西部研究 | 一周观点精粹（1231-0107）|共和党_新浪财经

（来源：西部证券研究发展中心）

张泽恩

海外政策分析师

S0800524030002

【海外政策】海外政策周聚焦：美国119届国会正式宣誓就职，约翰逊惊险连任议长

核心结论

美国119届国会宣誓就职，约翰逊以微弱优势艰难连任。当地时间2025年1月3日，美国119届国会宣誓就职并举行众议院议长选举，除了盖茨（MattGaetz）因诉讼案辞职外，国会其他434名议员全部参加了投票，在投票宣布后，共有3名共和党议员没有支持约翰逊，从佛罗里达州专程赶来的特朗普与这3位人士进行交谈，最终反转了2名议员态度，帮助约翰逊在投票中以微弱优势成功连任众议长。

短期支出法案与众议院议长选举暴露特朗普2.0潜在的共和党内部分歧。本次投票中，最初3位没有支持约翰逊的共和党议员分别是肯塔基州众议员ThomasMassie、南卡罗来纳州众议员RalphNorman和德克萨斯州众议员KeithSelf。其中，Massie事先表明不会支持约翰逊，并且在各方劝说后最终投票中也未支持约翰逊连任。不仅如此，投票结束后，Norman等11位对约翰逊抱有疑虑的共和党众议员还共同发布了一封致约翰逊的信函，在信中列出了他们对约翰逊的要求。此前，在特朗普的要求下，约翰逊最终将短期支出法案大幅删减后两党才于最终期限通过，联邦政府才免于停摆。近期的这两起重要事件都凸显出共和党内的分歧客观上会给约翰逊乃至特朗普制造障碍，如何调和党内分歧将成为后续最大难题之一。

财政问题仍将成为共和党内部以及两党在众议院博弈的焦点。本次3位表达反对意见的共和党人士均在美国联邦政府支出问题上持更加传统的“小政府”立场，11位议员的信函中也包括进一步削减政府开支的主张。而此前在短期支出法案中投下反对票的共和党议员同样秉持更为保守的财政立场，反对政府无节制增加债务，并认为此举明显违背特朗普削减政府支出的主张，因此坚决抵制特朗普推动提高债务上限。也正由于党内阻挠，特朗普呼吁的“取消债务上限”并未在短期支出法案最终版本中出现。预计共和党部分议员在后续立法中将持续聚焦该议题。

“三连胜”（Trifecta）之下，未来提名落地后，共和党短期在众议院仅存微弱优势。随着2025年1月20日特朗普正式就职和相关人事任免的推进，如果沃尔兹的美国总统国安顾问提名和斯蒂芬尼克的美国驻联合国大使提名通过，众议院席位分配将变为217名共和党议员和215位民主党议员，约翰逊将在短期内面对共和党仅有2票微弱优势的国会格局，而预计这些空缺席位的补选需要几个月才能完成，这种局面可能阻碍特朗普上任后相关政策的快速落地。

风险提示：美国政治事件发展超预期，韩国政治动荡超预期。

冯佳睿

量化首席分析师

S0800524040008

【量化】技术分析洞察（20241230-20250103）：指数大幅调整，美元强势上行

核心结论

投资建议：本周美元指数强势上行创近两年新高，非美货币汇率普遍承压，全球资产或有共振调整的风险。市场担忧美联储暂缓降息将压缩国内政策空间，短线资金流出，两市融资余额明显下降。而央行工作会议再次明确将择机降准降息，因此我们认为短期仍会有反弹机会出现。1）行业层面当前未检测到走势强劲的申万一级行业。2）主题层面建议关注国产软件。3）个股层面检测到雄韬股份、龙星化工等呈现横盘突破的形态特征。

宽基指数：大幅调整。本周中证全指录得7.01%的跌幅，主要宽基指数大幅调整。其中上证指数跌幅5.55%，创业板指跌幅8.57%，微盘股指数跌幅9.10%。上证50指数本周大幅回落形成向下新笔，观察止跌位置。沪深300指数本周跌破中枢下沿形成向下新笔，观察止跌位置。中证500指数本周大幅回落收光脚阴线，观察止跌位置。中证1000指数本周大幅回调下行走势延伸，观察止跌位置。红利指数本周冲高回落向下笔走势延伸，观察止跌位置。科创50指数本周连续回落跌破旗形整理下沿，观察止跌位置。北证50指数本周向下笔走势继续延伸，均线系统空头排列，观察止跌位置。

