Gangtise投研日报 | 2024-12-24|分析师_新浪财经

　　来源：Gangtise投研

　　制造 | 科技（4条）

　　01．字节算力分析师表示，字节今年采购23万张英伟达芯片，成为英伟达第二大客户，2024年（不包括Tiktok）资本开支达800亿人民币，远超传统互联网BAT三家总和，2025年将翻倍至1600亿，其中900亿用于AI算力采购，700亿用于数据中心建设和配套硬件。

　　02．风电分析师称，2024年全国海风发电装机量月8GW，江苏海风第二轮竞配已落地，项目体量为7.6GW，节奏超预期，前期预计可能在2025年落地。此外，青州、华能山东半岛、中核等项目已开工建设，预计2025年全国海风装机量达15GW。

　　03． AI基础设施分析师表示，国产算力近期因供不应求已出现涨价情况，部分算力芯片涨价明显且涨幅较大，目前虽只有一两家公司涨价，但后续可能有更多公司跟进，涨价趋势可能延续。

　　04．机器人分析师表示，智元机器人已经入量产阶段，截止到12月15日，智元机器人已经量产了962台，远征系列机器人已经进入到实际的一些工厂的环节来进行辅助的一些生产服务，包括拧螺丝和总装。

　　消费| 医健（3条）

　　01．微信小店分析师称，微信小店客群付费能力较高，客单价至少200元，若2024年GMV达3000亿元（2023年为1000亿元，同增近3倍），产生快递量约11~21亿件，占中国快递业务量不到1%。目前微信小店处于灰度测试阶段，除珠宝和教培外，不超1万元的品类默认支持送礼物功能，类似2014年微信红包功能，此次春节前推出此功能令市场期待。

　　02．微信小店分析师表示，微信小店原计划为春节上线送礼功能，但现在不能很快全放开，是因为在产品体验层面的功能需要测试，并且涉及商品权益转移。微信电商现由张小龙操刀，定位级别较高，之前电商业务相关人员未做好或不想做电商业务，现虽无具体KPI考核压力，但小龙会亲自调整内部产品流通。视频号2024年电商有30~40%的大盘增长。

　　03．微信小店专家表示，微信视频号的主要用户人群为40~60岁的一二三线城市女性，她们在抖音和淘宝不太活跃，是微信电商新的增长点，且消费能力较强。根据17号官方公布，目前有机会的品类第一是服饰和大服饰行业，第二是食品生鲜，第三是3C数码，第四是个护客户（不含美妆），这是根据用户评级决定的，不过各品类占比暂无数据。此外，抖音已释放10%电商流量，而视频号目前仅释放0.5%。

　　材料| 能源（8条）

　　01．黄金分析师表示，2024年金价与美元实际利率脱钩且行情为单边走势；展望2025金价走势要取决于对美国经济硬着陆还是软着陆的判断，硬着陆情况下金价走势较确定，软着陆可参考2007~2008年次贷危机前情况，无论哪种情况只要在降息周期对金价利多因素较多。为美国再通胀风险被高估，但特朗普可能为满足低收入人群要求向美联储提不合理要求从而放大金价局部波动。

　　02．铜分析师表示，2025年铜市场供应增速理论上约3%，即60万吨，但存在减产或巴拿马铜矿复产情况。此外，很多矿企所在地区修建冶炼厂后产品出口形式改变，铜精矿会更紧张，加工费长期处于低位且散单加工费有进一步下行可能；需求增速约2%左右，整体供需略过剩但供应端扰动可能使供需出现缺口，对2025年铜价持中性看法。

　　03．煤炭进口分析师称，人民币美元汇率已到7.3左右，进口商预计2025年可能贬到7.5以上，甚至7.8~8.0水平，若汇率至7.8，则5500大卡动力煤进口成本将增加65元/吨以上。2024年进口煤炭中80~85%为长协，但2025年进口长协谈判陷入僵持局面。若2025年煤炭价格较弱，进口量难以增加，可能维持在2024年的5.4亿吨水平，预计全年5500大卡动力煤价格为800~850元/吨。

　　04．煤炭分析师称，2025年山西煤炭产量或将增加3500~4000万吨，至13.2亿吨，但反腐问题可能带来干扰，内蒙产量增速可能从2024年的5%降至2025年2%，增加2000万吨左右，陕西产能利用率已达极限，增量有限，新疆产量弹性很大，但受价格和运力约束，产量存不确定性，从生产端来看，预计2025年全国煤炭增产0.8~1亿吨，但国家能源工作会议给出的释放空间是4000万吨，两者存在差异。

