11月托管数据，4大关注点_新浪财经

⚫ 11月托管数据，哪些变化值得关注？

2024 年 11 月，银行间与交易所债券托管总量同环比继续上升，债券托管量分别为 156.58 万亿元、 20. 73 万亿元，总计 177.31 万亿元。11 月托管数据有哪些关注点？

第一，从券种结构来看，11 月利率债整体放量，其中国债与地方政府债供给占主流，两者分别放量 6737 亿元、7056 亿元，利率债托管增量较 10 月有所增加，与 9 月大致持平。而信用债供给依旧相对偏弱，同业存单供给由负转正超 3000 亿元。

第二，11 月债市的主要抢跑机构为广义基金。从数据上看，单月广义基金托管量增加超 1.5 万亿元，为今年以来最大值，说明临近年末非银机构抢跑现象较为明显，从券种上看，主要为同业存单、利率债以及金融债。值得注意的是，我们发现本月保险机构托管量基本持平，进一步细分券种来看，其整体增持国债与地方政府债，但对政金债出现减持现象，这与我们观察到的二级现券交易数据表现相对一致。此外，也可关注保险机构委外部分的抢跑情况，由于统计口径原因其或被归入广义基金中。

第三，境外机构连续第三个月减持人民币债券，但边际影响不大。首先从量上来看，11 月境外机构减持债券规模为 1019 亿元（银行间+交易所），较 10月已经有所改善；其次从细分券种来看，11 月境外机构减持的券种主要为同业存单（短债），因此对于债市的边际影响并不大。

第四，“其他”类型机构大幅增持，或与央行买债、统计口径调整有关。从数据上看，11 月其他类型机构大幅增持超 1 万亿元，主要为国债与地方政府债，其他类型机构主要包含央行、财政部、中央国债公司等，我们认为这一现象或与央行买债或统计口径调整有关，仍需静待后续报表等数据验证。

⚫ 风险提示：

流动性风险，数据统计与提取产生的误差。

银行间及交易所托管量总览：银行间环比

增幅上升，交易所环比增幅与上月基本持

平

2024 年 11 月，银行间债券托管量环比增幅上升至 3.18%，交易所债券托管量环比增长 0.54%。

⚫银行间市场（中债登、上清所）和交易所（上交所、深交所）债券托管量分别为 156.58、 20. 73 万亿元，总计 177.31 万亿元。

⚫中债登债券托管较上一月增加 1.14 万亿元，环比+1.01%；上清所债券托管量较上一月增加 1.01 万亿元，环比+2.44%。

⚫交易所债券托管量较上一月上升 0.11 万亿元，环比+0.54%。

分券种：利率债保持放量，中票、短融、

公司债规模上升，金融债规模上升

分券种来看，11 月利率债托管规模保持上升；信用债方面，中票、短融、公司债规模保持上升，超短融增量由负转正规模上升；金融债托管规模上升。11 月国债托管规模环比上升 6737.31 亿元，地方债净增 7055.63 亿元，政金债托管量增加 2300.79 亿元。

2.1 利率债：国债、地方债、政金债余额持续增加，其中政金债总量增幅较上月有所下降

利率债整体托管规模为 108.18 万亿元，环比增加 1.61 万亿元。11 月国债、地方债、政金债余额持续增加、其中政金债总量增幅较上月有所下降。

⚫国债托管持续放量上升，增幅较上月大幅提高。11 月国债托管规模为 34.74 万亿元，环比增加 6737 亿元。分机构看，商业银行、广义基金、证券公司托管量持续上升，保险机构托管增量由正转负，境外机构托管量持续下降。

⚫地方政府债托管放量上升，增幅较上月有所上升。11 月地方政府债托管规模为47.46 万亿元，环比增加 7056 亿元。分机构看，广义基金、保险机构托管规模持续上升，商业银行托管增量由正转负托管规模下降，证券公司托管增量由负转正规模上升。

⚫政策性银行债放量上升，增幅较上月有所下降。11 月政策性银行债托管规模为25.98 万亿元，环比增加 2301 亿元。分机构看，境外机构持续减持，证券公司托管规模持续上升，商业银行、保险机构托管增量由正转负减持，广义基金托管增量由负转正增持。

2.2 信用债：总量上升，中票、短融、公司债余额保持上升

11 月信用债总托管量为 32.15 万亿元，环比上升 2629.42 亿元。企业债、PPN 持续缩量，中票、短融、公司债托管规模持续上升。

（1）发改委债券：11 月企业债托管规模为 1.97 万亿元，环比减少 382 亿元。商业银行、广义基金、证券公司本月持有企业债余额持续回落，保险机构托管规模增量由正转负减持。

