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水泥涨价
政策催化下进入新均衡
缘 起
截至2024年10月25日，全国水泥现货价格近期持续上涨近两个月时间。普通水泥（42.5）价格从2024年8月30日335元/吨开始上涨，到10月18日涨至352元/吨,涨幅为 5.07%。按同比来看，截至10月24日，水泥价格指数从108.65增至129.13，同比增幅达18.85%。
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背景&逻辑
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近些年水泥行业在内外部环境下负重前行
水泥是一种重要的基础建筑材料，上游主要包括石灰石、黏土等原材料的开采供应，下游广泛应用于国家基础设施建设、城市基础设施和住房开发、乡村振兴基础设施和民用建筑建设。从近十余年来看，2010-2021年全国水泥产量呈波动增长态势，2022年至今则呈波动减少特征。近几年在投资增长放缓和房地产下行背景下，叠加公共卫生领域偶发事件，国内水泥市场需求萎缩。同时，供给端的受竞争加剧、原燃料成本高企和环保能耗约束增强等因素冲击，水泥价格在底部区间运行，行业利润萎缩。2023年全国累计水泥产量约20.23亿吨，同比下降0.7%（同口径）。直到2024年上半年，内外部因素共振下，水泥行业初步出现积极信号。
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政策持续给力，供需结构或逐步改善
2023年7月，中央全面深化改革委员会第二次会议在北京召开，会上审议通过了《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》，指出：从能耗双控逐步转向碳排放双控，要坚持先立后破，完善能耗双控制度，优化完善调控方式，加强碳排放双控基础能力建设，健全碳排放双控各项配套制度，为建立和实施碳排放双控制度积极创造条件。碳排放双控，控制的是碳排放的总量和强度，实质上放开了可再生能源的利用，限制化石能源消费的总量和强度，更符合能源转型的现实需求。值得一提的是，2023年11月，工业和信息化部主导的GB 175-2023《通用硅酸盐水泥》强制性国家标准确定于2024年6月1日正式实施，新国标对水泥强度、细度及组分提出更严格和细致的要求，规范了混合材的使用种类，水泥生产标准再度提高。新国标的实施或导致多数水泥企业生产成本上升，叠加一揽子涉房政策“组合拳”释放积极信号，2024年国内水泥价格亦出现阶段性普涨。
03
进入新均衡态或迎来向好发展态势
短期来看，水泥行业需求或逐步回升，河北、河南、贵州、云南、四川、湖南、湖北、甘肃、新疆和江西等地企业错峰生产进入新阶段，政策密集发布和价格低位运行等因素或已催化一波修复行情。中长期来看，水泥行业从2021年4季度的盈利高点快速回落，至2024年在历史较低水平波动，致优胜劣汰加剧，落后产能退出。全国水泥产量从2020年5月的24869万吨降至2024年3月最低的15440万吨，最大降幅37.9%，即使相对2024年9月的16847万吨，降幅仍达32.26%。同时，一揽子促增长和低碳环保、行业生产标准提升以及产能置换趋严等政策的出台亦或有利于供给结构优化中长期趋势向好。
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催化引擎
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宏观经济复苏超预期
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涉房政策效果超预期
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供给改善和市场需求超预期等
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风险提示
宏观经济发展不及预期；
房地产政策效果不及预期；
能源和原材料成本冲击超预期等风险。
本文内容编辑：江浩 登记编号：S1130517110002
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（转自：国金证券第5小时）
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