【中原电气设备】电气设备行业年度策略——电气设备行业三大驱动：电网投资景气、配网智能升级、出海机遇凸显|电网_新浪财经

（来源：中原证券研究所）

二级市场：截至2024年12月11日，中信电气设备行业指数上涨9.91%，跑输沪深300指数（17.79%）7.88个百分点，行业走势弱于大盘。各子行业中，电机板块涨幅最高，其次为配电设备、输变电设备、电力电子及自动化板块。行业估值整体接近5年来行业中位数水平，子行业中输变电设备估值修复空间大。

行业基本面：2024年前三季度，电气设备板块营收持续增长，利润增速略有放缓。各个子行业营收均实现正增长，利润方面，仅配电设备实现增长，输变电设备、电机、电力电子及自动化板块利润同比下降。

输变电设备：国内经济总体稳中向好，电力需求稳步提升；新能源发电量及装机量逐年提升，电源/电网投资差距在过去5年中逐步扩大，电网投资相对滞后。2024年前10个月，电网投资占比有所修复，预计未来电网投资力度将逐步加强，电源/电网投资不协调的局面有望改善。主网招标需求稳步增长，2024年国网输变电项目前5次招标合计中标657.4亿元，同比增长11.4%。特高压建设进入高峰期，风光大基地建设长期支持特高压发展，预计2025年有2-3条交流，6条直流线路核准开工。

配电设备：2024年以来一系列配网相关政策的相继发布，配电系统的改造和升级需求预计将带动行业景气度持续上升。配网智能化建设为智能电表带来新增量，截至2024年11月，国网营销项目计量设备中标金额累计249亿元，同比增长6.9%，智能电表招标数量达8933.2万只，同比增长25.32%。2025年的市场活动预计将更加活跃，招标规模和金额有望扩大。

电力设备出海：全球电力年均投资保持长期增长，2024年前10个月，我国电气设备出口金额共计675.5亿美元，同比增长8.4%，变压器出口连续3年保持高速增长。美国作为我国变压器海外主要市场，其电力基础设施老化，大量变压器接近使用寿命极限，更新替换需求迫切；AI行业和数据中心的发展为美国带来大量新增电力需求，对美国现有电力设施带来挑战，电网扩容拉动变压器需求。然而美国自身变压器产能仅能满足约20%本土市场需求，有助于促进国内变压器制造企业海外业务发展。

行业评级及投资建议：维持行业“同步大市”投资评级。建议重点关注投资主线包括：一是特高压建设进入高峰期，尤其是特高压直流建设节奏显著加快，关注具备核心技术的特高压设备制造企业；二是电网投资在过去5年相对电源投资显著滞后，电源/电网投资不平衡不利于新能源消纳，电网投资或进入加速周期，关注与新能源适配性好的相关设备制造企业；三是配网作为新能源消纳的前沿阵地，关注微电网/虚拟电厂相关概念公司；四是国外电网扩容/更新升级需求加大，关注较早布局重要电力设备海外业务的企业。

风险提示：经济复苏不及预期，电网投资不及预期，国际贸易形势恶化，大宗商品价格异常波动。

1. 行情回顾

1.1. 二级市场表现

截至2024年12月11日收盘，中信电气设备板块涨跌幅为9.91%，跑输沪深300指数（17.79%）7.88个百分点。

电气设备指数涨跌幅与30个中信一级行业相比，位列第22位，排名相对靠后。细分行业来看，电气设备下属子板块均表现为上涨，其中电机涨幅最高，电力电子及自动化涨幅最低。4个子板块涨跌幅由高到低分别为：电机（18.97%），配电设备（12.10%），输变电设备（9.75%），电力电子及自动化（8.57%）。

1.2. 行业估值

截至2024年12月11日，中信电气设备板块的PE(TTM)为35.14倍，位于近5年来32.84%分位；行业估值接近5年来行业中位数水平。

截至2024年12月11日，中信电气设备板块PB(LF)估值2.81倍,处于历史44.19%分位；估值接近5年来行业中位数水平。

电气设备板块子行业中，输变电设备、配电设备、电力电子及自动化、电机的PE(TTM)分别为31.89 / 29.89 / 36.37 / 92.65，分别处于近5年10.04%、69.62%、21.56%、57.08%分位。市净率方面，输变电设备、配电设备、电力电子及自动化、电机的PB分别为2.30 / 2.08 / 3.74 / 3.94，处于近5年38.59%、23.96%、42.69%、56.71%分位。输变电设备、电力电子及自动化子板块估值仍旧偏低。

