财信证券晨会报告20241213|历史_新浪财经

（来源：财信证券研究）

一、财信研究观点

【市场策略】市场整体放量普涨，大消费板块持续走强

一、市场层面

（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨0.92%，收于5339.94点；代表蓝筹股的上证指数涨0.85%，收于3461.5点；代表硬科技的科创50指数涨0.37%，收于1010.9点；代表创新成长的创业板指数涨1.35%，收于2292.15点；代表创新型中小企业的北证50指数跌1.31%，收于1232.53点。总体来看，创新成长板块风格跑赢，但创新型中小企业风格跑输。

（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨0.96%，收于2702.27点；代表大盘股的中证A100指数涨0.94%，收于3787.19点；代表中大盘股的沪深300指数涨0.99%，收于4028.5点；代表中盘股的中证500指数涨0.88%，收于6100.39点；代表小盘股的中证1000指数涨0.66%，收于6490.15点；代表小微盘股的中证2000指数涨1.07%，收于2663.79点。总体来看，小微盘股板块风格跑赢，但小盘股板块风格跑输。

（3）分行业来看，商贸零售、食品饮料、综合涨幅居前，机械设备、煤炭、钢铁跌幅居前。

（4）分主题来看，冰雪旅游指数、乳业指数、商业贸易金股指数涨幅居前。

二、估值层面

截止目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为14.84倍，处于历史后31.62%分位，市净率（LF）估值为1.38倍，处于历史后13.01%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为85.85倍，处于历史后96.58%分位，市净率（LF）估值为4.69倍，处于历史后45.58%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为35.45倍，处于历史后17.88%分位，市净率（LF）估值为4.25倍，处于历史后28.78%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为19.27倍，处于历史后41.9%分位，市净率（LF）估值为1.64倍，处于历史后15.62%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为53.36倍，处于历史后96.22%分位，市净率（LF）估值为4.4倍，处于历史后95.28%分位。

三、资金层面

万得全A指数共有3534家公司上涨，共有1712家公司下跌，其中涨停公司158家，跌停公司10家，全市场成交额18873.96亿元，较前一交易日增加890.04亿元。

四、市场策略

市场整体放量普涨，大消费板块持续走强。昨日A股主要指数低开高走，三大指数涨势均较为强劲，创业板指涨幅居前；个股延续普涨行情，逾3500家个股上涨；全市场成交额再次放量，市场量能有所扩张。分板块来看：

（1）政治局会议释放宏观政策将更为积极的信号，市场普遍预期消费领域将是政策发力的重点方向，居民消费信心有望增强，大消费板块维持较高热度。

（2）人社部等五部门12月12日发布《关于全面实施个人养老金制度的通知》，明确自2024年12月15日起，在中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者，均可以参加个人养老金制度。个人养老金制度的实施推升理财产品热度，对大金融板块构成利好。

（3）随着12月冰雪旅游消费旺季到来，滑雪、“东北大炕”等冬季元素吸引大量游客；美团数据显示，截至12月9日，东北地区在今年12月至次年1月的文旅预订单量同比增长35%。在冰雪消费热潮的推动下，冰雪旅游概念股再次走强。

展望后市，重要会议的刺激作用仍然较强，政策宽松预期进一步升温。在市场资金充分换手、政策预期利好、春季躁动行情加持下，近期市场有向上走出调整区间的可能性，可重点关注以下方向：

（3）扩大内需方向。当前正值年末消费旺季，叠加政策持续加力扩大内需，家电、汽车、食品饮料等与内需密切相关的板块有望维持较高热度。

12月12日，上证基金指数收报7026.35点(0.9%），LOF基金价格指数收报4545.23点(0.67%），ETF基金价格指数收报1255.42点(0.86%）。上证50ETF(1.14%)，沪深300ETF(1.03%)，中证500ETF(0.91%)，标普500ETF(0.22%)，日经225ETF基金(0.69%)，德国30ETF(0.48%)，法国CAC40ETF(0.53%)，黄金ETF(0.68%)，白银基金(1.08%)，豆粕ETF(-0.06%)，嘉实原油(0.78%)。12月12日，ETF总成交额约2355.06亿元。日内恒生消费主题类品种表现突出。

