【华言金语1125】道通科技公司快报&传媒行业快报&先锋精科覆盖报告|汽车_新浪财经

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（来源：华金证券研究）

电子团队：华金证券-电子-公司快报-道通科技(688208.SH)首次覆盖-汽车电子业务基本盘稳健，数字能源业务开启第二成长曲线

传媒团队：华金证券-传媒-行业快报：11月多家公司获批版号，品类多元化助力市场

新股团队：华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（先锋精科）-2024年第85期-总第512期

宏观团队：华金证券-宏观-重视特朗普关税主张的中长期影响——双循环周报（第83期）

策略团队：华金证券-策略-定期报告-短期继续震荡，科技仍有空间

新股团队：华金证券-新股-策略周报-上周新股二级交投未能扭转颓势，做多动能衰减或需警惕可能变盘（24年第46期、总第141期）

电子团队：华金证券-电子-公司快报-通富超威新基地竣工，一期聚焦FCBGA高端先进封测

华金证券-电子-公司快报-道通科技(688208.SH)首次覆盖-汽车电子业务基本盘稳健，数字能源业务开启第二成长曲线

深耕汽车后市场，汽车电子业务基本盘稳健：公司成立于2004年，成立以来，公司深耕汽车后市场，以技术创新为驱动，打造了涵盖汽车综合诊断、 TPMS、ADAS智能检测标定及相关软件云服务的全方位产品矩阵，为终端维修门店提供高集成、强兼容、用户友好的汽车综合诊断及检测解决方案。随着汽车电子化和智能化程度的不断提升，汽车已被构建成一个复杂的智能网络系统，高效、准确的汽车维修越来越依赖于智能化的汽车诊断和检测系统以及后市场数字化生态体系的构建。公司紧跟汽车新三化发展趋势，以汽车综合诊断产品为依托，以持续研发创新为驱动，不断从纵向与横向推出新的产品，不断加大在战略性领域和关键性核心技术方面的研发投入，同时充分发挥跨品牌兼容性优势，持续丰富核心产品类别并不断加强产品竞争优势。公司始终坚持自主研发和持续创新，核心技术凝结于自有的汽车综合诊断、检测软件之中，在高效稳定和超强兼容的汽车诊断通信系统、智能易用和超强承载的汽车诊断专用操作系统基础上，公司产品实现了快速通信和兼容全球众多协议和原厂软件的强大功能；同时通过智能仿真分析系统基于大数据计算和机器学习等技术，实现智能高效数据采集、汽车模拟仿真、自动分析诊断协议等功能，形成了精准完备的核心数据库和算法库，极大地提高了研发效率，并通过具有自适应和自学习能力的综合诊断专家系统实现诊断准确率、覆盖面及智能化等方面的优势；进而，基于数十万台诊断系统采集积累的海量远程诊断数据及维修应用案例，公司利用云平台维修信息系统为客户提供远程诊断、高效精准的智能维修方案推荐等端到端一站式服务，实现从诊断设备到诊断维修业务综合解决方案的业务拓展，近二十年的核心技术积累构筑起了公司在数字维修、诊断行业研发的核心竞争力。从2019年-2023年，公司汽车电子业务分别实现营收11.80亿元、15.62亿元、22.24亿元、21.34亿元、26.49亿元，同比增速分别为32.59%、32.37%、42.41%、-4.07%、24.15%，维持稳健向上的发展态势，毛利率分别为62.58%、64.22%、58.30%、58.87%、59.95%，毛利率水平平稳。

