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从资本市场看宏观 | 长江证券邬博华（金麒麟分析师）：新质生产力成为资本市场重要组成，企业IPO占比升至97.7%

从资本市场看宏观 | 兴业银行鲁政委：A股战略性新兴产业类企业占比34.69%，“硬科技”含量提升有利于回馈投资者

从资本市场看宏观 | 光大证券（维权）高瑞东：资本市场有力支持新质生产力发展

从资本市场看宏观 | 长江证券邬博华：新质生产力成为资本市场重要组成，企业IPO占比升至97.7%

作者：邬博华，长江证券机构客户部总经理、研究所联席总经理

题：谋新而重质，资本市场赋能新质生产力

一、向新而行，资本市场锚定新质生产力，全面服务高质量发展引擎。面向高质量发展，资本市场充分发挥金融服务功能大有可为，通过制度机制解决包容创新问题、通过融资推动创新资本形成、通过资产重组优化资源配置、通过长效激励留住核心人才，打通生产要素、投资资金、创新驱动力之间的堵点卡点。

一方面，资本市场优化制度机制，有力支持科技企业多元化融资需求，新质生产力企业IPO占比由2018年的27.9%，升至2024年上半年的97.7%。截至2024年上半年，资本市场累计助力1853家新质生产力企业上市，市值达20.48万亿元，有效促进创新资本的形成，全面激活市场动力。

另一方面，资本市场推动资源整合和优势互补，促进新质生产力发展壮大。相较传统的信贷融资，新质生产力企业长周期、高风险的特征使得直接融资成为最便利和有效的募资渠道，新质生产力企业每年再融资数量占市场比重从2018年的20.6%，升至2023年的37.2%，再融资规模占比从2018年的11.7%，升至2023年的19.5%，再融资为企业实现规模扩张，提高竞争力和市场占有率；并购重组帮助企业整合不同资源，是科技创新企业成长的重要方式，自2018年以来，累计超过120例新质生产力企业的合并重组助力上市公司成长为行业龙头；股权激励有利于调动员工积极性，有助于企业高质量人才的培养，对于促进企业提升研发创新能力有着积极意义，截至2024年上半年，已有1149家新质生产力企业实施过股权激励，占新质生产力企业比重超过60%，高于A股上市公司整体水平。

二、映射经济，科技创新引领发展，新质生产力成为资本市场重要组成。资本市场的发展是经济结构转型的反映。伴随当前我国经济向高质量发展转型以及高技术领域创新突破的导向，科技行业无疑将成为资本市场的主旋律。新质生产力上市公司群体逐渐壮大，上市公司家数由2018年的407家增至2024年上半年的1853家，占A股上市公司数比重亦由12%上升到34.7%，与之对应的，企业市值比重由2018年的4.90亿增至2024年上半年的20.48亿，从A股市场整体的10.5%攀升至25.3%，新质生产力已逐渐成为资本市场发展的重要方向。

战略性新兴产业是新质生产力在股市中的映射。以“双创”板块领衔，新质生产力上市公司全面覆盖战略性新新产业，其中新一代信息技术产业占比超30.6%，电子、芯片、软件、人工智能等细分产业发展步伐进一步加快，未来产业蓄势待发。

三、共同成长，新质生产力兑现业绩，与投资者分享中国高质量发展红利。透视历史经营情况，新质生产力上市公司营收连创新高，盈利持续向好，自2018年至2023年，新质生产力企业营收、利润复合增速分别为11.26%、9.60%，显著超过A股上市公司整体水平。

创新是新质生产力发展的根本，持续研发投入则是创新的基础和前提。科技创新旗帜鲜明，新质生产力企业研发投入逐年增长，投入占营收比重由2018年的3.29%增长至2023年的5.08%，占比明显高于A股整体。科创驱动下增长潜力可期，2023年至2024年上半年，新质生产力指数累计收益率达63.02%，超额收益显著。新质生产力企业与资本市场共同成长，让投资者得以分享中国增长红利、推动共同富裕。

四、加速聚焦，政策引领资本市场回归本源，推动社会资源导向新质生产力。金融的本质功能是对资产的风险定价，多层次资本市场将庞大的社会资本与新经济企业及一批优秀的企业家通过直接融资连接起来，将低成本的资金直接输送给高效率的新质生产力，社会资源配置得以优化，反过来也进一步促进创新资本的集聚。因此，新质生产力的培育和高质量发展的推进，有赖于资本市场在资源配置、风险缓释、政策传导、预期管理等发挥更大作用。二十届三中全会、新“国九条”、资本市场“1+N”体系，立足顶层设计，从强监管、防风险、促高质量发展三方面出发，为资本市场如何更好服务新质生产力发展指明了方向。聚焦国家重大战略和经济社会发展重点领域、薄弱环节提升服务质效，做好金融五篇大文章，引导资源要素向新质生产力集聚，促进投资和融资相协调，更好地发挥资本市场“牵一发而动全身”的枢纽作用，从而助力金融强国建设，服务好中国式现代化大局。

