（来源：财通证券研究）
盛邦安全(688651) 深度报告：
网络空间地图、卫星互联网和网证三重共振
>三重共振，打造网络安全小巨人。2010年公司成立，2023年于科创板上市；2024年公司开启卫星互联网、网络空间地图和场景化安全（身份认证TAG产品等）的战略2.0时代。股权激励护航边际收入加速，2024年9月公司发布股权激励，若实现考核下限目标，经我们测算4Q2024单季度收入增速将达32%，有望实现边际加速。
> 网络空间地图，打造大国博弈的特种行业侦察装备。大国博弈背景下，各国加快网络部队建设，2024年12月，顶层视察信息支援部队，强调其责任极端重要性。2022年，公司推出网络空间地图，具备探测、绘制、资产治理、反测绘和防御、预警等功能，可为我国网络空间博弈提供“地图”指明方向。据IDC数据，到2026年网络空间地图市场规模将达54.6亿元，公司作为国家标准制定牵头方，有望持续开拓军民两用市场，高速增长。
>卫星互联网紧迫性双提升，公司布局百亿元级新赛道。发展紧迫性提升，各国加速抢占低轨制空权，中国推出三大“万星星座”奋起直追。安全紧迫性提升，据我们测算，中性情境下2030年我国卫星互联网安全市场空间约151亿元，公司率先布局，已打造了全方位闭环安全解决方案，有望实现高速增长。
> 网络身份证有望推广，打造第三增长引擎。2024年7月，公安部、国家网信办等发布《国家网络身份认证公共服务管理办法（征求意见稿）》，用户在登录各互联网平台时，可选择网证App一键登录，避免平台滥用、泄露用户隐私，试点阶段已有169个App（如微信、航旅纵横等）接入。我们认为通过提供身份认证TAG产品，公司有望打造第三增长极。
> 投资建议：公司依托传统产品出海及三大新业务并进，有望开启高速增长。我们预计公司2024-2026年实现营业收入3.56/5.00/7.27亿元，归母净利润0.55/0.86/1.31亿元。对应PE分别为55.74/35.46/23.17倍，上调评级至“买入”。
风险提示：政策不及预期风险、行业发展不及预期风险、产品创新不及预期风险、下游客户回款不及预期风险等。
文章来源：《网络空间地图、卫星互联网和网证三重共振》
分析师：杨烨，SAC证书编号：S0160522050001
发布日期：2024年12月22日
农业
康农种业（837403）深度报告：
2024年业绩同比高增，大单品持续放量
> 事件：公司预计2024年归母净利润8000万元-9000万元，同比增长50.3%-69.1%。分季度看，2024年前三季度归母净利润为954万元，则预计单四季度归母净利润为7046万元-8046万元，同比增长55.6%-77.7%。
> 康农玉8009销售规模持续放量，促使营收净利同比增长。公司2024年业绩同比大幅增长，主要是
1）康农玉8009品种在黄淮海夏播区种植表现良好，获得下游经销商和终端农户的广泛认可，2024年度该品种销售规模持续放量，促使公司当期营业收入规模同比增加；
2）公司在西北地区的主要制种基地2024年度制种产量有所提升，整体制种成本较上年有所下降，使得公司当期主营业务毛利率较2023年度有所增长；
3）公司2024年度收到政府补贴较多，使得当期其他收益较2023年度增加较多。
> 保持传统区域优势，积极拓展新市场。公司自成立以来深耕于西南地区和湖南湖北两省，近年来自该区域的收入占比超过70%，主要品种市占率在该区域处于较高水平，合计市占率达到5.97%，同时主动进行品种迭代，有望进一步提升市占率。在保持传统区域优势的基础上，积极拓展北方春播区和黄淮海夏播区，并取得一定阶段性成效，特别是黄淮海夏播区的康农玉8009品种，在温带资源改良的耐密表现出色，能够在5500~6000株的密度下正常结实。去年黄淮海区域前期干旱，中期涝灾，后期高温结实、穗腐病爆发，康农玉8009是经过灾年脱颖而出的品种，在高温、涝灾等极端天气条件下表现稳定，受到农民的广泛好评，有成为大品种的潜力。
> 投资建议：公司在传统优势区保持较高且稳定的市占率，同时黄淮海地区开拓成效显著，有望成为公司第二成长曲线。我们预计公司2024-2026年实现营业收入4.00/5.61/6.79亿元，归母净利润0.81/1.10/1.37亿元。参考1月23日收盘价，对应PE分别为19/14/11倍，维持“增持”评级。
风险提示：存货减值风险、应收账款减值风险、品种迭代风险、极端天气导致制种成本上涨的风险、限售股解禁风险。
文章来源：《2024年业绩同比高增，大单品持续放量》
分析师：肖珮菁，SAC证书编号：S0160524070005
发布日期：2025年1月23日
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