2024年已经只剩下不到十个交易日，市场预期年内最后一次降准很可能本周到来。机构认为，年内有较大降准迫切性和需求，预计降准在25日前后落地，幅度0.5个百分点。在此预期下，今日债市总体延续了债牛乐观情绪，虽然午间“首批债市违法违规处罚名单”消息一度令长端和超长端国债“翻绿”，但截止发稿，长端和超长端国债利率又再次“红盘”。
另外，跨年前央行往往会有呵护流动性的操作，在降准到来的背景下，资金面体感将偏宽松，元旦前资金中枢或下滑。
降准或本周落地，幅度50bp
国联固收指出，12月MLF到期规模将达1.45万亿元，央行有望通过大规模逆回购等操作维护市场流动性，加之目前银行净息差持续低位，年内有较大降准迫切性和需求。因此，年内存在降准预期。
由于下周只有两个交易日，本周被市场认为是降准极有可能出现的时间节点。
天风证券表示，预计降准在25日前后落地，幅度0.5个百分点。
该机构认为，近期利率下行和汇率贬值的压力不会影响降准。一方面，要考虑市场沟通和预期引导的有效性，以及“各项工作能早则早”，货币要先行；另一方面，过去汇率贬值压力增大时央行也有过降准，且金融时报表示降准反而能够支撑汇率稳定。
浙商证券也指出，从过去历史来看，跨年前央行呵护资金面态度的往往较为明显，对应会出现降准对冲流动性等操作，带动跨年资金体感偏宽松。
该机构认为，基于前期央行已经公布的12月或择机降准言论，以及当前银行体系呈现的“中长期资金中性，短期资金中性偏紧”格局，叠加1月可能的“置换隐债专项债发行、春节取现、缴税”等扰动，预计央行在MLF续作前进行降准操作的可能性仍大。
央行呵护跨年流动性，资金面体感将偏宽松
近几个月以来，市场呈现出了月末资金反而宽松的新“月末效应”。华西证券认为，这一效应有望延续。一方面是政府债缴款高峰结束，另一方面就是央行继续投放资金呵护跨年的因素。
从历史来看，跨年市场的流动性往往和央行操作有着较为密切的关系。回顾以往元旦前后的资金面，浙商固收指出，跨年前央行资金面呵护明显，体感偏宽松，跨年后资金往往回归中性或者偏收敛。
该机构指出，跨年前5-6个交易日资金价格和分层偏走高，前2-3个交易日偏回落，跨元旦后资金价格前1-2个交易日可能惯性走低，后续则在春节取现等缘故下有走高的压力。
今年而言，由于12月很可能还有一次降准，浙商固收认为，在降准到来的情况下，考虑到汇率压力，DR中枢走低可能不太明显，但R中枢的走低或是大概率，再结合资金价格元旦前后特点，对应元旦前5-6个交易日（MLF续作前）资金价格波动或较大，元旦前2-3个交易日及其后波动或下降，资金中枢下滑。
“同时鉴于当前信贷不再追求规模，预计春节前降准对资金面的利好带动资金绝对价格和分层均有回落空间，春节后，伴随着取现资金回流，或仍有分层的空窗期，最终或呈现‘量稳价低’格局。”浙商固收称。
该机构还表示，即使12月降准预期落空，就往年央行跨年资金面均呵护较好的经验，叠加当前央行已经展现出的“呵护资金面”导向，对应资金面也不悲观。最大影响在于元旦前价格走高的幅度可能更为激进一点，以及元旦后资金面的收敛压力或不可避免。
不过兴证固收提醒，尽管货币“适度宽松”的基调已被框定，但央行操作仍然面临汇率和存款成本刚性的约束，流动性的现实与预期可能阶段性出现分化。
“不追涨、收益率逢高配置是较好的思路。鉴于纯债的估值水平，在坚持底线思维的同时，可以积极关注‘固收+’部分的配置机会。”兴证固收称。
（转自：债文新说）
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