【西部晨会】锦波生物:从0到1向N,重组胶原蛋白注射级医疗器械龙头正在崛起

【西部晨会】锦波生物:从0到1向N,重组胶原蛋白注射级医疗器械龙头正在崛起
2025年01月08日 10:45 市场投研资讯

(来源:西部证券(7.620, -0.20, -2.56%)研究发展中心)

本期内容

【汽车】 汽车出海行业深度报告:2025年欧洲新能源车渗透率或重回上升趋势

【北交所】锦波生物(224.430, 0.83, 0.37%)(832982.BJ)首次覆盖深度报告:从0到1向N,重组胶原蛋白注射级医疗器械龙头正在崛起

【交通运输】极兔速递-W(1519.HK)2024Q4及全年经营数据点评:Q4东南亚包裹量增长亮眼,中国全年增速高于行业7.1pct

内容详情

【汽车】汽车出海行业深度报告:2025年欧洲新能源车渗透率或重回上升趋势

1.2025年为欧盟碳排放法规新的考核年:欧盟新车二氧化碳排放量考核每5年为一个周期,2025年为新的考核年,2025年乘用车碳排放目标值为93.6g/km(WLTP工况),相比2020-2024年的目标值下降15%。以2023年实际碳排放来看,除沃尔沃外,其他各车企距离2025年目标值仍有较大差距。

2.欧洲新能源车优质车型匮乏,未来将以发展纯电为主。目前欧洲新能源优质车型匮乏,无论是纯电车还是插混,价格都普遍高于油车/HEV;插混基本都是“油改电”,价格贵、性价比低、销量不高;纯电车产品力不如国内,除特斯拉外畅销车较少。从车型规划来看,未来持续大量增长的车型主要为纯电车;部分车企已经陆续推出了纯电平台,专门开发纯电车。从碳排放的角度,到2035年欧洲要实现零排放也只能有纯电车。

3.中国纯电/插混车在欧洲均有机会:1)纯电车:中国纯电车产品力较强、性价比高,在欧洲新能源车渗透率将继续提升的背景下,已经在欧洲有布局的车企有望受益;2)插混车:受限于充电设施,欧洲插混/增程车仍有市场需求(续航最好跟国内持平)。但从目前规划来看,欧洲车企插混车型油改电为主,产品力较为一般,而中国插混产品力较强且不受加征关税影响,有望受益这一过渡阶段。从碳排放的角度来说,插混好于油车和HEV,也符合2025-2030年的碳排放要求。欧洲新能源车价整体较高,后续随着本地化的推进以及品牌的逐步建立,在欧洲已有布局的中国车企将有望受益。

4.欧洲新能源车渗透率测算:从整体阶段上来看,目前比较类似中国的2020年,目前渗透率横盘主要还是补贴退坡后优质车型的供给以及使用端没有跟上,预计随着中国车企和相关供应链的进入以及欧洲本土车企在电动车上的开发加速,叠加2025年欧盟碳排放的压力,欧洲新能源车渗透率或重回上升趋势,预计欧洲2025/2030/2035年新能源车渗透率需分别达到25%/55%/100%,对应销量327/758/1391万辆。

投资建议

我们推荐零跑汽车、比亚迪(274.500, -4.58, -1.64%)、小鹏汽车、长城汽车(24.880, 0.13, 0.53%),并建议关注吉利汽车、上汽集团(17.160, 0.22, 1.30%)、蔚来汽车等。

风险提示

车企海外投资进展不及预期风险;汽车出口销量不及预期风险;海外汽车市场竞争格局恶化风险;成本上升风险风险;汇率风险等。

【北交所】锦波生物(832982.BJ)首次覆盖深度报告:从0到1向N,重组胶原蛋白注射级医疗器械龙头正在崛起

核心观点

领先的功能蛋白企业,重组人源化胶原蛋白三类械拉动盈利增长。公司产品包含重组人源化胶原蛋白为主的医疗器械及功能性护肤品、抗HPV生物蛋白产品等。公司重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维三类器械21年获批后快速增长,2024年前三季度公司营收/归母净利高增91.2%/170.4%,随着规模效应体现,公司归母净利率由21年的24.6%提升至24Q3的52.6%,盈利能力大幅提升。

