【国元研究】融汇晨观 20241212丨金工、汽车、传媒、机械

【国元研究】融汇晨观 20241212丨金工、汽车、传媒、机械
2024年12月12日 07:30 市场投研资讯

(来源:国元研究)

注:如音频与正文内容有所出入,请以研究报告内容为准。

国元证券(8.150, -0.10, -1.21%)】金工:2024年12月10日A股三大指数高开低走,市场成交额超2万亿

【国元证券】汽车:新合作时代,新汽车格局

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金工:2024年12月10日A股三大指数高开低走,市场成交额超2万亿

2024年12月10日A股三大指数高开低走,市场成交额超2万亿。上证指数上涨0.59%,深证成指上涨0.75%,创业板指上涨0.69%。市场成交额21998.87亿元,较上一交易日增加5656.64亿元。全市场2940只个股上涨,2297只个股下跌。

风格上看,各指数涨跌幅排序为:金融>消费>成长>周期>0>稳定;大盘成长>中盘成长>大盘价值>小盘成长>中盘价值>小盘价值;中证全指表现优于基金重仓。

分行业看,30个中信一级行业普遍上涨;表现相对靠前的是:商贸零售(2.26%),食品饮料(2.11%),国防军工(1.59%);表现相对靠后的是:电力及公用事业(-0.78%),石油石化(-0.36%),煤炭(-0.07%)。概念板块方面,多数概念板块上涨,机器视觉、减速器、时空大数据等大幅上涨;超级真菌、地摊经济、建筑节能等板块走低。

资金筹码方面,主力资金12月10日净流出491.61亿元。其中超大单净流出155.44亿元,大单净流出336.17亿元,中单资金净流出104.42亿元,小单持续净流入600.16亿元。

12月10日,上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF成交额较上一交易日增加。华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、易方达沪深300ETF、南方中证500ETF、南方中证1000ETF和华夏中证1000ETF成交额分别为35.96亿元、102.57亿元、15.88亿元、26.34亿元、34.29亿元、51.09亿元和13.94亿元,分别较上一交易日变化+17.75亿元、+52.07亿元、+4.88亿元、+8.14亿元、+9.89亿元、+29.48亿元、+6.05亿元。12月9日主要宽基ETF资金流向显示资金主要流入科创50ETF,流入金额为6.80亿元。

南向资金12月10日净流出,合计103.24亿港元。其中,沪市港股通当日净流出72.54亿港元,深市港股通当日净流出30.70亿港元。

12月10日,亚太主要股指收盘涨跌不一。恒生指数下跌0.50%,报20311.28点;恒生科技指数下跌1.39%,报4591.94点;韩国综合指数上涨2.43%,报2417.84点;日经225指数上涨0.53%,报39367.58点;澳洲标普200指数下跌0.36%,报8393.00点。

12月9日,欧洲三大股指涨跌互现。德国DAX指数下跌0.19%,报20345.96点;英国富时100指数上涨0.52%,报8352.08点;法国CAC40指数上涨0.72%,报7480.14点。美股三大指数普遍下跌,道琼斯工业指数下跌0.54%,收于44401.93点;标普500指数下跌0.61%,收于6052.85点;纳斯达克综合指数下跌0.62%,收于19736.69点。热门科技股中,美股“七巨头”涨跌不一,特斯拉上涨0.15%,苹果上涨1.61%,谷歌上涨0.49%,英伟达下跌2.55%。

政策不确定性;海外环境恶化;经济变化超预期;政策理解有偏差。

汽车:新合作时代,新汽车格局

智选之后HI模式崭露头角

近年来受华为智选合作模式推动,鸿蒙智行旗下以问界为代表的品牌在新能源汽车市场取得亮眼成绩,并在二级市场引发明显关注。当前华为与汽车产业的合作主要有三种模式:零部件模式、HI模式以及智选车模式,合作深度依次加深。在智选车模式大获成功的同时,HI模式也逐步展露头角。2024年初东风岚图与华为达成战略协议,采用基于HI模式的HI模式PLUS展开合作,并取得良好效果。2024年 1-11月,岚图汽车累计交付73561辆,同比增长81%;岚图旗下搭载华为乾崑智驾ADS 3.0和鸿蒙座舱的MPV——全新岚图梦想家预售以来,累计收获订单超2.1万,自研版与华为版订单比例达到6:4水平。虽然岚图品牌与梦想家的车型与车型本身的性价比优越关系密切,但HUAWEI inside之后给与产品更强赋能,呈现出车企品牌与华为HI模式互相成就的现象,带动长期在智选光环下相对暗淡的HI模式崭露头角。2024年11月30日,广汽集团(8.990, -0.01, -0.11%)亦与华为达成战略合作协议,市场猜测相关合作模式也将以HI模式为基础。鉴于广汽本身拥有埃安、传祺等上量自主品牌汽车以及自主品牌新能源车较好的开发经验,HI模式合作有望继续上演互相成就的发展态势。

