（来源：山西证券研究所）
营收回归正增长，整体经营状况呈现恢复向好态势。Q3单季度营收同比增长5%。24Q1-Q3机床设备样本公司合计营业收入203.6亿元/yoy+3.1%，单Q3合计营业收入66.6亿元/yoy+4.9%。17家公司中11家实现收入同比增长，增速前五的公司为科德数控（yoy+30.3%）、创世纪（yoy+17.6%）、浙海德曼（yoy+16.9%）、宁波精达（yoy+14.8%）、华东数控（yoy+13.5%）。
利润端有所承压，主要系市场竞争加剧，部分产品价格下行，用工成本上升等因素所致。24Q1-Q3机床设备样本公司合计归母净利润12.2亿元/yoy-22.1%，单Q3合计归母净利润3.6亿元/yoy-10.4%。24Q1-Q3机床设备样本公司平均毛利率24.1%/yoy-0.9pct，平均净利率6.0%/yoy-2.1pct，其中，单Q3平均毛利率24.4%/yoy-1.0pct，平均净利率5.4%/yoy-0.8pct。
6家上市公司合同负债同比增加。2024H1金属加工机床新增订单同比增长率由负转正，机床板块业绩回暖可期。截至Q3末，机床设备样本公司合计合同负债规模为49.5亿元，同比-2.3%。17家公司中6家公司合同负债同比增长，涨幅居前的公司为华东数控（yoy+44.9%）、华中数控（yoy+41.9%）、创世纪（yoy+31.1%）、纽威数控（yoy+17.1%）。国家鼓励新一轮大规模设备更新，有望推动下游客户更新需求释放。24年7月，加力支持“两新”的若干措施出台，统筹安排1500亿元超长期特别国债资金，增规模、扩范围、降门槛，加力支持重点领域设备更新。
展望Q4，在政策利好及下游转型趋势下，出海、高端化及新领域拓展等已经成为新的发展动能，机床设备需求有望得到持续释放，叠加上半年新增订单边际改善，全行业回升向好可期。机床设备行业受益设备更新及自主可控，出海与高端化已经成为企业发展突破重点方向。高端化、自主可控需求决定着供给的稀缺性；海外市场开拓有望提升企业盈利能力与发展空间。重点推荐个股包括：科德数控（688305.SH）、华中数控（300161.SZ）、纽威数控（688697.SH）。建议关注秦川机床（000837.SZ）、海天精工（601882.SH）、宇环数控（002903.SZ）、宁波精达（603088.SH）、拓斯达（300607.SZ）、创世纪（300083.SZ）、浙海德曼（688577.SH）。
风险提示：宏观经济增长不及预期；行业竞争加剧的风险；技术研发风险；原材料及零部件成本波动风险；核心技术泄密与人员流失风险等。
【机床设备2024三季报总结】
我们选择17家以机床和核心零部件作为主营业务的上市公司作为样本，包括秦川机床、华东数控、宇环数控、宇晶股份、创世纪、华中数控、海天精工、宁波精达、科德数控、国盛智科、浙海德曼、纽威数控等。
24Q1-Q3机床设备样本公司合计营业收入203.6亿元/yoy+3.1%，单Q3合计营业收入66.6亿元/yoy+4.9%，整体经营状况呈现恢复向好态势。24Q1-Q3，营收规模前五的公司为创世纪（32.8亿元）、秦川机床（28.9亿元）、海天精工（24.9亿元）、纽威数控（18.3亿元）、亚威股份（14.9亿元）。17家公司中11家实现收入同比增长，增速前五的公司为科德数控（yoy+30.3%）、创世纪（yoy+17.6%）、浙海德曼（yoy+16.9%）、宁波精达（yoy+14.8%）、华东数控（yoy+13.5%）。
图1：机床设备板块前三季度营业收入和同比增速
资料来源：Wind，山西证券研究所图2：机床设备板块Q3营业收入和同比增速
资料来源：Wind，山西证券研究所24Q1-Q3机床设备样本公司合计归母净利润12.2亿元/yoy-22.1%，单Q3合计归母净利润3.6亿元/yoy-10.4%。24Q1-Q3，归母净利润规模前五的公司为海天精工（4.0亿元）、纽威数控（2.3亿元）、创世纪（2.0亿元）、宁波精达（1.2亿元）、国盛智科（1.0亿元）、亚威股份（1.0亿元）；17家公司中4家实现归母净利润同比增长，增速从高到低依次为创世纪（yoy+24.3%）、科德数控（yoy+11.5%）、宁波精达（yoy+1.7%）、亚威股份（yoy+1.3%）。
图3：机床设备板块前三季度净利润和同比增速
资料来源：wind，山西证券研究所图4：机床设备板块Q3净利润和同比增速
资料来源：wind，山西证券研究所24Q1-Q3机床设备样本公司平均毛利率24.1%/yoy-0.9pct，平均净利率6.0%/yoy-2.1pct，其中，单Q3平均毛利率24.4%/yoy-1.0pct，平均净利率5.4%/yoy-0.8pct。24Q1-Q3，机床设备样本公司的毛利率最高达43.3%，最低为8.1%；净利率最高为20.8%，最低为-12.2%（亏损）。24Q1-Q3，盈利能力较高的前5家公司及其毛利率和净利率分别为：宁波精达（43.3%，20.8%）、科德数控（42.7%，18.9%）、宇环数控（38.9%，4.1%）、华中数控（34.6%，-7.9%）、华辰装备（30.0%，20.0%）。
图5：机床设备板块前三季度平均毛利率
资料来源：wind，山西证券研究所图6：机床设备板块前三季度平均净利率
资料来源：wind，山西证券研究所图7：机床设备板块Q3平均毛利率
资料来源：wind，山西证券研究所图8：机床设备板块Q3平均净利率
