（来源：华金证券研究）
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电子团队：华金证券-电子-消费电子-行业快报--Micro LED加速产业化，眼镜上屏迎来机遇
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传媒团队：华金证券-传媒-行业快报--“跨端+IP”注入动能，关注PC游戏复苏趋势
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新股团队：华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（超研股份）-2025年第1期-总第527期
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宏观&金融&地产团队： CNY再破7.3，长端利率加速下行，如何破局？——华金宏观·双循环周报（第89期）
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策略团队：春季行情还有吗？
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新股团队：华金证券-新股-周报-连续剧烈博弈之后风险偏好选择向下，休整期或已经事实性开启
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华金证券-电子-消费电子-行业快报--Micro LED加速产业化，眼镜上屏迎来机遇
Micro LED高亮度特性解决波导技术光效低问题。光波导具有轻薄、透过率高的优点，容易做成眼镜的形态，被认为是AR最具应用前景的光学方案。光波导也存在光效低的弱点，在0.1%-10%之间（衍射光波导为0.1%-0.3%阵列光波导为5%-15%），全天候AR眼镜要求入眼峰值亮度要达到3000nit，因此对输入端显示亮度要求高，以1%的光效来计算，要达到入眼3000nit亮度需要在30万nit的发光亮度才行。如果以0.1%的光效来计算，则应该达到300万nit亮度。此外，由于要做成眼镜形态，对显示屏的面积和体积要求很高，通常要求体积不超过1cc（立方厘米），因此对于显示屏幕的体积和像素密度也提出了很高的要求，通常要求ppi要达到4000以上。
单色Micro LED具备成熟量产能力，全彩化技术各有优劣。目前，Micro-LED+衍射光波导的光学方案已逐步成为AR眼镜的主流选择。其中，单绿色Micro-LED显示屏已具备成熟的量产能力，并带来成本下探，市场上已有价格低于2000元的Micro-LED AR眼镜出现。单色Micro-LED是全彩化显示基础，蓝/绿光和红光LED在衬底材料上的不同也影响单色Micro-LED在键合、衬底剥离等工艺上的差异。目前Micro-LED微显示的全彩化方案主要包括合光方案、量子点色转换、三色堆叠以及单片直接外延。（1）合色方案：由R/G/B单色Micro-LED微显示面板与1个合色棱镜组成，通过合色棱镜将红、绿、蓝单色微显示面板进行混光。（2）量子点色转换：使用量子点（QD）材料对单色Micro-LED进行色转换工艺主要有喷墨式和光刻式。（3）三色堆叠：Micro-LED外延上直接进行三色垂直堆叠键合，可最小化每个像素尺寸。（4）单片直接外延：在同一外延衬底上生长R/G/B三色外延。具体来看，三色合光是相对基础且成熟的路线，但仍需减小模组体积；量子点色转是当前单片全彩研究最火热方向，亦是实验室阶段最简易工艺路线，难点在于提高光转换效率；三色堆叠和单片外延方案工艺难度高，整体处于实验阶段。
