【开源非银高超团队】货币政策表态积极，券商零售和投资业务充分受益|零售_新浪财经

（来源：超阅非银）

周观点：货币政策表态积极，券商零售和投资业务充分受益

从政治局会议到中央经济工作会议，宏观稳增长、稳股市政策表态积极，股市信心提振，本周成交量环比提升。货币政策表态积极，债市上涨明显，券商投资收益和零售业务充分受益，4季度和2025年1季度业绩同比高增可期，继续看好低估值、零售优势突出券商机会，看好高股息江苏金租，寿险关注资产端高beta标的。

券商：政治局会议表态积极，首提稳住股市，券商零售主线机会突出

（1）本周日均股基成交额2.2万亿元，环比+12%，本周偏股/非货基金新发份额45/346亿份，环比+60%/+5%。（2）12月9日中央政治局会议表态超预期，首次提出“超常规逆周期调节”，实施更加积极的财政政策，同时“适度宽松的货币政策”表述为2009年以来首次，此外首次提出“稳定楼市股市”。12月12日中央经济工作会议整体表态与政治局会议一致，更加突出当前经济的压力，货币政策明确“适时降息降准”，财政政策将“更加积极”，延续表态“稳住楼市股市”。12月14日，证监会党委学习贯彻中央经济工作会议精神：坚决落实“稳住楼市股市”重要要求放在首位，加强对融资融券、场外衍生品、量化交易等针对性监测监管，持续用好稳市货币政策工具；更加有力有效服务经济，增强发行上市制度包容性、适应性，鼓励以产业整合升级为目的的并购重组。此外，抓好推动中长期资金入市工作。（3）政治局会议和中央经济工作会议政策表态积极，利好股市信心提振，市场成交额有望保持较高活跃水平，券商零售业务主线机会突出，继续看好零售优势突出、充分受益个人资金入市的低估值传统券商和互联网券商标的。

保险：金融支持银发经济利好保险产品创新，个人养老金全面扩容

（1）央行等九部门联合印发《关于金融支持中国式养老事业，服务银发经济高质量发展的指导意见》，明确到2028年养老金融体系基本建立。从支持不同人群养老金融需求、拓宽银发经济融资渠道、健全金融保障体系、夯实金融服务基础、构建长效机制等五方面提出16项重点举措。意见强调要大力发展养老保险三支柱，完善基本养老保险基金投资政策，推动企业年金提质扩面，全面实施个人养老金制度，进一步推进商业保险年金产品创新。（2）个人养老金制度全面正式落地，与此前试点阶段优化三个主要方面：试点城市从36个扩展到全国；将国债、特定养老储蓄、指数基金纳入产品范围；增加重疾、失业等领取情形。（3）我们预计，分红险增长和渠道转型持续见效有望支撑2025年开门红新单稳健增长，预定利率调降、产品结构优化和个险报行合一有望继续提振价值率，头部险企2025年NBV有望实现两位数增长。关注长端利率持续下降对投资收益率假设、预定利率的影响，看好权益弹性突出标的投资机会。

推荐及受益标的组合

推荐标的组合：财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交易所；中国人寿，中国平安，中国太保；江苏金租。

受益标的组合：招商证券，国信证券，中国银河，新华保险；同花顺，指南针。

风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。

1、货币政策表态积极，券商零售和投资业务充分受益

券商：政治局会议表态积极，首提稳住股市，券商零售主线机会突出

保险：金融支持银发经济利好保险产品创新，个人养老金全面扩容

推荐及受益标的组合

推荐标的组合：财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交易所；中国人寿，中国平安，中国太保；江苏金租。

受益标的组合：招商证券，国信证券，中国银河，新华保险；同花顺，指南针。

2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑输沪深300

本周（12月9日至12月13日，下同）沪深300指数-1.0%，创业板指数-1.4%，中证综合债指数+0.9%。非银板块-2.3%，跑输沪深300指数，券商和保险分别-2.1%/-2.7%。从主要个股表现看，本周中国人保/东方证券+0.1%/-0.9%，相对抗跌。

3、数据追踪：日均股基成交额环比改善

基金发行情况：本周新发股票+混合型基金11只，发行45亿份，环比+60%，同比+81%。截至12月13日，2024年累计新发股票+混合型基金638只，发行份额2754亿份，同比-1%，降幅持续收窄。