全球化布局数字能源业务，第二成长曲线开启：在数字能源业务领域，公司于2021年起前瞻性地对海外新能源充电业务进行战略布局，经过不断的技术创新和市场拓展，目前产品矩阵已覆盖全场景智能充电网络解决方案和一站式光储充能源管理解决方案，并凭借技术创新、全球产能、成熟渠道以及本地化服务等优势，致力于成为为电动汽车提供一站式的数字化、智能化、光储充能源管理解决方案的新能源出海标杆企业。公司一方面积极进行产品研发，2023年，公司发布了高功率超充桩DC HiPower、小直流桩DC Compact、商用交流桩ACUltra三款重要产品，2024年上半年，公司推出家用/商用一体的交流桩最新产品 MaxiCharger AC Pro，完成下一代超快一体充电桩的样机测试，充电软件与解决方案也持续迭代；另一方面，公司广拓全球市场，2023年，在市场空间最广阔的北美市场，公司成功签约多家全球排名前50的大型企业客户，在全球竞争最激烈的欧洲市场，公司先后签约多家区域性大客户，在新能源飞速发展的德国市场，公司的DC Fast系列和ACUltra系列产品先后获得了要求严苛的Eichrecht计量认证，公司成为少数获此殊荣的中国企业之一；产能方面，公司也持续进行全球产能布局以构建供应优势。根据美国可再生能源实验室NREL的报告，预计到2030年全美需要2800万个充电端口来支持3300万辆电动汽车。根据国际能源署的预估，美国市场的公共充电桩数量将从2023年的18万个，增长到2035年的170万个；欧洲市场的公共充电桩数量将从2023年的70万个，增长到2035年的270万个。根据麦肯锡的报告，预计到2030年欧洲电动汽车增长所需的基础设施、电网和能源要求的复合增长率均超过30%。我们认为公司已基本完成该业务板块的全球客户和产能布局，结合广阔的市场空间，未来几年公司该业务线有望持续放量为公司带来第二成长曲线。

投资建议：我们预测2024年至2026年公司分别实现营收39.64亿元、50.63亿元、65.32亿元，分别实现归属于上市公司股东的净利润5.83亿元、7.66亿元、8.93亿元，对应的PE分别为26.7倍、20.4倍、17.5倍，考虑到公司传统业务稳健发展，数字能源业务开启第二成长曲线，首次覆盖，给予买入建议。

风险提示：下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发及导入不及预期、政策环境变化关税大幅提升

>>以上内容节选自华金证券2024年11月21日已经发布的研究报告《华金证券-电子-公司快报-道通科技(688208.SH)首次覆盖-汽车电子业务基本盘稳健，数字能源业务开启第二成长曲线》（分析师：孙远峰、王臣复；执业编号：S0910522120001、S0910523020006），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

华金证券-传媒-行业快报：11月多家公司获批版号，品类多元化助力市场

事件：近日，国家新闻出版署公布11月国产网络游戏审批信息，共112款游戏获批版号。网易雷火的《实况足球在线》等7款进口网络游戏也于近期过审。

游戏版号持续发放，各公司有望进入新产品周期。本次公布的112款游戏中，有58款移动游戏、46款移动-休闲益智游戏、7款移动+客户端游戏，以及1款移动、网页游戏。多家上市游戏公司产品过审，其中包括游族网络的《无尽宝箱》、恺英网络的《仙缘箓》、冰川网络的《梦想都市》、《潮玩冒险团》等，吉比特投资的简游科技《羊了个羊：星球》获得版号。今年年内已累计发放国产网络游戏版号1184款、进口网络游戏版号97款，相比2023年全年共有1075款国产网络游戏获得版号。

游戏市场整体稳健增长，微信小游戏市场特征逐步显现。根据伽马数据显示，2024年10月，中国游戏市场规模为290.83亿元，同比增长14.4%。从各终端游戏市场来看，移动端、客户端市场变动较为平稳；市场规模同比增长则主要由于本年度新游的流水驱动作用。流水TOP50移动游戏中，MOBA类、射击类、格斗类、策略类（含SLG）、卡牌类及自走棋游戏流水份额均上升，头部市场流水不再高度集中于角色扮演类产品，多元化发展趋势显著。微信小游戏近况：从大盘来看，月活变化受假期影响明显。根据DataEye数据，2024年2-5月，微信小游戏月活规模超过手游APP。Q3月均月活超过5.7亿。7-8月暑期档，月活规模接近6亿，9月为开学季且没有法定节假日，月活规模有明显下滑。从投放素材量来看，小游戏素材投放量持续上涨，IAA投放素材量突出。