产/学协同发展，国内厂商加速产业化/科研院校技术持续突破。（1）产：①思坦科技：2024年6月在厦门市约2万平方米量产工厂正式投产，思坦科技搭建起从芯片设计到量产工艺的全链条布局，深圳中试线和厦门量产线的年产能超过600万套。②TCL华星：2024年10月，TCL华星与三安合资的芯颖显示Micro-LED中试线已经建成，预计2025年实现小批量试产。③华灿光电：2024年11月6日，华灿光电6英寸Micro-LED量产线在珠海正式投产。该项目是全球首个实现规模化量产的Micro-LED生产线，也是全球首条6英寸Micro-LED生产线，全部达产后将实现年产Micro-LED晶圆2.4万片组（6英寸片）、Micro-LED像素器件45000kk颗的生产能力。④利亚德：2024年11月20日，利亚德第一期全制程自主研发的新一代高阶MIP产线（注：高阶MIP采用无衬底、芯片尺寸小于50μm的Micro-LED芯片，比原有MIP使用的芯片更小），在无锡利晶工厂正式落地投产。⑤辰显光电：2024年12月19日，辰显光电在成都投资30亿元的TFT基Micro-LED量产线点亮，包含转移工艺、背板工艺及模组工艺全制程自动化智能生产线，并发布135英寸Micro-LED拼接屏新品，以及Micro-LED透明拼接屏和Micro-LED光场裸眼3D屏。⑥深天马：12月30日，“天马新型显示技术研究院Micro-LED产线”成功实现全制程贯通，计划于2025年开始小批量生产。（2）学：湖北光谷实验室与华中科技大学合作研发出高性能量子点光刻胶，有望为Micro-LED 全彩显示技术带来突破；湖南大学团队联合诺视科技、晶能光电等研发出一种超高亮度Micro-LED微显示芯片，并在均匀性极高的硅衬底GaN外延片上开发了单像素亮度高达1000万尼特的绿色Micro-LED显示屏。
投资建议： 智能可穿戴设备的需求增长，以及生成式人工智能大模型的崛起，正在将AI音频眼镜推向更广的市场。在短期内AR眼镜用户画像较为模糊背景下，智能音频眼镜以替代耳机功能为切入口，以眼镜（矫正视力/装饰）为载体，搭配AI提高体验与卖点，有望开辟音频新赛道。建议关注进入各产品供应链或有相关技术储备厂商。如，光学：水晶光电、歌尔股份、欧菲光、韦尔股份；ODM/OEM：歌尔股份、亿道信息、天健股份、龙旗科技、佳禾智能等；存储：兆易创新、佰维存储；摄像头：韦尔股份、舜宇光学科技等；SoC：恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、星宸科技、富瀚微、紫光展锐（未上市）等；结构件：杰美特、长盈精密；屏幕：京东方-A、华灿光电、JBD（未上市）；电池：豪鹏科技、ATL（未上市）、德赛电池、欣旺达；终端厂：Rokid（未上市）、雷鸟创新（未上市）、Xreal（未上市）、影目科技（未上市）、闪极科技（未上市）。
风险提示：技术演进轨道与产业生态尚未定型风险；对前瞻重点技术产业化进程敏感性不强风险；内容生态建设不及预期风险；下游需求不及预期风险。
>>以上内容节选自华金证券2025年01月05日已经发布的研究报告《华金证券-电子-消费电子-行业快报--Micro LED加速产业化，眼镜上屏迎来机遇》（分析师：孙远峰、王海维；执业编号：S0910522120001、S0910523020005），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
02
华金证券-传媒-行业快报--“跨端+IP”注入动能，关注PC游戏复苏趋势
事件：2024年12月30日，网易游戏官宣《燕云十六声》PC官方下载包下载量达到300万次，并宣布移动端将于1月9日上线。12月31日，暴雪旗下游戏《守望先锋》官方宣布将于2025年2月19日正式回归国服，并推出“英雄集结”预约活动。网易旗下《漫威争锋》开服近1个月仍维持高热度。经典IP赋能PC游戏持续复苏，新游周期值得关注。
自研游戏表现亮眼，优质IP强力加持。《燕云十六声》立项5年，在尚未登陆Steam平台的情况下，上线仅5天，PC官方下载包下载量已达300万次。此前于2024年12月6日开服的PC端独占游戏《漫威争锋》上线当天即荣登Steam商店全球畅销榜榜首，并在热玩榜排名第二，72小时内便官宣游戏全球玩家数突破1000万；游戏在Twitch平台的热度一度超过《GTA5》和《CS:GO》，成为同时在线观看人数最多的游戏。此外，暴雪经典IP《守望先锋》也宣布将于今年2月19日回归国服。年末大作频出表现亮眼，优质IP陆续入局赋能游戏产业发展。
