财信证券晨会报告20250103

财信证券晨会报告20250103
2025年01月03日 08:30 市场投研资讯

(来源:财信证券研究)

一、财信研究观点

【市场策略】主要指数震荡调整,大消费板块维持强势

一、市场层面

1)分市场来看,代表全部A股的万得全A指数跌2.63%,收于4889.88点;代表蓝筹股的上证指数跌2.66%,收于3262.56点;代表硬科技的科创50指数跌3.40%,收于955.33点;代表创新成长的创业板指数(2182.574, -44.04, -1.98%)3.79%,收于2060.44点;代表创新型中小企业的北证50指数跌1.73%,收于1019.88点。总体来看,创新型中小企业风格跑赢,但创新成长板块风格跑输。

2)分规模来看,代表超大盘股的上证50指数跌2.77%,收于2610.34点;代表大盘股的中证A100指数跌2.70%,收于3624.45点;代表中大盘股的沪深300指数跌2.91%,收于3820.4点;代表中盘股的中证500指数跌3.14%,收于5545.82点;代表小盘股的中证1000指数跌2.70%,收于5797.09点;代表小微盘股的中证2000指数跌1.46%,收于2313.8点。总体来看,小微盘股板块风格跑赢,但中盘股板块风格跑输。

3)分行业来看,商贸零售、综合、纺织服饰涨幅居前,计算机、国防军工、非银金融跌幅居前。

4)分主题来看,家纺指数、商业贸易金股指数、拼多多合作商指数涨幅居前。

二、估值层面

截止目前,以日频数据计算,上证指数市盈率(TTM)估值为14.16倍,处于历史后27.66%分位,市净率(LF)估值为1.32倍,处于历史后8.28%分位;科创50指数市盈率(TTM)估值为85.2倍,处于历史后95.38%分位,市净率(LF)估值为4.65倍,处于历史后43.89%分位;创业板指数市盈率(TTM)估值为32.03倍,处于历史后12.05%分位,市净率(LF)估值为3.9倍,处于历史后21.64%分位;万得全A市盈率(TTM)估值为18.04倍,处于历史后34.92%分位,市净率(LF)估值为1.53倍,处于历史后6.34%分位;北证50指数市盈率(TTM)估值为47.51倍,处于历史后92.6%分位,市净率(LF)估值为3.46倍,处于历史后80.28%分位。

三、资金层面

万得全A指数共有924家公司上涨,共有4378家公司下跌,其中涨停公司69家,跌停公司33家,全市场成交额14094.98亿元,较前一交易日增加508.73亿元。

四、市场策略

主要指数震荡调整,大消费板块维持强势。2025年首个交易日A股主要指数震荡偏弱,板块和个股均有所调整;市场成交额回升至1.4万亿元以上,连续两个交易日小幅放量。从板块来看,大消费方向维持较高热度,零售板块领涨,家电、家纺、冰雪旅游等题材股震荡上行;贵金属板块涨幅居前,黄金股表现活跃。具体来看:

1)大消费板块相对活跃。据各地商务部门20241230日至202512日的相关公告,超10省市宣布2025年延续以旧换新补贴政策。政策助力叠加春节消费旺季将至,消费市场活力有望进一步增强。

2)贵金属板块走强。在市场波动以及地缘政治风险升温的情况下,黄金的避险价值凸显;当前全球主要经济体央行进入降息周期,央行购金行为也为金价上涨打开了空间。

展望后市,由于市场主线的确立仍有待观察,短期内指数可能将延续震荡走势;从中期来看,宏观政策刺激取向不变、经济数据有边际改善迹象,政策端及经济端有一定支撑,期待增量政策加快落地,积极因素有望持续汇聚。在风格层面,以高景气板块为主,适当关注政策驱动方向:

1)政策支持的扩内需方向。中央经济工作会议将“全方位扩大国内需求”位列2025年重点任务首位,关注食品饮料、美容护理、餐饮旅游等内需板块估值修复的机会。

2)高股息红利方向。在无风险收益率低位背景下,银行、煤炭等高股息红利方向在中期仍有一定逢低配置价值,但可能面临短期风格切换的扰动。

3)科技和自主可控方向。海外环境日趋复杂的背景下,我国科技自主可控或将进一步提速。虽然半导体、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向近期发生一定调整,但调整到位后将是较好的参与时机。

