Gangtise投研日报 | 2024-10-10|分析师_新浪财经

来源：Gangtise投研

　　制造 | 科技（8条）

　　01．机器人分析师表示，中国时间10月11日早上10点左右的特斯拉We Robot发布会，可能看到无人驾驶相关内容，也可能以demo形式联合发布三代机器人相关内容，正式发布三代机器人则超预期；10月23日特斯拉2024Q3交流会，可能在问答中提到机器人进度、增量信息或量产节奏。

　　02．整车分析师称，2024年1~5月我国出口乘用车均价为11.84万元，纯电和混电均价分别为14.45万元和18.64万元，期间新能源渗透率达41%，且占比有继续提升趋势，混合动力占比不断提高，纯电汽车出口有智能化和性价比优势。市场方面，欧洲、美洲及东南亚市场具有潜力，但欧洲有提高关税风险，腊梅和东南亚地区政府支持力度较大。

　　03．光模块专家表示，现产业链反馈大客户已确定2024Q4和2025年800G光模块需求且滚动下单，预计2025年800G光模块需求量达2100万支以上。1.6T虽目前信息不足，但英伟达10月定型后预计2025年全球需求600~700万支。预计1.6T光模块硅光版本价格超预期，2025年英伟达1.6T需求至少一半为硅光。

　　04．玻璃专家表示，玻璃行业国庆节期间产销率较高，但这只是因为贸易商和期货商认为有停产预期而开始存玻璃，库存从厂家转移到经销商等，实际使用量难以确定，目前这轮反弹可能接近尾声。玻璃行情的根本矛盾是供需矛盾，若需求跟不上或供给持续增加，价格可能会在10月下旬~12月继续下行并在底部反复震荡。只有需求增加或产能大幅减少，价格才可能上涨，预计2025Q2后市场才可能恢复到成本线以上。

　　05．通用设备分析师表示，2024年9月国内液氧价格同比下降24%、环比下降14%，液氮同比下降20%，整体气体价格降至2019年9月单月最低点，反映出制造业需求平淡，需求远小于供给。不同板块增速有所回落，如工控龙头9月增速回落到10~20%区间，机床行业同比增速回落到0~10%区间，注塑机增速回落到10~20%区间。

　　06．智能驾驶专家表示，2025~2026年国内智能驾驶渗透率会高速提升；不过可能在2027~2028年出现瓶颈期。因为现在国内车企在L2、L2+等区间竞争（这些区间界限模糊且可转换），如果政策法规不放开，在这个区间的增长速度会非常放缓，市场盈利困难。除非未来三四年左右国家放开L3甚至L4的政策，否则以现有的L2、L2+模式，基本上未来两三年已经发展到极限了。

　　07． BC电池片分析师表示，光伏BC电池技术目前短期边际变化较多，头部客户加码量产型订单。BC技术迭代主要受益环节为激光、干法镀膜、印胶和串焊设备，对应的上市公司标的以帝尔激光和奥特维为主，激光环节虽帝尔份额高但也应关注其他公司。

　　08．重卡专家表示，9月国内重卡终端承压，初步数据显示销量约5.6万，较8月环比下降超10%，同比下降超30%；预计2024Q4批发销量月均能达8万台左右，总量约24万台，同比环比均有明显增长。2025年重点看国四，有消息称国四已列入讨论日程，2025H2可能启动国四淘汰；若启动，2025年重卡市场可能比今年表现更好，有望冲击95~100万台的市场规模，使2025年市场更明朗积极。

　　消费 | 医健（4条）

　　01．乳制品分析师表示，由于中秋、国庆双节是销售旺季，因此2024Q3乳制品行业销售情况环比Q2有所改善。2024H1龙头乳企都主动进行了渠道调整，并且在6~7月已完成了渠道调整动作，为H2企业端的销售提供了更好的渠道环境。另外，目前奶牛养殖行业亏损比较普遍，淘牛去化有望加速，预计2025Q2/Q3原奶价格有望企稳。

　　02．家居北京经销商表示，以旧换新政策在家居建材行业推进不明显，更多是一种噱头，实际优惠未达宣传力度。此外，北京市9月二手房和新房交易量虽然数据较好，但建材市场反应不明显，有回暖迹象但存在滞后性，房地产传导到建材市场至少需要三个月甚至到2025Q1。

