贵金属难有上行空间，但，金银比价具备！_新浪财经

贵金属的交易，往往要注意预期管理。比如在降息预期的时候可以大涨，但真到了降息的时候，反而不温不火。今年的贵金属或许可以在金银比价上做一些文章！我们详细来聊聊。

五矿期货内部讲师

同花顺特约评论员

有色问五矿主理人

张利

从业资格号：F3003549

交易咨询号：Z0015099

震荡偏弱的贵金属!

本月美元指数及美债收益率走势强劲，贵金属总体呈现震荡偏弱行情，内盘金银价格表现强于外盘，黄金价格表现强于白银。12月2日至1月2日，美元指数由105.4上升至109.2，十年期美债收益率由4.22%上升35个基点至4.57%。COMEX黄金小幅下跌0.37%至2671.2美元/盎司，COMEX白银下跌3.61%至29.9美元/盎司。沪金主力合约价格上涨1.15%至622.4元/克，沪银主力合约小幅上涨0.04%至7614元/千克。金银比价由12月9日区间低位的83.6上升至2025年1月2日收盘的89.9。

美元流动性收缩

1月1日当周公布的美联储资产负债表数据显示，美联储本国机构使用的逆回购余额增加2925亿美元至4735亿美元，叠加美联储本周335亿美元的总资产负债表缩表操作，联储资产负债表负债端的准备金规模下降3261亿美元至2.89万亿美元。本次隔夜逆回购余额的回升主要受到年末交易商调整持仓的影响，预计后续逆回购余额将会有所回落，但本轮上升已对于美元流动性形成收缩，进而对当前价格处于高位的美国股市形成利空因素。

金银比价当前仍具备上涨空间

回顾历史上金银比价的走势，其在联储降息周期中均会出现上涨，且上涨的开始对应美股形成顶部形态的时间点。美国股票指数在外盘圣诞节后总体表现弱势，叠加当前流动性的收紧影响，其在后续存在较大回调风险，这将驱动金银比价出现进一步的上涨。

美联储货币政策预期依然偏紧

1月2日公布的美国经济数据总体具有韧性，美国12月28日当周首次申请失业救济人数为21.1万人，低于预期的22.2万人和前值的22万人。美国12月标普全球制造业PMI终值为49.4，高于预期和前值的48.3。当前CME利率观测器显示，当前市场预期美联储一月议息会议维持利率不变的概率为88.8%，降息25个基点的概率仅为11.2%。同时市场定价美联储分别在三月以及九月议息会议存在25个基点的降息操作。当前美联储货币政策预期依然偏紧，对贵金属绝对价格形成利空因素。

贵金属净多持仓下降！

截止至最新数据，COMEX黄金管理基金净多持仓为16.55万手，较前值下降1.8万手；COMEX白银管理基金净多持仓为20548手，较前值下降1331手。ETF持仓情况偏弱，12月2日至1月2日，SPDR黄金ETF持仓量下降3.44吨至872.52吨，SLV白银ETF持仓量下降282.62吨至14426.97吨。

贵金属难有上行空间，但，金银比价具备！

当前国际金价受到海外风险事件以及美国财政预期的影响表现相对强势，但本轮反弹未伴随显著的成交量上升，预计黄金价格向上空间相对有限，策略上建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间614-639元/克。白银工业属性驱动弱化，近期内外盘库存持续上升。金银比价具备上升动能的背景下，白银策略上建议逢高抛空，沪银主力合约参考运行区间7365-7875元/千克。