1.3. 个股表现

个股层面来看，截至2024年12月11日，电气设备板块个股涨多跌少，103只股票上涨，74只股票下跌，个股的上涨比例为 58.19%，涨跌幅中位数为5.23%。涨幅前五位的公司为：许昌智能（155.86%），亿能电力（106.52%），中电电机（维权）（90.67%），保变电气（89.55%），麦克奥迪（80.04%）。跌幅前五位的公司为：*ST中程（-53.44%），固德威（-48.84%），苏文电能（-40.27%），好利科技（维权）（-38.43%），昱能科技（-36.56%）。

1.4. 行业基本面

2018年以来，电气设备板块营收总体持续增长。2024年前三季度，电气设备板块营收6517.29亿元，同比增长7.01%。板块个股营收同比增速中位数为6.75%，其中116只个股营收同比增长，营收增长个股占比65.54%，营收同比增长个股自2023年来数量小幅下降。板块营收同比增长主要为一揽子政策落地，市场信心有所恢复，加之电网建设进入高峰期，拉动电气设备需求。考虑到2024年电网建设进度，预计2024年全年电气设备板块营收保持稳步提升。

2018年以来，电气设备板块净利润经历了初期的增长随后逐渐放缓的过程，到2023年，行业净利润同比下降。2024年前三季度，电气设备板块实现归母净利润418.40亿元，同比下降11.7%。板块个股归母净利润同比增速中位数为-1.68%，其中87只个股归母净利润同比增长，占比49.15%。归母净利润同比增长个股自2023年来数量小幅下降。

电气设备子行业角度来看，2024年前三季度，4个子行业营收同比增速均为正值，增速由高到低分别为电力电子及自动化（8.5%）、电机（8.43%）、配电设备（7.07%）、输变电设备（6.32%）。净利润方面，配电设备实现同比增长，为16.92%，另外三个子行业归母净利润均同比下跌，跌幅分别为输变电设备（-22.85%）、电机（-11.99%）、电力电子及自动化（-4.30%）。

2024年前三季度，电气设备板块整体毛利率和净利率均有所下滑。其中毛利率为20.74%，较2023年前三季度下滑了1.68个百分点；净利率为6.08%，较2023年前三季度下滑了2.44个百分点。电气设备子板块中，毛利率方面，四个子板块毛利率由高到低分别为电机（29.04%）、配电设备（26.25%）、电力电子及自动化（22.96%）、输变电设备（16.01%）。净利率方面，分别为电力电子及自动化（9.50%）、配电设备（6.54%）、电机（4.72%）、输变电设备（4.54%）。

各个子板块的个股业绩表现不尽相同，营收方面，输变电设备、配电设备、电力电子及自动化自动化、电机板块营收中位数分别为10.87% / 4.05% / 9.45% / 6.75%，实现营收正增长的公司数量分别为57 / 13 / 37 / 9家，正增长公司占比分别为74.03% / 59.09% / 58.73% / 60.00%。得益于电网投资额逐步加大，输变电设备板块表现最好。净利润方面，输变电设备、配电设备、电力电子及自动化自动化、电机板块营收中位数分别为0.30% / -8.20% / -0.89% / -5.21%，表现整体弱于营收增长中位数，实现归母净利润正增长公司数量分别为40 / 10 / 31 / 6家，正增长公司占比分别为51.95% / 45.45% / 49.21% / 40.00%，也低于营收正增长公司占比。

2. 输变电设备

2.1. 主网

2.1.1. 国民经济回升向好，电力需求稳步增长

社会用电量保持稳步上升。2024年1-10月，全社会用电量累计81836亿千瓦时，同比增长7.6%。从电力消费结构来看，第二产业仍是电力消费的绝对主力，第三产业用电量占比逐步提升，2024年1-10月，第一产业用电量1141亿千瓦时，同比增长6.7%；第二产业用电量52721亿千瓦时，同比增长5.6%；第三产业用电量15315亿千瓦时，同比增长11.0%。第三产业电力消费占比达到22.1%。

2024年1-10月，全国固定资产投资（不含农户）423222亿元，同比增长3.4%；规模以上工业增加值同比增长5.8%。11月，制造业采购经理指数（PMI）录得50.3%，已连续三个月回升，分项来看，制造业生产、新订单指数环比分别回升0.4,、0.8个百分点至52.4%、50.8%，制造业供需均有所修复，且需求端回升幅度好于供给端。11月，一系列存量政策和增量政策协同发力，国内工业品需求有所恢复，PPI同比-2.5%，跌幅收窄0.4个百分点；PPI环比0.1%，由跌转涨。