　　03．商贸零售分析师称，2024年抖音双十一活动时间为10月8日~11月11日，其中10月8~18日为抢跑期，10月18日~11月11日为正式期，目前抢跑期流量未达预期，抖音计划通过4~5天时间持续拉高流量，活动主要集中在商城和直播电商部分。预计2024年正式期销美妆售额将同比增长40~50%（目标380亿元），其中商城增长90%左右，且直播电商方面更重视达播。另外，总补贴目标暂定2900亿元，其中直播电商和商城占比51%和32%、搜索和短视频占比11%和6%。

　　04．旅游分析师称，2024年国庆期间全国出游人数达7.65亿人次，同比增长5.9%，恢复至2019年的110.2%，旅游收入7008亿元，同比增长6.3%，为2019年的107.9%。交通方面，跨区域流动达20.3亿人次，同比增长4%，较2019年增长23%，其中铁、公、水和民航同比增长6%、4%、10%和11%。

　　材料 | 能源（1条）

　　01．纯碱专家表示，纯碱价格预期在长期低位徘徊，难以短期改善；虽然有期货炒作投机因素，但从需求看会减少，供给量较大，不过2024年冬季可能因用水、运输困难等突发情况导致供给短缺拉涨价格。理论上玻璃冷修高峰期在2024年底到2025年，纯碱需求大底可能在2025H1，但目前底部可能还未到达。纯碱企业之间存在博弈，库存大、现金流短缺时可能停产，但国外天然碱在价格低时不进入国内，价格提高后会进入，增加了不确定性。此外，由于现金流紧张，玻璃制造企业倾向于保持较低的纯碱库存水平，只存储所需的量，以减少资金占用。

　　金融 | 基建（4条）

　　01．二手房-北京管理层称，2024年10月前7天北京二手房成交量同比增长270%，环比9月同期增长60%。前9个月成交12万套，预计Q4月均成交1.5万套，全年成交6.5~17万套。价格方面，9月份成交均价为4.4万元，较年初跌9%左右，月环比下跌0.7%。另外挂牌量自4月份开始下降，9月底至14.4万套，预计10月挂牌量继续下降。

　　02．房地产分析师称，2024年9月份全国百强房企操盘金额环比基本持平，同比下降37.7%，降幅环比扩大1pct，重点城市成交量有所下降，表现低于预期。金九银十预期下，房企推盘积极性有所提升，但9月开盘去化率环比下降4pct，仅上海、成都和天津等城市表现较好。十一期间22个重点城市认购面积环比上市12%，同比上升26%，各城市到访量明显提升，但多以存量客户为主，此对未来市场持续性有影响。

　　03．水泥专家表示，长三角地区水泥错峰生产执行情况较好，大多数企业停产30%左右。熟料价格方面，尽管预期涨幅为50元/吨，但由于这次突然涨价，中游库存较少，实际价格涨幅达到了100元/吨，并且这种涨幅正在逐步被市场接受。水泥也因熟料价格的上涨而上涨，江苏部分地区的价格上调幅度在70~100元/吨之间，而安徽部分地区则需要上调100元/吨。

　　04．房地产分析师称，2024年国庆期间全国一二线城市商品房总成交量在3万套以上，大部分城市成交量同比增长150~200%，其中重庆、杭州、天津及北京成交较好。期间全国新房价格同比下跌10~15%，二手房基本稳定，个别城市小幅上涨。预计10月底市场热度可能下降，但将好于2022年，政策明朗的情况下，市场将维持正常成交量，价格相对稳定。

　　电话会议摘要（5条）

　　01． IDT Corporation （IDT） 2024年业绩强劲，NRS、BOSS MONEY和NET PHONE等传统通信业务均产生稳定现金流。BOSS MONEY第四季度实现同比超过40%的交易量和收入增长，经济效益持续改善，金融科技部门实现首个季度的正现金流生成。NET PHONE新增约12，000个净新席位，调整后的EBITDA利润率增长了一倍多。IDT专注于提高传统业务绩效并降低成本，同时最大限度地增加现金流并对客户获取进行再投资。BOSS MONEY 2024年实现$1亿美元的年收入里程碑，年交易额按运行率计算超过200亿笔，首次实现盈利，预计2025年EBITDA将同比增长一倍以上。IDT预计2025年传统业务收入下滑幅度将大幅降低，综合收入将略有增加，盈利能力将进一步提升。