重组胶原蛋白特性优异大势所趋,行业规模有望在2027年突破千亿。胶原蛋白在敷料、人工器官再生医学、生物护肤等领域应用范围广泛。相较于动物源胶原蛋白,重组胶原蛋白在人体亲和性、安全性和生产复制性等方面特性突出,随制备技术突破,规模迅速扩张。根据沙利文统计数据和预测,2022年重组胶原蛋白原料+产品市场规模达204.7亿元,预计到2027年规模将达到1229.1亿元。

研发为基,具有稀缺的重组人源化胶原蛋白三类械,产品矩阵强大。公司在产品、渠道、研发、产能上构筑护城河。1)产品:一体化布局注射针剂、敷料、功能性护肤品和原料,拥有国内稀缺的重组胶原蛋白注射类三类械产品,溶液接力冻干纤维,后续储备管线丰富。2)渠道:布局终端多渠道,OBM直营提升优化盈利。3)研发:内外研结合打造核心技术平台,从0到1实现重组人源化胶原蛋白材料突破。4)产能:建产线扩产能,夯实业务规模增长基础。

投资建议

公司在重组人源化胶原蛋白领域国际技术领先地位,从0到1实现重组人源化胶原蛋白材料突破,规模成长迅速。我们预计公司2024/2025/2026年EPS分别为8.06/11.68/15.10元。首次覆盖,给与“买入”评级。

风险提示

产品研发、获批和推广进度不及预期;医美行业政策风险;行业竞争加剧影响销售;医疗纠纷风险;北交所流动性风险;经济弱复苏。

【交通运输】极兔速递-W(1519.HK)2024Q4及全年经营数据点评:Q4东南亚包裹量增长亮眼,中国全年增速高于行业7.1pct

核心观点

事件:1月6日,极兔速递公告2024Q4及全年经营数据。2024Q4集团实现包裹量73.92亿件,同比+32.5%;全年集团实现包裹量246.46亿件,同比+31%。

东南亚:2024Q4包裹量增速亮眼。1)2024Q4,东南亚实现包裹量14.03亿件,同比+62.5%。其中,东南亚“双十二”大促期间日均业务量1800万件,同比+96%;大促期间单日峰值2400万件,同比+47%。2)2024全年,东南亚实现包裹量45.63亿件,同比+40.8%。Frost&Sullivan预计,2024年东南亚快递行业增速约17%,极兔东南亚包裹量增长超过行业23.8pct。

中国:2024年包裹量增速高于行业7.1pct。1)2024Q4,中国实现包裹量59.15亿件,同比+27.4%。其中,中国“双十一”大促期间日均业务量6600万件,同比+25%;大促期间单日峰值7900万件,同比+15%。2)2024全年,中国实现包裹量198.01亿件,同比+29.1%。根据交通运输部公布的快递包裹量周度数据和国家邮政局公布的月度数据,测算2024年12月快递行业包裹量约177.3亿件(同比+24.8%)。测算2024年中国快递行业实现包裹量约1750.2亿件(同比+22%),极兔中国包裹量增长超过行业7.1pct。

新市场:增速放缓,或受到巴西Shopee自建物流及新市场跨境政策带来不利影响。1)2024Q4,新市场实现包裹量7440万件,同比+0.1%。2)2024全年,新市场实现包裹量2.81亿件,同比+22.1%。Frost&Sullivan预计,2024年新市场快递行业增速约21%,极兔新市场包裹量增长超过行业1.1pct。

考虑到公司在东南亚、中国及新市场的增长潜力,维持“买入”评级。预计公司2024-2026年营业收入分别为109.04/127.53/147.62亿美元,采用2025-1-7收盘价对应PS分别为0.58/0.49/0.43倍。综合考虑极兔在东南亚的龙头地位和在中国及新市场的成长性,维持“买入”评级。