随着一揽子增量政策逐步落地，制造业持续向好，高端装备制造、新能源汽车、新材料等新兴产业领域对电力的需求更加显著，国内电力需求预计稳步提升。

2.1.2. 新能源发电发展迅猛，电网建设逐步跟进

随着新型电力系统的建设，我国在新能源发电领域的发展势头迅猛。根据IEA数据，2015-2023年期间，我国年均能源相关投资约8100亿美元，其中新能源投资约6200亿美元，新能源投资规模远超其它国家和地区。

新能源发电占比逐年提升，自2009年以来，风光发电占比不断增加，尤其是在2020年以后，风光发电量提升幅度明显。2024年1-10月，我国火电、水电、核电、太阳能发电、风电累计发电量分别为5.22、1.11、0.36、0.35、0.76万亿千瓦时，风光占比达到了14.2%。

新能源累计装机量占比持续提升，2024年1-10月，我国火电、水电、核电、风电、太阳能发电装机容量分别为14.3、4.3、0.6、4.9、7.9亿千瓦。风光发电装机容量占比达到40.1%，较2010年的3.1%，增加了37个百分点。

随着国家对新能源产业的高度重视和支持，新能源发展持续加速，电源侧的投资呈现高速增长态势。从2018年到2023年，五年间，电源侧投资额由2721亿元跃升至9675亿元，增幅达到了6954亿元。与此同时，电网侧的投资却未能跟上电源侧的步伐，甚至出现了停滞和小幅下滑的趋势。电网侧投资额从2018年的5373亿元下降到了2023年底的5275亿元，减少了98亿元。这种投资趋势的变化导致了电源与电网之间的投资差距急剧扩大：2018年时，电源投资还落后于电网投资2652亿元；而到了2023年，电源投资已经超过了电网投资4400亿元。

从电源/电网投资占比也可以发现电源投资力度在过去的5年中逐步加强：2018年电网投资在整个源网投资中占比高达66%，电网投资是电源投资的2倍；随后电网投资相较电源投资有所降低，2023年电网投资额占比跌至35%。

电源/电网投资不平衡对新能源的消纳带来了挑战。2018年1.8亿千瓦的风光装机共计发电4148亿千瓦时，每千瓦风光装机发电2317度。2023年，10.5亿千瓦的风光装机共计发电11030亿千瓦时，相当于每千瓦风光装机发电1050度，单位装机的发电量下降了54.7%。

造成电源/电网投资不平衡的原因，一方面是由于政策对于新能源尤其是风光发电的支持；另一方面，电源/电网项目周期不同，新能源项目主要由市场驱动，就建设周期来看，光伏电站是3个月至6个月，风电为1年，加上项目前期准备工作，整个项目周期在1.5-2年；电网建设需要在国家层面进行规划，项目的设计论证和建设周期更长，平均在3-5年，电网较长的建设周期也会导致电网建设相对滞后。

随着对电力供应保障和新能源有效消纳的重视日益提升，为实现与电源投资的协调发展，电源/电网侧的投资额不协调的局面有望改善。十四五期间，国家电网、南方电网分别计划完成电网投资约2.24万亿元、0.67万亿元，合计规模将达近3万亿元。国网年均投资额有望维持在5000亿以上的高位，2024年1-10月份，电网投资额累计为4502亿元，同比增长20.7%，占比回升至38.5%。预计2025年电网投资额得到修复，电网投资增速稳步提高。

2.1.3. 主网设备招标需求稳步增长

2022年国家电网输变电设备招标6次合计中标金额503亿元，2023年6次合计中标金额677亿元，相比2022年增长了34.6%。截至2024年11月，国家电网输变电设备项目已进行了5次招标，合计中标金额为657.4亿元，相比2023年前5次中标金额增长了11.4%，主网招标维持稳步增长。

组合电气和变压器是输变电最主要招标设备。从2024年前五次主网招标中标金额来看，组合电器占比为25%，变压器占比为22%，电力电缆占比15%，开关柜占比8%，继电保护和变电站监控系统占比6%、通信网设备集成占比5%，互感器和电抗器占比均为3%。

从中标企业来看，国网输变电项目前5次招标中标金额排名靠前的企业有中国西电、平高电气、思源电气、国电南瑞、保变电气、许继电气，中标金额为60.06 / 45.83 / 34.35 / 15.64 / 13.83 / 12.75亿元，占比9% / 7% / 5% / 3% / 2% / 2%。