12月12日，1年期国债到期收益率下行6.4bp至1.21%，10年期国债到期收益率下行0.5bp至1.82%，1年期与10年期国债期限利差走阔6bp至60bp。1年期国开债到期收益率下行2.8bp至1.48%，10年期国开债到期收益率下行1.5bp至1.88%。DR001下行4.2bp至1.50%，DR007下行6.3bp至1.69%。国债期货10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约涨0.07%。3年期AAA级信用利差上行2.28bp至32.28bp，3年期AA-AAA级等级利差上行1.50bp至27.00bp。

二、重要财经资讯

【宏观经济】央行开展661亿元7天期逆回购操作

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月12日以固定利率、数量招标方式开展了661亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日373亿元逆回购到期。

【财经要闻】今年2万亿元化债额度已经全部披露

据wind资讯消息，今年2万亿元化债额度已经全部披露，化债发行任务在12月18日完成。今年化债额度分配至除了广东和上海之外的29个省份，其中，江苏以2511亿元位居首位，占总额比重约13%。湖南、山东（含青岛）、河南、贵州、四川获得化债额度均超1000亿元，湖北、安徽超900亿元，云南、浙江（含宁波）超800亿元，前述10个省份获得的化债额度占比略超六成。

【财经要闻】上海印发《上海市促进科学仪器和科研试剂创新发展行动方案（2025-2027年）》

据财联社消息，上海市科委印发《上海市促进科学仪器和科研试剂创新发展行动方案（2025-2027年）》指出，到2027年，建设1-2个技术测试验证平台，搭建5个以上应用场景和用户体验中心，培育5家以上细分赛道科技领军企业，形成5个以上达到国际领先水平的科学仪器、10个以上达到国际领先水平的科研试剂，科学仪器和科研试剂产业产值450亿元左右。

【财经要闻】11月百城二手住宅均价环比下跌0.57%

据中指研究院数据显示，11月，百城二手住宅均价环比下跌0.57%，跌幅较上月收窄0.03个百分点。一线城市二手房市场表现更为活跃，十大城市二手住宅均价环比下跌0.17%，跌幅较上月收窄0.16个百分点。其中，深圳和成都二手住宅价格环比分别上涨0.21%、0.12%，打破百城连续7个月全面下跌局面。

【财经要闻】12月15日起全面实施个人养老金制度

据wind资讯消息，人社部等五部门联合发布通知明确，自12月15日起，全面实施个人养老金制度，个人养老金税收优惠政策的实施范围从先行城市（地区）同步扩大到全国。同时，将国债纳入个人养老金产品范围。将特定养老储蓄、指数基金纳入个人养老金产品目录，推动更多养老理财产品纳入个人养老金产品范围。鼓励金融机构研究开发符合长期养老需求的个人养老储蓄、中低波动型或绝对收益策略基金产品等金融产品，合理确定个人养老储蓄的期限和利率。审慎确定开办个人养老金业务的商业银行范围，鼓励并支持商业银行销售全类型个人养老金产品。

通知增加提前领取个人养老金情形，除达到领取基本养老金年龄、完全丧失劳动能力、出国（境）定居等领取条件外，参加人患重大疾病、领取失业保险金达到一定条件或者正在领取最低生活保障金的，可以申请提前领取个人养老金，具体办法另行制定。强化个人养老金信息管理服务平台与相关信息平台的信息共享，为符合条件的参加人提前领取提供方便。

三、行业及公司动态

【行业动态】11月我国电池产量环比增长4.2%，同比增长33.3%

近日，中国汽车动力电池产业创新联盟发布2024年11月动力电池月度信息，产量方面：11月，我国动力和其他电池合计产量为117.8GWh，环比增长4.2%，同比增长33.3%。1-11月，我国动力和其他电池累计产量为965.3GWh，累计同比增长37.7%。到2024年年底，我国动力和其他电池累计产量将超1TWh。

销量方面：11月，我国动力和其他电池销量为118.3GWh，环比增长7.2%，同比增长40.1%。其中，动力电池销量为87.8GWh，占总销量74.2%，环比增长10.9%，同比增长29.7%；其他电池销量为30.5GWh，占总销量25.8%，环比下降2.2%，同比增长82.3%。1-11月，我国动力和其他电池累计销量为914.3GWh，累计同比增长42.8%。其中，动力电池累计销量为692.3GWh，占总销量75.7%，累计同比增长27.1%；其他电池累计销量为222.0GWh，占总销量24.3%，累计同比增长132.5%。

