21世纪经济报道记者 唐婧 北京报道
2025年1月24日,央行发布公开市场业务公告称,为保持银行体系流动性充裕,人民银行开展2000亿元中期借贷便利(MLF)操作,期限1年,最高投标利率2.20%,最低投标利率1.80%,中标利率2.00%。当月共有9950亿元MLF到期,实现了7950亿元的中长期流动性净回笼。操作落地后,MLF余额为42940亿元。

值得注意的是,这已经是央行连续6个月缩量续作MLF。2024年8月12月,人民银行依次开展3000、9000、7000、3000和3000亿元中期借贷便利(MLF)操作,8至12月各有4010、5910、7890、14500和14500亿元MLF到期,实现了1010、2910、890、5500和11500亿元的中长期流动性净回笼。此外,MLF中标利率自2024年9月下降30个基点至2.0%之后,也已连续4个月保持不变。
MLF继续缩量续作符合市场预期。2024年7月22日,央行宣布公开市场7天期逆回购操作采用固定利率、数量招标,进一步明示政策利率,市场利率与7天期逆回购操作利率挂钩联动增强,MLF利率的政策利率色彩明显淡化。自8月起,央行还将每月MLF续作时间调整至当月LPR报价发布后,LPR与MLF进一步脱钩。
“未来伴随基础货币的投放方式发生变化,MLF的存量会逐步下降,其作为中期政策利率的色彩也将淡化,央行将聚焦于管好短端利率(如7天逆回购利率),进而理顺各项货币政策工具由短及长的利率传导机制。”中国民生银行(4.170, -0.05, -1.18%)首席经济学家温彬曾告诉记者。
MLF持续缩量续作的另一大背景是,去年以来,央行工具箱得到了进一步扩充,在公开市场操作中增加了国债买卖、买断式逆回购等工具。例如,10、11、12月央行MLF操作分别净回笼890亿元、5500和11500亿元,但通过国债买卖、买断式逆回购操作均实现了全月中长期资金的净投放,且期限品种更为灵活。分析人士指出,如果操作方式得当,国债买卖和买断式逆回购这两个工具不仅能够减轻MLF的滚量续作压力,还能降低对降准工具的依赖。
1月买断式逆回购料更多加力
中信证券(27.990, 0.45, 1.63%)首席经济学家明明告诉记者,2025年1月或因税期和春节假期临近,缴税与取现压力重叠,而央行公开市场操作力度相对稳健,且暂停国债买入,资金面持续偏紧。考虑到2025年“适度宽松”的政策基调,以及央行公开市场操作公告中“保持银行体系流动性充裕”的要求,MLF延续缩量的环境下预计1月买断式逆回购将会更多加力,以对冲中长期流动性缺口。
1月24日,资金面延续偏紧趋势。上海银行(9.420, 0.09, 0.96%)间同业拆放利率(Shibor)隔夜报1.7700%,较前一交易日上涨0.6个基点;7天Shibor报2.0780%,上涨8.30个基点;14天Shibor报2.7500%,上涨12.30个基点。从回购利率表现看,截至当日12时,银行间7天质押回购加权平均利率(DR007)报2.0598%,明显高于政策利率水平。事实上,DR007自1月13日以来持续处于2%以上水平。
国盛证券首席宏观固收分析师杨业伟告诉记者,央行对资金面有足够的调控能力,近期资金面偏紧可能是为了避免长债利率过快下行。华泰固收则认为,资金面很大程度上体现着央行意愿,央行维持资金面偏紧可能是出于稳汇率和长债利率的双重考量。
一方面,人民币汇率突破关键点位之后,央行采取了发央票、上调跨境融资宏观审慎调节参数等措施,表明央行保汇率决心依然较强,反过来制约短端资金面;另一方面,前期长债利率较快下行客观上积累了一定风险,尤其是中小银行,央行再提“关注长债利率”,且暂停国债购买,态度也颇为坚决。还有债市人士反馈,资金面紧平衡背景下,所在机构迅速选择了降杠杆。
申万宏源(5.170, 0.05, 0.98%)研究预计,考虑到政府债供给尚未放量,汇率压力也尚未缓解,春节前短端资金面或将阶段性维持紧平衡。但在支持性的货币政策立场之下,1 月央行或将继续通过买断式逆回购等形式开展中长期流动性净投放。此外,货币政策框架转型后,央行买断式逆回购操作统一于月末公布。