头部公司游戏业务差异化发展且各有亮点。2024年Q3游戏业务相关表现：腾讯游戏业务收入为人民币518亿元，同比增长12.6%。其中国内市场收入同比增长14%，达到373亿元，增长主要受长青游戏的稳健表现，如《王者荣耀》、《和平精英》等。网易游戏及相关增值服务净收入为人民币209亿元，环比增长4.0%。PC游戏净收入同比增长约29%，环比增长30%。主要受暴雪系产品的回归，其中《魔兽世界》日活用户数较停服前增长50%以上，而《炉石传说》的日活用户增长150%。B站游戏收入同比增长84%，为18.2亿元。《FGO》、《碧蓝航线》等长线运营游戏收入稳定。《三国：谋定天下》在S3上线当天重返iOS畅销榜第二，或具备长线运营能力。

投资建议：游戏版号全年维持较高数量，头部公司业绩向好有助提升行业景气度。建议关注：腾讯控股、网易-S、哔哩哔哩-W、汤姆猫、三七互娱（维权）、恺英网络、吉比特、顺网科技、掌趣科技、中青宝（维权）、快手-W、巨人网络、姚记科技、电魂网络等。

风险提示：相关政策不确定性、行业发展不及预期、用户喜好不确定性等。

>>以上内容节选自华金证券2024年11月22日已经发布的研究报告《华金证券-传媒-行业快报：11月多家公司获批版号，品类多元化助力市场》（分析师：倪爽；执业编号：S0910523020003），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

新股&汽车团队

华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（先锋精科）-2024年第85期-总第512期

投资要点

下周三（11月27日）有一家科创板上市公司“先锋精科”询价。

先锋精科（688605）：公司是国内半导体刻蚀和薄膜沉积设备细分领域关键零部件的制造厂商。公司2021-2023年分别实现营业收入4.24亿元/4.70亿元/5.58亿元，YOY依次为110.20%/10.87%/18.73%；实现归母净利润1.05亿元/1.05亿元/0.80亿元，YOY依次为373.57%/-0.38%/-23.39%。最新报告期，公司2024年1-9月实现营业收入8.69亿元、同比增长133.12%，实现归母净利润1.75亿元、同比增长249.03%。根据公司管理层初步预测，公司2024年营业收入同比增长79.30%至97.23%，归母净利润同比增长167.83%至180.29%。

投资亮点：1、公司是国内半导体刻蚀与薄膜沉积设备领域关键工艺部件的重要供应商；尤其在刻蚀设备领域，是国内少数已量产供应7nm及以下国产刻蚀设备关键工艺部件的厂商之一。公司产品主要分为关键工艺部件、工艺部件和结构部件三大类；其中，关键工艺部件为收入主体、报告期间占公司总营收40%以上，具体包括内衬、加热器、匀气盘及腔体等，一般在密闭真空腔室内的复杂工作环境中与晶圆接触或参与晶圆反应，其质量将直接影响晶圆工艺良率，因此是半导体设备金属精密零部件中技术要求最高、工艺制程最复杂、技术难度最大的一类零部件。截至招股意向书签署日，公司已成为国内少数已量产供应7nm 及以下国产刻蚀设备关键零部件的制造厂商、且产品性能比肩国际厂商，与中微公司、北方华创、华海清科、拓荆科技、中芯国际、屹唐股份等国内头部半导体设备厂商形成长期稳定的战略合作关系；根据招股书披露，2023年公司已量产应用在刻蚀设备的关键工艺部件在中国境内同类产品中占15%以上、应用在国内薄膜沉积设备的关键工艺部件占 6%以上。2、依托半导体领域的技术积累，公司积极开拓光伏、医疗等领域设备的精密零部件业务，并已实现批量生产和销售。据公司问询函回复披露，公司在光伏和医疗设备领域的产品主要为精密金属零部件，与其半导体领域金属零部件制造工序基本相同，且目前大部分核心技术为平台化技术，可延展至光伏和医疗设备精密零部件的制造中。具体来看，1）光伏领域，公司主要生产应用于光伏PECVD设备的腔体，目前已与迈为股份、捷造科技、微导纳米、理想万里晖等头部客户建立了合作关系；从需求端来看，用于HJT电池生产的多腔体PECVD 设备可显著提高产能，预期HJT量产后、腔体需求有望持续抬升。2023年，公司光伏设备零部件收入已达 0.56亿元。2）医疗领域，公司主要生产应用于放疗设备的零部件；目前国内放疗设备市场相对分散、且国产化率水平较低，国产替代空间较大；截至问询函回复日，公司已与行业头部客户签署3年长期合作协议（2023年签署）、总金额超过4,500万元，并正拓展国内其他头部医疗设备客户、相关产品正在验证中。