小米生态下的新合作

2024年车展期间,小米汽车雷军向友商提出了模块化汽车硬件生态的合作构想,计划加强车内可拔插设备的标准化接口建设,将汽车搭建成为一座可移动的房子,一方面通过通用模块增加汽车“装修”的自由度,提升部件通用性和产品可玩性;另一方面进一步便捷性的融入“人车家”生态,打造万物互联时代,更丰富的智能汽车生态。虽然该构想的落地仍然需要进一步完善。但与华为类似,品牌号召力显著的另一跨界企业小米汽车对未来广泛的生态合作亦有多种探索性方案。未来中国汽车乃至中国与全球汽车的合作发展将是一种确定性较高的发展状态。

汽车新发展模式与新格局

长期以来,新能源汽车领域有终局只余三五家的说法。该观点的背后的逻辑在于,电动智能车背后巨大的投入与高迭代发展需要单一车企具备更大的规模来摊薄成本才有较好的盈利。但实际上,从当前中国汽车发展的情况来看,这种成本很有可能是通过新合资合作来实现的,而非由单一车企承担,各合作企业基于自身在研发、科技赋能、供应链管理以及制造、渠道、全球化等多方面的优势强强联合,共担成本并分享收益。实际上燃油车时代中国汽车市场的多品牌“万国”模式已经验证了合资合作背景下多品牌共存的可能性。智能电动车时代,各类新合资合作正在频繁发生。除了华为与各大内资车企的广泛合作,小米的计划合作,智能车领先企业小鹏汽车与大众的合作,零跑汽车与斯特兰蒂斯的合作,以及华为与东风日产的合作等,其实已经将这种合作开展到全球化范围,处于电动智能车行业领先地位的中国汽车有理由有更丰富的品牌参与未来全球电动支撑车市场。同时,基于行业当前继续处于高速变革的背景,主要车企还面对自动驾驶和智慧城市相结合的运营商、人形机器人(20.810, -0.94, -4.32%)供应商以及低空经济重要参与者的身份。在未来产业第三曲线的参与下,汽车及汽车产业链企业同样面临大量的发展机会。

经济复苏不及预期风险,政策支持力度不及预期风险,行业竞争加剧超预期,科技进步不及预期风险。从早期市场迈入大众化市场阶段,主要厂商遭遇市场“鸿沟”创造性破坏风险,新科技本身的不确定风险等。

汽车:比较优势与龙头引领优势——汽车行业研究报告

在申万一级行业类中汽车行业业绩仍然靠前,但对政策依赖仍大

2024年汽车行业前半年经历降价潮与“以旧换新”政策推动,四季度“以旧换新”政策加力,三季度是较为自然发展的季度,因此我们选取三季度作为基准,观察行业的发展状况。对比申万一级行业31个行业类,前三季度汽车行业营收、利润同比增速排名分别为第五位和第七位,行业比较优势仍然凸显。但从三季度单季来看,行业营收、利润增速分别下滑到第十五位和第十七位,且均为负增长。以此为背景,体现汽车行业在竞争加剧背景下,业绩的自然增长率放缓,政策托底作用仍然重要。

板块分化,摩托车、汽零快速增长,汽服呈现反弹趋势

从收入利润增长角度看,前三季度摩托车收入利润双增,汽服板块双减,乘用车增收不增利,汽零板块利润增长远高于收入,反映乘用车面对的竞争压力及汽零板块在持续年降下仍然呈现较强韧性。单三季度来看,受乘用车销量下滑影响,乘用车板块收入利润增长进入负区间,但汽零板块仍然保持韧性呈现正增长状态。同时汽车服务板块虽然收入还在下降,但净利润呈现上行趋势,且毛利率、净利率上行,未来存在反弹可能性。此外利润率方面,单三季度乘用车毛利率明显上升,但净利率下行。电动智能化转型对盈利性的带动仍需时日。

收入增长放缓,利润增长仍快,优质企业龙头引领隐现

从众数角度看,前三季度汽车行业上市公司收入同比增长集中在0-20%区间,而归母净利润增长则仍以30%以上增速为最多。由于行业内汽车零部件企业众多,该趋势仍然反映出汽零板块较强的发展韧性。而观察收入、利润增长均高的企业,背后呈现头部车企引领,出海边际提升收入利润以及飞行汽车等新业务带动的特征,此外摩托车板块整体表现亮眼,华为鸿蒙智行对产业链带动作用效果最为显著。建议关注相关领域持续发展机会。

投资建议

关注“以旧换新”政策延续性,以及其他接续政策实施的可能性。建议在2025宏观经济增长目标继续保持稳健增长的前提下,对汽车产业增量保持乐观。结合量、收入与利润的分析,我们对量增稳健情况下,汽车产业继续保持较快收入利润增长继续保持乐观态度。在具体发展方向上,建议关注头部领先车企及其供应链企业继续发力的机会,关注出海企业的利润增长机会,继续关注摩托车赛道,以及汽车服务板块在持续转型中未来触底反弹机会。