　　02．Cameco Corporation（CCJ）作为唯一横跨整个核燃料循环的公司，在第九次核圆桌会议上对当前市场进行了深入分析。尽管短期合同活动有所下降，但公司认为长期需求强劲，受到气候安全、能源安全和国防安全的共同推动。Cameco 公司观察到，燃料买家通常会从下游开始，关注库存、制造服务和浓缩转化等服务，然后再寻找铀。目前，市场重点更多地放在下游，导致浓缩价格和转化价格上涨。燃料买家对现货市场波动持观望态度，也在一定程度上影响了长期合同的签订。作为在位生产商，拥有地质地理多元化的优势，并一直保持着供应纪律。他们不急于签订合同，而是等待长期价格走强。公司相信，市场相关合同已经表明铀价将上涨至三位数，而市场供应风险的增加也预示着价格将进。公司在西屋业务方面具有优势，尤其是在中欧和东欧市场。他们与西屋公司的垂直整合，以及在核燃料循环中的参与，让他们能够更好地捕捉价值。Cameco 公司对西屋公司的未来发展持乐观态度，认为随着成本结构的转变和核电被视为国家安全，AP1000 反应堆将迎来新的增长机遇。Cameco 公司拥有无技术风险和燃料风险的反应堆，能够满足国家安全环境下对清洁调度的需求。

　　03．百事可乐公司（PEP.US） 2024年第三季度业绩电话会：受消费者支出下降和地缘政治紧张局势影响，公司整体有机收入增长放缓至低个位数，但仍达到每股收益长期目标的高端。公司对食品和饮料业务持乐观态度，并计划通过多种策略实现长期增长。在食品业务方面，公司将重点放在薯片类别，通过推出多口味和多层次产品满足消费者需求，同时投资于许可投资组合，如 Sun Chips、Simply、Smart Foods 等，以应对消费者对健康和可持续食品的需求。此外，公司还将拓展多元文化产品和价值产品，并进入新渠道，以扩大市场份额。在饮料业务方面，公司将重点提高美国饮料业务的利润率，并继续优化 PBNA 的 DSD 系统，以提高效率。公司对佳得乐的转型进展感到满意，并看好 Propel 品牌的增长潜力。此外，公司对能量饮料品类的长期发展持乐观态度，并认为该品类将受益于消费者对能量的持续需求。

　　04．沛齐（PAYX.US） 2025年第一季度财报电话会议：第一季度取得了稳健的增长，总收入达到13亿美元，同比增长3%。管理解决方案收入增长1%至9.62亿美元，主要得益于客户数量增长、客户工作量和产品渗透率提升。PPO和保险解决方案收入增长7%至3.19亿美元，主要受平均工作场所员工数量增加和PEO保险收入增加推动。利息收入增长15%至3800万美元，主要受平均利率提高和投资余额增加影响。总费用增长3%至7.72亿美元，主要受PTO直接保险成本增加和PEO保险收入增加影响。运营收入增长2%至5.47亿美元，营业利润率为41.5%。每股收益增长2%至18美元，调整后每股收益增长2%至16美元。沛齐预计第二季度总收入增长4%至5%，营业利润率约为40%。

　　05．Energy Fuels Inc （UUUU）与基地资源有限公司（Base Resources Limited）合并后，将形成一家多元化的关键矿产公司，专注于能源转型所需的矿物，如稀土元素、铀和钒。合并后的公司将拥有位于美国、澳大利亚和马达加斯加的多个项目，其中包括世界级未开发的钛、锆和稀土矿床——Totally Our 项目（马达加斯加），预计将于 2028 年投产，每年可生产约 1.2 万吨钛精矿、7 万吨锆石和 2.6 万吨单核细胞；美国唯一一家能够处理单核细胞的工厂——White Mesa 工厂（犹他州），拥有 40 年的铀处理经验，计划扩大产能，每年生产 6000 吨钕镨氧化物（NdPr）；美国最高品位的铀矿——Pinion Ridge 铀矿（科罗拉多州），目前年产约 100 万至 150 万磅铀，计划扩大至 200 万磅；与 Cheetah Resources 合资的铀项目——唐纳德项目（加拿大），拥有世界级的铀资源，预计将于 2026 年做出最终投资决策；与 MZI Resources 合资的铀项目——巴伊亚项目（巴西），拥有潜在的铀资源，目前处于早期勘探阶段。能源燃料公司拥有雄厚的财务实力，零债务，约 2 亿美元现金和库存，并将继续推进铀和稀土生产，目标成为全球领先的多元化关键矿产公司。