同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取富创精密、珂玛科技作为先锋精科的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为12.73亿元，平均销售毛利率为32.49%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率均未及同业平均。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

>>以上内容节选自华金证券2024年11月23日已经发布的研究报告《华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（先锋精科）-2024年第85期-总第512期》（分析师：李蕙；执业编号：S0910519100001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

周报&半月报

宏观&金融&地产团队

华金证券-宏观-重视特朗普关税主张的中长期影响——双循环周报（第83期）

投资要点

11月22日，商务部联合外交部、工信部、人民银行、海关总署相关司局负责人，联合召开政策吹风会，凸显出对未来一段时间促外贸稳增长问题的重视，这与美国候任总统特朗普较为激进的关税主张直接相关。商务部指出“最终关税是由进口国的消费者和最终用户来支付”。人民银行称“未来人民币汇率可能会保持双向波动态势”，“防止外汇市场形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险”。

特朗普关税主张的逻辑、配合政策与对通胀和美元的潜在影响。特朗普的广泛性和针对性加征关税主张，确实将较为直接地转化为美国进口商品价格上涨和更大幅度的通胀，单看这一项政策确实会导致包括美国在内的全球需求收缩效应。正因如此，特朗普的关税主张不是局部的，与此同时他还提出了包括扩张财政（减税增支提效）、控制劳动力供给（严格边境管控）乃至寻求更大幅度的货币宽松等一系列配套政策主张，目的是在通胀可能上行阶段进一步提升居民收入增速和消费需求，促进就业和薪资增长，试图构建更紧密的美国国内产业链供需循环，以此拉动美国实现其任内相对较高的经济增长，当然高通胀是无可避免的。凭借长期积累的科技优势和当前的高名义增长消解宏观杠杆率的特征，特朗普的一系列政策主张具备中短期投入实践的较大可能性，美元指数和美债收益率趋于进一步上升。

初请失业金人数大幅下滑，美联储再放鹰，美元指数持续走高。近期美国劳动力市场数据火热、美联储表态逐步转鹰，显示特朗普第二任期尚未开始，美国经济在拜登政府任期尾部已经开始呈现新一轮高增长+高通胀上行的迹象，一旦上述特朗普政策主张迅速推进，则无疑将对我国出口和人民币汇率产生新的更大压力。11月第三周美国初请失业金人数大幅下行至近7个月来新低，飓风、罢工等暂时性因素消退后美国劳动力市场的紧张程度令美联储官员在公开讲话中连续放鹰，市场对美联储2025年的降息路径展望迅速扭转，美元指数短时冲破107高位。我们维持欧央行和英格兰银行在年底至2025年将合计降息100BP左右的预测不变，维持美联储年内不再降息，2025年上半年仅降息两次各25BP的预测，预计2025年下半年到2026年上半年美联储不再降息。由此预计美元指数在2025年底可能达到110附近。

