大力提振消费
强调“两新”扩围、“两重”增力
中央经济会议要点解读
报告摘要:
● 重点任务的优先级排序为:扩内需→科技→股市楼市→防控风险
● 财政政策定调由“积极”转向“更加积极”,直接落实赤字率和特别国债
● 时隔14年货币政策再提“宽松”,首提“探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能”
● 将“大力提振消费”置于首要位置,明确财政支出更加注重民生和消费,强调“两新”扩围、“两重”增力。
● 科技产业方面,单列“人工智能+”和内卷竞争治理
中央经济工作会议于12月11日至12日在北京举行。会议总结了2024年经济工作,分析当前经济形势,部署2025年经济工作。针对会议主要内容,上海领灿进行了跟踪:
一、核心内容解读
核心一:提高赤字+适时降准降息
本次会议要求“提高财政赤字率,增加发行超长期特别国债,增加地方政府专项债券发行使用”。货币政策部分与政治局会议保持一致,“要实施适度宽松的货币政策,适时降准降息,保持流动性充裕。”适度宽松的货币政策表态上一次要追溯至2009年政治局会议。领灿关注到新闻联播稿中“保持流动性充裕”部分和过去“保持流动性合理充裕”相比出现了一定的变化。
赤字率方面,2023年财政在10月份预算调整后全年赤字率达到3.8%,已突破3%的限制,2025年在3%赤字率的基础上将进一步上调;地方专项债方面,2025年新增专项债限额有望增至4万亿左右,将扩围至土地储备、支持地方政府用专项债券回收符合条件的闲置存量土地、收购存量商品房用作各地的保障性住房等;超长期特别国债方面,11月,国家发改委表示将在年内提前下达明年1000亿元“两重”建设项目清单,支持地方加快开展前期工作、先行开工实施,预计2025年超长期特别国债发行规模将在1.5-2万亿元左右,持续支持“两重”“两新”领域。
核心二:扩内需中,消费是重点
2025年经济工作首要任务——大力提振消费。此次中央经济工作会议中,可以看到提振消费再次成为2025年全年首要任务。2024年的全年“两新”“两重”是经济工作的重要发力点。“两新”——推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新,“两重”——国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。
消费方面,本次经济工作会议指出“实施提振消费专项行动,加力扩围实施两新政策”。今年7月,国家安排超长期特别国债1500亿元左右用于支持地方自主实施消费品以旧换新,在政策推动下,今年9、10月社会消费品零售总额分别同比增长3.2%和4.8%,均超过市场预期,截至目前各地政策落地成效显著。明年“两新”政策额度有望进一步提升,且覆盖领域有望在今年基础上进一步扩大,比如旅游等服务消费、以及养老和育儿消费等;投资方面,“提高投资效益”意味着不搞“撒胡椒面”式的投资,明年的重点或在三方面:
一是“两重”领域,主要由超长期特别国债支持;
二是城市更新改造,智慧城市或为其中重要建设方向,物联网、车联网、云计算、大数据等基础设施建设有望加快;
三是物流基础设施,去年“降低物流成本”提在经济体制改革板块,而此次在“扩内需”部分提出意味着相关物流基础设施建设有望加快,平台经济、低空经济、无人驾驶相结合的物流新模式或将快速发展。
核心三:国资国企并购重组加快
加快推动标志性改革举措落地,新增提及资本市场改革。会议指出“高质量完成国有企业改革”。近期,国资国企并购重组动作频频。9月24日“并购六条”发布之后,央国企发布的重大重组事件共有52条,央国企并购重组进度进一步加快。未来央国企并购重组进程有望加快,加强资源整合、聚焦主责主业并提高核心竞争力,尤其将向战略性新兴产业、国防、粮食、能源安全等关键领域集中。另外,民营经济促进法也有望在明年出台。此外,此次会议新增提及“资本市场投融资综合改革”。
此前对于投融资协调发展,吴清提出三点:实现量的总体平衡;实现质的持续提升;实现权责的有效制衡。首先,可以通过加快中长期资金入市、构建支持“长钱长投”的政策体系等来实现量的总体平衡;其次,上市公司质量需要进一步提高,持续加快并购重组,并鼓励股东增持、上市公司回购等,明年市值管理或将加强;最后,依法有效监管上市公司及股东,并加强投资者保护。
核心四:科技创新作为重要引擎
科技部分要求推动科技创新和产业创新融合发展,此次在明年工作任务中从2024年的首位变为第二位。三个关键点值得关注:
