【华鑫食饮&商社|行业周报】经销商大会陆续召开，关注微信小店受益标的|白酒_新浪财经

（来源：华鑫研究）

▌ 一周新闻速递

行业新闻：1）前10月规上白酒企业营收5300亿元。2）前10月仁怀地方酒企白酒产能16.69万千升。3）前11月白酒产量372.6万千升。

公司新闻：1）茅台：有信心完成年度15%的增长目标；2）五粮液：首家线上官方旗舰店开业。3）国台：国台15L乙巳蛇年生肖珍藏酒将上市。

▌ 投资观点

当前我们仍维持之前子板块推荐顺序：白酒>啤酒>休闲食品=软饮料>速冻食品>调味品>乳制品。

白酒板块：本周我们参加五粮液1218大会，2025年公司将聚焦品质守正创新、品牌精准打造、市场深耕细作等五个方面，预计保持业绩与市场稳定健康增长。另外本周酒鬼酒聘任原副总经理程军为总经理，其曾于2020年4月至2021年8月任公司董事、副总经理（主持工作）、财务总监，此次回到公司强化管理层架构，体现中粮对公司较高重视程度与信心，销售改革可期。基本面来看，年底各白酒企业陆续召开经销商大会，总体仍以缓解渠道压力为核心，市场对开门红预期较低。我们认为白酒板块整体仍将按照“先估值修复，后基本面改善”的路径演绎，内部分为三条主线：1）估值修复与基本面改善均受益的高端板块，推荐茅五泸；2）场景修复对基本面改善最明显的地产酒板块，推荐内部结构升级的今世缘、古井贡酒等；3）估值率先反弹的次高端板块，推荐业绩确定性较强的山西汾酒、舍得酒业等。

大众品板块：本周微信小店开启“送礼物”功能灰度测试，有望进一步打开休闲零食渠道空间，叠加春节临近，兼具送礼属性与渠道敏感度的休闲食品板块有望首先受益。另外本周我们参加安井食品调研，公司今年在餐饮行业承压环境下实现营收稳步增长，验证其品牌端强劲势能；推进H股发行拓展海外空间，东南亚区域在公司强势的火锅丸子类市场呈现有品类无品牌特征，未来随着海外供应链建设完善，有望占据海外蓝海市场先发优势。目前预期持续修复中，中期维度看，重点关注大众品子行业龙头个股。1）调味品：海天味业、中炬高新等；2）速冻食品：安井食品、三全食品、千味央厨等；3）啤酒：青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒等；4）休闲食品：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、西麦食品、好想你、万辰集团、卫龙等；5）乳制品：伊利股份、蒙牛乳业、新乳业等；6）软饮料：东鹏饮料、百润股份、李子园、香飘飘等。

维持食品饮料行业“推荐”投资评级。

疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。

一周新闻速递

1.1

行业新闻

1. 前10月规上白酒企业营收5300亿元。

2. 前10月仁怀地方酒企白酒产能16.69万千升。

3. 前11月白酒产量372.6万千升。

4. 仁怀白酒产业校企合作新成果。

5. 前11月四川白酒产量126.1万千升。

6. 前11月贵州酒饮茶制造业增长8.2%。

7. 前10月宜宾酒企产值691.7亿元。

8. 前10月酿酒行业利润近1900亿元。

9. 11月四川白酒产量13万千升。

10. 全球葡萄酒产量231亿升。

11. 古蔺拟新增50亿元酱酒项目。

12. 王莉：“走出去”是白酒新增长的突破口。

1.2

公司新闻

1. 茅台：1）有信心完成年度15%的增长目标；2）抓好岁末年初生产经营；3）张德芹调研茅台2025年度一轮次生产。

2. 五粮液：1）首家线上官方旗舰店开业；2）成立董事会ESG委员会；3）宋书玉呼吁调低预期控量保价；4）曾从钦、华涛部署五粮液2025年工作思路。

3. 国台：国台15L乙巳蛇年生肖珍藏酒将上市。

4. 郎酒：探索“瓷+酒”融合发展。

5. 青岛啤酒：2024年青啤即时零售增长超26%。

6. 三得利：部分洋酒明年1月提价3%。

本周重点公司反馈

2.1

本周行业涨跌幅

2.2

公司公告

2.3

本周公司涨跌幅

2.4

食品饮料行业核心数据趋势一览

白酒行业：

调味品行业：

啤酒行业：

葡萄酒行业：

休闲食品行业：

软饮料:

预制菜:

2.5

重点信息反馈

五粮液：2024年是营销执行年，五大攻坚战役：1）打好形象提升攻坚战，品牌价值得到进一步提升；2）打好份额提升攻坚战，战略发布经典五粮液系列，加快建设陈年五粮液市场；系列酒持续大单品打造，完善次高端产品矩阵；3）打好市场拓展攻坚战，渠道布局在优化（新增138家专卖店、5家体验店、490家和美集合店、715家升级专卖店、16000家进货终端），营销服务再提升。4）打好提质增效攻坚战，品质支撑得到进一步增强。5）打好盈利提升攻坚战，厂商关系得到进一步深化，稳控主品价格。2025年是营销执行提升年，聚焦五个方面：1）聚焦品质守正创新，全力以赴提升产品力：持续提升名酒产量，强化技术创新和酒体创新，提升产品稀缺性和价值感。2）聚焦品牌的精准打造，全力以赴提升品牌力：做精品牌文化，讲好品牌故事，扩大品牌声量。3）聚焦市场深耕细作，全力以赴提升渠道力：巩固传统渠道（聚焦弱势市场，巩固优势市场，拓展对垒市场，打造高地市场，强化三店一家建设，新增120家以上专卖店），拓展新兴渠道（规范电商渠道合作模式，持续扩大新零售自营渠道市场份额，提升产品研发速度和销售占比，试点即时零售新模式），完善国际渠道（优化渠道结构，做强海外华人消费市场基本盘）。4）聚焦市场快速反应，全力以赴提升服务力：做好消费者培育（高端意见领袖培育、年轻消费群体培育），做好数字化转型，做好市场服务。5）聚焦管理提质增效，全力以赴提升执行力。

重点企业临时股东大会日历：

行业评级及投资策略

当前我们仍维持之前子板块推荐顺序：白酒>啤酒>休闲食品=软饮料>速冻食品>调味品>乳制品。

白酒板块：本周我们参加五粮液1218大会，2025年为公司营销执行提升年，公司将聚焦品质守正创新、品牌精准打造、市场深耕细作、快速反应、管理提质增效五个方面，预计保持业绩与市场稳定健康增长。另外本周酒鬼酒管理层变动，公司聘任原副总经理程军为总经理，其曾于2020年4月至2021年8月任公司董事、副总经理（主持工作）、财务总监，此次回到公司强化管理层架构，体现中粮对公司较高重视程度与信心，销售改革可期。基本面来看，年底各白酒企业陆续召开经销商大会，总体仍以缓解渠道压力为核心，市场对开门红预期较低。我们认为白酒板块整体仍将按照“先估值修复，后基本面改善”的路径演绎，内部分为三条主线：1）估值修复与基本面改善均受益的高端板块，推荐茅五泸；2）场景修复对基本面改善最明显的地产酒板块，推荐内部结构升级的今世缘、古井贡酒等；3）估值率先反弹的次高端板块，推荐业绩确定性较强的山西汾酒、舍得酒业等。

大众品板块：本周微信小店开启“送礼物”功能灰度测试，有望进一步打开休闲零食渠道空间，叠加春节临近，兼具送礼属性与渠道敏感度的休闲食品板块有望首先受益。另外本周我们参加安井食品调研，我们认为安井食品今年在餐饮行业承压环境下实现营收稳步增长，验证了其品牌端强劲势能，在国内餐饮内卷式竞争下，公司推进H股发行拓展海外空间，东南亚区域在公司强势的火锅丸子类市场呈现有品类无品牌特征，公司计划抓住市场窗口期做布局，未来随着海外供应链建设完善，有望占据海外蓝海市场先发优势。目前预期持续修复中，中期维度看，重点关注大众品子行业龙头个股。1）调味品：海天味业、中炬高新等；2）速冻食品：安井食品、三全食品、千味央厨等；3）啤酒：青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒等；4）休闲食品：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、西麦食品、好想你、万辰集团、卫龙等；5）乳制品：伊利股份、蒙牛乳业、新乳业等；6）软饮料：东鹏饮料、百润股份、李子园、香飘飘等。

维持食品饮料行业“推荐”投资评级。

重点推荐个股

（1）疫情波动风险

（2）宏观经济波动风险

（3）推荐公司业绩不及预期的风险

（4）行业竞争风险

（5）食品安全风险

（6）行业政策变动风险

（7）消费税或生产风险

（8）原材料价格波动风险

证券研究报告：《经销商大会陆续召开，关注微信小店受益标的—食品饮料行业周报》

对外发布时间：2024年12月22日

发布机构：华鑫证券

本报告分析师：

孙山山 SAC编号：S1050521110005

本报告联系人：

肖燕南 SAC编号：S1050123060024

张倩 SAC编号：S1050124070037

食饮&商社组简介

孙山山：经济学硕士，6年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。

肖燕南：湖南大学金融硕士，于2023年6月加入华鑫证券研究所，研究方向是次高端等白酒和软饮料板块。

张倩：厦门大学金融学硕士，于 2024 年 7 月加入华鑫证券研究所。

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。