我国政策应对：扩赤字促消费、加快收储和竣工、压降隐债存量。从我国政策应对的角度来看，核心目标是对冲出口潜在冲击和稳定汇率避免形成贬值预期两方面。首先，对冲出口潜在冲击风险，要求我国经济政策2025年将促进大宗耐用消费品内需升级扩容作为最具紧迫性的政策目标，对应需要中央财政主导扩张赤字率，以增加耐用消费品补贴。9月开始集中落地的“两新”加码补贴对以汽车和家电为代表的房地产相关耐用品消费起到了较好的拉动作用，商务部近日称将提前谋划明年的汽车消费补贴政策。其次，专项债扩容并用于保障房和土地收储，预计将形成改善房地产产业链资金流动性、加快房地产竣工交付，稳定投资的作用，住宅竣工对耐用消费品需求也具有直接的正向拉动作用。第三，当前财政亟需解决的问题是明年继续进行消费补贴的政府融资来源，地方隐债处置越快，中央扩张赤字空间越大，预计隐债置换将较快形成对企业中长期贷款的置换效果，此消彼长，社融和贷款增速或显著背离。在此基础上，预计2025年将大幅抬升一般预算赤字率。

风险提示：美联储降息速度低于预期风险；消费内需恢复力度不及预期风险。

>>以上内容节选自华金证券2024年11月22日已经发布的研究报告《华金证券-宏观-重视特朗普关税主张的中长期影响——双循环周报（第83期）》（分析师：秦泰；执业编号：S0910523080002），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

策略团队

华金证券-策略-定期报告-短期继续震荡，科技仍有空间

投资要点

突破震荡市的核心推动因素是政策和流动性，短期内仍需等待更宽松的政策和流动性。（1）历史经验上，突破震荡市走牛的核心推动因素是政策和外部事件、流动性。（2）当前来看，震荡时间和回撤幅度接近历史水平，但短期可能继续震荡。一是10月8日以来已震荡34个交易日，上证综指最大回撤幅度为9.2%，已接近历史平均水平。二是短期内政策方向和流动性依然积极，但仍需进一步才能突破当前的震荡：首先，后续政治局会议和中央经济工作会议可能是政策进一步积极的观察窗口；其次，近期美元走强，但国内年末降准等流动性进一步宽松的政策可能出台。

科技行情结束的核心因素是外部事件和政策偏空、自身产业趋势转弱、流动性收紧、估值情绪过高。（1）外部事件和政策偏空是导致科技行情结束的核心因素，如2010年欧债危机、2016年供给侧改革、2021年医保控费和新能源补贴退坡等。（2）自身产业趋势转弱也是行情结束的重要因素，如2021年一季度医药利润见顶、2021年三季度半导体周期见顶、2022年二季度新能源车渗透率见顶。（3）流动性收紧对科技行情结束也会有重要影响。（4）估值情绪过高也会导致科技行情见顶：一是估值上，TMT的PS最高值值为7-10倍左右；二是成交额占比最高在20%左右。

当前来看，政策、产业趋势、流动性和估值都指向科技成长行业仍有上涨空间。（1）短期内外部风险有限，国内政策维持宽松。（2）科技相关的产业趋势仍在上升。一是国内外AI相关的技术革新推动TMT行业趋势上行；二是国内半导体国产化、数据要素、软件和网络安全等需求不断上升；三是医药反腐告一段落、电新行业产能出清已较充分。（3）短期内海外流动性宽松预期可能有扰动，但国内流动性难收紧。（4）估值和情绪还未到极高水平。一是TMT中PS最高的是3.7倍，离7-10倍的高位仍有空间。二是电子和计算机的成交额占比已接近20%的高水平。