2.2. 特高压

2.2.1. 特高压建设2025-2026年预计保持高景气

我国特高压建设目前处于第三路发展高峰，十四五期间特高压规划24交14直，目前建设进度不足预期，2023年起，特高压建设明显加速，预计2024年特高压投运2交1直公3条线路，2025年，预计投运1交4直共5条线路。截止2024年11月，我国特高压已建成20交20直共计40条线路，线路总长约5.4万千米。其中国家电网公司累计建成投运特高压交直流工程36项，线路长度4.8万千米；南方电网公司累计建成投运特高压工程4项，线路长度6235千米。

截止2024年11月，我国特高压已建成20交20直共计40条线路，线路总长约5.4万千米。其中国家电网公司累计建成投运特高压交直流工程36项，线路长度4.8万千米；南方电网公司累计建成投运特高压工程4项，线路长度6235千米。

2024年已实现1交2直的核准开工，2025年需求主要来自十四五期间“3交9直”规划以及国家电网特高压“5交9直”储备项目。

国家能源局在2022年提出了十四五期间将规划建设“三交九直”共12条特高压通道，实现将西部清洁能源送到东部负荷中心。目前张北-胜利线已投运，8条线路已核准开工，剩下3条线路待核准，其中陕西-河南、蒙西-京津冀项目处于环评阶段，藏东南-粤港澳项目还处于前期阶段。

国家电网在2024年5月发布了2024 年新增第十三批采购（特高压项目新增第一次服务（前期）招标采购）公告，涉及“5交9直”特高压储备项目可研招标。预期最早于2025年迎来核准和开工。

截止2024年11月，总计有5交12直共计17条线路待核准开工，假设2024年不再有线路核准开工，则2025年-2026年，预计年均迎来2-3条交流、6条直流线路的核准开工，支撑特高压行业延续高景气。

2.2.2. 风光大基地配套建设稳步推进，电力外送需求带动特高压发展

特高压建设当前的需求主要源自于大型风光电基地的电力外送要求。随着中国在沙漠、戈壁、荒漠等地区大力发展风能和太阳能发电基地，这些基地所生产的清洁能源需要通过高效、长距离的输电方式传输至东部和南部的用电负荷中心。特高压技术以其大容量、远距离、低损耗的特点成为满足这一需求的理想选择，它不仅有助于促进西部和北部地区的能源资源优化配置与经济转化，还对中东部地区增加清洁能源供应、缓解能源紧张状况起到关键作用。

我国首批大型风光电基地的总装机容量为97.05 GW，现已全部投入运行；第二批规划的基地总规模则达到了455 GW，其中“十四五”规划期间将有200 GW投产，需要外送的电力规模为150 GW，占到了这批项目总量的75%；而“十五五”规划期间将增加至255 GW的投产量，其中约165 GW需进行外送，占比为65%。考虑到特高压直流输电线路每条大约能提供8-10 GW的传输能力，为了满足“十四五”和“十五五”期间的外送需求，预计分别需要建设大约16条和18条这样的线路。然而，目前的实际建设数量还未能完全满足这一需求，表明在未来的较长时期，特高压电网的发展将继续受到来自风光电基地电力外送需求的强有力支持。

2.2.3. 柔性直流新能源建设适配性好，柔直占比逐步提升

柔性直流具有无需无功补偿，占地面积小，无换相失败风险，适用于多端系统，无源网络供电的特点，在可再生能源并网、分布式发电并网、孤岛供电等领域适配性好。柔性直流特高压占比逐步提升，2023年核准开工的四条特高压直流线路均为常规直流线路，柔直占比0%，2024年开工的两条特高压直流线路中，甘肃-浙江线采用柔直技术，柔直占比50%，预计2025-2026年开工的直流线路中至少包含3条柔直线路。随着柔性直流技术的逐步成熟完善以及关键零部件IGBT的国产化率提升，未来柔直有望成为新能源电力外送的主要形式。

2.2.4. 特高压招标金额维持高位，行业集中度高

2024年1-10月，特高压前5次招标金额共计179.1亿元，较去年节奏有所放缓。不同类型特高压设备按照招标金额排序分别是：换流阀（58.76亿元，占比33%），换流变压器（40.58亿元，占比23%），组合电器（12.49亿元，占比7%）。

