(来源:信达证券(16.370, -0.20, -1.21%)研究)
摘要
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传统通用需求显著回暖,AI需求维持较高成长,服务器行业长夜将尽。在经历全球宏观经济下行、IT需求大幅缩减等因素的冲击下,服务器行业在2023年开始迅速下行。但大模型占据AI主流发展方向之后,算力需求激增。尽管短期AI服务器进一步挤压了通用服务器的空间,但对产业链依然是一次重要的发展机遇。经历了2023年的结构分化性发展之后,行业在2024年迎来全面反弹,景气同步向上。
2024Q2服务器出货量同比实现双位数增长,市场规模则增长过半。据IDC数据,出货量方面,2024Q2品牌服务器厂商出货量的同比增长比ODM更加显著。2024年第二季度全球服务器共计出货358.37万台,yoy+16.68%。其中, 2024年第二季度品牌服务器出货227.81万台,yoy+20.82%;2024年第二季度ODM direct服务器出货130.56万台,yoy+10.10%。由于ODM的客户主要是云厂商,相对于品牌厂商的客户需求相对稳定。经历2023年的需求冰点之后,较低基数和景气大幅改善因而呈现出品牌厂商更为强势的现象。而从市场规模看,2024年第二季度ODM和品牌厂商市场规模均实现60%以上成长。2024年第二季度品牌服务器市场规模达336.49亿美元,yoy+63.46%;ODM direct服务器市场规模达205.03亿美元,yoy+65.06%。总体服务器市场规模则在2024年第二季度达541.52亿美元,yoy+64.06%。受此影响,北美服务器厂商戴尔科技、HPE等经营显著改善。戴尔科技FY2Q24共实现营业收入250.26亿美元,yoy+9.12%;净利润8.46亿美元,yoy+83.12%。HPE则在FY3Q24实现营业收入77.10亿美元,yoy+10.11%;净利润5.12亿美元,yoy+10.34%。A股的工业富联(23.150, 0.53, 2.34%)也在2024年第三季度报告中提到“通用服务器2024 年前三季度营业收入同比增长 22%”,可见产业链确实已经迎来复苏。
北美资本开支高增,行业供需两侧发展健康。中短期内,大部分AI服务器依然流入了科技大厂的数据中心,尤其北美Meta、微软、谷歌、亚马逊四家头部厂商。AI算力除了可以租赁产生直接收入外,还可以间接赋能自身原有业务,如提高广告推荐效率、浏览器搜索匹配性等等。此外,AI或衍生新的机遇,如AI生成等方向展现出较大想象空间,因为AI成为了各大厂商角逐的战场。2024年第二季度,北美四大云服务厂商资本开支合计达516.25亿美元,yoy+59.05%。展望未来,英伟达B系列芯片有望迅速量产发货,AI行业高景气度或持续较长时期。
投资建议:AI是近年最重要的科技发展方向之一,从全球视角看,北美头部CSP资本开支高增,台积电产能压力逐步释放,全球产业链正处高速成长周期。当前服务器行业展现“传统通用服务器需求回暖,AI服务器需求高增”的景象。对于GB200,近期产业链传出机架过热的问题,我们认为产品在工程落地阶段,出现部分技术细节问题是难免的。但整体而言工程迭代符合预期,暂不会影响出货,更不会影响需求。建议关注工业富联、沪电股份(42.430, 0.09, 0.21%)、胜宏科技(55.630, 1.43, 2.64%)、深南电路(160.850, 7.85, 5.13%)等优质厂商。
风险因素:宏观经济下行风险;下游需求不及预期风险;中美贸易摩擦加剧风险。
目录
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报告正文
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01
服务器行业景气回暖:通用回暖叠加AI赋能,轻舟已过万重山
在经历全球宏观经济下行、IT需求大幅缩减等因素的冲击下,服务器行业在2023年开始迅速下行。但大模型占据AI主流发展方向之后,算力需求激增。尽管短期AI服务器进一步挤压了通用服务器的空间,但对产业链依然是一次重要的发展机遇。经历了2023年的发展之后,终于在2024年服务器行业迎来景气反转。据IDC数据,2024年第二季度全球服务器共计出货358.37万台,yoy+16.68%。其中,ODM direct和品牌服务器出货分别占比36.43%/63.57%,分别yoy-2.18pct/+2.18pct。品牌服务器出货量份额上升,主因通用服务器需求回暖,同时各大品牌厂商业务也不同程度受到了AI的催化。
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2024Q2品牌服务器厂商出货量的同比增长比ODM更加显著。2024年第二季度品牌服务器出货227.81万台,yoy+20.82%;2024年第二季度ODM direct服务器出货130.56万台,yoy+10.10%。由于ODM的客户主要是云厂商,相对于品牌厂商的客户需求相对稳定。经历2023年的需求冰点之后,较低基数和景气大幅改善因而呈现出品牌厂商更为强势的现象。
