东海研究 | 晨会纪要20241119_新浪财经

（来源：东海研究）

证券分析师：

方霁，执业证书编号：S0630523060001

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董经纬，邮箱：djwei@longone.com.cn

// 重点推荐 //

▌1.百度AI布局持续深化，“双十一”中国智能手机销量同比反弹26%——电子行业周报2024/11/11-2024/11/17

证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001

联系人：董经纬，djwei@longone.com.cn

电子板块观点：百度发布新AI技术iRAG、无代码工具“秒哒”以及小度AI眼镜等，文心大模型日均调用量同比增长约30倍，AI布局持续深化；“双十一”期间中国智能手机销量同比反弹26%，主要系“双十一”销售周期同比拉长所影响，且ASP有所下滑，消费电子景气度回暖仍存在一定压力；当前电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线。

百度发布新AI技术iRAG、无代码工具“秒哒”以及小度AI眼镜等，文心大模型日均调用量同比增长约30倍，AI布局持续深化。本周，百度世界2024现场，创始人李彦宏分享了百度在过去一年的技术创新最新成果，并发布多项与“超级有用”相关的技术、工具和应用方向，包括两大赋能应用的AI技术：检索增强的文生图技术（iRAG）和无代码工具“秒哒”，以及两大AI应用方向：智能体和产业应用，同时现场展示了四大类智能体、文心智能体平台TOP100智能体和TOP100产业应用。（1）检索增强的文生图技术文心iRAG（image based RAG）用于解决大模型在图片生成上的幻觉问题。iRAG将百度搜索的亿级图片资源跟强大的基础模型能力相结合，极大地提高了AI生成图片的可用性，具备无幻觉、超真实、没成本，立等可取等商业价值，大幅降低创作成本。（2）“秒哒”具备无代码编程、多智能体协作和多工具调用三大特性，是一个不需要写代码就能够实现需求的工具，极大提升了生产效率。（3）此外，百度现场展示了4种不同类型的智能体，包括公司类智能体，角色类智能体，工具类智能体和行业类智能体。（4）文心大模型方面，目前已拥有中国最大的大模型产业落地规模，百度智能云千帆大模型平台上已经累计帮助用户精调了3.3万个大模型，开发出了77万个企业级应用。现场还发布了大模型的100大产业应用，涵盖众多行业。（5）AI赋能终端方面，小度AI眼镜作为全球首款搭载中文大模型的原生AI眼镜，得益于年初基于百度文心大模型全面重构的DuerOS AI原生操作系统，让AI全方位融入用户生活日常。总体而言，AI作为全新工业革命的核心驱动力，不是短期内对社会生产力的变革，是对整个社会的长期彻底的重构，目前来看企业的先发投入仍具备必要性，建议关注AI相关产业链。

“双十一”期间中国智能手机销量同比反弹26%，但ASP有所下滑。根据TechInsights，2024年中国“双十一”期间（10月14日-11月11日），智能手机销量达950万台，同比反弹26%，主要得益于销售周期的延长，各平台均提前开始预售，但销售额增长落后于销量，但保持在两位数区间，反映出受市场两极化趋势影响，平均售价 ASP 同比有所下降。分品牌来看，苹果在高端市场（6000 元人民币以上）仍占据主导地位；小米在入门级至中端市场的增长推动下，与苹果的差距不断缩小；按销量计，vivo 超越荣耀，位居第三；按销售额计，华为保持第三名，拥有中国品牌厂商中最高的 ASP，前两名分别为苹果、小米。从销售渠道看，京东在智能手机销量和销售额上仍是最大的平台，其次是天猫（含淘宝）和拼多多。我们认为，受换机周期延长等因素影响，当前消费电子景气度仍存在一定压力，本月底华为或将发布Mate系列新品发布会，新品发布叠加年底大促或将继续带动整体弱复苏的节奏，建议关注消费电子相关产业链。

