【上证宏观】投资偏稳，消费高位回落——2024年11月经济数据点评|上海证券_新浪财经

（来源：上海证券研究）

投资偏稳，消费高位回落

继10月主要数据好转以来，11月的经济数据基本保持了平稳。作为经济成效综合体现的工业增长稳中偏升，也表明了中国经济运行的回升向好。三大门类产业以制造业回升为主，具体行业中汽车生产显著加快。

我们认为作为经济第一增长动力的投资略有回落，整体仍偏稳。其中基建投资微降，制造业投资保持不变。今年一万亿的超长期限国债已发行完毕，资金也将安排支持“两重”项目和“两新”工作。明年的1000亿元中央预算内投资计划和1000亿元“两重”建设清单也已下达。在“两重”建设和大规模设备更新政策带动下，我们认为将有望加快推动项目开工建设，加快形成实物工作量，也将有助于拉动基建投资靠前发力，制造业投资也将有所支撑。地产投资仍偏弱，但相关数据持续改善，我们认为地产的政策支持力度持续加强，房地产投资有望止跌回稳，需持续关注。

而消费较上月的高点有所回落，但仍好于三季度平均增速，我们认为或一定程度上受到电商促销提前的分流。本月服装、通讯器材、中西药品消费转负，金银珠宝跌幅扩大，汽车消费有所回升，地产相关消费家具、建材有所改善，尤其是建材消费由负转正。

推动经济持续回升向好

在存量政策落实，一揽子增量政策加力推出下，我们认为四季度以来经济运行明显转暖，12月政治局会议也强调了“经济社会发展主要目标任务即将顺利完成”。在中央经济工作会议的部署下，明年将实施更加积极有为的宏观政策，财政政策更加积极，货币政策适度宽松，适时降准降息，全方位扩大国内需求，促进房地产止跌回稳。我们认为在政策刺激下，基建投资有望在“两重”项目的推进下持续增长，房地产投资也有望改善，减少对固定资产投资的拖累。我们认为作为经济第一增长动力的投资有望平稳增长，加上消费的刺激政策显效，国内需求改善，经济有望持续回升向好。

风险提示

地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。

报告名称：《投资偏稳，消费高位回落》——2024年11月经济数据点评

分析师：陈彦利

Tel：021-53686170

SAC编号：S0870517070002

研报发布日期：2024年12月18日

发布机构：上海证券有限责任公司

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