）现代中药：以复方丹参滴丸为核心构建全生命周期的心脑血管用药体系，复方丹参滴丸在实现近30亿级别销售基础上获批糖网新适应症，同时FDA申报稳步推进，二线品种中养血清脑丸AD适应症、芪参益气滴丸拓展慢性心衰、消化代谢等新领域也稳步推进；2）生物药：近几年减亏成效明显，普佑克成功进入医保常规目录，脑梗适应症进入NDA阶段；3）化学药：存量品种集采影响基本出清，仿创结合新品种上市贡献增量。

研发管线丰富，即将进入收获期。除了二次开发外，布局广泛的创新药一直是公司核心竞争力所在，研发投入强度处于中药行业前列。截至2024年底公司推进在研药品98项，包括33款1类新药，其中27款处于临床阶段，22款药品处于临床Ⅱ期或Ⅲ期阶段，既覆盖心脑血管、消化代谢和肿瘤等患病人群多的优势领域，也涉及NASH、糖尿病、减重、失眠等大适应症。

风险提示：行业政策、研发失败、市场推广及中药材成本和供应风险等。

生物医药：维亚生物（01873）—AI驱动FIC药物研发，轻装上阵开启新局面【深度】

报告作者：梁广楷,许菲菲

核心观点：

CRO业务：蛋白解析领域龙头，打造独具特色的AI辅助药物研发模式。维亚生物专注于first-in-class药物研发，打造了独具特色的AI赋能SBDD一站式原创新药研发服务平台，蛋白解析领域全球市占率约70%。前期全球投融资环境阶段性遇冷对CRO业务造成压力，2024Q2以来新签订单逐步复苏，为后续业绩增长提供有力支撑。

CDMO朗华制药：大客户基础稳固规模效益提升，前端导流效应不断加强。公司通过收购朗华制药补强商业化阶段生产能力，同时自建CMC研发中心，与前端CRO业务协同效应显著，2024H1 CMC订单数上内部导流占比25%，金额上内部导流占比达51%。产能方面，为后续承接新分子项目的商业化生产服务做准备，新建400立方米产能，预计最快2025Q4进入试生产。

孵化投资：创新孵化开放式合作平台，逐步迎来收获期。VBI系维亚生物投资孵化和EFS的核心部门，截至2024年底，累计投资孵化93家医药初创公司，所投企业共计有200多条管线持续推进，比如由VBI参与投资孵化的Arthrosi Therapeutics与一品红(22.430, -0.12, -0.53%)合作研发1类创新药AR882国内II期临床取得优异数据，国内III期临床已完成首例患者入组。2024H1累计获近1.44亿元回款；此外有数个潜在退出项目，预计未来3年将迎来退出高峰期。

风险提示：药物研发服务市场需求下降、核心技术人才流失、外汇波动、孵化投资未达到预期回报等风险。

电新：麦格米特(59.180, -0.75, -1.25%)（002851）—产品平台型企业，进军aIDC领域获得突破【深度】

报告作者：游家训,蒋国峰

核心观点：

公司简介。公司管理团队大部分来自华为艾默生体系，沉淀深厚。过去专注于电力电子行业，目前产品主要包括智能家电电控产品、电源产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化、智能装备、精密连接六大类。

布局AI领域，服务器电源获得突破。经过多年投入与布局，公司目前具备业界领先的电源产品研发与供应能力，已与国际头部客户达成合作，2024年10月，公司作为英伟达制定的数据中心部件提供商之一，参加OCP全球峰会，推出模块化5.5kW的AI电源模块，适配GB200系统。2025年英伟达GTC大会，公司推出800V Sider car rack方案。围绕大客户进行产品进一步延伸，在AI领域形成更全的产品覆盖和业务矩阵。随着AI行业的蓬勃发展，智算需求显著增长；同时，智算数据中心单柜功率大幅提升，大功率服务器电源的壁垒也更高。

多元化布局取得成效。公司围绕自身电力电子三大核心技术平台进行了多元化的业务布局，已经形成了六大业务矩阵。一方面，公司在业务方向上聚焦市场规模具有潜力的大赛道，保障长期发展潜力；另一方面，依托技术实力在各领域实行重点突破，并在各业务条线实现互相协同、资源共享。各业务板块均具备一定的整体解决方案能力。

风险提示：aIDC装机扩容速度低于预期、行业竞争加剧、业务部门较多的统筹管理与协同风险等。

02丨今日报告一览

生物医药 | 爱博医疗（688050）—高成长性眼科医疗器械龙头，PR获批打造新增长极(梁广楷,许菲菲,张语馨)【深度】

生物医药 | 天士力（600535）—进入华润体系，创新中药龙头迈入新发展阶段(梁广楷,许菲菲,欧阳京)【深度】

家电 | 2025年2月小家电行业电商数据点评—国补叠加平台反内卷，小家电利润率有望反转(史晋星,彭子豪,闫哲坤)

生物医药 | 维亚生物（01873）—AI驱动FIC药物研发，轻装上阵开启新局面(梁广楷,许菲菲)【深度】

化工 | 宝丰能源(17.510, 0.03, 0.17%)（600989）—2024Q4业绩环比大幅增长，内蒙项目逐步投产(周铮,连莹)【深度】

宏观 | 通胀降温缓解美股调整压力——美国2月CPI点评(张静静,张岸天)

轻工纺服 | 波司登（03998）—品牌引领渠道升级，稳健增长可期(刘丽,唐圣炀)

电子 | 鹏鼎控股(37.050, 0.81, 2.24%)（002938）—Q4业绩符合市场预期，大客户AI终端多点创新望驱动新一轮成长(鄢凡,程鑫)

量化与基金 | 国产崛起对AI投资的影响—华宝上证科创板人工智能ETF(任瞳,刘凯)【深度】