10月制造业PMI指数重回扩张区间_新浪财经

（来源：第一创业研究）

分析师李怀军

摘要

10月中国制造业PMI为50.1%，在经过连续五个月的收缩后，重新回到50%以上的扩张区间，较9月回升0.3个百分点，与往年同期相比，反季节性特征较为明显。从企业规模看，大、中型企业PMI分别为51.5%和49.4%，比上月上升0.9和0.2个百分点；小型企业PMI为47.5%，比上月下降1.0个百分点。

10月生产指数为52%，较9月回升0.8个百分点。从需求上看，10月新订单为50%，较9月回升0.1个百分点；而新出口订单为47.3%，较9月回落0.2个百分点。而从进口指数看，10月为47%，较9月回升0.9个百分点。可见，10月PMI仍维持供强需弱的格局，但内需表现好于外需。

用新订单减去产成品库存来代表供需关系，10月这一指数3.1%，较上月回升1.6个百分点，已处于一年来的较高水平；以采购量与在手订单之差来代表企业生产积极性，10月为3.9%，较上月回升0.3个百分点，连续两月回升显示制造业生产积极性有所恢复。制造业企业对生产经营活动的预期，10月为54%，较上月回升2个百分点，也说明制造业企业对生产经营活动的预期有所改善。

10月产成品库存指数为46.9%，较上月回落1.5个百分点；而原材料库存指数为48.2%，较上月回升 0.5个百分点。10月采购量指数为49.3%，较上月回升1.7个百分点；而从PMI中产成品库存与在手订单之比看，这一代表库存销售比的指数，10月为1.03，而9月为1.1。可见，企业采购的积极性较高，制造业企业去库存较为顺利。从价格指数上看，10月出厂价格指数为49.9%，较上月回升5.9个百分点；主要原材料购进价格为53.4%，较上月大幅回升8.3个百分点。

10月非制造业PMI指数为50.2%，较9月回升0.2个百分点。其中，服务业为50.1%，较9月回升0.2个百分点，重新回到50%以上的扩张区间；而建筑业为50.4%，较9月回落0.3个百分点。10月综合PMI产出指数为50.8%，较9月回升0.4个百分点。

正文

一、10月制造业PMI中生产继续扩张而需求基本持平

10月31日国家统计局公布10月中国制造业PMI为50.1%，在经过连续五个月的收缩后，重新回到50%以上的扩张区间，较9月回升0.3个百分点（图1所示），与往年同期相比，反季节性特征较为明显。其中，10月生产指数为52%，较9月回升0.8个百分点。

从需求上（图2所示）看，10月新订单为50%，较9月回升0.1个百分点，处于扩张和收缩临界点上；而10月新出口订单为47.3%，较9月回落0.2个百分点。从两者的平均值看，10月为48.7%，与上月基本持平；而从进口指数看，10月为47%，较9月回升0.9个百分点。可见，10月PMI仍维持供强需弱的格局，但内需表现好于外需。

另外，10月非制造业PMI指数为50.2%（图3所示），较9月回升0.2个百分点。其中，服务业为50.1%，较9月回升0.2个百分点，重新回到50%以上的扩张区间；而建筑业为50.4%，较9月回落0.3个百分点，保持持续回落的趋势。

10月综合PMI产出指数为50.8%，较9月回升0.4个百分点，继续处于50%的荣枯线之上，表明我国企业生产经营活动总体稳定扩张。

二、10月制造业的经营状态有所改善

从代表供求关系的具体指数角度看，用新订单减去产成品库存来代表供需关系（图4显示），10月这一指数3.1%，较上月回升1.6个百分点，已处于一年来的较高水平。10月在手订单指数为45.4%，较上月回升1.4个百分点，仍处于50%以下的收缩区间，显示有效需求仍不足。

以采购量与在手订单之差来代表企业生产积极性，两者之差10月为3.9%，较上月升升0.3个百分点，连续两月回升显示制造业生产积极性有所恢复。

从总体上看，制造业企业对生产经营活动的预期，10月为54%，较上月回升2个百分点，说明制造业企业对生产经营活动的预期有所改善。

从库存角度看，10月产成品库存指数为46.9%，较上月回落1.5个百分点；而10月原材料库存指数为48.2%，较上月回升 0.5个百分点（图5所示）。10月采购量指数为49.3%，较上月回升1.7个百分点；而从PMI中产成品库存与在手订单之比看，这一代表库存销售比的指数，10月为1.03，较9月的1.1回落7个百分点。因此，从上述各分类指数看，产成品库存下滑，而原材料库存与采购量指数上升，库存销售比回落，显示企业采购的积极性较高，制造业企业去库存较为顺利。

而从PMI价格指数上看（图5所示），10月出厂价格指数为49.9%，较上月回升5.9个百分点，虽连续五月仍在50%以下的收缩区间，但10月回升力度较大，显示PPI同比在10月将有所改善；主要原材料购进价格为53.4%，较上月大幅回升8.3个百分点，在连续三月处于收缩区间后，重新回到50%以上的扩张区间。以出厂价格指数减去主要原材料购进价格指数，10月为-3.5%，较上月回落2.4个百分点。这说明10月出厂价格指数虽有所回升，但上游原材料价格回升幅度更大，预示制造业企业利润仍不容乐观，“增量不增价”现象仍较普遍，制造业企业利润仍处于较低水平。从PMI新订单和出口订单看，两者平均值与上月持平，既然需求端的改善较为困难，供给侧的优化仍有必要。

三、10月不同规模企业的经营状况有所分化

10月不同规模制造业企业的经营状况有所分化（图6所示）。其中，大型企业10月PMI指数为51.5%，较上月回升0.9个百分点，仍处于50%以上的扩张区间；中型企业10月PMI为49.4%，较上月回升0.2个百分点；小型企业10月PMI为47.5%，较上月回落1个百分点。可见，10月大型企业继续在50%以上的扩张区间，且景气指数回升幅度最大；而中型企业经营状况略所改善，但仍位于50%以下的收缩区间；小型企业的表现最差，景气指数的回落幅度较为明显。

从就业情况看，10月从业人员指数为48.4%，较上月回升0.2个百分点，虽略有回升，但仍处于50%以下的较低水平，属于表现较差的分项指数，显示就业状况仍不容乐观。

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