　　05．新疆煤化工分析师称，前期所推测2021年之后新疆煤化工规划投资额约8500亿元，现经调研，对其投资额推测上修至超万亿元。鉴于十五五期间有新指标，企业会在2025年抢指标启动项目，2025~2027年为新疆煤化工投资黄金期。2024年新疆新批60亿立方煤制气管道运输项目，加上增压机后，其运输能力可达140亿立方，2025年将有新项目获批，且国网成立后，其销售模式将从销售给中石油或中石化变为直接对接终端客户，这使新疆煤制气具备经济性和可行性。

　　06．多晶硅专家称，目前全球多晶硅产能超300万吨，近三年产能增速达78%，其中中国产能占比95%。2024年国内多晶硅计划投产产能为100多万吨，实际落地50~60万吨，2024年底国内产能约290万。目前行业产能过剩，全产业链偏亏损，西北地区完全成本为4~4.5万元/吨。

　　07．工业硅专家称，目前国内工业硅产能为730万吨，全球占比80%多，近三年产能增速约15%，已审批待投产项目超500万吨，现已投产产能中合盛硅业占近20%，TOP10占比不到50%。目前行业开工率为50~60%，产业链总库存超100万吨，预计2024年产量为464万吨。

　　08．煤炭分析师称，上周秦皇岛5500大卡动力煤报价776元/吨，周环比下降23元/吨，环渤海九港库存周环比下降55万吨。同期，样本煤矿产能利用率周环比下降0.4pct，沿海8省日耗平均周环比增加1%，内地日耗周环比增幅为10%，沿海八省电厂煤炭库存偏弱，且周度持平，内地电厂库存天数周环比降0.1天。

　　金融 | 基建（4条）

　　01．交通运输分析师称，《美国船舶法案》提案规定，从生效之日起的15年内，所有从中国进口到美国的货物中，至少有10%必须由悬挂美国旗的船舶进行运输。此相关政策愿景利好美国造船业，但目前美国民用造船业基本缺失，且人工成本高，该法案通过有难度。如果该法案通过，则将拉大美国船和其它国家船运费价格，美线航线竞争不仅是中美航线，而是整个远东至美国航线，最终可能加大美国产业往东南亚转移。

　　02．综合金融分析师称，上周美联储降息25BP，利率目标区间下调至4.25~4.5%，与2024年9月份预期相比，目前预期2025年降息次数从4次调整为2次，合计50BP，2026年降息2次（不变），2025年美国核心通胀预期从2.15%上调至2.5%。我国中央经济工作会议后政策预期脉冲有所降温，后续将进入政策密集落地期，基本面逻辑发生逆转的概率较低。

　　03．策略分析师称，2024年12月美联储议息会议中鲍威尔态度偏鹰，导致美股大跌，黄金同步下跌。本次会议鲍威尔发言有三层含义：一是美联储大幅上调2025年通胀预期，因此市场大跌核心为市场认为未来将长时间暂停降息；二是通胀压力并非完全来自货币政策，美国医疗和公务员人数大幅增加，其工资非市场化定价，与货币政策无关；三是其发言隐约体现一种矛盾，即避免衰退和控制通胀。

　　04．春运分析师称，近两年航空票价中枢和航空公司盈利中枢在逐渐提升，旺季票价较2019年提升5~10%。2025年为疫后第二个常态化春运，预计需求比较旺盛：一是伴随经济政策出台，经济预期改善，同时春运假期延长且拼假效应明显，刺激出行需求；二是机票预售启动早，12月中旬开售，且票价较农历同期增长20~30%多。

　　A股精选三季报要点（5条）

　　01．中红医疗2024年第三季度报告显示，公司营业收入和归属于上市公司股东的净利润均实现同比增长。其中，营业收入为689，837，865.07元，同比增长18.35%；归属于上市公司股东的净利润为18，502，436.81元，同比增长30.85%。主要财务指标方面，总资产为7，391，051，410.54元，同比增长4.73%；归属于上市公司股东的所有者权益为5，615，304，222.99元，同比减少2.65%。经营活动产生的现金流量净额为13，138，484.56元，同比减少84.50%；投资活动产生的现金流量净额为477，458，315.08元，同比增加768.24%；筹资活动产生的现金流量净额为145，056，064.44元，同比增加54.16%。

　　02．永贵电器2024年第三季度报告显示，公司业绩表现亮眼。报告期内，公司实现营业收入13.71亿元，同比增长35.56%；归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比增长11.80%。其中，新能源汽车业务收入7.70亿元，同比增长59.03%，成为公司业绩增长的主要驱动力。主要财务指标方面，总资产32.98亿元，同比增长3.11%；归属于上市公司股东的所有者权益23.88亿元，同比增长2.92%。经营活动产生的现金流量净额4378.96万元，同比增长931.50%，主要系新能源新项目实现量产，销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。