12日,上证基金指数(6968.4026, -57.74, -0.82%)收报6655.04点(-2.47%),LOF基金价格指数收报4353.26点(-1.55%),ETF基金价格指数收报1177.39点(-2.54%)。上证50ETF-2.59%),沪深300ETF-2.81%),中证500ETF-2.99%),标普500ETF0.97%),日经225ETF基金(1.99%),德国30ETF0.91%),法国CAC40ETF1.02%),黄金ETF0.83%),白银基金(1.82%),豆粕ETF0.77%),嘉实原油(0.07%)。12日,ETF总成交额约2501.81亿元。日内标普油气类品种表现突出。

12日,1年期国债到期收益率下行1.5bp1.07%10年期国债到期收益率下行6.8bp1.61%1年期与10年期国债期限利差收窄5bp54bp1年期国开债到期收益率上行6.0bp1.26%10年期国开债到期收益率下行7.0bp1.66%DR001上行155.3bp1.55%DR007上行167.4bp1.67%。国债期货10年期主力合约涨0.25%5年期主力合约涨0.09%2年期主力合约涨0.01%3年期AAA级信用利差下行2.82bp28.34bp3年期AA-AAA级等级利差上行2.00bp34.50bp

二、重要财经资讯

【宏观经济】12月财新中国制造业PMI为50.5

wind资讯消息,202412月财新中国制造业PMI降至50.5,前值51.5,连续三个月维持扩张态势。

【宏观经济】央行开展248亿元7天期逆回购操作

央行公告称,为保持银行体系流动性充裕,12日以固定利率、数量招标方式开展了248亿元7天期逆回购操作,操作利率1.50%Wind数据显示,当日2986亿元逆回购到期。

【财经要闻】广州12月二手住宅网签11494宗

据广州市房地产中介协会的数据显示,受契税优惠政策推动,202412月(统计周期:20241126日至1225日),广州市二手住宅网签11494宗、117.16万平方米,环比分别增长0.67%5.56%,同比分别增长17.33%17.83%

1-12月(统计周期:20231226日至20241225日),广州市二手住宅累计网签110781套、1104.38万平方米,同比分别增长1.63%1.52%

【财经要闻】中国结算:对互换便利所涉证券质押登记费实施减半收取优惠

据中国结算12日公告称,为更好支持证券、基金、保险公司互换便利(SFISF)顺利开展,对在中国结算办理的所有涉及SFISF的证券质押登记费实施减半收取的优惠措施,其中,港股通证券质押登记费以所质押股数(份额)为基础收取。

【财经要闻】中国国家铁路集团有限公司工作会议在京召开

wind资讯消息,中国国家铁路集团有限公司工作会议在京召开。会议提出,2025年铁路工作的主要目标是:铁路安全保持持续稳定;国家铁路完成旅客发送量42.8亿人、同比增长4.9%,完成货物发送量40.3亿吨、同比增长1.1%;全面完成国家铁路投资任务,高质量推进国家重点工程,力争完成基建投资5900亿元,投产新线2600公里;完成运输总收入10160亿元,同比增收258亿元、增长2.6%;坚持绿色发展,务实稳妥推进铁路碳达峰、碳中和。

三、行业及公司动态

【行业动态】湖南省调整分时电价,增加谷时段和谷电价

据湖南省发改委网站,湖南省发改委起草了《关于完善我省分时电价政策及有关事项的通知(征求意见稿)》予以公告,向社会公开征求意见,此次公开征求意见的时间为20241231日至202518日。

本次征求意见稿修改了电价时段的划分,除了冬季月份(1月、12月)之外,夏季月份(7月、8月)和其余月份(2月、3月、4月、5月、6月、9月、10月、11月)均增加午间低谷3小时(此前为平段或高峰),并将晚间23:00-1:00的时间段修改为平段或夏季尖峰段(此前为谷段)。

