(来源:国元研究)
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机械:智能制造装备多元化布局,行业领军企业——博众精工(688097)首次覆盖报告
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深耕智能制造装备二十余年
博众精工自2006年创立以来,深耕智能制造装备领域,主要从事自动化设备、自动化柔性生产线、自动化关键零部件以及工装夹具等产品的研发、设计、生产、销售及技术服务。2017年后公司基于原有3C业务的基础之上,积极向半导体、汽车电子、新能源、低空经济等行业进行业务拓展和延伸,构建多元领域布局,提升公司竞争力。2019-2023年,公司营业收入实现从21.1亿到48.4亿的高增长,CAGR为23.1%,2024年Q1-Q3实现营业收入32.74亿元,同比增长0.91%,增长整体稳健。
服务于全球知名客户,深度绑定头部厂商
公司与多家全球知名的消费电子、新能源、汽车电子等产品制造商建立了稳定的战略合作关系,合作客户包括苹果公司、宁德时代、上汽集团、蜂巢能源、巨源、中石油、中石化、deepway、北汽蓝谷、吉利汽车、巴斯夫、西门子、厦门金龙等国内外知名企业,面向苹果产业链公司销售收入占公司营业收入的比例较高,与苹果公司深度捆绑。公司相继成立新加坡、印度、越南等国外子公司,积极开拓新客户与海外市场。
积极布局低空经济领域,低空政策利好不断
2024年低空经济首次被写入我国政府工作报告,跃升国家战略新高度,各地政府相继出台政策支持低空经济发展。2023年,博众精工进入低空经济领域,业务由子公司博众机器人承接,主要致力于为智慧城市治理方向提供网格化、规模化部署的低空巡查综合解决方案,主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统,并与当地政府合作规划建设空地一体化无人感知系统,在城市管理、应急救援、巡视巡检等方面打造无人机服务“一个平台一张网”。
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深耕智能制造装备二十余年,积极布局低空经济
1.1博众精工:国内智能制造行业领军企业
深耕工业装备制造,专注研发和创新。博众精工是一家专注于研发和创新的技术驱动型企业,自2006年创立以来,深耕智能制造装备领域,主要从事自动化设备、自动化柔性生产线、自动化关键零部件以及工装夹具等产品的研发、设计、生产、销售及技术服务。2006年至2017年公司专注于3C产业,2017年后公司基于原有3C业务的基础之上,积极向半导体、汽车电子、新能源、低空经济等行业进行业务拓展和延伸,构建多元领域布局,提升公司竞争力。
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博众精工产品种类丰富,布局领域多元化。公司业务聚焦于消费电子、新能源、半导体、核心零部件、智慧仓储物流等数字化装备领域。1)消费电子是公司的核心业务,公司秉持“横向拓宽、纵向延伸”战略方针,专注于点胶、气密检测、特种设备、锁螺丝、组装、量测、Bonding 等精密制造技术。2023年公司 3C 业务实现营业收入36.97亿元,同比增长4.20%,营收占比76.39%,是公司主要的盈利来源;2)新能源是公司的重要战略发展方向,主要提供注液机、高速切叠一体机、电芯装配专机等锂电池制造标准设备及智能充换电站等。2023年新能源业务实现营业收入8.4 亿元,营收占比17.38%;3)半导体领域是公司重点布局的新兴板块,公司持续加大半导体领域的研发投入,聚焦先进封装、光电子、AI 算力等细分市场,随着中美贸易摩擦、科技竞争向产业链上游蔓延,国产半导体设备迎来了更多的应用机会,公司有望从中充分受益;4)关键零部件业务已在精密机械设计、精密运动控制、机器视觉、核心算法、测试技术等方面形成了具有优势的核心技术体系,产品广泛应用于 3C、新能源、半导体、光伏等行业;5)智慧仓储物流是公司智能制造战略重要的一环,专注于自动化立体仓库系统、密集存储系统、输送线系统、AGV 车间物流系统等技术,业务覆盖电子、纺织、化纤、轮胎、锂电等行业。
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服务于全球知名客户,核心业务深度绑定头部厂商。经过二十余年的发展与积累,博众精工与多家全球知名的消费电子、新能源、汽车电子等产品制造商建立了稳定的战略合作关系。在消费电子领域,公司的产品主要服务于苹果公司等消费电子领域的大型厂商,2017年-2019年面向苹果产业链公司销售收入占公司营业收入的比例超70%,与客户在前沿技术和产品开发上深度绑定,并积极开拓华为、三星、传音等新客户;在新能源领域,公司已与宁德时代、上汽集团、蜂巢能源、巨源、中石油、中石化、deepway、北汽蓝谷、吉利汽车、巴斯夫、西门子、厦门金龙等国内外客户形成长期稳定的合作关系;在半导体领域,公司与先进封装头部企业建立战略合作关系;在核心零部件领域,公司与K&S公司等国内外客户建立了稳定的合作关系;在智慧物流领域,公司相继成立新加坡、印度、越南等国外子公司,不断加深与国际知名新能源汽车企业、国际知名智能家电企业的合作。