海外指数：美元突破新高。美元指数本周突破短期平台上行走势延伸，或还有新高。美元黄金本周窄幅震荡走高，形成向上新笔，或将继续震荡。恒生指数本周跌破短期平台创新低，下行走势延伸，观察止跌位置。纳斯达克指数本周高位回调形成向下新笔，成交放量，或还未止跌。日经225指数本周回落出现组合k线，观察后面能否有效突破。

风险提示：本报告基于技术分析模型测算，需警惕模型失效风险；技术走势的历史规律不保证未来复现；海外地缘政治局势或武装冲突升级影响。

【量化】ETF市场扫描与策略跟踪（2025.01.05）：中证1000ETF日内动量策略上周超额2.43%

核心结论

全球市场概况：上周A股市场整体下跌，其中，国证2000指数跌幅最大，为9.22%；港股市场同样下跌，恒生指数下跌1.64%。涨幅居前的ETF跟踪标的为SSH黄金股票。

ETF新发情况：上周内地市场上报股票ETF5只；新成立ETF14只。美国市场上周新成立权益型ETF11只，均为主动ETF。

A股ETF资金流向：上周，净流入排名前10的多为中证A500ETF和科创50ETF；净流出前10的包括中证500ETF、上证50ETF、沪深300ETF易方达等。宽基ETF中，跟踪中证A500指数的ETF净流入居前，跟踪中证500指数的ETF净流出居前；行业ETF中，TMT板块ETF净流入居前；主题ETF中，央企红利50ETF（560700）净流入居前，央企ETF（159959）净流出居前；主动ETF中，科创100ETF增强净流入居前，沪深300增强ETF净流出居前；SmartBetaETF中，红利低波100ETF（515100）净流入居前，沪深300成长ETF（562310）净流出居前。

美国股票ETF市场资金流向：上周，美国市场AI+大数据主题ETF净流入居前，多元科技主题ETF净流出居前；主动ETF中，以罗素1000成长指数为基准的FidelityBlueChipGrowthETF净流入居前，以标普500指数为基准的ARKInnovationETF净流出居前；SmartBetaETF中，成长类ETF净流入居前；其他ETF中，跟踪标普500的ETF净流入居前，跟踪罗素2000指数的ETF净流出居前；投资A股和港股的股票ETF合计净流出0.41亿美元。

商品市场资金流向：上周，内地黄金ETF净流入居前，合计净流入1.70亿元；美国市场黄金ETF净流出，合计净流出8766.51万美元。

ETF策略业绩表现：上周，扩散指标+RRGETF轮动策略收益率为-9.12%，相对中信一级等权和沪深300指数的超额收益分别为-2.61%、-3.95%；50%底仓+日内动量策略在上证50ETF、沪深300ETF、中证500ETF和中证1000ETF策略的收益率分别为-1.56%、-1.8%、-1.69%和-1.96%，相较于对应50%仓位ETF的超额收益分别为0.5%、0.65%、2.27%和2.43%。

风险提示：本报告1-3章涉及的ETF仅为客观统计结果，不构成投资建议。第4章中模型根据历史数据进行测算，存在模型失效风险。

【量化】量化基金业绩跟踪周报（20241230-20250103）：2024年收官，指增答卷几何

核心结论

周度业绩：本周（2024.12.30-2025.01.03），公募沪深300指增平均超额收益0.61%，实现正超额收益的基金占比98.33%；公募中证500指增平均超额收益1.37，实现正超额收益的基金占比100.00%；公募中证1000指增平均超额收益1.20%，实现正超额收益的基金占比97.83%；公募主动量化基金平均收益-5.42%，实现正收益的基金占比0.68%；公募股票市场中性基金平均收益0.26%，实现正收益的基金占比86.96%。

月度业绩：2025年1月（截至2025.01.03），公募沪深300指增平均超额收益0.39%，实现正超额收益的基金占比95.00%；公募中证500指增平均超额收益0.76%，实现正超额收益的基金占比100.00%；公募中证1000指增平均超额收益0.67%，实现正超额收益的基金占比95.65%；公募主动量化基金平均收益-3.82%，实现正收益的基金占比0.68%；公募股票市场中性基金平均收益0.03%，实现正收益的基金占比56.52%。