装车量方面：11月，我国动力电池装车量67.2GWh，环比增长13.5%，同比增长49.7%。其中三元电池装车量13.6GWh，占总装车量20.2%，环比增长11.6%，同比下降13.5%；磷酸铁锂电池装车量53.6GWh，占总装车量79.7%，环比增长14.0%，同比增长84.0%。1-11月，我国动力电池累计装车量473.0GWh，累计同比增长39.2%。其中三元电池累计装车量124.7GWh，占总装车量26.4%，累计同比增长13.7%；磷酸铁锂电池累计装车量348.0GWh，占总装车量73.6%，累计同比增长51.5%。

风险提示：需求不及预期；竞争格局恶化；政策风险。

【行业动态】iPhone 18 Pro进一步采用台积电2nm

据《科创板日报》12日讯，消息称，2026年iPhone 18 Pro的A20 Pro处理器将首度采用台积电2纳米制程生产，芯片价格将自目前的50美元扬升至85美元，涨幅高达70%。随着成本高涨，iPhone 18 Pro手机报价可能调涨。

【行业动态】存储芯片行业市场价周跟踪

NAND产品方面，根据CFM数据，12月10日，256、512GB SSD行业市场价分别为15.4、26.7美元，周环比分别+0.0%、+0.0%；与本轮反弹前最低价相比，分别+51.0%、+40.5%。

DRAM产品方面，根据DRAM exchange数据，12月10日，DDR3、4、5现货平均价分别为0.78、3.77、4.74美元，周环比分别-0.0%、+0.3%、-0.4%；与本轮反弹前最低价相比，分别-18.8%、+38.6%、+22.2%。

存储芯片价格触底反弹后出现一定回落，DRAM价格近期仍有向下波动，NAND相对稳定。现货价格随行就市，一定程度反应了产品供求关系。此前价格的大幅反弹预计主要是受供给端影响，未来价格能否进一步向上需观察需求能否持续向好。

【行业动态】中国信通院：五年来5G商用直接带动经济总产出约5.6万亿元

财联社12月12日电，从12月12日举行的中国5G发展大会上获悉，全球移动通信系统协会有关报告显示，2023年中国以5G为代表的移动生态系统创造了约800万个就业岗位。据中国信息通信研究院测算，5G商用5年来直接带动经济总产出约5.6万亿元，间接带动约14万亿元。

【行业动态】Counterpoint Research：2024年和2025年折叠智能手机市场将继续下滑

财联社12月12日电，市场调查机构Counterpoint Research报告称，折叠式智能手机显示屏在2024年第三季度的同比出货量首次出现下降，预计2025年的出货量也将继续下滑。市场采纳率低于预期，主要原因包括三星的市场区域集中度较高、中国品牌逐步缩减布局，以及市场目前仍被华为和三星两大品牌主导。尽管如此，未来仍有值得期待的因素。预计苹果将在2026年下半年进入该市场。此外，2026年有望推出更多多折叠产品，而首款可滑动笔记本电脑预计将在2025年问世。

【行业动态】USDA 12月全球农产品供需报告调减全球玉米、小麦产量预期，调增大豆产量预期

12月11日(北京时间），USDA（美国农业部）发布12月全球农产品供需报告，较11月供需报告，对2024/25年度主要农产品供需调整主要如下：（1）调减玉米产量、调增玉米消费量。将2024/25年度全球玉米产量预期调减151万吨至12.18亿吨，主要是欧盟、墨西哥和印度尼西亚玉米产量预期下调。玉米总消费预期扩大818万吨至12.38亿吨，主要是美国燃料乙醇需求预测数上调，以及巴西、乌克兰、欧盟玉米消费预期上调。玉米贸易方面，2024/25年全球玉米进口量及出口量预期均上调。预计2024/25年度期末库消比约20.72%，较前值缩减约0.71个百分点。（2）调减全球小麦的产量、消费预期。将2024/25年度全球小麦产量预期下调178万吨至7.93亿吨，主要是调减了欧盟、巴西的产量。消费量预期调减94万吨至8.02亿吨。贸易方面，出口预期下修102万吨至2.14亿吨。预计2024/25年度期末库消比约25.38%，较前值缩减约0.08个百分点。（3）调增全球大豆产量、消费预期。将2024/25年度全球大豆产量预期上调174万吨至4.27亿吨，主要是由于阿根廷产量增加。大豆消费量预期上调136万吨至4.04亿吨，预计2024/25年度期末库消比约22.52%，较前值略缩减约0.04个百分点。