积极布局低空经济领域,响应国家战略号召。2021 年,《国家综合立体交通网规划纲要》首次将低空经济纳入国家发展规划;2024年3月5日,低空经济首次被写入我国政府工作报告,国务院总理李强指出,积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。低空经济的重要性被反复提及,各地方政府积极响应国家号召,全力支持低空经济产业的蓬勃发展。2023年,博众精工进入低空经济领域,业务由子公司博众机器人承接,主要致力于为智慧城市治理方向提供网格化、规模化部署的低空巡查综合解决方案,主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统。目前,公司与当地政府合作规划建设空地一体化无人感知系统,在城市管理、应急救援、巡视巡检等方面打造无人机服务“一个平台一张网”。
1.2公司营收增长稳健,盈利能力整体向好
公司营业收入稳健,整体呈现上升态势。2019-2023年,公司营业收入实现从21.1亿到48.4亿的高增长,CAGR为23.1%,2023年公司营业收入48.4亿元,同比增长 0.6%,公司收入端稳健增长。2024年Q1-Q3实现营业收入32.74亿元,同比增长0.91%,增长整体稳健。公司2019-2021年归母净利润逐年减少,2022年归母净利润实现3.31亿元,盈利能力有所提升,2023年3.90亿元,同比增长17.79%,开始稳中向好。2024年Q1-Q3实现归母净利润2.54亿元,同比增长10.61%,发展态势良好。
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公司盈利能力有所回升,期间费用率整体下降。2019-2023年公司销售毛利率分别为45.90% 42.89%33. 60%32.26%33.79%,公司盈利能力承压主要由于切入新的应用领域及供应商体系,需要不断积累对相关行业的自动化生产特点的理解与制造经验,而首台套的装配、调试成本通常较高,因此在进入新行业初期会出现毛利率较低的情形。2024年Q1-Q3销售毛利率为34.78%,盈利能力有所恢复。1)销售费用率:2023年为7.29%,较2022年上涨0.4pct,主要系公司加大市场开拓力度导致销售人员费用增加所致。2024年Q1-Q3为7.47%,较23年同期上涨0.04pct,主要系销售规模增长,人力费用增加所致。2)管理费用率:2023年为5.73%,较上年上升0.37pct,主要系公司职工薪酬增加所致。2024年Q1-Q3为5.29%,较23年同期上升0.22pct。3)研发费用率:2021年-2023年为12.07%/10.26%/10.27%,2024年Q1-Q3为11.70%,整体维持高水平研发投入。4)财务费用率:2023年为0.41%,2023年较2022年上涨0.44pct,主要系汇兑收益减少所致。2024年Q1-Q3为1.64%,较23年同期上涨1.55pct,主要系报告期内借款利息增加以及汇兑收益减少所致。
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风险提示
宏观经济和3C行业景气波动的风险:公司的产品主要应用于3C领域,其采购需求与宏观经济和相关行业的景气度紧密相关。若未来全球及国内宏观经济、3C 等核心行业景气度大幅波动,将对公司的业绩产生不利影响。
国际贸易摩擦升级的风险: 公司的主要客户系苹果公司及其关联的消费电子行业公司。如中国与美国或其他国家的贸易 摩擦加剧,公司下游客户的终端产品需求将受到影响,继而沿产业链传导,对公司的产品销售产生不利影响。
客户集中度较高的风险:公司对苹果公司及其产业链厂商的依赖性较强,因此苹果公司的经营情况对公司影响较大。若苹果公司未来的产品设计、功能特性无法获得消费者的认可,则存在对公司业绩稳定性和持续经营能力产生不利影响的风险。若未来公司无法在苹果供应链的设备制造商中持续保持优势,无法继续维持与苹果公司的合作关系,则公司的经营业绩将受到较大影响。
新业务市场开拓不及预期的风险:公司积极开拓新能源、半导体等新领域。由于公司进入相关领域时间较短,业务覆盖规模及客户覆盖领域需进一步拓展,未来公司产品如不能实施有效的市场开拓,可能会错失市场发展机会,不利于公司的发展。
汇率波动的风险:目前公司境外收入占营业收入比重较大,主要以美元结算。人民币汇率随着国内外政治、经济环境的变化而波动,具有一定的不确定性,若汇率发生较大波动,汇兑损益将对公司的经营成果和财务状况造成一定影响。
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本报告摘自国元证券2024年12月10日已发布的《智能制造装备多元化布局,行业领军企业——博众精工(688097)首次覆盖报告》查看原文,具体报告及分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师 龚斯闻
执业证书编号 S0020522110002
分析师 楼珈利
执业证书编号 S0020524040002
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