2024年业绩：2024年收官，公募沪深300指增平均超额收益-2.70%，实现正超额收益的基金占比20.69%；公募中证500指增平均超额收益0.28%，实现正超额收益的基金占比60.66%；公募中证1000指增平均超额收益3.81%，实现正超额收益的基金占比84.44%；公募主动量化基金平均收益4.84%，实现正收益的基金占比72.22%；公募股票市场中性基金平均收益-1.52%，实现正收益的基金占比26.09%。

风险提示：本报告是基于基金历史业绩进行的客观分析，涉及的基金不构成投资建议。

熊航

农林牧渔高级分析师

S0800522050002

【农林牧渔】农林牧渔行业周报（20241229-20250105）：生猪消费进入春节旺季，24年转基因安全证书批准清单发布

核心结论

生猪养殖：本周猪价环比回升，春节备货季需求回暖

截至1月3日，全国生猪出栏均价为16.16元/公斤，环比+3.52%。本周生猪出栏均价小幅提升，一方面由于春节备货季到来，需求回暖季节性推升生猪价格。一方面由于前段时间生猪价格大幅下跌，养殖户加速出栏，导致生猪抛售较为充分，短期供应量有所降低。我们预计春节前生猪价格将季节性回升，节后猪价的回落程度仍需观察。若节前生猪抛售充分，则节后猪价或强于市场预期。屠宰量方面，12月28日至1月3日，全国屠宰量为131.50万头，环比-2.06%，同比+3.75%，本周屠宰量环比下降、同比上升，显示生猪供应有所下降。12月27日至1月2日全国生猪出栏均重为126.06公斤/头，环比上周-1.33%，同比+1.42%，本周体重环比小幅下降，养殖户出栏以小猪为主。

白鸡养殖：本周毛鸡价格稳定，商品代鸡苗价格回落

截至2025年1月3日，全国主产区白羽肉鸡均价为7.56元/公斤，环比12月27日-0.66%；商品代鸡苗价格为2.91元/羽，环比12月13日-23.02%。白羽肉鸡及父母代种鸡养殖利润分别-1.67/0.11（元/羽）。目前鸡肉消费需求仍然低迷，导致毛鸡价格稳定在7.5元/公斤左右，养殖户处于微亏状态。鸡苗端，价格较停孵期前回落明显，但仍维持3元/羽左右的价格，较往年偏强。目前下游养殖户刚结束停孵期，鸡苗价格短期受养殖户需求扰动较大，未来价格趋稳后将充分反应市场供求情况。

种植链：24年转基因安全证书批准清单发布，多个品种有效区域扩展至全国

本周玉米价格环比上涨，小麦、玉米价格环比下跌。12月31日，农业农村部发布2024年转基因生物安全证书批准清单，共有9个转基因玉米、3个转基因大豆品种取得转基因安全证书。其中，耐除草剂玉米DBN9858为原证书到期后续发；抗虫耐除草剂玉米BFL4-2，耐除草剂玉米CC-2，抗虫玉米ND207为有效区域由部分适宜生态区扩展到全国；抗虫耐除草剂玉米ND207×CC-2、QY2569-42和KJ1003，耐除草剂玉米ZZM032，抗虫玉米MZIR260，抗虫耐除草剂大豆DBN9004×DBN8002和DBN8205，耐除草剂大豆XP-2为首次发放。本次批准清单中3个品种的有效区域扩大至全国，新通过品种的有效区域均为全国，显示转基因产业化进程持续扩面提速。

投资建议：生猪养殖推荐温氏股份、唐人神、巨星农牧、华统股份，建议关注新五丰。白鸡养殖推荐圣农发展，建议关注益生股份、禾丰股份。种业推荐隆平高科，建议关注大北农、登海种业。饲料板块建议关注海大集团。