电子行业本周跑输大盘。本周沪深300指数下降3.29%，申万电子指数下降4.15%，行业整体跑输沪深300指数0.86个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第20位，PE(TTM)54.48倍。截止11月15日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(-4.34%)、电子元器件(-4.17%)、光学光电子(-5.54%)、消费电子(-2.01%)、电子化学品(-5.26%)、其他电子(-5.23%)。

投资建议：行业需求缓慢复苏，国内技术不断进步，长期看电子科技行业的成长机遇依然较大。建议关注：（1）AIOT板块，关注乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科，光器件关注源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材、北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、富创精密、新莱应材。（4）消费电子周期有望筑底反弹的板块。关注CIS的韦尔股份、思特威、格科微，射频的卓胜微、唯捷创芯，存储的兆易创新、东芯股份、江波龙、佰维存储，模拟芯片的圣邦股份、艾为电子、思瑞浦，功率板块的新洁能、扬杰科技。

风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）地缘政治风险；（3）研发进展不及预期风险。

▌2.寿险承压财险改善，关注新定价策略下的“开门红”布局——上市险企2024年10月保费点评

证券分析师：陶圣禹 CFA FRM，执业证书编号：S0630523100002，tsy@longone.com.cn

事件：A股上市险企披露2024年前10月保费数据。寿险原保费累计同比增速排序为：平安寿险（+9.4%）>人保寿险（+5.6%）>中国人寿（+4.9%）>太保寿险（+2.4%）>新华保险（+1.8%）；财险原保费累计同比增速排序为：太保财险（+7.4%）>平安财险（+6.5%）>人保财险（+4.8%）。

“炒停售”催化导致10月销售承压，健康需求持续旺盛，关注新定价策略下的“开门红”布局。上市寿险2024年10月单月保费同比增速分别为太保寿险（+2.3%）>新华保险（-0.2%）>平安寿险（-1.9%）>人保寿险（-2.2%）>中国人寿（-2.6%），我们归纳有以下特征：1）前期“炒停售”催化带来的保费需求提前释放导致10月销售压力显现。普通型和分红型产品自9月和10月起分别下调预定利率上限至2.5%和2.0%，预定利率两阶段下调全面完成，在存款利率下行背景下，前期“炒停售”催化带来保费需求提前释放，以8月为例，部分险企单月保费同比增长29%-122%，进而导致10月需求疲软；2）去年同期低基数助力太保寿险10月表现更优。太保寿险10月单月同比增长2.3%，表现显著优于其他同业，主要系其去年7月冲量（7M2023单月同比+89.8%）而导致的10月低基数（10M2023单月同比-25.3%）；3）健康险需求持续旺盛，关注新定价策略下的“开门红”布局。以人保健康来看，8-10月长险首年单月同比增速分别为312%、170%、183%，体现出较为坚韧的健康保障需求。此外，各大险企今年业务目标达成率较高，10月起新定价产品已全面上线，价值率有望持续提升，关注近期逐步推出的“开门红”策略，对2025年新单增长保持期待。

财险增速边际改善，看好马太效应强化下的龙头财险配置机遇。上市财险10月单月同比增速分别为：平安财险（+12.2%）>人保财险（+7.8%）>太保财险（+3.9%），较9月单月增速+10.9%/+6.7%/+7.2%有所分化，其中人保财险和平安财险边际改善。以人保财险来看具体险种发展，10月车险/非车险单月同比增速为+6.4%/12.3%，均较9月单月增速+5.3%/+8.9%有所扩大，其中车险主要靠汽车销量提升所催化（10月单月汽车销量同比增速扩大为11.3%，环比+7.2pp）；非车险主要依靠意健险、货运险提振，10月单月同比增速分别为25.6%和22.2%，环比分别+7.3pp和+16.0pp。此外，农险10月单月同比-1.4%，但环比改善5.8pp，给予非车险稳定的增长支撑。从成本管控上来看，四季度大灾压力边际减弱，且中国人保就新能源车险召开的专题开放日表示，大型险企定价、渠道、理赔、风险减量、融合等优势有望持续深化，看好马太效应强化下的龙头财险配置机遇。