此外,本次征求意见稿修改了不同时段电价的浮动比例,全年高峰、平段、低谷电价浮动电价比为1.610.47(此前为1.6:1:0.4),尖峰电价在高峰电价基础上再上浮20%(此前,1月、7月、8月、9月、12月,对执行分时电价的工商业用户,实施季节性尖峰电价,每日18-22时用电价格在高峰电价基础上上浮20%)。

预计本次电价政策调整,可以更充分发挥分时电价信号作用,更好引导电力用户移峰填谷,进一步促进新能源消纳,确保电力安全稳定供应。

风险提示:光伏项目收益率下降,售电价格下降。

【行业动态】英伟达GB300或于2025Q2发布,预计水冷散热需求更强

《科创板日报》2日讯,供应链指出,英伟达下一代GB300 AI服务器正在设计,预计2025年第二季度发布,于第三季度开始试产。据悉,GB300的散热需求更强,主机板风扇使用数量更少,水冷散热需求将会更强。

【重点公司跟踪】劲仔食品(11.440, -0.29, -2.47%)(003000.SZ):公司部分募投项目拟变更实施主体和实施地点

12日,公司发布第三届董事会第三次会议决议公告。会议审议通过了如下议案:1)公司部分募投项目变更实施主体和实施地点的议案。根据公司整体规划和未来经营发展需要和场地建设进度,进一步优化公司资源配置,合理推进生产基地的产能扩张进度,提升运营效率,提高募集资金的使用效率,充分发挥产业上下游优势,同时提升吸引研发人才的能力,提高竞争力,公司募投项目“湘卤风味休闲食品智能生产项目”及“新一代风味休闲食品研发中心项目”本次变更前实施主体为全资子公司平江县劲仔食品有限公司、湖南咚咚食品有限公司,现拟变更为全资子公司平江县劲仔食品有限公司、北海市劲仔食品有限公司作为实施主体,实施地点变更为平江高新技术产业园区、北海市海城区(北海经济技术开发区)台湾路6新元科技(8.190, -0.68, -7.67%)园。2)日常关联交易预计的议案。公司及子公司根据公司业务发展及生产经营需要,预计在2025年度将向关联方发生的日常关联交易总额不超过16,800 万元(含税)人民币,关联交易主要内容包括采购商品、销售商品。其中,向平江县源本生态农业农民专业合作社、湖南咚咚、湖南植丫丫分别采购原材料鹌鹑蛋及采购素肉等产品,预计交易金额分别不超过4,000万元、10,000万元、2,600万元;向湖南植丫丫食品有限公司销售商品,预计交易金额不超过200万元。

风险提示:产能建设不及预期风险;销售不及预期风险;食品安全风险等。

【公司跟踪】贵州茅台(1475.000, 3.38, 0.23%)(600519):预计2024年收入同比增长15.44%,归母净利润同比增长14.67%

12日,公司发布2024年度生产经营情况公告。经公司初步核算,2024年,公司生产茅台基酒约5.63万吨,系列酒基酒约4.81万吨;预计实现营业总收入约1738亿元,同比增长约15.44%,其中,茅台酒收入约1458亿元,系列酒收入约246亿元;预计实现归母净利润约857亿元,同比增长约14.67%。依次推算,单四季度,预计实现营业总收入约506.77亿元,同比增长约12.01%;实现归母净利润约248.72亿元,同比增长约13.79%

风险提示:宏观经济波动风险;产能扩张不及预期风险;直营销售不及预期风险等。

【公司跟踪】百利天恒(187.900, 6.68, 3.69%)(688506.SH):注射用BL-B01D1用于既往经含铂化疗及抗PD-1/PD-L1单抗治疗失败的复发性小细胞肺癌患者纳入突破性治疗品种名单

12日晚,百利天恒(688506.SH)公告:公司自主研发的创新生物药注射用BL-B01D1用于既往经含铂化疗及抗PD-1/PD-L1单抗治疗失败的复发性小细胞肺癌患者已被国家药品监督管理局药品审评中心纳入突破性治疗品种名单,近日已完成公示。