风险提示：畜禽产能去化不及预期，行业政策变动超预期，疫病风险等

陈彤

通信首席分析师

S0800522100004

【通信】AI行业跟踪45期（20241230-20250103）：DeepSeek-V3推进技术突破与创新，降低模型开发门槛

核心结论

行业要闻跟踪

DeepSeek-V3训练和使用成本大幅降低，或有望助力商业端落地算力优化。

性能提升结果：英语任务、代码评测、数学任务和中文任务等多项测评成绩领先。

性能提升途径：创新优化技术架构，利于提高模型能力。

训练成本优化：引入FP8训练和细粒度量化策略，大幅降低计算时间。相比于Meta的Llama3需要16384块H100GPU训练，DeepSeek-V3仅需2048块H800GPU即可完成相同规模的任务，训练成本低至约557万美元。

用户使用门槛降低：1）软硬件一体化支持，提升推理效率。DeepSeek首发支持国内昇腾平台（Ascend）和MindIE推理引擎，这种软硬件一体化的支持使得用户能够在不同的硬件环境中灵活高效地部署模型。2）支持多种主流框架、全面开源策略。模型支持SGLang、LMDeploy和TensorRT-LLM等多个主流框架，开发者可以根据自身需求选择合适的开发工具和框架。3）灵活的API定价模型，降低每百万token的处理成本。

我们认为，DeepSeek-V3的表现给前沿LLM训练降本带来新的解决路径和可能性，模型端使用成本的下降有助于推动商业端落地的闭环。

行情回顾

2024年12月30日-2025年1月3日，我们构建的西部AI股票池中，其中75家A股公司整体周平均跌幅12.1%，60家美股公司整体周平均涨幅1.27%。A股公司中，算力租赁，AI应用和液冷散热板块上跌幅度最小，分别下跌9.6%、10.3%、10.3%。美股公司中，液冷散热，高速serdes和存储芯片板块涨幅最大，分别上涨9.2%、4.5%、3%。根据西部通信股票池，A股市场中本周涨幅居前十的个股分别是共进股份（+6.2%）、太辰光（+3.4%）、寒武纪（-4.8%）、沪电股份（-4.9%）、鹏鼎控股（-5.5%）、光云科技（-5.8%）、恒为科技（-6.1%）、虹软科技（-6.7%）、海康威视（-7.2%）、云天励飞（-7.6%）。美股市场中本周涨幅居前五的个股分别是Coherent（+9.5%）、VERTIV（+9.2%）、Snap（+8.9%）、BigBear.aiHoldings（+7.6%）、Lumentum控股（+5.9%）。

投资建议：AIGC和数字中国共振，算力托底。建议重点关注AI算力硬件，关注光模块（中际旭创、天孚通信、源杰科技等）；散热领域（英维克）及ICT设备商等。

风险提示：技术落地不及预期、硬件设备市场接受度不及预期、监管政策风险。

郑宏达

业务副所长、科技首席分析师

S0800524020001

【电子】电子行业周报（20241230-20250103）：激光雷达新品迭出，机器人领域大有可为

核心结论

【汽车电子】

速腾聚创、禾赛等推出多款激光雷达新品，机器人领域大有可为。1月3日，RoboSense速腾聚创召开“HelloRobot”2025AI机器人全球发布会，推出三款应用于车载和机器人场景的数字化激光雷达；此外禾赛也预告了将在CES2025上发布机器人领域迷你3D激光雷达新品，可应用于割草机器人、清扫机器人、农业机器人等。激光雷达作为“机器之眼”是机器人感知环境的重要工具，相比车载前向感知测距等应用，机器人激光雷达需要更大的FOV范围、更高的分辨率与集成度，随着人形机器人等领域的爆发迎来了广阔的发展机遇。根据灼识咨询数据，全球机器人激光雷达解决方案市场规模预计将从2022年的82亿元增长到2030年的2162亿元，复合年增长率达50.6%，未来机器人行业有望成为激光雷达市场重要增长引擎。

投资建议：建议关注禾赛、速腾聚创等。

【AI算力】

微软计划投资800亿元建立数据中心，科技巨头AI基建军备竞赛热度持续。微软官网披露了公司计划在2025财年投资约800亿美元，用于开发数据中心，以训练人工智能模型，并部署人工智能和基于云的应用程序。根据Omdia数据，预计2024年全球科技公司在服务器上花费2290亿美元；而根据中国经营网数据，2023年我国数据中心市场规模达2470亿元，近五年复合增长率达30%。数据中心的蓬勃发展将为高速铜缆、PCB等环节带来广阔发展机遇。