投资建议：新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值。当前板块处历史低估值区间，重视板块配置机遇，建议关注对权益市场弹性更为显著的纯寿险标的和具有明显护城河优势的大型综合险企。

风险提示：新单销售不及预期，长端利率下行，权益市场波动，股权投资计提减值风险，财产险风险减量力度不及预期，政策风险。

▌3.《能源法》发布，大储利用率有待提升——电池及储能行业周报（2024/11/11-2024/11/17）

证券分析师：周啸宇，执业证书编号：S0630519030001

证券分析师：张帆远，执业证书编号：S0630524070002

联系人：赵敏敏，zmmin@longone.com.cn

市场表现：本周（11/11-11/17）申万电池板块整体上涨0.21%，跑赢沪深300指数3.50个百分点。主力净流入前五为福能东方、蔚蓝锂芯、道氏技术、上海电气、德业股份；净流出前五为宁德时代、阳光电源、南都电源、先导智能、亿纬锂能。

电池板块

（1）10月产销再创新高，行业景气度向好。中汽协：10月国内新能源汽车产/销量分别146/143万辆，同比增长48%/50%，月度产销再创历史新高，截至10月新能汽车累计产/销分别978/975万辆，同比增长33%/34%。动力电池装机数据表现优异，10月动力电池装车量59GWh，同/环比+51.0%/+8.6%，三元装车量12GWh，铁锂装车量47GWh，占总装车量79.4%，10月累计装车量406GWh，同比+38%。在以旧换新政策支持下，十月新能源汽车超出预期。各车企新能源新产品迭代迅速，对市场销量构成有力支撑，预计2024年全年新能源汽车销量达1150万辆，同比+20.0%。

（2）行业供给端有序调整，价格趋稳。1）锂盐：工业级、电池级碳酸锂供需双方继续深度博弈，价格震荡运行；2）正极材料：磷酸铁锂产业在整体供过于求的局面下价格尚未稳定，目前已处于盈亏平衡边缘；3）负极材料：石墨化需求边际改善，但价格维持在成本线附近，后续下降空间小；4）隔膜：本周隔膜市场需求稳定，储能和数码淡季影响整体可控，月度排产持平；5）电解液：整体需求稳定，六氟磷酸锂受产能影响价格持续下滑。

建议关注：宁德时代：全球锂电龙头。1）出货量：2024年出货480GWh，全年利润约505亿元。2）锂盐自供比例提升：邦普回收约3-4万吨，江西项目约3万吨，可满足60GWh电池生产。特锐德：公司在保持传统箱变电力设备领域优势的前提下，受益于电网投资结构升级，未来有望迎来新的业绩增量。公司作为全国充电运营商龙头，在资金、渠道、技术、电网容量、数据资源等方面具有先发优势，目前已扭亏为盈。

储能板块

（1）本周新增22个招标项目，5个中标项目。本周（截止11月15日）储能招标市场回升，从容量上看，储能项目招中标总规模为3.17GW/10.08GWh，其中招标项目规模为2.28GW/8.05GWh；中标项目规模为0.89GW/2.03GWh；中标价格方面，本周储能EPC中标均价1.31元/Wh，环比提升。

（2）《中华人民共和国能源法》正式发布，大储利用率有待提升。《中华人民共和国能源法》正式发布，明确提出要合理布局、积极有序开发建设抽水蓄能电站，推进新型储能高质量发展，发挥各类储能在电力系统中的调节作用。据中电联数据，2024年前三季度我国新增投运电化学储能电站6.81GW/15.50GWh，环比-8%，主要为独立储能，新增装机占比为68%；从运行效率来看，电化学储能电站日均利用小时数为2.30小时、平均利用率为37%，其中火电及工商业配储利用率较高、新能源配储日均等效充放电次数低于全国平均水平，大储利用率仍有待提升。