资料来源：wind，山西证券研究所表1：主要机床设备公司2024年前三季度经营情况一览
资料来源：wind，山西证券研究所24Q1-Q3机床设备样本公司平均期间费用率为18.4%/yoy+0.4pct，其中，单Q3平均期间费用率为19.4%/yoy-0.1pct。前三季度，研发费用率前四名公司为华中数控（20.3%，yoy+1.0 pct）、宇环数控（9.7%，yoy+0.8pct）、华辰装备（9.3%，yoy+2.6pct）、亚威股份（6.7%，yoy+0.7pct）。
图9：机床设备板块前三季度期间费用率比较
资料来源：wind，山西证券研究所图10：机床设备板块Q3期间费用率比较
资料来源：wind，山西证券研究所6家上市公司合同负债同比增加。截至Q3末，机床设备样本公司合计合同负债规模为49.5亿元，同比-2.3%。17家公司中6家公司合同负债同比增长，涨幅居前的公司为华东数控（yoy+44.9%）、华中数控（yoy+41.9%）、创世纪（yoy+31.1%）、纽威数控（yoy+17.1%）。
2024H1金属加工机床新增订单同比增长率由负转正，有望驱动机床板块下半年业绩回暖。2024年1-8月，金属加工机床新增订单同比增长3.5%，在手订单同比下降0.3%。2024H1，金属加工机床新增订单同比增长4.1%，由1-3月的同比下降转为增长。其中，金属切削机床新增订单同比增长8.1%，在手订单同比增长4.9%，均由1-3月的同比下降转为增长。
图11：2024H1金属加工机床新增订单同比增长率由负转正
资料来源：中国机床工具工业协会官网，山西证券研究所国家鼓励新一轮大规模设备更新，有望推动下游客户更新需求释放。现阶段我国10年以上使用年限的机床占存量机床的30%，存量替换和升级的需求空间庞大，行业有望充分受益大规模设备更新相关政策和金融支持。24年7月，加力支持“两新”的若干措施出台，统筹安排1500亿元超长期特别国债资金，增规模、扩范围、降门槛，加力支持重点领域设备更新。
存货规模显著增长。截至2024Q3末，机床设备样本公司合计存货规模为149.9亿元，同比+10.4%。17家公司中8家公司存货规模同比增长，涨幅居前的公司为创世纪（yoy+82.4%）、浙海德曼（yoy+29.0%）、科德数控（yoy+24.7%）、华中数控（yoy+24.3%）。
图12：机床设备板块前三季度合同负债及同比增速
资料来源：wind，山西证券研究所图13：机床设备板块前三季度存货规模及同比增速
资料来源：wind，山西证券研究所表2：主要机床设备公司2024年前三季度存货与合同负债情况
【投资建议及重点关注公司】
展望Q4，在政策利好及下游产品绿色和智能化转型趋势下，出海、高端化及新领域拓展等已经成为新的发展动能，机床设备需求有望得到持续释放，叠加上半年新增订单边际改善，全行业回升向好可期。机床设备行业受益设备更新及自主可控，出海与高端化已经成为企业发展突破重点方向。高端化、自主可控需求决定着供给的稀缺性；海外市场开拓有望提升企业盈利能力与发展空间。重点推荐个股包括：科德数控（688305.SH）、华中数控（300161.SZ）、纽威数控（688697.SH）。建议关注秦川机床（000837.SZ）、海天精工（601882.SH）、宇环数控（002903.SZ）、宁波精达（603088.SH）、拓斯达（300607.SZ）、创世纪（300083.SZ）、浙海德曼（688577.SH）。
宏观经济增长不及预期：机床设备产品取决于下游终端客户的资本支出需求，从而受到宏观经济景气度的显著影响。宏观经济形势变化及突发性事件有可能对行业生产经营产生一定的影响，若未来经济景气度低迷甚至下滑，将影响整个数控系统和机床行业的发展。
行业竞争加剧的风险：近年来，我国高档数控机床厂商的逐步崛起，可能引起竞争对手的高度重视，使得竞争加剧。再加上我国高档数控机床市场的快速增长以及对进口替代重要性的认识逐渐增强，还将吸引更多的潜在进入者。
技术研发风险：中高档机床设备制造属于技术密集型行业，技术和产品研发需要一定的研发投入，新产品的市场接受也需要一定周期，但研发成果的产业化、市场化受到市场需求、客户认可等因素的影响，存在一定不确定性。相关技术如不能及时运用于产品开发与市场需求，则可能对业绩增长带来影响。
原材料及零部件成本波动风险：各种原材料及部分外购件价格波动，有可能冲击企业利润空间。特别是导轨、丝杠、轴承等零部件部分选用进口、部分选用国产。若未来国际贸易摩擦加剧、技术保护加强或竞争对手需求增加等，导轨、丝杠、轴承等零部件将面临价格大幅上涨或供货周期延长的风险，将对行业生产经营产生不利影响。
核心技术泄密与人员流失风险：随着行业竞争日趋激烈，如果机床设备企业未来不能在薪酬福利、内部晋升、个人成长等方面为相关人才持续提供具有竞争力的发展平台，可能会造成技术人才队伍的不稳定。
分析师：刘斌
执业登记编码：S0760524030001
分析师：杨晶晶
执业登记编码：S0760519120001
报告发布日期：2024年11月18日
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。
【免责声明】
本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。
依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