BL-B01D1是公司自主研发的全球首创也是唯一进入临床阶段的靶向EGFR× HER3的双抗ADCBL-B01D1正在中国和美国进行超过20项针对多种肿瘤类型的临床试验,包括:(1)评估BL-B01D1单药用于癌症后线治疗的7III期临床试验,包括2个非小细胞肺癌适应症、1个小细胞肺癌适应症、2个乳腺癌适应症、1个食管鳞癌适应症、1个鼻咽癌适应症;(2)评估其与PD-(L)1疗法联用于一线治疗9种癌症适应症(小细胞肺癌、非小细胞肺癌、鼻咽癌、头颈鳞癌、食管癌、胃癌、结直肠癌、乳腺癌及尿路上皮癌)的8II期临床试验;(3)评估其与TKI联用用于肺癌一线治疗的2II期试验。

风险提示:行业政策风险;行业竞争加剧风险;产品研发及销售进展不及预期风险等。

【公司跟踪】安必平(34.390, 3.67, 11.95%)(688393.SH):HER2基因检测试剂盒获得医疗器械变更注册批准

近日,公司发布公告,公司于近日收到由国家药品监督管理局颁发的HER2基因检测试剂盒(荧光原位杂交法)的《医疗器械变更注册文件》。产品预期用途由“本试剂盒用于体外定性检测经10%中性福尔马林固定石蜡包埋乳腺癌组织切片中HER2基因的扩增情况”变更为“本试剂盒用于体外定性检测经10%中性福尔马林固定石蜡包埋乳腺癌和胃腺癌组织切片中HER2基因的扩增情况。对于胃腺癌,可用于曲妥珠单抗(赫赛汀)的伴随诊断”。

HER2基因检测试剂盒(荧光原位杂交法)的上述变更是在原有预期用途针对乳腺癌组织切片的基础上增加了胃腺癌组织切片,并可用于胃腺癌曲妥珠单抗(赫赛汀)的伴随诊断。国家卫健委发布的《新型抗肿瘤药物临床应用指导原则》明确规定:诊断试剂须经临床试验伴随诊断验证。公司HER2基因检测试剂盒(荧光原位杂交法)胃癌扩项临床试验,与对比试剂准确性研究一致性100.00%,与原研伴随诊断试剂检测结果一致性100.00%

公司是目前国内首个获批胃癌HER2检测伴随诊断试剂盒三类证的厂家,并可实现在免疫组织化学和荧光原位杂交双平台的HER2联合检测,有利于扩充公司在肿瘤筛查与精准诊断领域的产品布局,加深各技术平台的联动,进一步增强公司的核心竞争力。

风险提示:产品销售推广不及预期,行业竞争加剧等风险。

四、湖南经济动态

【湘股动态】隆平高科(10.650, -0.33, -3.01%)(000998.SZ):水稻、玉米及棉花新品种通过国家审定

公司12日披露,根据《中华人民共和国农业农村部公告第867号》,第五届国家农作物品种审定委员会第五次主任委员会会议审定通过并发布了品种审定公告。其中,公司及下属公司自主培育或与他方共同培育的31个水稻新品种、46个玉米新品种、1个棉花新品种通过国家审定。

公司水稻、玉米等绿色优质高产品种布局进一步完善。水稻新品种方面,绿色性状品种占比48.39%,创公司历史新高;核心区域重大品种迭代升级取得明显进展;新型优质香稻持续发力。玉米新品种方面,高产、优质类玉米品种进一步丰富;主推优异品种实现扩区审定。

风险提示:行业政策变化风险,自然灾害风险,新产品研发与推广风险,汇率波动风险等。

【湖南省地方动态及政策】2024年湖南粮食总产615.6亿斤

据红网消息,12日,“扛起维护国家粮食安全的重任,奋力推进农业现代化”专题新闻发布会在长沙举行。湖南省农业农村厅党组书记、厅长,省乡村振兴局局长(兼)王建球介绍,根据国家统计局发布数据,2024年,湖南粮食播种面积7160.1万亩、增长0.2%,单产859.8斤、增长0.1%,总产615.6亿斤、增长0.3%,完成年初既定目标。