总体来看，本月玉米产量预期下调、消费量预期上调，库消比下降，短期对国际玉米价格产生利好催化，国际玉米价格有望继续企稳回升；小麦产量、消费量预期同步下调，产出缺口及库消比基本维持，对国际小麦价格有支撑作用；大豆产量、消费量预期同步上调，库消比基本维持，预计在供应宽松下国际大豆价格将保持弱势运行。

风险提示：极端自然灾害/虫害影响农作物产量；贸易摩擦；地缘冲突。

【公司跟踪】厦钨新能（688778.SH）：签订《固态电池战略合作框架协议》

12月12日，公司发布关于自愿披露与欣旺达动力科技股份有限公司签署《固态电池战略合作框架协议》的公告。公司与欣旺达动力科技股份有限公司于2024年12月11日签署《固态电池战略合作框架协议》，以发挥双方在各自领域的市场和技术优势，推动固态电池用系列新能源电池材料的产业化实施，建立深层次的战略合作关系，联合开发固态电池用系列新能源电池材料，并在合适的时机进一步拓展商务合作。合作内容包括固态电池正极材料的开发、固态电池用电解质及其相关材料的开发、固态电池合作开发、产业化合作四个方面，本次合作有利于推进公司固态电池用正极材料、固态电池用电解质及其相关材料、固态电池等研发项目市场化应用，提高公司整体竞争力和盈利能力。

风险提示：技术路线变化；产业化进展风险；政策风险。

【公司跟踪】圣农发展（002299.SZ）：11月公司销售收入同比增长3.56%，肉制品板块销量同比增长31.12%

圣农发展发布2024年11月销售简报，11月公司实现销售收入15.63亿元，同比+3.56%，环比-1.26%。其中，家禽饲养加工板块鸡肉销售收入为12.13亿元，同比+3.74%，环比-0.65%；深加工肉制品板块销售收入为6.55亿元，同比+5.50%，环比+1.26%。销量方面，11月家禽饲养加工板块鸡肉销量为12.44万吨，同比+6.40%，环比-1.45%；深加工肉制品板块产品销量为3.48万吨，同比+31.12%，环比+12.77%。公司公告称，自三季度以来，公司持续保持强劲的经营势头，11月盈利较去年同期大幅提升。在降本增效的推动下，公司综合造肉成本同比大幅下降，同时，公司的产品在市场上展现出更强的竞争力。公司“大食品战略”稳步推进，单羽肉鸡的利润贡献进一步增厚，整体盈利能力得到提升。

风险提示：鸡肉价格大幅下跌；饲料成本大幅上涨风险；禽类疫病爆发风险；食品安全风险。

四、湖南经济动态

【湘股动态】湖南投资（000548.SZ）：收到政府补助人民币1500万元

公司12月12日披露收到政府补助的进展公告。自2015年1月1日起，受长沙市城市路桥收费方式改变的影响，公司持有的浏阳河大桥收费经营权从2015年1月1日至2025年9月30日没有经营收益。为解决此遗留问题，报经长沙市政府批准，长沙市财政局将支付浏阳河大桥收费经营权剩余收费年限经营收益补偿款总计人民币4300万元，从2023年起分三年支付到位。公司于2023年8月收到该项政府补助款的第一笔补偿款1500万元。

2024年12月10日公司收到该项政府补助款的第二笔补偿款1500万元。截至本公告披露日，公司累计收到该项政府补助款3000万元。由于公司已在2023年度将该项政府补助款4300万元一次性冲减前期成本及扣除税费后计入“资产处置收益”，剩余未收款项计入“其他应收款”。公司本次收到的补偿款将冲减“其他应收款”1500万元，对公司当期损益不会产生重大影响。

风险提示：宏观经济波动风险；公路收费政策变化风险；房地产业务恢复不及预期的风险等。

【湖南省地方动态及政策】湖南关于新型城镇化的方案出台

据红网消息，近日，《湖南省深入推进以人为本的新型城镇化战略五年行动计划实施方案》（以下简称《实施方案》）印发，对未来五年推进新型城镇化建设的行动目标、重点任务、政策举措和组织实施作出部署。湖南省发展和改革委员会对《实施方案》作了解读。