2024年特高压中标企业中，前5家企业共计中标114.97亿元，CR5为64.2%。其中，国电南瑞中标金额最高，为36.86亿元，占比20.6%；中国西电、平高电气、许继电气、保变电气分别中标36.23 / 16.61 / 14.62 / 10.65亿元，占比分别为20.2% / 9.3% / 8.2% / 5.9%。

3. 配电设备

3.1. 政策密集发布，配网建设进入加速期

配电网作为新能源消纳的重要阵地，2024年以来，政府发布了多项与配网相关的政策，显示出国家对配网建设的关注和支持。

2024年3月，国家发展改革委、国家能源局发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》。《意见》指出，到2025年，配电网网架结构更加坚强清晰，供配电能力合理充裕；配电网承载力和灵活性显著提升，具备5亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力；有源配电网与大电网兼容并蓄，配电网数字化转型全面推进，开放共享系统逐步形成，支撑多元创新发展；智慧调控运行体系加快升级，在具备条件地区推广车网协调互动和构网型新能源、构网型储能等新技术。到2030年，基本完成配电网柔性化、智能化、数字化转型，实现主配微网多级协同、海量资源聚合互动、多元用户即插即用，有效促进分布式智能电网与大电网融合发展，较好满足分布式电源、新型储能及各类新业态发展需求。

2024年4月，国家发改委发布了《增量配电业务配电区域划分实施办法》，《办法》旨在规范增量配电业务配电区域划分，积极稳妥推进增量配电业务改革，促进配电网建设发展，提高配电网运营效率。《办法》为增量配电业务引入了社会资本，可以增加本地电网企业对增量配电网的感知度。对社会资本来说，《办法》明确了民营企业参与的领域和方向，明晰了相关概念和定义。对终端用户来说，通过引入竞争，不仅可以降低区域内电价，同时也能提高电力服务水平，用户也能够从中受惠。

2024年6月，国家能源局发布了《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》。《通知》提出4项重点任务：一是加快推进新能源配套电网项目建设，二是积极推进系统调节能力提升和网源协调发展，三是充分发挥电网资源配置平台作用，四是科学优化新能源利用率目标。提升电力系统对新能源的消纳能力，确保新能源大规模发展的同时保持合理利用水平，推动新能源高质量发展。

2024年8月，国家发改委、国家能源局、国家数据局发布《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》，《方案》提出2024—2027年重点开展电力系统稳定保障行动、大规模高比例新能源外送攻坚行动、配电网高质量发展行动、智慧化调度体系建设行动、新能源系统友好性能提升行动等9项专项行动。配网方面，提出组织编制建设改造实施方案，健全配电网全过程管理，制定修订一批配电网标准，建立配电网发展指标评价体系，实现与源、荷、储的协调发展。

2024年8月，国家能源局发布《配电网高质量发展行动实施方案（2024—2027年）》，《方案》围绕供电能力、抗灾能力和承载能力提升，结合各地实际，重点推进“四个一批”建设任务：一是加快推动一批供电薄弱区域配电网升级改造项目；二是针对性实施一批防灾抗灾能力提升项目；三是建设一批满足新型主体接入的项目；四是创新探索一批分布式智能电网项目。

2024年以来一系列配网相关政策密集发布，配电系统的改造和升级需求预计将带动行业景气度持续上升。

3.2. 配网智能化为智能电表带来新增量

在新型配电网的建设进程中，智能化正成为关键的发展方向。作为数字化和智能化的基础，智能用电扮演着不可或缺的角色。其中，智能电表与用电信息采集终端作为电网数智化的核心组件，不仅是实现精细化管理和高效运营的关键工具，更是推动整个电力系统向智能化转型的重要支撑。

截至2024年11月，国家电网已发布营销项目计量设备招标共计3次，招标金额累计249亿元，同比增长6.9%；智能电表招标数量达到8933.2万只，同比增长25.32%。其中：单相表招标138.8亿元，同比增长17%；三相表招标64.3亿元，同比下降9%。其中高端智能电表招标1.5亿元；（3）采集器等设备招标46.1亿元，同比增长6%。随着配网智能化推进，智能电表替换和升级需求的不断增长，2025年的市场活动预计将更加活跃，招标规模和金额有望扩大，同时，由于技术创新和附加值增加，产品单价或有上升空间。

4. 电力设备出海

4.1. 全球电网投资长期增长

随着全球范围内新能源建设的推进，以及AI计算等新型电力需求的发展，叠加电网设备更新升级，全球电网投资预计保持长期增长，IEA预计在2030年这一数额将超过6000亿美元，相当于近年来水平的近两倍。在承诺目标情景下，2030年以后电网投资需要加速增长，在2031-2040十年期间达到每年7750亿美元，2041-2050十年期间达到每年8700亿美元。在2050年净零排放情景下，电网投资将进一步攀升，大约在2035年以后每年将超过1万亿美元。