建议关注：上能电气：1）公司储能业务已实现全产业链布局，包括上游储能逆变器、中游储能电池PACK产线及下游电站。2）公司充分发挥业务协同优势，实现光储一体化布局，储能产品市场持续开拓，中标多个大额储能项目，储能逆变器出货量国内领先。

风险提示：全球市场竞争加剧风险；新能源汽车产销量不及预期风险。

▌4.光伏出口退税率下调，海风项目建设持续加速——新能源电力行业周报（20241111-20241117)

证券分析师：周啸宇，执业证书编号：S0630519030001

证券分析师：王珏人，执业证书编号：S0630523100001

联系人：付天赋，ftfu@longone.com.cn

市场表现：本周（11/11-11/15）申万光伏设备板块下跌4.17%，跑输沪深300指数0.88个百分点，申万风电设备板块下跌7.28%，跑输沪深300指数3.99个百分点。本周光伏板块涨幅前三个股为迈为股份、中信博、金博股份，跌幅前三个股为钧达股份、弘元绿能、向日葵。本周风电板块涨幅前三个股为新强联、起帆电缆、中环海陆，跌幅前三个股为电气风电、海力风电、通裕重工。

光伏板块

硅片加速去库，电池片排产上升

1）硅料：价格略降。本周多晶硅成交量一般，极少数企业在本次报价期间内签订订单。从本月起年内多晶硅月度供应将持续呈现下跌趋势，月度硅料供需有望逐步回归平衡。2）硅片：价格维稳。本周硅片价格大稳小动，硅片成交区间未变，但成交重心有所上移。硅片集体减产，11月硅片企业排产降到39GW左右。按照当月的数据来看，硅片单月消耗库存将超过10GW，将加快推动硅片端回归供需平衡的节奏。3）电池片：价格维稳。11月中国企业电池开工率为58.92%，总排产量环比增加6.93%。电池总供应量波动更多地受到一体化厂家的开工率所影响。4）组件：价格略降。组件11月排产环比微降0.6%，中国境内组件排产预期持平，年末集中交付期来临带动部分企业开工率出现增长。12月随着采购需求的减弱，组件排产有下滑预期。前期部分组件厂家已调整报价上扬，然而实际落地仍需时间发酵，未来2-3周国内招投标价格成为关注重点。

建议关注：福莱特：公司作为光伏玻璃龙头，受益于规模优势及大窑炉、石英砂自供、海外产能布局等因素，具有明显成本优势。同时公司在资金层面现金流明显改善，在手现金充裕，预计在行业产能出清过程中龙头优势不断凸显。

风电板块

陆风整机价格企稳趋势延续，海风项目建设持续加速

本周（截至11月15日），陆上风电机组招标约1705.55MW，开标约4276.7MW。整体来看，陆风招标、开标规模持续增加，有力支撑全年新增装机规模，同时中国电建集团启动2025年度风力发电机组框架入围集中采购，规模约25GW，预示2025年风电市场需求仍旧旺盛。价格方面，含塔筒平均中标单价约2061.10元/kW，不含塔筒中标单价约1695元/kW，裸机价格企稳。我们认为，整机企业利润空间在2023年市场竞争中受到压缩，业绩基本筑底，今年以来裸机中标价格逐步回调，整机厂商的业绩修复趋势已体现在近期公布的三季度报告中。同时近期12家整机商签署自律公约抵制低价恶性竞争，市场需求量不减背景下，整机企业业绩修复在今年下半年有望延续。