　　01．东威科技一家专注于高端精密电镀设备及其配套设备的研发、设计、生产及销售的企业，于2021年6月在上海证券交易所科创板挂牌上市。公司产品主要面向PCB电镀、通用五金电镀和新能源电镀领域，其中垂直连续电镀设备（VCP）在中国市场占有率超过50%。2024年上半年，受复合集流体产业化进程后延和新能源领域设备需求不及预期的影响，公司营业收入同比下降21.40%，净利润同比下降45.53%。尽管如此，公司积极投入产业研发，推动产品更新升级，并积极调配产能安排，确保PCB订单按时交付。此外，公司还实施了股份回购计划，增强投资者信心，并积极开展现金分红，共享公司经营成果。未来，公司将继续坚持技术创新，拓展产品应用领域，提升运营效率和盈利能力。

　　02．大众交通总资产达到18，972，170，938.10元，较上年同期增长2.66%；归属于上市公司股东的净资产为9，491，787，485.79元，较上年同期略有下降0.32%。报告期内，公司营业收入为1，443，097，021.82元，同比下降23.66%，主要受市场竞争加剧和疫情反复影响。归属于上市公司股东的净利润为112，020，242.55元，同比下降45.45%，扣除非经常性损益后净利润为128，739，906.24元，同比增长34.19%。公司经营活动产生的现金流量净额为240，193，295.52元，同比增长240.53%。截至报告期末，公司前十大股东持股比例较为分散，第一大股东上海大众公用事业（集团）股份有限公司持股20.01%。公司资产负债率为47.03%，较上年同期略有上升，EBITDA利息保障倍数为5.30，显示公司偿债能力有所下降。报告期内，公司无控股股东或实际控制人变更情况。

　　03．鸿远电子 2024年上半年营业收入为8.33亿元，同比下降15.03%；净利润为1.20亿元，同比下降46.05%。公司核心产品瓷介电容器受下游需求低迷影响，收入下滑至近三年低位，但微控制器及配套集成电路等新产品实现快速增长，成为公司新的增长点。代理业务方面，公司积极拓展新能源汽车、高压变频器等新领域，收入下滑趋势趋缓。公司持续加大研发投入，报告期内研发费用为5069.26万元，同比增长7.63%，并积极拓展新业务，如微波模块、微纳系统集成陶瓷管壳等。同时，公司积极推进信息化和数字化建设，以智能制造和精益生产提升效率。公司还积极回报投资者，完成2023年度利润分配方案，并连续多年实施股份回购。

　　04．九牧王营业收入157.56亿元，同比增长12.50%，主要得益于其“男裤专家”战略的深化和品牌影响力的提升。尽管净利润同比下降45.88%，但扣除非经常性损益后净利润仍保持增长，显示出公司盈利能力的韧性。公司持续推进“五裤”矩阵，推出经典小黑裤、轻松裤、商务户外裤等系列爆款，并携手范丞丞、李昀锐等五位明星代言人，扩大品牌声量。同时，公司优化渠道结构，提升购物中心和奥莱等主流渠道占比，并加强会员运营管理，提升客户粘性。线下销售终端数量达到2351家，其中直营店801家，加盟店1550家。线上方面，公司已全面布局主流电商平台，构建线上线下互通的销售网络。未来，九牧王将继续聚焦专业裤装、商务休闲、时尚商务三大业务领域，积极引领和服务消费者“多场景”着装需求，致力于成为全球领先的多品牌时尚商务服饰集团。

　　05．禾迈股份 2024年上半年实现营业收入9.08亿元，同比下降14.78%，主要受光伏、储能行业整体环境影响，销售增长放缓。尽管如此，公司核心产品微型逆变器销量约61.42万台，同比增长；同时，公司推出全球首款5000W功率微型逆变器MiT和全球首款AC耦合微型储能新品MS-A2系列，进一步完善产品矩阵。禾迈股份持续加大研发投入，研发投入占营业收入比例较去年同期增加5.2个百分点，达到13.36%。公司积极推进全球化战略，已在全球70多个国家和地区建立营销服务网络，并积极布局产能，提升规模化效应。尽管面临技术失密、市场竞争加剧等风险，禾迈股份凭借研发优势、产品优势、品牌优势和全球营销服务网络，致力于成为国际光伏产品的首选供应商。