若阻止被收购方案 7-Eleven需要的不只是更名|美元_新浪财经

7-Eleven的母公司终于可以叫做“7-Eleven”了。这是日本公司Seven & i Holdings Co.面对加拿大Alimentation Couche-Tard Inc.不请自来的470亿美元收购建议，于10月10日提出的非正式防御策略中一个值得注意的内容。

但该计划的实质性内容，即完善现有的分拆方案，重要程度也并不比更名强上多少。

Seven & i历来业绩欠佳，目前仍在苦苦挣扎。它的中低收入顾客群体深受通胀压力的影响。公司2024年的净利润预期刚刚被下调了近50%。

在挑战面前，首席执行官Ryuichi Isaka承认有必要加快应对。首要计划是简化企业集团，将 Seven & i的业务重点放在便利店上。尽管把加快速度的必要性说得天花乱坠，但进展却慢得令人沮丧。

Isaka现在准备将7-Eleven以外的大部分业务，主要是日本的超市，集中到一家新的“中间公司”。为此，该公司将在潜在的上市前寻求合作方投资——私募股权投资公司显然是最佳目标。对于其余业务，Seven & i将保留少数股份，因为两者间的商业关系仍将继续维持。

在干脆利落地分手会更好的情况下，这让人觉得是一种不必要的繁琐程序。难道Seven & i现在不能把这些业务卖掉吗？目前还不清楚这个新实体的IPO是否具有吸引力。该公司似乎认为，股权合作方将会施展魔法，把它做成像样的投资案例。

涉及的子业务包括当前企业集团在便利店业务占主导地位之前的原始内核。你可以看到快速变革的阻力。但这容不得感情用事。

另一个明显的处置对象是Seven Bank。据彭博新闻社报道，Seven & i正在考虑出售约50%的所持股份。不过，这方面没有具体消息宣布。

最后，7-Eleven美国业务的业绩急需改善。Seven & i一直在关闭业绩不佳的门店，利润率也显示出一定的弹性。但目标看上去还不够雄心勃勃，2025财年的销售额预期增幅是1.5%，毛利率的目标是提高80个基点，达到 34.1%。

据彭博新闻社报道，Couche-Tard提出的每股收购价为18.19美元，而该公司目前的股价为15.66美元。对Seven & i最新情况的最好解释是，该公司保留了大量储备，以防在与Couche-Tard的持久战中需要向股东展示更多上升空间。

现在，Seven & i是否应该与收购方进行谈判？表面上，这段前奏曲听起来很动听。它比目标公司未受干扰时的股价（以美元计）高出53%，比分析师8月中旬的平均目标价高出15%。该报价也高于Seven & i的历史最高收盘价。据彭博计算，该交易的总价在670亿美元（包括净债务），融资应该不成问题。在等待出价的具体细节之际，加拿大的养老金基金已经做好了随时提供资助的准备。

通过与加拿大人接触，确定具体的协同效应，Seven & i也许能将价格略微抬高一些。问题在于，这桩潜在合并案在美国产生大量业务重叠的前景已经引发了反垄断监管机构的注意。如果制定了规模足够大的门店处置计划，这个问题似乎可以解决。但Couche-Tard需要Seven & i予以配合才能克服这一障碍，因此进行恶意收购风险很大。

出价方有责任制定计划来安抚监管者。Couche-Tard可以从外部做到这一点——业务的重叠显而易见。同样，它也可以给予适当规模的分手费——据兼并套利研究公司Tebbs Capital称，分手费在20亿美元左右比较合理。如果Couche-Tard再给些好处，Seven & i就没有理由继续抵抗了。