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市场规模急剧增长,主因AI占比提升。据IDC数据,2024年第二季度全球服务器市场规模达541.52亿美元,yoy+64.06%。其中,ODM direct和品牌厂商分别占比37.86%/62.14%,分别yoy-3.71pct/+3.71pct。由于AI服务器中需要用到大量的GPU,这类服务器通常较为昂贵,2024年来AI服务器放量,服务器整体市场规模大幅提升。
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2024年第二季度ODM和品牌厂商市场规模均实现60%以上成长。2024年第二季度品牌服务器市场规模达336.49亿美元,yoy+63.46%;ODM direct服务器市场规模达205.03亿美元,yoy+65.06%。
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从CPU类型看,X86依然占据了服务器市场的主要份额。2024年第二季度,X86架构服务器共计出货310.50万台,占比86.64%,yoy+14.03%。尽管X86依然占据了CPU的主要份额,但近年来ARM等架构的比例也逐步上升,由于AI发展,定制化需求或导致ARM等市场展现结构性机遇。
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北美服务器大厂戴尔科技、HPE经营显著改善。戴尔科技FY2Q24共实现营业收入250.26亿美元,yoy+9.12%;净利润8.46亿美元,yoy+83.12%。HPE则在FY3Q24实现营业收入77.10亿美元,yoy+10.11%;净利润5.12亿美元,yoy+10.34%。
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高价服务器出货量成长迅猛,其中大部分是AI服务器需求。按价格带分布,单价100k美金以上的服务器在2024年第二季度出货量达10.57万台,yoy+333.34%。此外,100k美元以下服务器在2024Q2出货量为347.80万台,yoy+14.15%。
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北美资本开支高增,行业供需两侧发展健康。中短期内,大部分AI服务器依然流入了科技大厂的数据中心,尤其北美Meta、微软、谷歌、亚马逊四家头部厂商。AI算力除了可以租赁产生直接收入外,还可以间接赋能自身原有业务,如提高广告推荐效率、浏览器搜索匹配性等等。此外,AI或衍生新的机遇,如AI生成等方向展现出较大想象空间,因为AI成为了各大厂商角逐的战场。2024年第二季度,北美四大云服务厂商资本开支合计达516.25亿美元,yoy+59.05%。展望未来,英伟达B系列芯片或将量产发货,AI行业高景气度有望持续较长时期。
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AI服务器出货高成长持续,赛道长坡厚雪。据DIGITIMES数据,高阶AI服务器2024年出货量有望达54.3万台,yoy+172%;一般AI服务器出货量有望达72.45万台,yoy+54.2%。
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AI是近年最重要的科技发展方向之一,从全球视角看,北美头部CSP资本开支高增,台积电产能压力逐步释放,全球产业链正处高速成长周期。在中国大陆,部分公司占据了服务器行业产业链的重要位置,当前服务器行业展现“传统通用服务器需求回暖,AI服务器需求高增”,建议关注工业富联、沪电股份、胜宏科技、深南电路等优质厂商。
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02
风险因素
电子行业发展不及预期;
宏观经济波动风险;
地缘政治风险。
研究团队简介
莫文宇,电子行业分析师,S1500522090001。毕业于美国佛罗里达大学,电子工程硕士,2012-2022年就职于长江证券(6.640, 0.14, 2.15%)研究所,2022年入职信达证券研发中心,任副所长、电子行业首席分析师。
郭一江,电子行业研究员。本科兰州大学,研究生就读于北京大学化学专业。2020年8月入职华创证券电子组,后于2022年11月加入信达证券电子组,研究方向为光学、消费电子、汽车电子等。
王义夫,电子行业研究员。西南财经大学金融学士,复旦大学金融硕士,2023年加入信达证券电子组,研究方向为存储芯片、模拟芯片等。
李星全,电子行业研究员。哈尔滨工业大学学士,北京大学硕士。2023年加入信达证券电子组,研究方向为服务器、PCB、消费电子等。
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