【中原轻工】轻工制造行业点评报告：美联储降息开启，关注家居出口链_新浪财经

（来源：中原证券研究所）

事件：

美国联邦储备委员会当地时间9月18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这是美联储自2020年3月以来的首次降息，也标志着美国由货币政策紧缩周期向宽松周期的转向。

投资要点：

美联储降息有望带动美国地产销售，进而带动家居需求回升。

2024年以来，美国成屋销售回暖，降幅呈现收窄，美联储降息有望进一步释放美国购房需求，带动美国地产销售，进而带动家居相关用品需求回升。美国成屋销售同比增速在2023年1月降至-35.80%，而后开始持续回升，2024年成屋销售降幅明显收窄，每月公布的成屋销量（年化）的同比增速收敛至低个位数负增长水平，2024年8月美国成屋销量（年化）为386万套，同比增速为-4.22%。2024年8月的美国成屋销量已降至近十年来0.8%的分位数水平，处于历史底部区间，美联储降息有望带动美国房屋销售底部回升。

美国家居去库接近尾声，美联储降息有望开启补库周期。

从美国家具及家居摆设批发商库存增速来看，增速在2023年4月开始由正转负，并于2023年9月跌至-16.56%，而后降幅逐步收窄，截至2024年7月，当月增速已收敛至-5.74%，显示美国家具及家居用品去库周期已经接近尾声，随着美联储降息到来，家居用品需求提升下，补库周期有望开启，叠加美国地产销售底部回升，中国家居出口企业订单有望提升。从美国家具零售商、批发商的库存销售比来看，2024年7月库销比分别为1.54、1.89，分别处于近10年来34%、78%分位，零售商库存处于历史中低位区间，存在补库需求，而批发商的库存销售比处于历史高位区间，仍待进一步去库；在美联储开启降息后，库销比有望进一步改善，进而迎来补库周期。

美联储降息或带动我国家具出口增长，下半年家具出口有望维持高景气。

根据国家海关总署数据显示：2024年8月，我国家具及零件出口金额为48.42亿美元，同比-4.00%；2024 年1-8月，我国家具及零件出口金额累计448.93亿美元，同比+9.90%。2024年以来，我国家具出口累计金额（美元计价）累计增速由负转正，一直保持增长态势，虽然增速有放缓迹象，但出口整体保持高景气度。分品类来看，沙发、床垫、地板的出口金额增速自2023年下半年开始好转，多数细分品类的出口增速在2024年1季度由负转正，呈现明显改善，截至2024年7月，床垫和部分沙发种类仍然保持着双位数增长态势。美联储降息有望带动我国家具出口增长，2024年下半年我国家具出口有望继续维持高景气度。

投资建议：维持行业“同步大市”投资评级，建议关注家居出口链相关企业。

美国成屋销售已至底部区间，美联储降息有望带动美国地产销售，进而带动地产链后周期包括家居板块的需求回升；美国家居去库接近尾声，美联储降息有望开启补库周期，家居用品需求或持续回升，我国家具及家居用品出口链相关企业有望受益。

维持行业“同步大市”投资评级。建议关注家居出口链相关企业，包括致欧科技、乐歌股份等在内的品牌化程度较高、具备自营海外仓、海运费采用长协模式的家居板块优质出口企业。致欧科技创立于河南省郑州市，曾荣获河南省工信厅颁发的“专精特新企业”称号，并入选“中国独角兽榜单”，成为郑州市首批独角兽企业，公司深耕欧美线上家居零售市场十余年，积累了一定的品牌影响力和认知力，在跨境电商领域具备先发优势，2023年荣获国家商务部授予的“国家级电子商务示范企业”称号；乐歌股份是人体工学行业龙头企业，自主品牌和渠道持续发展，不断丰富产品品类，公司有望受益健康消费及智能家居产业发展，另外公司海外仓布局优势显著，随着公司公共海外仓业务的持续扩张，规模效益进一步提升，未来有望借助海外仓旺盛的需求实现业务持续发展。

风险提示：1）政治及贸易摩擦的风险；2）海外需求不及预期的风险；3）汇率及海运费大幅波动的风险。