佳作承前启后，PC游戏强劲复苏。 叠纸的《无限暖暖》上线首日，国内PC端收入占比超50%，海外PS和PC合计收入占比达80%。此前，《黑神话：悟空》上线带动了一轮PC设备销量。后续《漫威争锋》、《燕云十六声》（以及后续上线的移动端）、即将归来的《守望先锋》等优质PC端游或将持续带来增量，为PC游戏持续复苏注入强动能。据中国音数协发布的《2024年中国游戏产业报告》，2024年，我国客户端游戏市场实际销售收入679.81亿元，同比增长2.56%，实现连续4年逆势上涨，主要得益于头部长青游戏的稳定表现以及多部跨端游戏（《原神》、《崩坏：星穹铁道》、《鸣潮》、《绝区零》等）在PC端的同步发行。据伽马数据统计，2019年至2023年多端互通产品的客户端收入涨幅约10倍，从3.08亿元跃升至33.85亿元。全球视角，据Newzoo预测，2025年PC游戏总营收达432亿美元，占比23%，营收增速超手游和主机游戏，同比增长4%。据Jon Peddie Research预测，2024年全球PC游戏硬件市场将突破300亿美元，未来需求将持续上升。国内外PC端游戏均呈复苏趋势，跨端佳作强势赋能，多轮驱动助力PC端游戏产业发展。
投资建议：优质新游表现亮眼，跨端游戏为游戏产业注入强动能，PC游戏复苏趋势显著，关注相关游戏产品后续表现和新游发布周期。建议关注公司：腾讯控股、网易-S、哔哩哔哩-W、汤姆猫、三七互娱（维权）、恺英网络、巨人网络、吉比特、神州泰岳、中手游、顺网科技、掌趣科技、中青宝（维权）、上海电影、快手-W、姚记科技等。
风险提示：政策不确定性、宏观环境波动风险、新游热度不及预期等。
>>以上内容节选自华金证券2025年01月03日已经发布的研究报告《华金证券-传媒-行业快报--“跨端+IP”注入动能，关注PC游戏复苏趋势》（分析师：倪爽；执业编号：S0910523020003），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
新股&汽车团队
03
华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（超研股份）-2025年第1期-总第527期
投资要点
下周二（1月7日）有一家创业板上市公司“超研股份”询价。
超研股份（301602）：公司专业从事医学影像设备及工业无损检测设备的研发、生产和销售。公司2021-2023年分别实现营业收入2.84亿元/3.36亿元/3.27亿元，YOY依次为-11.73%/18.34%/-2.87%；实现归母净利润0.77亿元/1.27亿元/1.15亿元，YOY依次为-4.10%/65.48%/-9.16%。最新报告期，公司2024年1-9月实现营业收入2.61亿元、同比增长10.75%，实现归母净利润0.92亿元、同比增长10.05%。根据公司管理层初步预测，公司2024年营业收入较2023年同比增长 14.54%，净利润同比增长9.74%。
投资亮点：1、公司是国内超声诊断仪器的重点供货商，在医用超声领域市占率排名较高。公司前身为汕头超声研究所，是深耕医学影像设备及工业无损检测设备领域四十余年的先行者，早于1983年成功研制出国内第一代量产的“中华B超”, 开启了我国超声诊断设备国产化的道路；在管理层方面，公司董事长李德来先生及副总经理杨金耀先生均系享受国务院特殊津贴专家，研发院首席科学家Liexiang FAN先生曾长期任职于美国西门子医疗，同时，多名核心技术人员曾作为技术骨干参与国家及省市科研项目。依托先发优势及人才优势，公司现已成为国内超声诊断仪器的领先厂商；其中，在医用领域，公司成功建立了从全身应用彩超设备、临床专科应用彩超设备、便携式彩超设备、掌上式无线彩超到人工智能云平台解决方案的全系列产品类型。