　　03．隆盛科技2024年第三季度报告显示，公司业绩表现强劲，主要财务指标均实现同比增长。营业收入为5.83亿元，同比增长28.84%；归属于上市公司股东的净利润为5030万元，同比增长100.12%。主要财务指标方面，总资产38.02亿元，同比增长8.29%；归属于上市公司股东的所有者权益18.41亿元，同比增长6.23%。经营活动产生的现金流量净额1.28亿元，同比增长522.15%。

　　04．特锐德（维权）2024年第三季度报告显示，公司实现营业收入41.58亿元，同比增长9.55%；归属于上市公司股东的净利润2.54亿元，同比增长98.26%。其中，新能源汽车业务收入成为公司业绩增长的主要驱动力。主要财务指标方面，总资产239.66亿元，同比增长0.37%；归属于上市公司股东的所有者权益69.07亿元，同比增长3.26%。经营活动产生的现金流量净额为-3.26亿元，主要系公司报告期内购建固定资产、购买商品、接受劳务所支付的现金增加所致。此外，公司第三季度通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份1569.44万股，占公司当前总股本的1.49%。

　　05．美力科技2024年第三季度报告显示，公司业绩表现亮眼。报告期内，公司实现营业收入4.07亿元，同比增长12.12%；归属于上市公司股东的净利润3023.16万元，同比增长168.80%。主要财务指标方面，总资产21.12亿元，同比略微下降0.01%；归属于上市公司股东的所有者权益10.60亿元，同比增长6.77%。经营活动产生的现金流量净额7.91亿元，同比增长53.51%。公司于报告期内完成了第二期员工持股计划股票的全部出售，并向武汉普畅智能科技有限公司投资2000万元，持有其16.67%的股权。

　　01．Innovative Solutions and Support， Inc．（ISSC） 2024年第四季度业绩电话会：2024年，公司财务业绩显著增长，净收入达700万，同比增长16%，息税前利润约1200万，同比增长36%。第四季度营收同比增长18%，主要得益于新军事项目和收购平台的发展。公司通过收购霍尼韦尔产品线，扩展了业务并提升了盈利能力，预计2025年将继续增长。同时，公司注重人工智能技术在航空电子解决方案中的应用，以提高安全性和效率。

　　02．DMG Blockchain Solutions Inc．（DMGGF） 2024年第四季度业绩电话会：DMG公司在数字资产安全保管服务方面取得进展，Systemic Trust接近获得注册证书，将为第三方提供服务，并计划存储比特币。Reactor软件平台整合后，为客户提供哈希率销售和财务管理工具。公司还与Malachite Nation合作建设30兆瓦AI计算能力，推动总投资可能超过10亿美元。Q3挖矿业务实现的哈希率为0.98 XA哈希，增长3%，舰队效率提高4%，挖出65个比特币，下降26%。公司财务状况显示，现金和比特币余额为3600万美元，收入为590万美元，净池收入为-240万美元。

　　03．联邦快递集团（FDX.US） 2025财年第二季度业绩电话会：联邦快递决定将货运业务分离，创建两个独立的上市公司，以增强专注力和竞争力，预计这一举措将为股东释放显著价值。分离后，联邦快递能更有效地执行其战略重点，而新的独立公司将拥有更多资本灵活性，以投资于盈利性增长并向股东返还资本。联邦快递货运作为零担运输的领先公司，拥有广泛的网络和快速的运输时间，近5年运营利润增长近25%，运营利润率提高约1100个基点。分离后，联邦快递货运将扩充销售团队，增强定价系统，提高网络效率，并实现自动化以提升效率。

　　04．黑莓（BB.US）2025财年第二季度业绩电话会：本季度黑莓物联网业务表现强劲，营收达6200万美元，超出市场预期，同比增长13%。网络安全部门营收达9300万美元，若不包括Silence业务，安全通信部门实现了10%的同比营收增长。黑莓总毛利率提升至74%，物联网部门EBIT达1800万美元，环比增长38%，网络安全部门（包括安全通信和Silence）EBIT达800万美元，环比改善1400万美元。公司实现了正向的运营和自由现金流300万美元，调整后的净利润为2300万美元，非GAAP每股收益超出预期，达到+2美分。

　　05．CSP Inc．（CSPI）2024年第四季度业绩电话会：CSP Inc． 2024财年第四季度财务结果显示，公司收入下降至1300万美元，较去年同期的1530万美元有所减少。净亏损为170万美元，即每股亏损0.18美元。毛利率从去年同期的33.8%下降至28.4%。现金及现金等价物从2520万美元增加至3060万美元。经常性收入增长显著，占总销售额的17%，而几年前还不到5%。股价在财报公布后下跌7.88%，收于约15.2美元。公司目标是每年将经常性收入增长10-15%，并计划在24个月内实现翻倍。