东海研究 | 食品饮料：消费复苏预期持续，重视三季报业绩表现_新浪财经

（来源：东海研究）

证券分析师：

姚星辰，执业证书编号：S0630523010001

联系人:

吴康辉，陈涛，邮箱：cht@longone.com.cn

// 报告摘要 //

二级市场表现：上周食品饮料板块下跌3.18%，跑输沪深300指数4.16个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第31位。子板块方面，上周除零食上涨3.37%以外，其余均下跌。个股方面，上周涨幅前五为朱老六、盖世食品、泉阳泉、莲花健康、威龙股份，分别上涨10.10%、9.31%、9.06%、8.79%、8.59%，跌幅前五为海天味业、千味央厨、新乳业、*ST西发、中炬高新，分别下跌6.37%、5.67%、4.97%、4.89%、4.63%。

社零增速环比向好，消费复苏趋势进行时。根据统计局数据，9月社零同比增长3.2%，环比+1.1pct，其中餐饮收入同比+3.1%，环比-0.2pct，烟酒类同比-0.7%，环比-3.8pct。社零增速环比加快，餐饮和烟酒类复苏仍在进行中，期待政策推动下需求回暖。

白酒：关注酒企三季报业绩表现。五粮液更新：公司2023年现金分红比例为60%，同比提升约5个百分点。目前已累计现金分红941亿元，是上市募集资金总额的25倍。随着经营业绩稳健发展，公司将稳步持续提升现金分红，加大投资者回报。泸州老窖更新：川渝是公司成熟市场，市场份额较高，未来公司会持续深耕川渝市场，进一步提高市占率。华东市场目前已经成为公司第三大区域市场，在华东市场的目标是获得与品牌地位相符的市场份额，未来会通过数字化营销等多方面的综合措施持续推进华东市场拓展。目前白酒行业处于结构性调整的阶段，关注酒企经营战略和业绩目标。批价更新：根据今日酒价，上周飞天茅台批价调整。截至10月20日，2023年茅台散飞批价2300元，周环比下降50元，月环比下降190元。五粮液普五批价为960元，周、月均环比持平。国窖1573批价860元，批价周环比持平，月环比下跌10元。目前白酒板块估值处于历史低位，头部酒企的分红率有提升的趋势。白酒行业竞争加剧，不同价格带动销分化延续，头部酒企市场份额不断提升且业绩确定性较强，三季报或有超预期的表现。在行业仍面临较大压力的背景下，建议关注高端酒和区域龙头。

啤酒：成本红利持续释放，消费场景有望复苏。需求方面，三季度随着旺季的催化，叠加低基数影响，啤酒销量预计环比将有所改善。成本方面，今年大麦等原材料成本红利持续释放，截至9月，进口大麦价格同比下降17%，啤酒板块盈利能力提升的确定性强。在政策刺激下，啤酒现饮场景有望积极修复，叠加成本红利，企业利润弹性充足。长期来看啤酒行业高端化趋势不改，量稳价增趋势不变，建议关注高端化核心标的青岛啤酒。

大众品：（1）零食：劲仔食品发布业绩预告，2024年前三季度预计实现归母净利润2.08-2.23亿元，同比+56.47%-67.75%。公司实现高质量增长的原因一是规模效应和供应链效益优化，二是是主要原材料、辅料、包材等价格同比均有所下降。预计头部零食企业全年业绩维持景气，建议关注产品力强劲的头部企业。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。（3）乳制品：随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。

// 正文 //

▌1.二级市场表现

1.1板块及个股表现

上周食品饮料板块下跌3.18%，跑输沪深300指数4.16个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第31位。子板块方面，上周除零食上涨3.37%以外，其余均下跌。个股方面，上周涨幅前五为朱老六、盖世食品、泉阳泉、莲花健康、威龙股份，分别上涨10.10%、9.31%、9.06%、8.79%、8.59%，跌幅前五为海天味业、千味央厨、新乳业、*ST西发、中炬高新，分别下跌6.37%、5.67%、4.97%、4.89%、4.63%。

1.2估值情况

▌2.主要消费品及原材料价格

2.1白酒价格

2.2啤酒和葡萄酒数据

啤酒8月产量358.50万千升，同比下降3.30%。葡萄酒8月产量0.8万千升，同比下降11.10%。

2.3上游原材料数据

乳制品价格：截至10月11日，牛奶零售价12.16元/升，周环比持平，同比-2.41%；酸奶零售价15.77元/公斤，周环比持平，同比-2.77%；生鲜乳3.13元/公斤，同比-16.10%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价225.62元/公斤，国外品牌268.82元/公斤。另外，9月中国奶粉进口金额为44535.40万美元。

畜禽价格：截至10月18日，生猪17.51元/公斤，周环比-2.78%，同比+12.03%；仔猪25.08元/公斤，周环比+0.24%，同比+16.33%；猪肉价格30.33元/公斤，周环比+1.98%，同比+55.14%；牛肉61.74元/公斤，周环比+1.26%，同比-13.93%。截至10月18日，白羽肉鸡7.43元/公斤，周环比+1.23%，同比+2.06%。

农产品价格：截至10月18日，玉米2144.29元/吨，周环比-0.33%，同比-20.50%；豆粕3034元/吨，周环比-1.56%，同比-30.95%。

包材价格：截至10月12日，PET瓶片6800/吨，周环比-2.94%，同比-9.59%；瓦楞纸3215元/吨，周环比+1.42%，同比-8.92%。

▌3.行业动态

香港即日起调低烈酒税

香港特区行政长官李家超16日发表其任内第三份施政报告。施政报告中提出调整烈酒税，即日起进口价200元(港元，下同)以上的烈酒，200元以上部分的税率由100%，大幅减至10%。200元及以下的部分，以及进口价在200元或以下的烈酒，税率则维持不变。

（信息来源：中国新闻网）

前8月广东省啤酒产量增长1.1%

8月，广东省啤酒产量49.47万千升，同比增长0.1%；1-8月，广东省啤酒产量343.49万千升，同比增长1.1%。

（信息来源：中国国际啤酒网）

▌4.核心公司动态

▌5.风险提示

（1）宏观经济增长不及预期：消费受宏观经济发展水平影响较大，如果经济增长不及预期，将影响企业生产经营和居民收入水平，最终导致消费力减弱。

（2）竞争加剧的影响：在消费弱复苏的背景下，消费者更注重质价比，消费市场竞争愈发激烈，如果公司不能紧跟市场发展趋势，满足客户的需求变化，最终将影响业绩。

（3）食品安全的影响：食饮行业安全对公司甚至行业影响较大，如果部分公司食饮安全出现问题，可能对估值及长期基本面带来影响。

// 报告信息 //

证券研究报告：《消费复苏预期持续，重视三季报业绩表现——食品饮料行业周报（2024/10/14-2024/10/20）》

对外发布时间：2024年10月21日

报告发布机构：东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明：

1.市场指数评级：

2.行业指数评级：

3.公司股票评级：

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