（2）协会产品：11 月协会产品总托管量为 15.29 万亿元，较 10 月增加 2044 亿元。分机构来看，商业银行、保险机构增量由正转负减持，政策性银行、广义基金、证券公司增量由负转正增持，境外机构增量较上月小幅上升。

（3）公司债：11 月公司债托管规模为 14.89 万亿元，环比增加 967 亿元。分机构看：广义基金持续增持，证券公司、保险机构、境外机构托管规模增量由正转负减持。

2.3 同业存单：余额上升，境外机构、保险机构持续减持

11 月同业存单托管规模为 18.03 万亿元，环比上升 3009 亿元。分机构看：广义基金持续增持，政策性银行、商业银行、证券公司、保险机构、境外机构持续减持。

2.4 金融债：余额上升，商业银行、广义基金、保险机构持续增持

11 月金融债托管规模为 11.74 万亿元，环比上升 1086 亿元。分机构看，商业银行、广义基金、保险机构持续增持，证券公司、境外机构托管规模增量由负转正增持，政策性银行托管规模增量由正转负减持。

分机构：广义基金托管量持续增加，境外

机构托管量持续减少

分机构来看，广义基金托管量持续增加，境外机构托管量持续减少。11 月，政策性银行减持 223 亿元，商业银行减持 3776 亿元，广义基金增持 15431 亿元，证券公司增持 1392 亿元，保险机构增持 11 亿元，境外机构减持 1019 亿元。

11 月，商业银行托管量减少 3776 亿元，其中减持地方债、政策性银行债 3565 亿元、306 亿元，增持国债 2098 亿元。

⚫利率债方面，减持地方债、政策性银行债 3565 亿元、306 亿元，增持国债 2098亿元。

⚫信用债方面，持有的公司债、企业债余额持续回落 360 亿元、85 亿元，超短融、定向工具、短融增量由正转负分别减持 308 亿元、46 亿元、32 亿元，中票持有规模上升 280 亿元。

⚫同业存单方面减持 1256 亿元。

⚫金融债方面减持 67 亿元。

11 月，广义基金共增持 15431 亿元，大规模增持同业存单。

⚫利率债方面，增持国债、地方债、政策性银行债 928 亿元、1706 亿元、2411亿元。

⚫信用债方面，减持企业债、定向工具 146 亿元、149 亿元，增持超短融、短融、中票、公司债 667 亿元、218 亿元、1156 亿元、324 亿元。

⚫金融债方面，增持 1068 亿元。

⚫同业存单方面，持续增持 6051 亿元。

11 月，证券公司持有的债券余额增加 1392 亿元，增持国债、地方债、政策性银行债 992 亿元、661 亿元、106 亿元。

⚫利率债方面，增持国债、地方债、政策性银行债 992 亿元、661 亿元、106 亿元。

⚫信用债方面，减持企业债、超短融、公司债 20 亿元、1.26 亿元、61 亿元，增持定向工具、短融、中票 12.39 亿元、7.94 亿元、64.77 亿元。

⚫金融债方面，增持 129亿元。

⚫同业存单方面，持续减持 510.74 亿元。

11 月，保险机构持有量增加 11 亿元，其中减持国债、政策性银行债 49 亿元、327亿元，增持地方债 542 亿元。

⚫利率债方面，减持国债、政策性银行债 49 亿元、327 亿元，增持地方债 542 亿元。

⚫信用债方面，减持商业银行债、企业债、超短融、中票、公司债 74.3 亿元、2.67亿元、0.5 亿元、67.59 亿元。

⚫同业存单增量持续减持 1.4 亿元。

⚫金融债方面，减持 40.53 亿元。

11 月，境外机构减持债券 1019 亿元，减持国债、政策性银行债 199.15 亿元、146.74亿元。

⚫利率债方面，减持国债、政策性银行债 199.15 亿元、146.74 亿元。

⚫信用债方面，减持商业银行债 12.18 亿元，增持超短融、短融、中票 14.5 亿元、3.8 亿元、20.59 亿元，小规模减持公司债 8.02 亿元。

⚫金融债持有量增加 29.87 亿元。

⚫此外，减持同业存单745亿元。

流动性风险，数据统计与提取产生的误差。

本文内容节选自华安证券研究所已发布报告：《11月托管数据，4大关注点——11月交易所及银行间托管数据点评》（发布时间20241219），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师:颜子琦分析师执业编号:S0010522030002

邮箱:yanzq@hazq.com

研究助理:洪子彦

执业编号:S0010123060036

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（转自：债市颜论）