东方金诚首席宏观分析师王青告诉记者,尽管近期央行暂停二级市场国债买入,但仍会通过开展买断式逆回购等政策工具投放流动性,保持中期市场流动性处于充裕状态,并以此支持年初银行加大信贷投放力度,继续支持政府债券发行,稳定市场预期。因此,王青判断,1月央行还将开展较大规模的买断式逆回购,且综合当前市场流动性安排、债市调控及宏观经济运行态势判断,春节前降准的可能性已经不大。
王青还称,1月以来政策利率保持不变,加之近期央行通过暂停国债买入等方式,加大债市调控力度,债市收益率普遍有所上行,2025年1月MLF操作利率保持不变符合市场普遍预期,也在一定程度上显示央行控制主要市场利率大幅波动的政策意图。综合当前经济金融运行态势,短期内政策利率下调的概率不大,MLF操作利率也将保持稳定。
汇率、长债利率出现企稳迹象
1月24日,在岸、离岸人民币对美元汇率盘中走高逾300点,双双升破7.26关口。截至发稿,在岸人民币对美元汇率一度升破7.24关口,最高报7.2370;更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率短线走高超500点,最高触及7.2389。
长债利率也有企稳态势,截至发稿,10年期国债活跃券收益率回升至1.63%上方,报1.6350%,30年期国债活跃券收益率徘徊在1.86%附近,报1.8675%。
消息面上,据央视财经1月24日早间消息,1月23日,特朗普称已和中国国家领导人沟通,特朗普认为中美关系非常良好。另据环球网1月24日下午消息,据报道,美国总统特朗普在当地时间23日晚播出的福克斯新闻采访中称,他“宁愿不对中国征收关税”,但称关税是对中国的“巨大力量”。
还有权威人士告诉记者,随着逆周期宏观政策发力,可以期待未来一段时期宏观经济数据进一步改善。汇率根本上取决于经济基本面,我国持续向好的经济基本面将继续对人民币汇率保持稳定提供支撑。时任央行货币政策司司长邹澜1月14日在国新办新闻发布会上表示,经济预期的好转最终一定会反映到国债收益率水平中。
至于市场密切关注的降准降息落地节奏,央行已多次提出将“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况,择机降准降息”。民生证券首席经济学家陶川认为,后续落地节奏将兼顾银行息差、人民币汇率、债券发行等因素。首先,新一轮降息降准需待商业银行资产负债端利率匹配,息差趋稳;其次,降准降息落地仍有赖于人民币汇率的调整迎来“窗口期”;再次,开年财政发力更为关键,货币宽松需要与之配合;最后,稳定预期也是降息降准落地时点的考量因素。
明明还告诉记者,MLF在价格层面中标利率不变,而投标区间下调,或为后续降息做准备。根据央行此前披露,MLF采取固定数量、利率招标模式,央行确定投放数量,操作利率由一级交易商投标决定。本次操作中标利率延续为2%,但最高和最低投标利率分别为2.2%和1.8%,相较于10月以来的区间下调了10bps。
明明解释,当前MLF余额仍超4万亿元,而同期限的同业存单利率中枢在1.7%附近,两者仍有30bps的利差,这意味着压降商业银行负债端成本仍需要MLF利率的进一步下行。他还特别指出,在稳汇率、稳利率等目标的权衡下,1月MLF与逆回购利率均未降息,但本次央行MLF操作投标利率区间下调,或是为后续MLF降息做准备。


APP专享直播
热门推荐
特朗普批评泽连斯基:三年前就该结束这一切 收起特朗普批评泽连斯基:三年前就该结束这一切
- 2025年02月19日
- 00:27
- APP专享
- 扒圈小记
11,592
事发上海!妻子被撞,丈夫拦停酒驾肇事逃逸者,致其十级伤残,被索赔30万,法院判了
- 2025年02月18日
- 14:18
- APP专享
- 扒圈小记
3,537
明查|德国防长称对美副总统万斯的讲话“感到恶心”?假
