东海研究 | 食品饮料：10月社零增速超预期，关注年末备货节奏_新浪财经

（来源：东海研究）

证券分析师：

姚星辰，执业证书编号：S0630523010001

联系人:

陈涛，吴康辉，邮箱：wkh@longone.com.cn

// 报告摘要 //

二级市场表现：上周食品饮料板块下跌3.56%，跑输沪深300指数0.27个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第15位。子板块方面，上周均下跌，其中啤酒下跌幅度最小，为-1.73%。个股方面，上周涨幅前五为香飘飘、有友食品、莲花健康、青海春天、*ST西发，分别为+15.10%、+12.16%、+11.59%、+7.17%、+6.14%，跌幅前五为黑芝麻、贝因美、泉阳泉、佳隆股份、青岛食品分别为-23.76%、-15.08%、-14.70%、-14.62%、-14.10%。

10月社零同比增长4.8%，增速超预期。根据统计局数据，10月社会消费品零售总额4.54万亿元，当月同比+4.8%，前值为+3.2%。扩内需政策显效，社零总额增长环比提速。其中，10月商品零售同比+5%，前值+3.3%；10月餐饮收入同比+3.2%，前值+3.1%；10月烟酒类同比-0.1%，前值-0.7%。在以旧换新以及“双十一”促销提前等因素影响下，商品零售明显提速，餐饮消费稳中有升，烟酒类消费仍较弱。

白酒：五粮液再发消费者告知书，加强渠道管理。五粮液：公司两次发布《致五粮液消费者的告知书》，针对某些电商平台“百亿补贴”五粮液产品真伪问题作出提示，并提供免费鉴定服务，有利于维护消费者权益和公司品牌形象。公司加强渠道管理，稳定价格秩序。当前板块业绩风险充分释放，期待政策组合拳落地后对需求端的逐步拉动。2025年春节时间较早，关注年底动销表现及酒企明年的业绩目标。批价更新：根据今日酒价，上周飞天茅台批价略有调整。截至11月17日，2023年茅台散飞批价2300元，周环比持平，月环比持平；2023年茅台原箱批价2410元，周、月均环比均下跌40元。五粮液普五批价为950元，周环比持平，月环比下降10元。国窖1573批价860元，批价周、月均环比持平。白酒行业竞争加剧，头部酒企的市场份额不断提升且经营业绩稳健，建议关注高端酒和区域龙头。

啤酒：成本持续改善，消费场景有望复苏。今年以来，受到餐饮消费偏弱，现饮消费频次减少，啤酒企业收入承压。根据统计局数据，2024年前三季度我国规模以上企业啤酒产量同比下滑1.5%，行业需求疲软。成本方面，今年大麦等原材料成本持续下行，截至9月，进口大麦价格同比下降17%，啤酒板块盈利能力提升。在政策刺激下，啤酒现饮场景有望积极修复，行业需求有望逐步改善。长期来看啤酒行业高端化趋势不改，量稳价增趋势不变，建议关注高端化核心标的青岛啤酒。

大众品：（1）零食：零食板块Q3营收和利润均保持较快增速，主要受益于渠道及产品的加速拓展以及原材料成本下降。在质价比消费趋势下，期待今年四季度备货旺季的销量表现，建议关注产品力强劲的头部企业。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。（3）乳制品：在政策的推动下，乳制品需求向好，行业渗透率仍有提升空间，叠加上游产能在逐步出清过程中，原奶供需格局向好。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。

// 正文 //

▌1.二级市场表现

1.1板块及个股表现

上周食品饮料板块下跌3.56%，跑输沪深300指数0.27个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第15位。子板块方面，上周均下跌，其中啤酒下跌幅度最小，为-1.73%。个股方面，上周涨幅前五为香飘飘、有友食品、莲花健康、青海春天、*ST西发，分别为+15.10%、+12.16%、+11.59%、+7.17%、+6.14%，跌幅前五为黑芝麻、贝因美、泉阳泉、佳隆股份、青岛食品，分别为-23.76%、-15.08%、-14.70%、-14.62%、-14.10%。

1.2估值情况

▌2.主要消费品及原材料价格

2.1白酒价格

2.2啤酒和葡萄酒数据

啤酒9月产量290.40万千升，同比下降1.40%。葡萄酒9月产量1.1万千升，同比下降21.40%。

2.3上游原材料数据

乳制品价格：截至11月8日，牛奶零售价12.16元/升，周环比持平，同比-2.33%；酸奶零售价15.78元/公斤，周环比+0.13%，同比-2.59%；生鲜乳3.12元/公斤，同比-15.90%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价225.21元/公斤，国外品牌269.27元/公斤。另外，9月中国奶粉进口金额为44535.40万美元。

畜禽价格：截至11月15日，生猪16.23元/公斤，周环比-2.46%，同比+11.62%；仔猪23.85元/公斤，周环比-1.61%，同比+17.66%；猪肉价格35.28元/公斤，周环比+0.66%，同比+78.00%；牛肉61.19元/公斤，周环比+0.36%，同比-14.66%。截至11月15日，白羽肉鸡7.64元/公斤，周环比持平，同比-0.78%。

农产品价格：截至11月15日，玉米2118.57元/吨，周环比-1.26%，同比-19.88%；豆粕3100元/吨，周环比-1.96%，同比-27.02%。

包材价格：截至11月15日，PET瓶片6350/吨，周环比-1.55%，同比-10.56%；瓦楞纸3305元/吨，周环比+0.92%，同比-4.06%。

▌3.行业动态

11月上旬白酒批价增涨10.2%

11月上旬全国白酒环比价格总指数为99.81，下降0.19%；从分类指数看，名酒环比价格指数为99.66，下降0.34%；地方酒环比价格指数为99.98，下降0.02%；基酒环比价格指数为100.00，保持稳定。从定基价格指数看，全国白酒商品批发价格定基总指数为110.20，增长10.20%。其中，名酒定基价格指数为113.01，增长13.01%；地方酒定基价格指数为105.43，增长5.43%；基酒定基价格指数为110.12，增长10.12%。

（信息来源：泸州·中国白酒商品批发价格指数办公室）

老酒收藏市场规模近1300亿元

11月12日，2024第二届老酒收藏节暨老酒价值论坛在古都洛阳召开。截止2023年老酒收藏市场规模近1300亿元，预计未来5年将突破1500亿元。老酒收藏爱好者、专门的运营机构以及诸多拍卖平台，已成为老酒流通的主要力量。

（信息来源：汾阳市杏花村老酒收藏协会）

▌4.核心公司动态

▌5.风险提示

（1）宏观经济增长不及预期：消费受宏观经济发展水平影响较大，如果经济增长不及预期，将影响企业生产经营和居民收入水平，最终导致消费力减弱。

（2）竞争加剧的影响：在消费弱复苏的背景下，消费者更注重质价比，消费市场竞争愈发激烈，如果公司不能紧跟市场发展趋势，满足客户的需求变化，最终将影响业绩。

（3）食品安全的影响：食饮行业安全对公司甚至行业影响较大，如果部分公司食饮安全出现问题，可能对估值及长期基本面带来影响。

// 报告信息 //

证券研究报告：《10月社零增速超预期，关注年末备货节奏——食品饮料行业周报（2024/11/11-2024/11/17）》

对外发布时间：2024年11月18日

报告发布机构：东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明：

1.市场指数评级：

2.行业指数评级：

3.公司股票评级：

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