【浙商交运李丹丨华夏航空】利用率恢复逐步兑现，三季度业绩高增|净利润_新浪财经

（来源：市场投研资讯）

24Q3归母净利润2.8亿元，表现略超预期

2024前三季度，公司实现营业收入51.5亿元，同比+33.8%；归母净利润3.1亿元，扣非归母净利润2.9亿元，同比扭亏为盈（去年同期归母净利润为-7.0亿元）。其中24Q3，营业收入19.4亿元，同比+18.7%，归母净利润2.8亿元，同比+411.9%，单季度表现略超我们此前预期。

经营数据：旺季出行需求增长，Q3客座率83.5%，超过19年同期

24Q3，公司ASK、RPK同比23年分别+26%、+31%，同比19年分别+37%、+38%；客座率83.5%，同比23年+3.4pct，同比19年+0.7pct；旅客量258.6万人次，同比23年+36%，同比19年+21%。截至24Q3末，公司机队规模73架，前三季度净增3架。

收益分析：利用率持续恢复摊薄单位成本，Q3人民币升值录得汇兑收益

收入端：24Q3，营业收入19.4亿元，同比23年+18.7%；单位ASK收入为0.480元，同比23年-5.5%，同比19年-9.0%；单位RPK收入0.575元，同比23年-9.3%，同比19年-9.7%。

成本端：24Q3，营业成本17.3亿元，同比23年+18.8%；单位ASK营业成本0.427元，同比23年-5.5%，同比19年+5.2%，主要因为机队利用率仍处于恢复阶段。

费用端：24Q3，单位ASK销售费用、单位ASK管理费用同比分别-4%、+4%；财务费用0.5亿元，同比-50%，主要因为三季度人民币升值录得汇兑收益。

其他收益：24Q3其他收益（主要为航空补贴+政府补贴）约2.9亿元，同比+117%，环比+9%，主要因为航班量持续上行。

应收账款回款管理改善，利用率恢复后业绩有望超预期恢复

随着公司机队利用率持续提升，经营端效益将有明显改善。机构运力购买规模持续恢复，应收账款回款情况改善显现积极信号，24Q1-3公司信用减值损失回正为0.41亿元，系冲回应收款项坏账准备。展望四季度，我们预计2023年下半年对应的民航支线航空补贴将计入2024年报表，另外，公司全资子公司华夏教育出表将贡献资产处置收益，实现业绩增厚。

预计公司24-26年归母净利润为4.24、8.83、12.05亿元，公司机队规模扩张增速有望高于行业平均水平，运力增长节奏逐步恢复正常，利用率恢复后业绩有望超预期，维持“买入”评级。

风险提示

需求不及预期，运力恢复不及预期，油价、汇率大幅波动风险，应收账款风险。

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