海风方面，本周辽宁省约400MW海风项目启动EPC、风电主机招标，中国电建集团公司2025年度风力发电机组框架入围集中采购招标，规模约2GW；山东半岛两大海风项目启动可研及相关专题招标，合计新增储备项目规模约1800MW；福建省656MW海风项目进入可研性报告评审阶段；广东省400MW海风项目公示环境影响报告书；山东省、广东省、上海市等地海风项目公示多个建设环节相关招标信息；海南省海风项目建设持续推进。总体来看，进入四季度后，国内海风项目建设进程明显加速。粤、苏两省海风项目建设的突破性进展，表示限制性因素影响已然减弱，并为其他沿海省市海风建设建立良好示范，推动国内海风发展，对风电板块整体形成催化，同时沿海省市储备项目规模持续增加，为“十五五”海风建设打下基础。海外海风发展势头强劲，国内海工产品在具备海外项目成功交付经验的基础上，出口机遇或将持续走强。国内外海风需求共振背景下，海风板块整体有望迎来密集催化，我们认为零部件厂商业绩在今年下半年仍具备一定的弹性空间。

建议关注：大金重工：公司为海工设备龙头，欧洲反倾销税行业最低，海外业务维持稳定收益。近期启动丹麦项目单桩的交付，预计年内启动英国Sofia项目海塔交付，有望受益于海外海上风电高速发展，带动公司整体盈利能力和回款能力上升。东方电缆：公司为海缆龙头，产品矩阵丰富，高端海缆技术行业领先，已中标国内外多个海风项目，交付经验丰富。近期发布2024年第三季度报告，盈利能力同比高增，有望受益于国内外海风高速发展，公司业绩维持增长。

风险提示：（1）全球宏观经济波动；（2）上游原材料价格波动；（3）风光装机不及预期风险。

// 财经新闻 //

1.国务院总理李强：城市更新是当前城市建设中面临的重要任务，蕴藏着巨大的发展潜力

国务院总理李强11月18日参观调研中国建筑科技展。在观看上海建国东路历史风貌保护及城市更新工程、北京桦皮厂胡同8号“原拆原建”模块化好房子等展示时，李强表示，城市更新是当前城市建设中面临的重要任务，蕴藏着巨大的发展潜力。要把改善民生和扩大内需结合起来，加强各方面协同合作，推进规划创新，完善标准规范，加大好房子建设政策支持力度，抓好城镇老旧小区、城中村和危旧房改造，改善人居环境。在城市更新中要充分听取和尊重群众意见，加强历史文化保护传承，共建和谐城市，共享美好生活。

（信息来源：中国政府网）

2.财政部：1-10月全国一般公共预算收入184981亿元，同比下降1.3%

财政部11月18日发布2024年10月财政收支情况显示，1-10月，全国一般公共预算收入184981亿元，同比下降1.3%。其中，全国税收收入150782亿元，同比下降4.5%；非税收入34199亿元，同比增长15.3%。1-10月，全国一般公共预算支出221465亿元，同比增长2.7%。

1-10月，全国政府性基金预算收入35462亿元，同比下降19%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入3563亿元，同比增长4.3%；地方政府性基金预算本级收入31899亿元，同比下降21%，其中，国有土地使用权出让收入26971亿元，同比下降22.9%。1-10月，全国政府性基金预算支出70107亿元，同比下降3.8%。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出2716亿元，同比增长29.5%；地方政府性基金预算支出67391亿元，同比下降4.8%，其中，国有土地使用权出让收入相关支出36097亿元，同比下降7%。

（信息来源：财政部）

3.财政部1个月期国库现金定存中标利率2.16%，上次为2.28%

财政部、央行11月18日以利率招标方式进行了1个月期2024年中央国库现金管理商业银行定期存款（九期）招投标，中标总量1200亿元，中标利率2.16%。Wind数据显示，上次开展1个月期国库现金定存操作是在5月22日，中标利率2.28%。

（信息来源：央行）

4.上海取消普通住房和非普通住房标准，扩大住房交易优惠税收政策覆盖面

11月18日，经上海市政府同意，市住房城乡建设管理委、市房屋管理局、市财政局、市税务局等四部门联合印发《关于取消普通住房标准有关事项的通知》（以下简称《通知》），一是明确取消普通住房和非普通住房标准；二是明确取消标准后相关个人住房交易税收事项，其中，个人将购买2年以上的住房对外销售的，免征增值税。《通知》自2024年12月1日起施行。

（信息来源：央视新闻）