- 2025年02月18日
- 23:16
- APP专享
- 北京时间
3,265

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)
投资研报 扫码订阅
股市直播
-
趋势领涨今天 10:23:29
捷昌驱动(sh603583)公告称,公司股票连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%,属于股票交易异常波动情形。经自查,公司目前生产经营活动正常,市场环境、行业政策未发生重大调整,生产成本和销售等情况没有出现大幅波动。公司控股股东及实际控制人不存在应披露而未披露的影响公司股价异常波动的重大信息。公司专注于线性驱动行业,生产的线性驱动系统广泛应用于智慧办公、医疗康护、智能家居等领域。公司主持的“领雁”研发攻关计划项目仍处于研发和测试阶段,目前尚未对市场进行批量供货,暂未形成收入。 -
趋势领涨今天 10:23:05
=加入潜伏擒牛VIP,享四大顶级服务=【1】购买VIP自动加入私密小直播间!【2】每周3-5只超短金股调入调出服务,适合实时看盘的投资者!【3】每周一份高端内部绝密文章:包含近期布局、热点版块、指数预判!【4】每月2~3只高端中线金股服务!(VIP超短、中线个股均有涉足,让上班族也能跟上VIP节奏!)现月课7.5折,1288元!季课6.9折,3558元,续费季度更划算!新朋友可先月课体验!点网址,直接买,订购地址:【更多独家重磅股市观点请点击】【更多独家重磅股市观点请点击】 -
趋势领涨今天 10:04:53
【南向资金今日净买入超103亿港元 阿里巴巴获净买入居前】南向资金净买入103.24亿港元。其中,阿里巴巴-W、快手-W、华虹半导体分别合计获净买入约28.30亿港元、8.13亿港元、7.35亿港元;美团-W、晶泰控股-P合计遭净卖出13.31亿港元、0.49亿港元。 -
数字江恩今天 09:45:35
这里昨日的急跌、今日的急涨都属于宽幅震荡结构,哪怕略为突破3366也不改变这个事实。宽幅震荡中,急跌不杀跌、急涨不追涨,今天修复之后,等待再次回踩,配合5分钟底背离和轮峰线的支持寻找机会。 -
数字江恩今天 09:45:27
这里先不看细节,直接看15分钟图。图上的3464-3418蓝色轮峰线是核心,3140的反弹abc突破蓝色轮峰线之后,只要不有效跌破轮峰线,维持之上震荡,其实都是宽幅震荡结构。【更多独家重磅股市观点请点击】 -
数字江恩今天 09:45:17
今日最瞩目的板块当属人形机器人(sz300024)机器人(sz300024),此外,deepseek各个细分行业也在修复。无论是大盘,还是双创,还是国政2000都反V了昨日的中阴线实体部分。市场大悲后迎来大喜,大悲大喜后自然是各种观点的混乱。 -
数字江恩今天 09:45:11
A股两市今日成交6751 + 10459 = 17210 亿人民币,相比昨日缩量近800亿。大盘早盘1小时左右强力拉升,然后全天在20点内的小区间窄幅震荡,收涨27个点。个股方面,和昨日想法,超过85%的个股收红。7%以上大幅上涨个股家数也超过了昨日大幅下跌个股家数。 -
数字江恩今天 09:45:07
宽幅震荡忌追涨杀跌 -
趋势领涨今天 09:25:41
盘后再放利好,两部门:鼓励外资在华开展股权投资 引导更多优质外资长期投资我国上市公司;适时进一步扩大电信、医疗领域开放试点 研究制定有序扩大教育、文化领域自主开放实施方案。五部门印发《优化消费环境三年行动方案(2025—2027年)》 -
北京红竹今天 08:47:20
3、指数调整还没到位目前沪指五分钟级别三买还是没有出现,恒生科技指数和创业板也没有跌破防守线,昨天第一次洗盘,今天快速修复。对于指数来说,调整还没有完成,至少五个新低还没有。如果你是纯指数交易者,还要继续等。不过我在直播中也大家说过了,指数会有回落,但不谈大风险,定义为洗盘。目前指数的洗盘还没结束。