投资建议：1）铜缆：建议关注沃尔核材，精达股份、兆龙互连、瑞可达、博创科技；2）PCB：建议关注沪电股份，胜宏科技，景旺电子，世运电路。

【消费电子】

加力扩围实施“两新”政策，消费电子需求有望持续提振。1月3日上午，发改委负责人介绍，2025年将加力扩围实施“两新”政策，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品给予补贴。参考24年8月开始“以旧换新”国补的家电行业，根据商务部数据，截至12月6日2963.8万名消费者购买8大类家电产品4585万台，带动家电领域销售2019.7亿元。我们认为，此次“两新”政策有望直接刺激消费电子产品的市场需求，促进相关产品的生产和销售，面板灯核心供应链环节厂商有望充分受益。

投资建议：推荐TCL科技、立讯精密、传音控股、水晶光电、领益智造；建议关注京东方、彩虹股份、歌尔股份、蓝思科技、欧菲光等。

风险提示：市场竞争加剧，半导体行业周期波动，产品迭代不及预期风险。

杨敬梅

电新首席分析师

S0800518020002

【电力设备】电力设备与新能源行业周报20241230-20250105：电车消费电子补贴力度或加大，海风审批程序优化

核心结论

微软计划2025财年斥资800亿美元建设数据中心，AI电源需求旺盛。根据CNBC，微软在周五的一篇博客文章中表示，微软2025财年将在AI数据中心方面投入800亿美元。微软副董事长兼总裁布拉德·史密斯写道，在微软的800亿美元支出中，超过一半将用于美国。微软2025财年将于今年6月结束。AI电源推荐麦格米特，建议关注比亚迪电子。

乐聚人形机器人产线（苏州）正式启动，人形机器人赛道商业化持续推进。2024年12月26日，乐聚机器人人形机器人产线在东太湖畔正式启动，该条产线预计可年产200台人形机器人。机器人板块商业化持续推进中。机器人板块推荐兆威机电、拓普集团、五洲新春，建议关注安培龙、三花智控、恒立液压等。

24年国内主流新能源车企总体销量亮眼，消费补贴力度或加大，有望刺激终端需求。根据各车企公众号及产销快报披露，24年国内11家新能源主流车企累计交付量同比+44.61%。1月3日，国务院新闻办公室举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，负责人表示2025年，将实施手机等数码产品购新补贴，手机等数码产品纳入补贴范围表明25年补贴力度或明显加大，利好终端3C电子以及电池厂商。电动车板块推荐珠海冠宇、豪鹏科技、欣旺达、三祥新材、宁德时代、科达利、特锐德、华宝新能、绿能慧充、璞泰来。

用海审批程序优化，海风深远化加速推进中。近日，自然资源部发布《关于进一步加强海上风电项目用海管理的通知》，通知内容包括：（1）推进深水远岸布局，落实“单30政策”；（2）鼓励“风电+”模式实现“一海多用”；（3）有序升级改造；（4）优化用海审批；（5）推行海域使用权市场化出让等。用海审批程序优化，深远海相关标的有望受益。风电板块推荐明阳智能、东方电缆、中天科技、天顺风能，建议关注海力风电、广大特材、大金重工、金雷股份。

国新办发布会定调2025年绿色双碳发展方向，两省分时电价进行调整。本周，国新办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，对2025年中国绿色双碳发展方向进行了明确；湖南、四川发布分时电价调整政策，调整了时段划分及对应电价。2025年已至，电力行业仍将持续推进电力市场化改革、能源绿色低碳加速转型。我们持续推荐思源电气、平高电气、南网科技、东方电子，建议关注三星医疗。绿电板块建议关注新天绿能、建投能源。

硅片价格开启涨势，最高涨幅4.76%。1月2日，硅业分会公布硅片价格。本周硅片价格开启涨势，其中N型G10L硅片成交均价涨至1.1元/片，涨幅达4.76%；N型G12R硅片成交均价涨至1.2元/片，涨幅达3.45%；N型G12硅片成交均价涨至1.42元/片，涨幅达1.42%。本轮大尺寸硅片价格下游部分接受。光储行业推荐中信博，建议关注同飞股份、上能电气、阿特斯、聚合股份。