4.2. 电气设备出口稳定增长，变压器出口势头强劲

在电气设备出口方面，我们选取了继电器、电线电缆、高低压开关、变压器、电容器等12类电气设备进行考察。2023年，该12类电气设备出口金额共计756亿美元，2024年前10个月，出口金额达到了675.5亿美元，同比增长8.4%，其中低压开关和电线电缆出口金额最多，分别达到了270.84和213.73亿美元。变压器和高压开关前10个月出口增速较快，分别为27.99%和25.20%。

在2022年、2023年以及2024年的前10个月内，变压器出口金额分别达到了44.4亿美元、52.9亿美元和52.9亿美元，同比增速分别为20.9%、19.3%和28.0%，连续三年保持强劲的增长势头。

从出口目的地来看，2023年内地变压器的主要出口市场依次为中国香港（占比10.3%）、美国（占比8.6%）、俄罗斯（占比6.3%）、日本（占比4.1%）和墨西哥（占比3.8%）。值得注意的是，俄罗斯作为第三大出口市场，其份额的增加主要归因于地缘政治局势的变化及西方国家对俄实施的贸易政策。因此，在这样的背景下，美国作为第二大出口市场，其地位显得尤为重要。

根据国际能源署（IEA）的数据，以美国为代表的发达经济体中，超过50%的电网基础设施使用年限超过了20年，其中一部分设备甚至已经运行了50年以上。由于这些国家电气化普及较早，其电网设施普遍较为陈旧，因此对老化基础设施进行现代化改造的需求尤为迫切。在美国，上一轮变压器安装的高峰期发生在1950至1970年代。截至2024年，超过70%的输电系统已经运行了25年以上，而这些变压器的设计寿命通常为30至40年，意味着大量变压器现已达到或接近其使用寿命的极限，迫切需要进行更新和替换。

除了亟待进行的基础设施更新需求外，AI行业和数据中心的迅猛发展也带来了大量的新增电力需求，这对美国现有电网的容量构成了新的挑战。根据国际能源署（IEA）的数据，全球约有8000个数据中心，其中33%位于美国。2022年，这些数据中心共消耗了200太瓦时（TWh）的电力，约占美国总电力需求的4%。随着AI行业的快速发展和对算力提升的需求不断增长，预计电力消耗将进一步增加，给电网和变压器带来巨大的压力。

在设备更新和电网扩容需求带动下，美国变压器需求高涨，交付周期也随之延长。根据Wood Mackenzie数据，电力变压器的交货周期从2021年的50周拉长到2023Q4的约120周。而美国本土的变压器仅能满足20%的市场需求，变压器供不应求的情况下，进口需求持续攀升。随着需求持续高涨而本地产能提升有限，预计未来一段时间内，美国将更加依赖国际市场来填补变压器供应缺口。对于国内变压器制造企业而言，这一趋势带来了宝贵的市场扩展机会，有助于推动企业国际业务的增长。

5. 投资评级及建议

5.1. 投资评级

维持行业“同步大市”投资评级。

5.2. 投资建议及重点标的

随着一揽子增量政策逐步落地，国内经济形势总体稳中向好。展望2025年，电网投资额或得到修复，电源/电网投资不平衡有望改善。特高压方面，“十四五”规划收官之年，前期特高压建设进度不及预期，以及风光大基地建设带动特高压建设节奏加快，2025年预计会有8条特高压线路核准开工，并且在“十五五”期间维持高景气。配网方面，政策密集发布，配网建设得到进一步重视，智能化配网建设带动智能电表需求持续走高。出口方面，美国电网扩容/升级改造需求持续增加，美国产能缺口带来国内变压器企业出口机遇。建议重点关注投资主线包括：一是特高压建设进入高峰期，尤其是特高压直流建设节奏显著加快，关注具备核心技术的特高压设备制造企业；二是电网投资在过去5年相对电源投资显著滞后，电源/电网投资不平衡不利于新能源消纳，电网投资或进入加速周期，关注与新能源适配性好的相关设备制造企业；三是配网作为新能源消纳的前沿阵地，关注微电网/虚拟电厂相关概念公司；四是国外电网扩容/更新升级需求加大，关注较早布局重要电力设备海外业务的企业。