据招股书披露，公司研制的医用超声影像设备在各省市卫健委等部门的大宗投标项目中多次中标，相关产品覆盖全国 1.5 万多家医院，与北京大学第一医院、中国人民解放军总医院、中国医学科学院肿瘤医院等知名医院达成合作；2021年公司超声影像设备的国内市场销量排名前三。2、公司积极拓展便携式DR设备、医学辅助诊疗系统、以及工业无损检测设备等领域产品线；2023年至2024年报告期间，多款新产品成功落地，或助力公司业绩预期向好。1）便携式DR设备方面，公司于2020年推出了自研的免防护便携式DR设备；又于2023年推出融合便携式DR及便携式彩超的应急救援领域多模态医学影像系统，全面覆盖人体骨骼、各脏器、软组织等人体全身的医学影像诊断，诊断影像交叉互补，可以提出更完整、更紧凑的医学影像检查方案，广泛应用于各类紧急医学救援队、消防队及军队，各体育运动团体的紧急医学救援检伤以及救护车配备等。2）医学辅助诊疗领域，公司于2019年与美国上市公司合作推出基于超声成像的手术导航系统应用，实现了微创手术机器人的术前确认、术中规划和实时监控，助力公司向医学辅助诊疗系统业务领域拓展；据招股书披露，第二代产品已于2024年8月宣布完成FDA注册，新产品在图像性能以及超声与手术机器人的结合方面均较第一代产品有所提升。3）工业无损检测设备方面，公司于2024年推出针对复杂环境检测的爬壁机器人超声检测系统，能够代替人工在高空、有毒有害、易燃易爆等恶劣环境中进行相控阵和 TOFD 超声检测、表面视觉检测等，进而降低检测作业风险、提高检测效率及质量。
同行业上市公司对比：根据主营业务及产品的相似性，选取迈瑞医疗、开立医疗、祥生医疗、理邦仪器、万东医疗、美亚光电、超声电子、以及多浦乐为超研股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为60.99亿元，平均PE-TTM为36.14X，平均销售毛利率为54.96%；相较而言，公司营收规模未及同业平均,毛利率则处于同业的中高位区间。
风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。
>>以上内容节选自华金证券2025年01月03日已经发布的研究报告《华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（超研股份）-2025年第1期-总第527期》（分析师：李蕙；执业编号：S0910519100001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
周报&半月报
宏观&金融&地产团队
01
CNY再破7.3，长端利率加速下行，如何破局？——华金宏观·双循环周报（第89期）
投资要点
长期国债收益率连续快速下行，美元指数却开年飙升人民币贬破7.3。汇率约束下如何实施好“适度宽松”的货币政策？这成为央行当前必须解决的、又会对春节前后债市股市造成直接影响的一个关键问题。2024年12月初我国10年国债收益率降至2%以下低位运行，中下旬下行斜率迅速趋陡，至2025年1月2日报于1.6077%的历史低位，较2024年11月末低达41BP。与此同时，美国债券市场则开始定价美联储年内最后一次会议降息同时给出的鹰派展望、以及导致美联储转鹰的特朗普激进政策主张，10年美债收益率、10年期TIPS实际利率2025年1月2日分别报4.57%、2.23%，分别较2024年11月末上升达39BP、31BP，中美负利差迅速扩大对人民币汇率造成的向下压力与日剧增。
央行加速买入利率债、进行基础货币结构优化，是近期债市收益率下行较快的重要原因之一。2024年下半年，人民银行加速推进基础货币投放工具“更新换代”，通过买断式逆回购、国债公开市场净买入两项买断性质的中长期基础货币投放工具，置换部分到期不续作的MLF和月末通常意义上会大量累积、下月初又大量到期的7天逆回购，以此实现降低中长期基础货币投放成本、提升基础货币稳定性、提高基础货币向信用的转化效率等疏通货币传导机制的目的。8月开始这两类操作的规模迅速增加。12月央行净买入国债3000亿，并开展了共计14000亿元的买断式逆回购，两项工具合计净买入债券高达1.7万亿。央行直接购债可将MLF利率和国债利率之间的利差从商业银行原持有基础货币的成本中抹除，从而有助于引导实体企业和居民融资成本的进一步下行。但如此巨大的利率债净购买量，显然已经事实上构成长期国债利率下行过快的重要原因之一。