风险提示

海外业务进展不及预期;价格竞争较为激烈;成本大幅上涨;监管政策影响;宏观经济增长不及预期;汇率风险。

证券研究报告:《晨会纪要》

对外发布日期:2024年1月8日报告发布机构:西部证券研究发展中心

齐天翔(S0800524040003)qitianxiang@research.xbmail.com.cn

庞博(S0800524060003)pangbo@research.xbmail.com.cn

李雯(S0800523020002)liwen1@research.xbmail.com.cn

曹森元(S0800524100001)caosenyuan@research.xbmail.com.cn

凌军(S0800523090002)lingjun@research.xbmail.com.cn

免责声明:本报告由西部证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告仅供西部证券股份有限公司(以下简称“本公司”)机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前,系本公司机密材料,如非收件人(或收到的电子邮件含错误信息),请立即通知发件人,及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息,未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用,发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒,敬请谅解。本报告基于已公开的信息编制,但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断,该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士(包括但不限于销售人员、交易人员)根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现,发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点,本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用,并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素,必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确,不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果,本公司及作者不承担任何法律责任。在法律许可的情况下,本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接,本公司不对其内容负责,链接内容不构成本报告的任何部分,仅为方便客户查阅所用,浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。本公司关于本报告的提示(包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS)仅为研究观点的简要沟通,投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“西部证券研究发展中心”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:91610000719782242D。

海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

APP专享直播

开播时间 | 1-27 15:00
「春节策划」金麒麟展望:春节消费旺!解码食品饮料行业投资机遇
开播时间 | 1-27 10:01
E起年夜饭:聊聊ETF这一年
开播时间 | 1-27 09:00
华夏基金:解盘一刻
开播时间 | 1-26 19:00
华安基金:ETF会客室:春季行情回顾和展望
开播时间 | 1-24 19:19
中欧EMBA特别策划:E家人脱口秀
开播时间 | 1-24 19:00
银华基金:筑梦·启智润心;领航·担当有为;卓越·勇攀高峰
开播时间 | 1-24 16:00
嘉实基金:祥蛇启瑞,新岁祈愿 —— 嘉实基金故宫祈福迎春特别活动
开播时间 | 1-24 16:00
光大证券李泉:春节行情延续,AI带领科技股上涨
开播时间 | 1-24 15:30
国投瑞银:追上军工热点 | 跨年在即,国防军工预计景气度如何?
开播时间 | 1-24 15:30
平安基金 张菀云:防范非法金融活动,选择合法投资渠道
开播时间 | 1-27 15:00
「春节策划」金麒麟展望:春节消费旺!解码食品饮料行业投资机遇
开播时间 | 1-27 10:01
E起年夜饭:聊聊ETF这一年
开播时间 | 1-27 09:00
华夏基金:解盘一刻
开播时间 | 1-26 19:00
华安基金:ETF会客室:春季行情回顾和展望
开播时间 | 1-24 19:19
中欧EMBA特别策划:E家人脱口秀
开播时间 | 1-24 19:00
银华基金:筑梦·启智润心;领航·担当有为;卓越·勇攀高峰
开播时间 | 1-24 16:00
嘉实基金:祥蛇启瑞,新岁祈愿 —— 嘉实基金故宫祈福迎春特别活动
开播时间 | 1-24 16:00
光大证券李泉:春节行情延续,AI带领科技股上涨
开播时间 | 1-24 15:30
国投瑞银:追上军工热点 | 跨年在即,国防军工预计景气度如何?
开播时间 | 1-24 15:30
平安基金 张菀云:防范非法金融活动,选择合法投资渠道
上一页下一页
1/10

热门推荐

美国正对DeepSeek开展国家安全调查 收起
美国正对DeepSeek开展国家安全调查

美国正对DeepSeek开展国家安全调查

  • 2025年01月29日
  • 06:27
  • APP专享
  • 记经典时刻
  • 35,998
APP专享
春晚观众建议岳云鹏别上春晚:“这不像演的”!

春晚观众建议岳云鹏别上春晚:“这不像演的”!

  • 2025年01月28日
  • 13:18
  • APP专享
  • 记经典时刻
  • 31,660
APP专享
人形机器人失误是有意为之:加了搞笑的“小彩蛋”

人形机器人失误是有意为之:加了搞笑的“小彩蛋”

  • 2025年01月29日
  • 08:35
  • APP专享
  • 我是山河君
  • 15,980
APP专享
新浪财经公众号
新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)

股市直播

  • 图文直播间
  • 视频直播间
更多>
股票简称 最新价 涨跌幅
以下为热门股票
三峡能源 4.20 +0.48%
京东方A 4.46 -0.45%
TCL科技 5.01 -0.60%
中远海控 14.27 +0.07%
格力电器 44.89 +0.97%

7X24小时

  • 01-16 海博思创 688411 --
  • 01-16 亚联机械 001395 --
  • 01-14 富岭股份 001356 --
  • 01-13 超研股份 301602 --
  • 01-13 兴福电子 688545 --
  • 新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部
    关闭
    关闭