1、开展人工智能+行动;
2、综合整治内卷式竞争;
3、培育未来产业。
2024年我国“人工智能+”应用进展迅速,近期国内AI人工智能软件抖音“豆包”用户规模的快速增长,其在AI领域表现突出,2025年持续关注中国AI技术在内容创作、用户交互等领域的应用的加速落地,并带动相关产业发展,包括元宇宙、脑机接口、量子信息、人形机器人、生成式人工智能、生物制造、未来显示、未来网络、新型储能。
目前我国人工智能产业的发展已驶入快车道,据中国信息通信研究院,2023年我国人工智能核心产业规模达5784亿元,增速13.9%。“人工智能+”指的是“+各行各业”以及“+各种应用场景”,工业和信息化部赛迪研究院数据显示,2023年,我国生成式人工智能的企业采用率已达15%,市场规模约为14.4万亿元。
而“综合整治内卷式竞争”关注过去一段时间我国部分产业出现恶性竞争、价格战等不利于产业发展的趋势。2024年7月政治局会议中提及“要强化行业自律,防止‘内卷式’恶性竞争”,而本次明确要“综合整治”。
当前有部分新兴行业出现“内卷式”恶性竞争,不仅影响相关行业的孕育和发展,更不利于产业结构优化升级。此前,光伏、锂电、水泥等行业就“防止‘内卷式’恶性竞争”发出倡议,明年或从政策层面进一步规范市场秩序,遏制恶性竞争。
核心五:稳妥处置地方中小金融机构风险
防范化解重点领域风险和外部冲击稳定预期关注外部冲击稳定预期。我们看到对于风险领域,本次政策明确提出针对外部冲击(类似特朗普关税等外部不确定性)要提前储备政策稳定来预期。近期我们也看到部分相关政策的出台包括:
(1)财政部征求意见:在政府采购中,给予本国产品20%价格优惠;
(2)禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口。
领灿认为,原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口;对石墨两用物项对美国出口,实施更严格的最终用户和最终用途审查。
核心六:房地产市场止跌回稳
稳住股市和楼市,我们在《暖风晴日断浮埃,废路新条发钓台——中央政治局会议五大要点解读》中详细提及过,其他关注部分包括房地产领域“止跌回稳”部分调整为“持续用力推动房地产市场止跌回稳”,绿色经济部分本次提到“建立一批零碳园区,推动全国碳市场建设,建立产品碳足迹管理体系、碳标识认证制度”。
二、未来展望
展望一:超常规逆周期调节应对通缩预期
中央经济工作会议延续前几天政治局会议的定调,继续打对抗通缩的政策组合拳,此次会议是前期一系列政策转向的继续确认。其中提振内需被再度提到很高的位置,综合来看近两次会议核心要点一为“超常规逆周期调节”,二是内需的优先级的提升;首先,之所以超常规逆周期调节是因为当前面临的是非典型性周期+趋势的压力,所以超常规不仅仅意味着刺激工具和力度层面的创新与增强,更意味着逆周期政策节奏超常规,本次9月以来政策重在提前发力,第一次实现“走在曲线之前”,以应对内外部经济进一步的压力;第二,内需优先级明显抬升。会议指出“要大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求”,这使得直接针对通缩预期的进一步政策值得期待。
展望二:稳住楼市股市的多次强调
中央经济工作会议对于经济增长的诉求上,仍然强调“明年要保持经济稳定增长,保持就业物价总体稳定”,同时也提出“稳住楼市股市,稳定预期,激发活力,推动经济持续向好”,显然当局对于经济增长仍然保持着较高的要求。本次“稳住楼市股市”的说法,是继续延用了12月政治局会议的表述,体现了当局对于当前楼市和股市的进一步关注。
展望三:“人工智能+”和未来产业
会议明确要求以科技创新引领新质生产力,强调“人工智能+”和未来产业,建议关注AI应用等方向。新质生产力的本质是先进生产力,科技创新是新质生产力最重要的特征之一。“人工智能+”更侧重将人工智能与不同行业的各个应用场景相结合,在数据处理、内容创作等领域前景广阔,有望带动相关产业链。除了人工智能外,未来产业还包括人形机器人、量子信息、元宇宙、脑机接口等值得关注的方向。同时鼓励社会资本参与创业投资,加速“科技—产业—金融”的新循环成型。
(转自:领灿IRMLeader)
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