数量型工具结构升级对于缓解商业银行年末资金焦虑的积极作用是非常显著的，我们测算12月超储率或较常年低约0.4个百分点的基础上，R007仅较政策利率高0.3个百分点。但即便如此，短端资金面利率与长端国债收益率之间仍然已经形成了罕见的“宽松倒挂”，这一方面意味着政策利率仍有择机下调的空间，另一方面也对央行继续以如此巨大的幅度“买债置换MLF和逆回购”形成约束。在通过上述两项工具单月大举投放的同时，央行在12月分别净回笼MLF和少投放7天逆回购达1.15万亿和0.83万亿，置换规模甚至稍高于净投放规模。而且央行并未降准。我们预计月末超储率大约在1.6%左右，较常年均值低约0.4个百分点。但因为基础货币到期时间明显拉长，持有中长期基础货币的成本大幅下降，因而商业银行的基础货币预期稳定性提升，季末、年末的“准备金焦虑”得到大幅缓解，R007月均值仅比当前1.5%的7天逆回购政策利率水平高0.3%。但即便如此，仍与长端利率之间形成了罕见的倒挂。
外部环境也通过本币贬值压力，对春节前后人民银行进一步的直接买债规模形成更大程度的限制。特朗普即将二度就任美国总统，美国薪资通胀螺旋二次演绎的风险加大，美元指数已经开始出现上冲迹象，这可能导致人民币更大的贬值压力，稳汇率目标可能转化为稳定长期利率、避免中美负利差继续走扩的阶段性目标。
春节将至，信贷投放即将迎来年初大考，流动性缺口或再度显著季节性显著扩大，增量投放是必要的，但继续大规模买债是受限的，在缓解曲线倒挂和稳汇率的阶段性双重目标要求下，预计央行在春节前或选择50-100BP的大规模降准方式同时实现保障流动性充裕和快速置换MLF和减少逆回购投放的目标。降准既可以降低商业银行增持基础货币的成本，又没有到期时间和未来定向回笼的风险，在内外部约束日渐强化的变化下，预计2025年春节期间央行或将提升降准工具的优先级。流动性缺口决定的降准下限约50BP，而考虑保持置换MLF和7天逆回购的节奏，则预计可一次性降准100BP。预计2024年12月新增贷款、新增社融分别约4400亿、1.52万亿，同比分别少增7000多亿和约4000亿左右。
风险提示：货币宽松力度小于预期风险。
>>以上内容节选自华金证券2025年01月03日已经发布的研究报告《 CNY再破7.3，长端利率加速下行，如何破局？——华金宏观·双循环周报（第89期）》（分析师：秦泰；执业编号：S0910523080002），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
策略团队
02
春季行情还有吗？
投资要点
历史上春季行情节奏不一，政策或流动性偏紧、外部风险事件等可能导致震荡出现。（1）历史上春季行情节奏各有不同。2010年以来年一月或二月开启的春季行情共有9次，其中2次持续上行、2次先上升后震荡、5次上升-震荡-上升。（2）政策和外部事件、流动性是影响春季行情节奏的核心因素。一是政策收紧或外部事件偏负面可能导致春季行情出现震荡或提前结束，如2014年1月底IPO重启、2016年2月底人民币贬值、2019年2月底查场外配资、2022年2月俄乌冲突等。二是流动性偏紧也可能导致春季行情出现震荡或提前结束，如2011年2月央行提准、2017年2月动态调整准备金率等。三是基本面对春季行情的节奏影响相对有限。
复盘历史，岁末年初A股可能季节性缩量，且若出现风险事件则可能使春季行情延迟启动或结束。（1）岁末年初A股成交额可能出现季节性回落。2010年以来岁末年初（前一年11月至次年2月）期间全A成交额可能出现季节性回落，幅度多在30%至80%左右，平均持续30个交易日左右。（2）岁末年初若出现风险扰动事件则可能导致春季行情延迟启动或结束：如2020年初疫情爆发导致当年春季行情从2月开始，2022年2月俄乌冲突爆发使得春季行情在3月初结束。