近年来，湖南省新型城镇化建设稳步推进，农业转移人口市民化、城镇化格局优化、城市建设、城乡融合等取得较好进展，但仍存在城镇基本公共服务覆盖不足、工业化城镇化不够协调、特大城市对周边辐射带动不够、城市安全韧性体系仍不完善等问题亟待解决。农业富余劳动力进城就业安居仍有较强需求，通过新型城镇化拉动投资、扩大消费仍有较大空间。

《实施方案》全面贯彻国家行动部署，同时结合湖南实际，力求有所创新、可落地见效，主要有以下三大特点。

一是注重以人为本。坚持以增进民生福祉为出发点和落脚点，把农业转移人口市民化作为新型城镇化首要任务，着力解决好农业转移人口最关心的稳定就业、子女教育、住房保障、社会保险等问题，尊重城乡居民自主定居意愿，让农民在城乡间可进可退。

二是注重实事求是。在目标设置、原则设定、任务铺排上，坚持遵循规律、因地制宜、积极稳妥、分类施策，避免“大干快上”，避免以破坏生态环境、占用基本农田、强迫农民“上楼”等为代价提高城镇化率。

三是注重有效管用。用好用足国家政策的同时，统筹整合省直部门财政、金融、土地等各类政策资源，提出7个方面政策支持措施，力求充分激发新型城镇化统筹投资和消费的黄金结合点作用。

【行业类】光伏行业深度报告：三季度回顾，供给端扩张幅度放缓，估值反映乐观预期

行业亏损幅度环比减轻，供给端冷却尚待最后一阶段。以2020Q3双碳目标确立和硅料价格触底反转，作为周期起点的标识，本轮光伏产业周期运行至今已有4年时间。以2023Q3行业整体业绩增速转负，作为周期顶点的标识，本轮周期的下行阶段至今已持续了5个季度。2024Q3，产业链整体业绩连续第二个季度亏损，但亏损环比减轻，盈利压力从主链向辅料传导。各环节固定成本占总成本比重升至历史高位、存货周转天数环比攀高、资本开支强度走低，这反映出稼动率的普遍下降，也反映出产品售价降至现金成本线附近的收缩性经营决策。行业在建工程规模仍为历史高值，头部企业支撑了行业结构性扩张的韧性。

估值分位数反映乐观预期，高胜率的配置时点还待观察。sw光伏设备的ROE（ttm）为-0.61%，ROE的历史分位数为23.86%，PB的分位数为26.75%。从静态视角分析，当前sw光伏设备的PB-ROE数据较为匹配。从动态视角比较，当前sw光伏设备的PB分位数定价了ROE稳定性的预期，相较其他行业更显乐观。sw光伏设备等周期性行业胜率曲线较为特别，高胜率区间分布在PB的低部和PE的中高部，提升组合配置胜率的方式可以是，等待净资产的估值再低一点，或者盈利变化再明显一点。

2024Q4是重要的观察窗口，预计价格企稳。硅料价格\硅片价格\电池片价格\组件价格降至3.45万元/吨、1.20片/片、0.28元/w、0.66/w，较年初降幅分别为41%\38%\20%\31%。目前主产业链各环节产品价格均已低于上轮周期的低点，按季度均值计算的跌幅趋于平缓。辅料价格分化，与年初价格相比，银浆价格受原材料推升，涨幅接近40%，胶膜、玻璃及石英砂等价格降幅分别约9%/20%/80%，跌幅同样趋于平缓。有两类影响价格的因素会在2024Q4集中体现。其一，外部方面，根据《关于调整出口退税政策的公告》，自2024年12月1日起光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%。按照目前约0.7元/W的组件价格测算，对出口的光伏组件价格影响约为0.03元/W，待观察出口退税率引起的价格变化能否对外传导。其二，内部方面，最低中标价格以及能耗产能产量等供给侧控制措施，待验证。

投资建议：产业链周期探底特征明显，企业盈利开始出现分化，但估值胜率尚待提升，维持行业“同步大市”评级。建议关注：直接受益于技术迭代的设备环节，如，捷佳伟创（300724）、帝尔激光（300776）、迈为股份（300751）、汉钟精机（002158）；龙头格局清晰且现金流状态较佳的辅料环节，如福莱特（601865）、福斯特（603806）；海外去库后需求增长的逆变器环节，如阳光电源（300274）、德业股份（605117）。