风险提示：行业竞争加剧风险，行业需求不及预期风险

刘博

有色金属首席分析师

S0800523090001

【有色金属】有色金属行业周报（20241228-20250103）：关注逆全球化及二次通胀预期下贵金属配置机会

核心结论

本周行情回顾：本周（2024.12.28-2025.01.03）上证指数下降5.55%，本周无涨幅行业，跌幅最低行业为煤炭（-1.61%）、石油石化（-2.43%）、银行（-2.75%)、有色金属（-3.01%)、家用电器（-3.25%）。有色金属行业跌幅为3.01%、排名第4位，跑赢上证指数2.54个百分点。申万二级行业中，有色金属中的贵金属上升2.25%，工业金属下跌1.26%，小金属下跌6.32%，能源金属下跌6.72%，金属新材料下跌9.33%。

个股方面，本周领涨前五名分别为神火股份（+9.00%），山金国际（+5.84%），云铝股份（+5.67%），四川黄金（+5.49%），永茂泰（+5.04%），领跌前五名分别为鹏欣资源（-16.40%），屹通新材（-14.77%），上大股份（-14.10%），鑫科材料（-13.49%），国城矿业(-13.40%)。

核心观点更新：1）顺周期品种：逆周期政策持续发力，建议关注顺周期布局机会。2024年12月11日-12日中央经济工作会议在京召开，会议全面总结了2024年经济工作，分析当前经济形势，系统部署2025年经济工作，会议内容释放积极信号，会议提出，明年要大力提振消费，全方位扩大国内需求。我们认为，目前正处于预期扭转的阶段，仓位要比品种和风格更重要；同时，考虑到一揽子政策的出台，对于拉动中国经济增长有望起到重要作用，根据12月31日，国家统计局发布的数据显示，12月份中国制造业采购经理指数为50.1%，连续3个月稳定在扩张区间。随着存量政策和一揽子增量政策进一步发力，市场需求整体呈现稳定加快恢复态势。12月份新订单指数为51%，较上月上升0.2个百分点，连续4个月上升。出口也呈现继续回稳态势，新出口订单指数连续2个月上升，表明制造业市场活跃度有所增强，我们预计顺周期品种也有望持续受益。标的上推荐：1）电解铝（神火股份、云铝股份）；2）加工环节（华峰铝业、南山铝业）；3）铜（紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信）；4）前期下跌幅度较大的加工环节（武进不锈、索通发展）。2）贵金属：中长期上行趋势或仍不变，关注逆全球化及二次通胀预期下贵金属配置机会。往后展望，特朗普2.0或导致美国经济滞涨。历史复盘来看，滞涨期间，黄金在整个大类资产中的配置优先级也较高。此外随着逆全球化时代到来，多国央行纷纷增加黄金储备，据世界黄金协会，2024年11月各国央行报告了60吨的黄金净购买量，这是今年以来最高的月度购买记录，中国央行时隔半年也首次增持黄金。建议关注逆全球化及二次通胀预期下贵金属配置机会。标的上推荐：紫金矿业、赤峰黄金、兴业银锡。金属新材料方面，重点关注技术领先、具有较强自主创新能力的博威合金、斯瑞新材。

风险提示：需求受到国内外宏观经济的冲击、供给受到各种外生因素的影响，地缘政治事件提升避险情绪等。

报告信息

对外发布日期：2025/01/04-01/06

报告发布机构：西部证券研究发展中心

分析师信息

张泽恩（S0800524030002）zhangzeen@research.xbmail.com.cn

冯佳睿（S0800524040008）fengjiarui@research.xbmail.com.cn

郑玲玲（S0800524060001）zhenglingling@research.xbmail.com.cn

熊航（S0800522050002）xionghang@research.xbmail.com.cn

郑宏达（S0800524020001）zhenghongda@research.xbmail.com.cn

陈彤（S0800522100004）chentong@research.xbmail.com.cn

杨敬梅（S0800518020002) yangjingmei@research.xbmail.com.cn

刘博（S0800523090001）liubo@research.xbmail.com.cn

滕朱军（S0800523110001）tengzhujun@research.xbmail.com.cn

李柔璇（S0800524100003）lirouxuan@research.xbmail.com.cn

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