今年春季行情还在，调整后是逢低配置机会。（1）今年政策和流动性仍可能偏宽松，外部风险有限，春季行情大概率还在。一是年初政策仍偏积极：首先，经济政策上，设备更新和以旧换新政策规模和适用品种可能扩大；其次，资本市场政策上，新一期互换便利、再贷款回购等政策继续实施。二是年初外部风险扰动相对有限。三是年初流动性可能维持宽松。（2）当前A股成交额回调幅度已接近历史平均水平。一是2024年11月以来全A单日最低成交额相较最高成交额下降约53%，已接近历史均值56%；二是短期大的风险事件可能难出现，缩量可能是季节性的。
短期继续调整幅度有限，慢牛趋势不变，震荡后可能反弹。（1）分子端：经济和盈利延续弱修复。一是高频数据显示经济仍在弱修复。二是工业企业利润增速显示盈利继续回升。（2）流动性：维持宽松。一是美联储1月可能暂停降息，美元持续回升；二是1月信贷可能季节性回升，且春节前央行大概率实施降准；三是年初融资、外资等资金可能季节性回流。（3）风险偏好：短期调整后市场情绪可能企稳。一是海外因素对市场情绪可能有扰动；二是国内政策依然对风险偏好有支撑。
短期继续逢低配置科技、部分消费和高股息等行业。（1）短期科技和消费可能是配置主线。一是复盘历史，春季行情中高景气行业率先启动，后期补涨行业相对占优；二是今年春季行情来看， AI相关的科技行业仍可能是景气度最高的行业，内需政策加码下部分消费行业景气度也可能上升。（2）中短期风格依然可能偏向小盘：短期来看，政策依然偏积极、中证2000自2024年12月高点已调整17%、流动性维持宽松，风格依然可能偏小盘。（3）短期建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的通信（算力）、电子（消费电子、半导体）、传媒（AI应用）、计算机（自动驾驶、数据要素）、机械（机器人）、军工、汽车；二是可能受益于政策的食品、汽车、商贸零售、社服、纺服；三是基本面可能改善的电新、医药等。
风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。
>>以上内容节选自华金证券2025年01月05日已经发布的研究报告《春季行情还有吗？》（分析师：邓利军；执业编号：S0910523080001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
03
华金证券-新股-周报-连续剧烈博弈之后风险偏好选择向下，休整期或已经事实性开启
新股周观点：在连续两个交易周两级极限拉扯之后，伴随外部驱动力有所减弱，上周新股次新板块出现剧烈休整，风险偏好选择向下，或宣告休整周期已经事实性开启；回顾来看，12月中上旬新股情绪指标已经开始明显弱势，截至当前，休整期可能已经持续月余，伴随上周情绪指标有触及冰点迹象，可能也无须过度悲观，新的投资机会或也将逐渐孕育。短期建议适度谨慎，耐心观察，重视估值性价比。
（1）上周，整体新股次新板块呈现剧烈调整，弱势加剧；假设以2024年以来上市的新股次新板块比较来看，上周平均周涨幅约-11.2%，实现正收益占比约5.1%。
（2）在连续二个交易周两级极限拉扯之后，方向选择或是应有之义；而随着此前被反复拉抬的局部高人气产业链新股次新标的稍有弱势，整体本就较为低迷的新股板块交投情绪加剧下行，短端新股二级情绪指标甚至有触及冰点迹象。
（3）可能本次方向选择切实宣告新股次新板块已经步入休整周期，结合新股二级情绪指标走弱时间，可能自2024年12月中上旬休整周期已经事实性开启；站在当下，整体新股板块休整可能已经接近1个月左右时间，而从休整周期持续时间及上周观察到的新股情绪或有触及冰点迹象，不排除新股次新板块在当前弱势格局之下也将逐渐重新开始孕育新机会。短期，估值性价比或将更为重要，建议继续灵活谨慎、耐心观察；方向上关注1月两大重要事件影响，美国CES大会和2024年年报预告披露开启。