近期研究报告精粹

【公司类】建霖家居(12.420, -0.38, -2.97%)(603408.SH)深度报告:以稳健的增长基础,迎接需求复苏

深耕厨卫产品,高端代工出海。公司深耕厨卫产品领域30余年,精细管理和精益制造能力领先,产品线日趋丰富,供应链日趋完备。公司与国际一流品牌具备长期合作关系,其代工的卫浴产品在海外市场销售广泛,公司外销收入占比达到76%,北美市场占比较高。公司股权集中度较高,经营架构稳定,管理团队深度伴随公司发展。

扎实的财务表现,坚定的成长基础。公司稳健的经营风格带来扎实的财务回馈,营收及利润规模体现增长态势,净利率中枢保持在10%左右,经营净现金流维持在利润的1.3倍左右。得益于良好的现金流表现,公司实现了股东回报和资本开支的兼顾,在保持分红率中枢46%的同时,以较低的资产负债率持续推动产能建设,相继在厦门、泰国、墨西哥等地布局新产线,为后续增长打下基础。

降息周期已至,北美需求复苏。美国是公司的重要出口市场,其主要客户包含多家北美一线品牌。受利率下降、通胀下行、房龄老化等多重因素影响,北美地产有望迎来供需双宽格局,推动房屋改造及改善性家装需求增长。预计北美家装需求将于2024Q42025Q1期间企稳,于2025Q2开始重回增长通道。

结构需求有韧性,本土市场企稳。我国卫浴净水产品受地产周期波动,总量增速向下收敛。近两年,多部委出台增量政策,地产市场止跌回稳动能增加。同时,“7090”限制取消、一线城市房龄老化、城市更新措施加码,在卫浴净水领域培育结构性需求。

盈利预测。预计北美地产需求伴随降息周期重返复苏,国内卫浴净水需求企稳,同时公司在客户、产线、产能方面维持目前的扩张态势。基于以上假设,预计公司2024-2026年实现营收51.1亿元、59.0亿元、68.6亿元,同比增长17.9%15.6%16.3%,实现归属净利润5.11亿元、5.91亿元、7.04亿元,同比增速20.3%15.6%19.3%。公司现金流稳健分红率较高,大力拓展海外头部客户,持续推进海外产能,有望受益于降息后的北美地产链需求,对应2024年合理市盈率估值14-16倍,合理区间16.0-18.3元,维持“买入”评级。

风险提示:业务拓展不及预期,贸易争端,需求恢复不及预期。

【行业类】医美专题系列一:重组胶原蛋白赛道高景气延续,先行者前景可期

行业概览:1)定义:胶原蛋白是人体组织器官的主要结构蛋白,约占人体蛋白质总量的30%40%,主要分布在人体不同的组织器官,全方位参与人体组织器官的修复和再生。2)为什么关注重组胶原蛋白:相较透明质酸和植物活性成分,胶原蛋白在抗衰和皮肤修复方面更具备优势。而相较于动物源性胶原蛋白,重组胶原蛋白具备生物活性及生物相容性更高、免疫原性更低、漏检病原体隐患风险更低、水溶性更佳、无细胞毒性、可进一步加工优化等优点,应用空间更为广阔。据弗若斯特沙利文数据预计,2027年,我国重组胶原蛋白零售端市场规模将增长到1145亿元,2023-2027年的CAGR预计为41.45%

