历史也许不会重复它的事实，但会重复它的规律，通过对历史票据利率走势的分析有助于推测未来的走势。2024年将尽，今天带大家回顾2020-2024年间每年的票据利率走势，2025年会重复近几年的走势吗？
一、2020年
2020年，票据利率基本呈“V”型走势。上半年受疫情影响经济受到较大冲击，货币政策较为宽松，票据利率亦不断下行，5月份1年期票据利率最低触及1.98%；6月份经济好转迹象增多，房地产市场火爆加之出口高增，央行释放货币政策边际收紧信号，票据利率开始步入上行通道，10月份1年期票据利率最高达到3.04%；11-12月银行信贷投放压力较大，票据利率再度下行。
数据来源：qeubee二、2021年
2021年，票据利率一季度高开，随后不断下行。1-2月，房地产市场火爆，经济形势一片大好，市场预期货币政策将边际收紧，在资金与信贷双紧的状况下，票据利率大幅上行，1年期票据利率由年初的2.69%上升至2月22日的3.59%。从3月开始经济增长势头放缓，尤其是房地产市场迎来拐点，房地产贷款缺位导致信贷投放不足贯穿全年，票据利率不断下行，从2月底的3.59%下降至12月下旬的0.83%，最大降幅高达276BP。
数据来源：qeubee三、2022年
2022年，票据利率一季度高开，随后下行，下半年低位徘徊。年初信贷投放情况就不太理想，票据利率1月走高后就开始回落（1月底，1年期票据利率最高触达2.90%）；3月后新冠疫情卷土重来，全国疫情防控形势趋于严峻，经济活动与信贷需求低迷，货币政策偏宽松，票据利率快速下行；6-12月，疫情影响仍未消散，票据利率长期围绕在1.40%附近波动。
数据来源：qeubee四、2023年
2023年，票据利率一季度高开，随后一路下行。一季度，疫情防控完全放开，经济活动逐渐恢复正常，市场对经济形势持乐观态度，票据利率走高至2.40%附近；但经济并没有迎来强劲的反弹，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力依然存在，4月份开始，房地产市场继续下滑，信贷投放依然不乐观，货币政策依然偏宽松，同时票据新规实施后票据供给乏力，6个月期限票据利率一路下行至年底的1.10%附近。
数据来源：qeubee五、2024年
2024年，票据利率同样是一季度高开，随后一路下行。1月，由于信贷开门红叠加票据到期压力较小的原因，票据利率无例外的高开，但经济下行压力依然较大，房地产市场继续下滑，企业和居民信心不足，随后信贷明显转弱，票据利率再次一路下行，6个月期限票据利率从1月的高点2.20%附近一路下行至年底的0.70%附近。
数据来源：qeubee六、小结
过去五年，除了特殊的2020年，其余四年都是一季度高开，随后一路下行，票据利率中枢也是不断地下移。从历史角度来看，2025年票据利率有很大概率重复过去四年的故事，即一季度高开，随后一路下行。
前不久，2025年财政政策和货币政策的基调被确定为：更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策。有人看到“更加积极的财政政策”认为信贷如果改善会支撑票据利率，有人看到“适度宽松的货币政策”认为票据利率会进一步下行，不同的人看到的面不一样。你对于2025年票据利率走势的大致判断是什么？你认为明年一季度和四季度的票据利率中枢是多少呢？（票据利率指6个月期限国股银票转贴现利率）
注：票据利率指6个月期限国股银票转贴现利率
（转自：票风笔记）
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