短期进一步调整空间有限，A股可能延续震荡偏强趋势。（1）分子端：经济延续弱修复趋势。一是高频数据继续低位有所回升。二是盈利继续处于回升周期中。（2）流动性：国内维持宽松，股市资金仍较充裕。一是年底国内流动性可能维持宽松。二是股市资金流入仍可能维持一定水平。（3）风险偏好：海外风险有所扰动，但国内政策依然有支撑。一是美元上涨、朝韩等地缘风险对短期市场情绪有压制；二是国内政策预期依然偏宽松，尤其是临近年底政治家会议和中央经济工作会议。

短期调整后继续逢低布局科技成长、低估值国企和部分核心资产。（1）短期调整后科技成长依然可能继续占优。一是历史经验上，短期调整企稳后，政策导向和产业趋势向上的行业表现相对占优。二是当前政策和产业趋势指向科技，此外低估值国企也可能受益于政策支持。（2）短期科技和核心资产仍有配置机会：一是对比历史经验，科技仍有上涨空间；二是基本面低位可能改善且估值相对偏低导致电新、医药面临中期较好的配置机会。（3）短期建议继续关注：一是政策和产业趋势向上的传媒（游戏、AI应用）、电子（消费电子、半导体）、计算机（国产软件、数据要素）、通信（商业航天、算力）；二是受益于基本面可能低位改善的核心资产（电新、医药）、汽车等；三是有色、建材、建筑等周期行业中的低估值国企。

风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。

>>以上内容节选自华金证券2024年11月23日已经发布的研究报告《华金证券-策略-定期报告-短期继续震荡，科技仍有空间》（分析师：邓利军；执业编号：S0910523080001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

新股&汽车团队

华金证券-新股-策略周报：上周新股二级交投未能扭转颓势，做多动能衰减或需警惕可能变盘（24年第46期、总第141期）

投资要点

新股周观点：在此前交易周短端情绪遇冷之后，上周虽然多空反复角力拉扯，但新股次新板块却未能再次出现情绪急转，板块连续第二个交易周出现弱势；考虑到新股周期指标当前正处于中高区位，而本轮新股活跃周期已经持续2个月左右，我们或需要警惕本轮新股活跃周期逐渐步入尾端，建议保持适度谨慎和耐心。

（1）10月下旬以来三四个交易周，新股次新板块出现连续多空急剧转换，但在结构性做多动能依旧占优的背景下，短端情绪遇冷更多呈现瞬时性或暂时性。而上周，我们可以看到，在此前交易周短端情绪遇冷之后，虽然多空依然反复角力拉扯，但新股次新板块却未能扭转颓势；假设以2023年以来上市的新股次新板块比较来看，上周新股次新板块平均周涨幅约为-1.5%，周内实现正收益占比约25.7%。

（2）短期，伴随着新股次新的连续势弱，当前处于相对中高位置的情绪及定价周期指标可能面临再一次下台阶可能，休整周期或随时开启；在本轮新股活跃周期可能变盘的节点，我们或需要细心观察细微情绪指标的走向，保持适度谨慎和耐心。

（3）而略微拉长，多方面因素影响下，新股资金关注度较9月底之前预计已经系统性提升；虽然短期把握难度较大，但依然需要关注可能的结构性活跃机会，做好标的储备及布局。至于具体布局方向，建议继续沿着政策、产业、业绩和监管导向等脉络线索，优选稀缺性和估值性价比相对较高的新股次新标的。

（4）本周即将上市的新股可能有：联芸科技、红四方、胜业电气等。

上周新股表现：

（1）新股发行表现：共有3只新股网上申购；其中，1只为科创板、1只为创业板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为68.3X，平均网上申购中签率为0.0444%。

