信达晨会（2025/01/08）新消费：登康口腔公司点评报告|统一_新浪财经

（来源：信达证券研究）

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【新消费】登康口腔(001328)公司点评报告：核心逻辑加速兑现，24Q4有望超预期增长（姜文镪）

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财经新闻

全国统一大市场建设指引：加快发展统一的资本市场

1月7日，国家发改委印发《全国统一大市场建设指引（试行）》。其中提出，有关部门要强化金融基础设施建设与监管统筹，加快制定出台金融基础设施监督管理办法，统一金融市场登记托管、结算清算规则制度。推动区域性股权市场规则对接、标准统一。

全国统一大市场建设指引：全面取消在就业地参保户籍限制

1月7日，国家发改委印发《全国统一大市场建设指引（试行）》。其中提出，有关部门要健全统一规范的人力资源市场体系，完善就业公共服务体系，建设全国就业公共服务平台，健全全国统一的社保公共服务平台，全面取消在就业地参保户籍限制，完善社保关系转移接续政策。

全国统一大市场建设指引：全国统一能源市场体系建设加速

1月7日，国家发改委印发《全国统一大市场建设指引（试行）》。其中提出，建设全国统一的能源市场体系。要建立完善适应全国统一电力市场体系要求的规则制度体系，明确交易规则制定权限、适用范围和衔接不同交易规则等原则。应组织制定、修订完善适应本地区需求的交易规则或交易细则。要坚持总体融入的原则，因地制宜、厘清边界、模式引导、平衡利益，建立完善适应“全国一张网”建设运营的油气市场制度体系，促进基础设施公平开放，优化油气资源配置。

商务部：做好外资市场准入“减法”

商务部市场体系建设司副司长李维正1月7日在介绍深入推进全国统一大市场建设有关情况的专题新闻发布会上表示，做好外资市场准入“减法”，持续压减外资准入负面清单。截至目前，全国版外资准入负面清单限制措施已缩减至29条。制造业方面，外资准入限制措施已经全面取消；服务业方面，推动电信、互联网、教育、文化、医疗等领域有序扩大开放。

交通运输部：持续推进“一票制、一单制、一箱制”交通强国专项试点工作

1月7日，交通运输部政策研究室主任刘鹏飞在国家发展改革委专题新闻发布会上表示，多式联运是构建现代综合交通运输体系、加快建设统一开放交通运输市场的必然要求，也是加快建设全国统一大市场、促进经济循环畅通的重要内容。交通运输部组织开展综合运输服务"一票制、一单制、一箱制"交通强国专项试点，建立试点工作运行监测制度，围绕多式联运单证应用、服务规则协同、信息互通共享、枢纽衔接一体化等强化探索实践。

市场监管总局：正加快建设企业跨省迁移登记数据传输系统

1月7日，市场监管总局规划和财务司副司长缪丹在国家发展改革委专题新闻发布会上表示，目前，市场监管总局正加快建设企业跨省迁移登记数据传输系统，优化跨省迁移数据对接和信息共享。电子登记档案已实现网络调阅传输的，电子登记档案在迁移期间，不影响登记业务办理，大大提升企业迁移便利度和办事效率。

2024年1-11月全国知识产权使用费进出口总额达3564.1亿元

2025年全国知识产权局局长会议上介绍，2024年1-11月全国知识产权使用费进出口总额达到3564.1亿元，同比增长6.6%，知识产权运用效益加速释放。我国全面推进专利转化运用专项行动。全国2700多所高校和科研机构完成134.9万件存量专利盘点和价值分析，形成可转化专利资源库，与45万家企业进行精准对接。2024年，我国专利转让许可备案次数达到61.3万次，同比增长29.9%。

深圳市商务局：深圳外贸实现历史性突破

深圳市商务局发布消息，深圳外贸实现历史性突破，进出口规模居内地城市首位。2024年1-11月，深圳外贸进出口规模首次迈上4万亿元台阶，居全国内地大中城市前列。其中，进口1.52万亿元、增长19.8%;出口2.59万亿元、增长16%，预计实现“32连冠”。

上海金融监管局：积极推进“1+N+X”绿色金融组织体系建设

1月7日，上海金融监管局印发《关于加强上海金融业绿色金融组织体系建设工作的通知》。《通知》要求各金融机构应在依法合规、风险可控的前提下，开展绿色金融体制机制创新，鼓励积极推进“1+N+X”绿色金融组织体系建设。其中，“1”是指设立绿色金融专职部门，“N”是指培育专业化绿色金融分支机构，“X”是指创建绿色低碳网点。《通知》强调绿色金融组织体系“专项机制、专项扶持、专项改造”三方面持续管理要求。

江西出台10条政策措施支持全省建筑业重点企业发展

据江西省人民政府官网消息，江西省住房和城乡建设厅印发《支持江西省建筑业重点企业发展十条措施》，从着力减轻企业负担、加大金融支持力度、鼓励企业“走出去”等10个方面着力打造“江西建造”品牌，促进江西省建筑业高质量发展。

报告摘要

新消费：姜文镪

首席分析师

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登康口腔(001328)公司点评报告：核心逻辑加速兑现，24Q4有望超预期增长

事件：公司高频数据持续超预期兑现，电商数据增速亮眼，我们预计线下渠道亦稳步增长。

点评：

1）核心逻辑一：线下份额稳步提升，线上渠道增速靓丽。

线下：24H1冷酸灵线下份额提升至8.6%（较23年全年+0.5pct）、成为市场第三；公司借助分布在全国31个省、自治区、直辖市以及2000余个区/县的优质经分销商，实现对数十万家零售终端覆盖；针对最广阔的县域乡镇市场，公司通过经销模式迅速下沉构建渠道壁垒；推行“百万级县域、千万级经销商”战略、线下渠道持续精耕、稳步增长。

线上：公司电商团队23年底变更、持续吸纳有生力量、战斗力充足；24年发力自播建设、精细化管理线上产品结构、明确线上主推高端系列战略。根据蝉妈妈，24年冷酸灵抖音GMV同比+151%，逐季提速、24Q4同比+245%，变革效果显著。

2）核心逻辑二：产品结构持续升级，驱动毛利率快速提升。公司坚定实施“提品质、调结构、促增长”的产品推广策略，专研平台、医研平台销售占比快速提升；其中线下渠道专研占比稳步提升，线上渠道医研占比快速提升；根据蝉妈妈，24Q4抖音渠道医研系列占比达65%（24Q1占比仍较低），产品结构升级逻辑加速兑现；伴随高毛利专研&医研系列占比提升，公司毛利率快速优化，24Q1-3公司毛利率49.3%（同比+5.1pct），单Q3毛利率达53.9%（同比+7.0pct），带动净利率稳步提升。

盈利预测：我们预计2024-2026年归母净利润为1.6/2.1/2.6亿元，对应PE分别为38.9X、29.3X、23.7X。

风险因素：行业竞争加剧、新品开发不及预期、渠道扩张不及预期

近期电话会议预告及回顾