上周新股表现：
（1）新股发行表现：上周共有2只新股网上申购；其中，1只为科创板、1只为创业板。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为36.0X，平均网上申购中签率为0.0287%。
（2）上周上市新股表现：假设将上周沪深新股首周收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周沪深新股首日平均涨幅拉至2倍区间之上，较此前交易周有所上移，新股首日交投热度或有回温。但具体来看，上周上市3只沪深新股中有2只发行价相对较低，其中国货航发行价更是只有2.3元，可能一定程度上推升了资金首日交投意愿；而相较来看，发行价相对略高的黄山谷捷，首日涨幅维持在1-2倍区间，表现相对略弱。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-18.9%；可能来说，由于新股首日再定价并未有显著降低，伴随着市场风险偏好明显降温，即期新股上市短暂交易日内大多或继续承压。
（3）2024年至今上市新股表现：从24年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为-11.2%，其中约有5.1%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为-2.4%，其中约有25.0%的新股出现上涨。涨幅居前的大多集中于近期休整较为充分、且有事件催化或成长性、稀缺性相对较高的新股次新标的；跌幅居前的则主要集中于此前曾有较为活跃表现、但近期交投热度可能有所下降的相关新股次新标的。
本周申购/询价：
（1）本周共有2只新股完成申购待上市；其中，1只为创业板、1只为科创板。假设以待上市科创创业新股来看，以2023年归母净利润计算平均绝对发行市盈率约36.0X；虽然新股平均发行市盈率较上期有所上行，但结合成长性和行业特性，预计新股发行定价平抑或未改。当前，整体市场风险偏好出现剧烈变化，在新股首日再定价尚较充分的背景下，预计还是应当警惕新股上市短暂交易日的波动风险。
（2）本周共有2只新股将开启申购；1只为科创板、1只创业板。考虑到新股申购赚钱效应未改，建议继续积极关注。
（3）本周共有3只新股将开启询价；1只为科创板、1只为创业板、1只为主板。其中，超研股份前身为汕头超声研究所，为我国最早从事超声诊断设备研发、生产、销售的企业之一，横跨医用和工业两大应用领域；兴福电子为兴发集团分拆子公司，是我国领先的湿电子化学品供应商之一，在国内电子级磷酸市占率高达70%；富岭股份则为我国一次性餐饮具出口领先企业，服务麦当劳、肯德基、霸王茶姬、茶百道等知名国内外厂商。
本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）：
（1）本期调入英思特。
（2）上周新股次新板块风险偏好选择向下，短期休整期预计要保持适当谨慎，重视估值性价比；适当关注美国CES大会、及2024年年报预告披露等1月两大重要事件可能的影响。具体标的上，建议适当关注包括骏鼎达、苏州天脉、托普云农、拉普拉斯、六九一二等。
（3）以中期投资来看，我们建议关注鼎泰高科、致尚科技、纳睿雷达等个股的可能投资机会。
风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。
>>以上内容节选自华金证券2025年01月05日已经发布的研究报告《华金证券-新股-周报-连续剧烈博弈之后风险偏好选择向下，休整期或已经事实性开启》（分析师：李蕙；执业编号：S0910519100001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
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