（2）上周上市新股表现：假设将上周沪深新股首周收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周沪深新股首日平均涨幅约为252%，相较此前两三个交易周新股上市首日基本维持在300%左右的平均涨幅，新股首日交投情绪大体保持相对稳定；但需要注意的，上周五最新上市的壹连科技首日涨幅降至200%以内，虽然有发行市值、发行绝对股价相对较高等个体因素影响，或还是需要警惕新股首日交投热情边际降温可能。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-12.2%；可能来说，伴随着市场风险偏好的收敛，首日再定价相对较为充分的即期新股短暂交易日内还是有所承压。

（3）2023年至今上市新股表现：从23年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为-1.5%，其中约有25.7%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为1.8%，其中约有57.3%的新股出现上涨。涨幅居前的标的此前股价表现大多不太充分，同时热点或较为散乱，相对集中于机器人等关注度相对较高的主题；而跌幅居前的则主要集中于此前曾有较为充分表现的新股次新标的，包括部分即期新股、部分自主可控及固态电池等热点主题标的等。

本周申购/询价：

（1）本周共有4只新股完成申购待上市；其中，1只为科创板、1只为创业板、1只为主板、1只为北证。以本周已完成申购的待上市科创创业注册制新股来看，假设以2023年归母净利润计算，平均绝对发行市盈率约为58.9X；需要注意的是，虽然平均发行市盈率较此前出现显著抬升，但主要是由于联芸科技个股扰动，考虑到联芸科技预期2024年归母净利润增长将在55-101%，可能新股发行定价总体依然克制。近期，由于市场风险偏好加剧波动，而新股首日再定价依然较为充分，还是建议警惕即期新股上市短暂交易日可能的波动风险。

（2）本周共有3只新股将开启申购；1只为科创板、1只为创业板、1只为北证。考虑到新股申购赚钱效应未改，建议继续积极关注新股申购。

（3）本周共有2只新股将开启询价；1只为科创板、1只为创业板。其中，先锋精科为我国半导体设备关键零部件本土供应商之一，已量产供应7nm及以下国产刻蚀设备；博苑股份则为致力于资源循环利用的医药化工合成助剂供应商，建议定价合理前提下可适当关注。

本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）：

（1）本期暂无调入。

（2）短期来看，新股二级交投情绪在短端遇冷之后，未能在上周实现再次空多急转，连续降温之后当前处于相对中高区位的周期指标体系可能将逐渐承压，尾端变盘或将逐渐展开，建议适度谨慎和耐心，平衡估值性价比和稀缺性。具体标的上，建议适当关注包括绿联科技、骏鼎达、达梦数据、苏州天脉、托普云农等。

（3）以中期投资来看，我们建议关注鼎泰高科、致尚科技、纳睿雷达等个股的可能投资机会。

风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。

>>以上内容节选自华金证券2024年11月24日已经发布的研究报告《华金证券新股策略周报：上周新股二级交投未能扭转颓势，做多动能衰减或需警惕可能变盘（24年第46期、总第141期）》（分析师：李蕙；执业编号：S0910519100001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