宏观经济复苏不及预期风险,产业政策不及预期风险,摩托车领域格局恶化超预期风险,乘用车价格竞争超预期风险,汽车服务板块转型效果不及预期风险等。

传媒:OpenAI连续12天直播,关注AI主题、谷子经济及春节档催化——传媒互联网行业月报(2024.11.1-2024.11.30)

市场表现

月度涨跌情况(2024.11.1-2024.11.30,下同):传媒行业(申万)上涨6.65%,排名子行业第4名,同期沪深300涨0.66%,上证指数涨1.42%,创业板指涨2.75%。

重点板块跟踪

人工智能:OpenAI连续12天新品发布,关注国产推理模型进展。11月,海外,Meta 开源小语言 AI 模型 MobileLLM 家族,谷歌推出全新 AI 工具 Learn About,OpenAI宣布自12.5起连续12个工作日直播发布AI新品。国内,腾讯推出AI智能工作台ima,Kimi发布k0-math 数学推理模型,昆仑万维(39.860, -0.96, -2.35%)推出“天工大模型”4.0和实时语音助手,智谱AI发布Agent智能体AutoGLM,关注AI主题催化。

游戏:市场规模稳步增长,年末产品周期开启。2024年10月,中国游戏市场规模290.83亿元,同比+14.4%。11月下发12款国产游戏版号和7款进口游戏版号,A股恺英网络(15.990, -0.01, -0.06%)《仙缘箓》和《洪荒傲剑》,汤姆猫(7.140, 0.62, 9.51%)旗下《冒险奇兵》、三七互娱(15.710, -0.11, -0.70%)《守卫斗罗》、游族网络(9.940, -0.10, -1.00%)《无尽宝箱》等产品获批国内版号;港股方面,网易《实况足球在线》获得进口版号。新品上线方面,年末新产品周期开启,叠纸《无限暖暖》12.5上线,网易《漫威争锋》定档12.6,《燕云十六声》定档12.27;腾讯旗下海贼王IP游戏《航海王壮志雄心》将于12.19上线;完美世界(11.270, 0.00, 0.00%)重磅仙侠题材开放世界游戏《诛仙世界》也将于12.19上线。快手《超时空跑跑》定档12.27,年底新品供给充足,优质新游供给有望提振行业景气度,带动游戏市场规模持续上行。

影视:2024年11月,国内总票房18.77亿元。月度票房冠军为《好东西》,票房3.41亿元,占比档期总票房18.1%,第二名为《毒液:最后一舞》(票房2.73亿元,占比14.5%),第三名为《焚城》(票房2.40亿元,占比12.7%),第4-5名为《胜券在握》以及《那个不为人知的故事》。

产品表现不及预期风险、人工智能技术发展不及预期风险、宏观经济不及预期风险、政策监管趋严风险、行业竞争加剧风险。

机械:智能制造装备多元化布局,行业领军企业——博众精工(688097)首次覆盖报告

深耕智能制造装备二十余年

博众精工自2006年创立以来,深耕智能制造装备领域,主要从事自动化设备、自动化柔性生产线、自动化关键零部件以及工装夹具等产品的研发、设计、生产、销售及技术服务。2017年后公司基于原有3C业务的基础之上,积极向半导体、汽车电子、新能源、低空经济等行业进行业务拓展和延伸,构建多元领域布局,提升公司竞争力。2019-2023年,公司营业收入实现从21.1亿到48.4亿的高增长,CAGR为23.1%,2024年Q1-Q3实现营业收入32.74亿元,同比增长0.91%,增长整体稳健。

服务于全球知名客户,深度绑定头部厂商

公司与多家全球知名的消费电子、新能源、汽车电子等产品制造商建立了稳定的战略合作关系,合作客户包括苹果公司、宁德时代(268.770, 0.15, 0.06%)上汽集团(16.950, 0.07, 0.41%)、蜂巢能源、巨源、中石油、中石化、deepway、北汽蓝谷(8.200, -0.10, -1.20%)、吉利汽车、巴斯夫、西门子、厦门金龙等国内外知名企业,面向苹果产业链公司销售收入占公司营业收入的比例较高,与苹果公司深度捆绑。公司相继成立新加坡、印度、越南等国外子公司,积极开拓新客户与海外市场。

积极布局低空经济领域,低空政策利好不断

2024年低空经济首次被写入我国政府工作报告,跃升国家战略新高度,各地政府相继出台政策支持低空经济发展。2023年,博众精工进入低空经济领域,业务由子公司博众机器人承接,主要致力于为智慧城市治理方向提供网格化、规模化部署的低空巡查综合解决方案,主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统,并与当地政府合作规划建设空地一体化无人感知系统,在城市管理、应急救援、巡视巡检等方面打造无人机服务“一个平台一张网”。

宏观经济和3C行业景气波动的风险、国际贸易摩擦升级的风险、客户集中度较高的风险、新业务市场开拓不及预期的风险、汇率波动的风险。

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