行业驱动力(7.270, -0.50, -6.44%)1)供给端:标准规范日趋完善,助力行业高质量发展。自2021年起,国家药监局相继颁布了多项重要指导性文件,例如《重组胶原蛋白生物材料命名指导原则》《重组胶原蛋白类医疗产品分类界定原则》等,对重组胶原蛋白生物的分类和命名进行了明确规范,并将其科学划分为重组人胶原蛋白、重组人源化胶原蛋白和重组类胶原蛋白三大类别,为重组胶原蛋白的高质量发展奠定了基础。后续,我国又陆续发布了《重组胶原蛋白》行业标准、《化妆品用重组胶原蛋白原料》团体标准,为重组胶原蛋白行业的高质量发展进一步夯实了基础。技术突破持续赋能,产业化进程提速。2000年,中国、法国的科学家团队分别在原核细胞体系和植物体系中完成了重组胶原蛋白的实验室小试表达。其中,中国西北大学范代娣博士与其团队实现了采用原核细胞体系(大肠杆菌)对重组胶原蛋白(I型)的实验室小试表达,克服了传统动物提取法存在的病毒隐患、排异反应风险及功能性和吸收性不确定等弊端。此外,通过高密度发酵和高效分离纯化技术,巨子生物在全球领域率先解决了阻碍重组胶原蛋白生产效率的问题,重组胶原蛋白产业化进程迎来重大突破。目前,我国已有多家医美厂商积极布局了重组胶原蛋白赛道。2)需求端:多元化应用场景拓展成长边界,市场渗透率不断提升。一方面,重组胶原蛋白凭借着高拉伸强度、生物降解性、低抗原活性、低刺激性、低细胞毒性等特性,在皮肤护理、医药领域,以及其他领域中都有着广泛的应用场景。另外,随着成熟胶原蛋白产品的迭代,以及新型重组胶原蛋白产品突破,重组胶原蛋白的应用边界也在不断拓展。

重点公司推荐:目前,我国已有多家厂商抢先布局了重组胶原蛋白赛道,但市场集中度相对较低,头部玩家较少。其中,巨子生物、锦波生物(224.480, -3.52, -1.54%)等重组胶原龙头厂商构建起从上游原料端到下游终端产品研发、生产、销售的全产业链体系,不断抢占胶原蛋白市场心智;而以丸美股份、贝泰妮(40.780, -1.45, -3.43%)敷尔佳(33.620, -1.34, -3.83%)珀莱雅(83.510, -0.89, -1.05%)等品牌商则积极拥抱重组胶原成分,推出了基于重组胶原蛋白的多款护肤产品。尤为一提的是,锦波生物凭借其在合成生物学领域的深厚技术储备,其产品覆盖了医疗器械、功效护肤等多个领域,并成为市场上首个获批重组人源化胶原III类医疗器械注册证、前瞻布局私密抗衰以及XVII型重组胶原蛋白的厂商,先发优势凸显。后续随着重组胶原品牌建设不断加强,以及渠道加速拓张,公司成长未来可期;丸美股份深耕重组胶原蛋白生物材料领域,不断强化技术壁垒,先后推出了胶原小金针次抛、面霜、小红笔眼霜3.0等系列大单品,抗衰大师和眼部护理专家心智不断夯实。彩妆品牌恋火持续深化高质极简底妆理念,品牌影响力不断深化。持续看好公司中长期成长性。综合而言,我们认为,重组胶原蛋白赛道供需两旺,短期内护肤、医美领域商业化速度最快、盈利空间最为可观。中长期来看,重组胶原蛋白赛道高景气为行业注入增长动力,医美行业渗透率提升、轻医美化率提升、国产替代率提升逻辑大概率延续,持续看好行业长期成长空间,维持行业“同步大市”评级。

风险提示:技术升级迭代风险;核心技术人员流失风险;医疗美容行业相关风险;医疗器械及化妆品产品政策变动风险等。

【行业类】风电设备2025年度策略:交付大年,关注“两海”和零部件多元化

2024年前三季度装机量平稳、但招标创历史新高。2024年前三季度,全国风电新增并网容量3912万千瓦,同比+16.8%,其中陆风3665 万千瓦,海风247万千瓦,分别同比+14.4%+73%20241-9月,国内风电新增招标119.1GW,相较去年同期的61.7GW同比+93%。按市场分类,陆风111.5GW、海风7.6GW,同比分别+100.5%+24.6%