华金证券-电子-公司快报-通富超威新基地竣工，一期聚焦FCBGA高端先进封测

通富超威（苏州）新基地竣工，致力于高阶处理器封装测试研发生产。通富微电集团专业从事集成电路封装测试，是全球第四大封测企业，2004年与超威半导体在苏州合作成立通富超威半导体有限公司，此次新基地的建成标志着双方合作的进一步深化。项目位于苏州工业园区金光产业园，规划用地155亩，致力打造国内最先进高阶处理器封装测试研发生产基地，预计达产后可实现年产值约百亿元规模。其中，项目一期专业从事FCBGA高端先进封测，预计2025年1月实现批量生产。FCBGA封装的集成电路产品主要应用于CPU、GPU、云计算等领域，这些产品在国民经济生活中具有举足轻重的地位。5G商用带动数据需求量爆发，随着下游物联网、短视频、智慧城市等领域的发展，以谷歌、Meta、微软、亚马逊、腾讯等为代表的全球各大云厂商资本开支均有所增长。作为IDC领域主要需求方，云厂商巨头资本开支加速，有望拉升行业整体景气度，从而带动服务器CPU/GPU需求。根据中国信通院数据，整体市场来看，2023年我国云计算市场规模总计6,165亿，较2021增长35.5%，随着AI原生带来的云计算技术革新以及大模型规模化应用落地，我国云计算产业发展将迎来新一轮增长曲线，预计到2027年我国云计算市场规模将超过2.1万亿元。另一方面，人工智能与云计算大数据中心的融合为高性能计算芯片带来新的增长驱动力。人工智能高性能计算机群（AI-ForceHPC）市场的发展成为新的亮点。根据Gartner预测，2024 年全球 AI 芯片市场规模将增加 33%，达到713亿美元，2025年有望进一步增长29%，达到920亿美元；2024年服务器 AI 芯片市场规模将达到210亿美元，至2028年，有望达到 330 亿美元，CAGR 为12%。公司客户AMD的数据中心业务超预期增长，得益于云客户和企业客户对 Instinct GPU 和EPYC 处理器的强劲需求，根据Digitimes引用AMD 24Q3财报信息，AMD将MI300系列2024年销售额上调至50亿美元。

持续拓展先进封装产业版图，先进封装营收占比超70%。在先进封装布局方面，公司面向高端处理器等产品领域持续投入，进一步加大研发力度，布局更高品质、更高性能、更先进的封装平台，全方位配合海内外客户的发展需求，拓展先进封装产业版图，为新一轮的需求及业务增长夯实基础，带动公司在先进封装产品领域的业绩成长。2024年上半年，公司对大尺寸多芯片Chiplet封装技术升级，针对大尺寸多芯片Chiplet封装特点，新开发了Cornerfill、CPB等工艺，增强对chip的保护，芯片可靠性得到进一步提升。公司启动基于玻璃芯基板和玻璃转接板的FCBGA芯片封装技术，开发面向光电通信、消费电子、人工智能等领域对高性能芯片的需求。此项技术有助于推动高互联密度、优良高频电学特性、高可靠性芯片封装技术的发展，目前已完成初步验证。Power方面，公司上半年完成了Easy3B模块的研发，开始进入小批量量产，国内首家采用Cu底板灌胶模块，应用于太阳能逆变器，相对于市场传统的Easy1B、2B模块，能更有效的降低系统的热阻及功耗。2024年上半年，公司16层芯片堆叠封装产品大批量出货，合格率居业内领先水平；国内首家WB分腔屏蔽技术、Plasmadicing技术进入量产阶段。根据通富微电投资者问答（2024-11-06）披露，公司先进封装已大规模产业化，先进封装收入占比超过70%。

投资建议：我们维持原有业绩预测。预计2024年至2026年营业收入分别为238.06/282.31/328.13亿元，增速分别为6.9%/18.6%/16.2%；归母净利润分别为8.04/12.05/15.67亿元，增速分别为374.4%/50.0%/30.0%；PE分别为56.0/37.3/28.7。考虑到通富微电在xPU领域产品技术积累，且公司持续推进5nm、4nm、3nm新品研发，凭借其国内顶级2.5D/3D封装平台（VISionS）及超大尺寸FCBGA研发平台优势，不断强化与AMD等客户深度合作，叠加AI/大模型在手机/PC/汽车等多领域渗透有望带动先进封装需求提升。维持“买入”评级。

风险提示：行业与市场波动风险；国际贸易摩擦风险；人工智能发展不及预期；新技术、新工艺、新产品、新项目无法如期产业化风险；主要原材料供应及价格变动风险；资产折旧预期偏差风险；依赖大客户风险。

>>以上内容节选自华金证券2024年11月24日已经发布的研究报告《华金证券-电子-公司快报-通富超威新基地竣工，一期聚焦FCBGA高端先进封测》（分析师：孙远峰、王海维；执业编号：S0910522120001、S0910523020005），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

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