（来源：华西研究）
华西有色金属
投资建议
本周碳酸锂继续累库，国内碳酸锂价格环比下滑，其近期已有两座锂矿宣布投产，2025年有望贡献增量。年初至今，受制于锂价持续走低，已有四座矿山宣布暂时停产，若锂价延续弱势运行，不排除海内外产能进一步出清的可能，减停产规模或将继续扩大，届时锂行业供给有望得到修复。但需注意本轮周期矿山暂停运营不牵扯股权变更或者司法纠纷，重启速度要较此前1-3年的重启周期迅速的多，也成为压制锂盐价格的重要因素。我们维持后市锂盐价格继续震荡的看法，锂供给格局仍待继续出清。我们推荐关注成本曲线处于行业较低分位，且未来2-3年仍有供给增量的公司，推荐关注锂云母原料自给率100%的【永兴材料】，受益标的有【天齐锂业】、【盐湖股份】以及【藏格矿业】。
本周氧化镨钕价格小幅下跌，综合来看，商家情绪极度悲观，供需关系以及政策刺激，不足以对市场形成强有力的信心，平稳坚持许久的镨钕价格，在年关将至开始大跌，逻辑上分析该行为属于经营策略上变化，通过价格波动，调整库存水平。预计稀土价格下跌空间有限，后市有转机。受益标的：【北方稀土】、【金力永磁】。
本周沪锡价格环比下跌。印尼锡出口恢复缓慢，市场依旧关注佤邦消息，目前仍没有锡采矿复工具体时间的确定性通知，即使佤邦恢复生产，也需1-2月时间才能精矿出口。供应端干扰未有效解除，基本面锡矿端供应瓶颈尚未突破为锡价下方提供支撑，冶炼厂开工提产受限，后续需持续关注缅甸佤邦复产情况。受益标的：【兴业银锡】、【华锡有色】、【锡业股份】。
目前海内外锑价相差悬殊，若出口逐步恢复，价格有望向海外高价修复，可持续关注后续出口情况及市场表现。此外，特朗普政府对外加征关税政策导致的中美贸易摩擦延续或支撑锑价上行。受益标的：【湖南黄金】、【华钰矿业】。
综合来看，根据目前的供需格局，天然铀需求与一次供应之间的缺口在中长期仍然存在。伴随着在产项目产能利用率的提升及产量的衰减期的到来，一次供应缺口的补足将依赖于复产项目的落地以及新项目投产的进度。但新建项目建设的延迟和复产项目进度不及预期均导致铀行业供需格局偏紧，对铀价或有支撑。受益标的：中广核集团旗下海外铀资源开发的投、融资的唯一平台，且为国内铀业龙头的【中广核矿业】。
风险提示：1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）全球锂盐供给超预期；3）锡下游焊料等需求不及预期；4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期；5）锡矿在建项目建设进度超预期；6）俄镍流入带来的供给增量超预期；7）全球锑矿供给超预期；8）全球钨矿供给超预期；9）地缘政治风险。
证券分析师：晏溶 S1120519100004；
发布日期：2024-12-22；
《印尼拟2025年削减镍矿开采配额，后续镍价走势需关注落地情况》
如需完整报告，请联系对口销售经理
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