来源：新华财经

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从资本市场看宏观 | 兴业银行鲁政委：A股战略性新兴产业类企业占比34.69%，“硬科技”含量提升有利于回馈投资者

作者：鲁政委，兴业银行首席经济学家

题：向新向实促发展扎根科创启新篇

新华财经北京10月12日电近年来，在国家一系列政策引导和支持下，我国资本市场深入研究完善发行上市、并购重组、再融资、创业投资等制度安排，积极引导资源要素加速向实体经济和科技创新领域集聚，强化服务高水平科技自立自强，支持新质生产力发展壮大，取得了积极进展。

一是市场结构持续优化，板块“硬科技”含量与日俱增。支持新质生产力发展壮大，既是资本市场服务实体经济的重要方式，也是资本市场实现高质量发展的重要机遇。“硬科技”企业业务发展前景广，盈利扩张空间大，价值增长潜力足。资本市场“硬科技”含量提升，有利于增强回馈投资者的能力。比如，美股市场长期回报的重要来源就是科技企业的成长，在标普500自2019年初以来的总回报中，科技类企业的贡献率接近60%。

在我国，截至2024年9月13日，A股市场共有1856家战略性新兴产业类企业上市，总市值为14.33万亿元，数量和市值占比分别为34.69%和18.48%，较2018年末分别提升24.94和14.60个百分点。先进制造和科技等新质生产力领域的企业共有2546家，占比为47.59%，较2018年末提升6.92个百分点。从具体行业分布来看，上市公司数量最多的六大行业是机械设备、医药生物、电子、基础化工、电力设备、计算机，大部分属于新质生产力相关领域。

二是市场功能日益健全，服务覆盖面和精准度实现了质的提升。新质生产力具有高科技、高效能、高质量特征，代表新质生产力发展方向的企业，尤其是战略性新兴产业和未来产业领域的企业，往往具有研发投入多、融资需求大、成果变现周期长、经营风险高等特点，对资本市场的服务要求更加精细。近年来，我国资本市场大力推进关键制度创新，根据科技企业特点、发展规律、投融资、激励约束等方面的需求，有针对性地丰富资本市场工具、产品和服务，错位发展、功能互补、互联互通的多层次资本市场体系愈发成熟，与新质生产力的发展需求更加适配。

首先，是上市条件更具包容性。自2019年以来，A股共上市1523家战略性新兴产业领域的企业，首发募资总规模为1.69万亿元。有49家新上市企业在上市前一年未实现盈利，募资总规模为1367亿元。自上市以来，这部分未盈利企业持续强化自身科创实力，研发支出占营业收入的比重维持在40%以上，截至2023年，已有9家科技公司实现盈利。

其次，是为企业制定个性化的股权激励计划创造了条件。由此实现了帮助企业提高对核心团队和业务骨干的激励精准性，激发了员工的积极性和创造力，为企业长期发展凝聚了创新型人才。自2019年以来，A股市场共有2343家上市公司实施过3728项股权激励计划。其中，科技和先进制造领域的企业有1361家，实施了股权激励计划2298项，占比分别为58.11%、61.64%。股权激励对业绩提振效果较为明显，2019-2023年，实施股权激励计划的上市公司，营业收入和净利润年均分别增长12.58%、9.96%，均较同期全部A股营业收入和净利润年均增速高出近6个百分点。

最后，是丰富重组支付工具，提升企业并购重组效率。根据Wind统计，自2019年以来，A股上市公司共完成567单重大资产重组交易，总交易规模为2.81万亿元，其中企业作为竞买方参与的交易有377单，总交易规模为2.17万亿元，占比分别为66.49%和77.35%，交易支付方式涉及现金、股权、股权+现金、股份+资产、股份+现金+资产、股份+现金+可转债／可交债等多种类型。从并购目的来看，横向整合、多元化战略、战略合作是三项主要目的，大部分企业意在借助并购重组，实现资源整合、强化协同效应，对应总交易规模为1.71万亿元，占比为78.66%。

三是支持企业厚植创新沃土，夯实科技攻关根基。数据显示，2023年A股上市公司研发总支出为1.56万亿元，同比增长9.89%。研发投入强度为2.53%，较上年提升0.18个百分点。其中，科技和先进制造企业2023年研发总支出为0.78万亿元，同比增长9.66%。研发投入强度为5.14%，较上年提升0.29个百分点。研发投入持续增长加快了企业对于关键核心技术的攻关进度，上市公司科技创新成果不断涌现。比如，今年9月初，恒瑞医药旗下SHR-1918注射液，因其在治疗纯合子家族性高胆固醇血症方面有比现有治疗手段更好的治疗效果，被国家药品监督管理局药品审评中心纳入拟突破性治疗品种公示名单；龙芯中科在2023年发布了新一代四核桌面CPU产品3A6000，性能达到intel酷睿10代四核产品水平，将我国通用处理器设计水平提升到与国际先进水平“并跑”的程度；中国中车参与的“复兴号高速列车”项目荣获2023年度国家科学技术进步奖特等奖，等等。