券商经纪业务：本周市场日均股基成交额2.17万亿元，环比+12%，同比+152%；截至12月13日，两市年初至今累计日均股基成交额为1.20万亿元，同比+20%，同比增速扩张。

券商投行业务：截至12月13日，2024年全市场IPO/再融资/债券承销规模613/1631/ 134139亿元，分别同比-82%/-72%/+4%。

券商信用业务：截至12月12日，全市场两融余额达到1.89万亿元，两融余额占流通市值比重为2.33%；融券余额110亿元，占两融比重达到0.6%，占比环比减少。

寿险保费月度数据：（1）2024年1-10月累计：5家上市险企总保费同比+5.9%，增速较9月-0.3pct。其中中国平安+9.0%、中国人保+7.0%、中国人寿+4.9%、中国太保+2.4%、新华保险+1.8%。（2）2024年10月单月：5家上市险企人身险总保费合计713亿元、同比-1.2%，增速较9月-7.3pct。其中：中国太保+2.3%、新华保险-0.2%、中国人保-0.9%、中国平安-1.9%、中国人寿-2.6%，4家上市险企10月保费增速回落主因预定利率下调导致部分需求提前释放，其次上市险企经营重心转向开门红。中国太保单月保费正增长主因2023年10月低基数（同比-25%）。

财险保费月度数据：（1）2024年10月4家上市险企财险保费收入748亿元，同比+9.5%，较9月+0.5pct，各家10月同比分别为：众安在线+36.1（9月+44%）、平安财险+12.2%（9月+10.9%）、人保财险+7.8%（9月+7.2%）、太保财险+3.9%（9月+6.7%）。2024年10月乘用车汽车/新能源汽车销量分别同比+10.7%/+49.6%，累计增速+3.7%/+33.9%，较9月明显改善。

4、行业及公司要闻：中央经济工作会议提出要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕

行业要闻:

【中央经济工作会议：要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕】财联社12月12日电，中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议指出，要实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定。要打好政策“组合拳”。加强财政、货币、就业、产业、区域、贸易、环保、监管等政策和改革开放举措的协调配合，完善部门间有效沟通、协商反馈机制，增强政策合力。把经济政策和非经济性政策统一纳入宏观政策取向一致性评估，统筹政策制定和执行全过程，提高政策整体效能。（财联社）

【证监会：将于12月26日正式实施货银对付改革】为进一步加强资本市场基础制度建设，建设“规范、透明、开放、有活力、有韧性”的资本市场，中国证监会于今年初启动货银对付（DVP）改革，修订《证券登记结算管理办法》。目前，改革各项准备工作已全部就绪，将于12月26日正式实施。DVP是证券登记结算基础制度，是国际市场普遍采用的结算原则，用于防范证券和资金交收中的本金风险。本次改革遵循DVP原则的基本内涵，借鉴国际最佳实践，体现中国特色和阶段发展特征，按照市场化、法治化原则推进。改革保持投资者现有交易结算制度和习惯基本不变，通过打标识的方式建立证券交收与资金交收之间的关联，明确违约处置安排，对广大个人投资者没有影响。改革统筹发展与安全，有利于从制度上增强结算系统安全性，进一步吸引境外资金进入中国市场，扩大高水平制度型对外开放。（财联社）

公司公告:

国盛金控：2024年12月11日国盛金控公告，公司收到了中国证券监督管理委员会出具的《中国证监会行政许可申请受理单》。中国证监会已依法受理公司吸收合并国盛证券事项的行政许可申请。

山西证券：2024年12月10日山西证券公告，山西证券股份有限公司2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第四期）符合深圳证券交易所债券上市条件，将于2024年12月11日起在深圳证券交易所上市。

国联证券：2024年12月10日国联证券公告，国联证券股份有限公司拟发行A股股份购买民生证券股份有限公司99.26%股份并募集配套资金。本次交易构成重大资产重组，构成关联交易，不构成重组上市。根据上海证券交易所并购重组审核委员会公告的《上海证券交易所并购重组审核委员会2024年第6次审议会议公告》，上交所并购重组审核委员会定于2024年12月17日召开2024年第6次并购重组审核委员会审议会议，审核公司本次交易的申请。

5、风险提示

资本市场波动对投资收益带来波动风险；
保险负债端不及预期。

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