过去几年堆积形成的海风“招标—并网”堰塞湖有望疏通,叠加2024年的巨量招标,看好2025年的需求端改善、迎来交付大年。一方面,2024年的巨量招标大部分有望在2025年兑现到上市公司的业绩层面,此外我们也梳理了有超过20GW的海风项目有望在2025年实现全容量或部分容量并网,有助于扭转市场对风电尤其是海风连续几年不及预期的认知。另一方面,从2024年下半年开始,风机招标价格开始逐步企稳,非最低价中标也开始频现,在明年有望迎来新一波抢装潮的背景下,有望助推全产业链价格稳中向好。最后,从2024年半年报开始,风电设备行业的营收增速开始向上、存货增速继续向下,呈现出被动去库的特征。考虑到2024年的巨量招标有望在2025年大部分实现并网,因此我们倾向于认为后续营收端增速有望继续向上、存货增速在继续下行后有望拐头向上,整体来看风电设备行业的需求端有望在2025年明显改善,并带动行业实现从被动去库切换为主动补库。

海域分层设权稳步推进,以制度保障深远海风的健康发展。用海预审和海域使用权的审批是海风项目的关键前置条件,但随着近海海风开发的逐渐成熟,剩余的部分近海海风项目在海域使用权上与军事、航道和渔业等方面的冲突也开始日益加剧,并导致了海风连续几年装机不及预期。为了规避深远海风在后续发展中出现类似问题,从国家部委到地方政府均已经开始提前研究海域分层设权的问题。我们认为,海域分层设权和后续深远海风管理办法的出台有望彻底解决海风的用海权问题,也将从制度上保障深远海风的可持续发展,避免再出现抢装后连续几年装机不及预期的现象。

相比于“两海”战略,零部件环节多元化战略带来的股价表现更加亮眼。虽然“两海”战略已经成为风电行业的共识,但国内海风装机确实也在近几年连续不及预期。但从实际的股价表现情况来看,2024年以川润、金沃、双一和双飞等为代表的零部件厂商涨幅明显居前,不仅大幅跑赢风电设备指数,也明显强于主机、海缆和塔筒等主产业链或者是“含海量”较高的厂商。我们认为主要是零部件厂商“船小好调头”,在风电装机增速放缓、产品受到价格战困扰的情况下,零部件厂商能够基于相同的底层技术迅速调整发展方向,比如选择风电产业链上下游延伸,或者多元化拓展至汽车零部件、低空经济和人形机器人(19.370, -0.97, -4.77%)等其他行业。从股价的表现来看,零部件厂商切入一些非风电领域的高景气度行业,在2024年也确实带来了显著的超额收益。

投资建议:延续“两海”战略和多元化战略。2025年为风电尤其是海风的交付大年,我们继续看好与国内海风装机相关性较高的企业;此外,海外市场的突破也仍然是重要的投资逻辑。最后,延续我们在2024年度策略中的观点,建议关注通过相同的底层技术将业务领域拓展至新能源汽车零部件、人形机器人、机床、低空经济/飞行汽车等其他行业的零部件厂商。综合考虑,我们推荐的标的为:东方电缆(48.370, -0.95, -1.93%)金雷股份(19.430, -0.67, -3.33%)海力风电(55.050, -0.05, -0.09%)中际联合(27.680, -0.49, -1.74%)崇德科技(44.000, 0.32, 0.73%)金风科技(8.960, -0.15, -1.65%)泰胜风能(6.990, -0.12, -1.69%)长盛轴承(82.310, 4.71, 6.07%)振江股份(22.310, -0.19, -0.84%)大金重工(19.490, -0.05, -0.26%)三一重能(26.720, -0.66, -2.41%)力星股份(12.880, -0.32, -2.42%)

风险提示:深远海风政策出台不及预期;漂浮式海风降本不及预期;深远海风实施过程中可能遇到的其他非经济因素影响,尤其是在环渤海和东海海域内可能牵涉到与邻国专属经济区重叠开发的风险;部分零部件厂商在其他领域的技术应用不及预期;原材料价格波动风险;大兆瓦快速发展可能带来的安全风险;整机和零部件出海可能遇到的反倾销制裁风险。

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