资本市场持续做好支持新质生产力发展和实现居民财富保值增值的工作永无止尽，随着今年4月新“国九条”和推动资本市场高质量发展的“1+N”政策体系正加速落地，必将为我国在新时代建设金融强国做出重大贡献。

来源：新华财经

链接：https://bm.cnfic.com.cn/sharing/share/articleDetail/269804784113393664/1

从资本市场看宏观 | 光大证券高瑞东：资本市场有力支持新质生产力发展

作者：高瑞东，光大证券首席经济学家、研究所所长

题：资本市场有力支持新质生产力发展

新华财经北京10月12日电党的二十届三中全会明确提出，要健全因地制宜发展新质生产力体制机制。资本市场作为社会主义市场经济体系的重要组成部分，在支持和服务新质生产力发展中发挥着重要的作用。通过优化资源配置，促进科技创新，资本市场正在为新质生产力的发展和成长提供源源不断的动力。

新“国九条”和资本市场“1+N”政策落地，资本市场已成为支持新质生产力发展的主阵地之一。新“国九条”在内容制定上全方位体现了“中国式现代化”的核心要义，尤其在推动资本市场高质量发展，服务国家重大战略和推动经济社会高质量发展方面紧密结合，环环相扣。在新质生产力形成的关键领域，资本市场正引导资金加快向战略性新兴产业和未来产业相关领域聚集。截至2024年9月18日，战略性新兴产业相关上市公司的数量已超过1800家，占A股上市公司数量的比例约35%，总市值超过14万亿元，占整个A股总市值的比例约为18%。此外，多层次资本市场体系建设为新质生产力的发展提供了肥沃的土壤，服务覆盖面和精准度正不断提升。目前，战略性新兴产业相关上市公司主要分布在创业板、科创板以及北交所，其中，创业板占比为50%，科创板占比为31%，两者合计占比高达81%。

科技创新推动产业创新，资本市场正成为加快培育新质生产力的重要引擎。支持优质企业融资上市是资本市场的重要任务之一，也是资本市场支持新质生产力发展的重要途径。今年以来虽然资本市场融资节奏放缓，但服务科技创新的特征更加显著。截至9月18日，A股市场共有64家公司成功上市，IPO募资总额为448亿元。其中，战略性新兴产业企业IPO数量达63家，IPO募资总额为447亿元，占整个A股IPO募资总额的比例接近100%。此外，年初至9月18日，战略性新兴产业相关上市公司通过再融资募集的金额达214亿元。通过融资与再融资，资本市场为新质生产力相关企业提供了源源不断的新增资金，也为投资者分享新质生产力相关领域的发展成果奠定了基础。

随着资本市场加快培育新质生产力，新质生产力增长潜力逐步显现，为资本市场注入了新动能。2024年上半年万得新质生产力指数成份公司营收同比增长6.2%，归母净利润同比增长11.6%，显著高于同期A股整体的营收增速和归母净利润增速，其净资产收益率（TTM）为9.6%，显著高于A股整体的8.0%。资本市场积极主动拥抱新质生产力发展，让投资者充分分享了中国经济高质量发展的成果和时代红利。此外，高研发投入正逐步形成新质生产力的源头，2024年上半年万得新质生产力指数成份公司研发支出占整个营收的比例为7.7%，显著高于A股整体的5.8%。资本市场在引导各类资源要素向科技创新聚集，进一步畅通了科技、产业、资本良性循环，为赋能新质生产力发展发挥重要作用。

此外，资本市场并购重组、股权激励等制度正与时俱进，进一步适应了新质生产力发展的需要和特点。今年以来，截至2024年9月18日，以发布董事会预案日进行统计，A股实施股权激励的公司为69家，其中新质生产力相关的公司占比约为68%。此外，并购重组成为产业整合和转型升级的重要途径，也成为培育和发展新质生产力的有效手段，根据Wind数据，截至2024年9月18日，A股市场披露了150起重大重组事件，其中，涉及新质生产力相关上市公司的重大重组事件占比超过20%。资本市场制度不断完善，发挥市场在资源配置中的决定性作用，激发劳动、知识、技术、管理和资本等全要素活力，让各类先进优质生产要素向发展新质生产力顺畅流动。

未来，在新“国九条”和资本市场“1+N”政策指引下，资本市场将进一步引导资本向新质生产力领域的聚集，提升制度包容性，充分发挥资源配置功能，支持科技创新和产业升级，积极营造良好市场生态，进一步提升资本市场服务科技创新和新质生产力发展的能力，逐步成为培育新质生产力的“沃土”，为经济高质量发展做出更大贡献。