冰火两重天的新时代并购重组|双成药业_新浪财经

8月底、9月初以来，A股市场掀起了一起又一起的并购重组浪潮。

8月27日，双成药业公告，拟通过发行股份及支付现金方式，收购半导体公司奥拉股份100%股权。奥拉股份系双成药业实控人手下的另一家企业，2022年11月申请在科创板上市，2024年5月终止。

8月31日，格力地产披露，拟将公司的地产业务，置换珠海免税集团51%股权。

9月1日，保变电气公告，大股东中国兵器装备集团正与中国电气装备集团整合，或导致实控人变更为中国电气装备。

9月2日，中国船舶拟通过换股吸收合并中国重工。

9月5日，国泰君安、海通证券双双发布停牌公告，拟筹划重大资产重组。

9月6日，陕西煤业公告，拟收购实控人陕煤集团全部股权，打造煤电一体化运营模式。

9月7日，总市值14亿元的科创板公司思林杰公告，正在筹划以发行股份及支付现金的方式，购买市值30亿元的青岛科凯电子股权。后者2023年6月申请在创业板上市，2024年4月终止撤回。科凯电子系思林杰的关联企业。

9月8日，盐湖股份公告，公司实控人将由青海省国资委，或转为中国五矿。

9月9日，合肥城建公告，拟通过发行股权，购买控股股东旗下安徽公共资源集团股权。

9月11日，证监会表示，在多项政策支持下，我国资本市场并购重组正进入“活跃期”。

……

据粗略统计，仅8月底到9月20日，上市公司已公告的就约有30起并购和重大重组。

然而，从股价看，并购重组标的企业却表现为冰火两重天。

被誉为“中国神船”的中国船舶并购中国重工，堪称近十年A股资本市场最大规模的并购交易，别的不说，两家股票停牌时的市值分别为1560亿元和1135亿元，两家的总资产分别为1743亿元和2020亿元。可是，公告发表前后，被合并的中国重工已连跌四天，存续的中国船舶也连开四根阴线。

老股民一定记得，2007-2008年，中船集团购并沪东重机，注入资产并改名为中国船舶，股价先从8元多涨至30多元，而后又从30多元涨至300元！看看今天的表现，能不让人唏嘘叹息！

同样，被誉为“中国神湖”的盐湖股份，股价表现也乏善可陈。

9月并购浪潮个案中，股价表现最突出的是保变电气和双成药业。

保变电气自9月1日公告重组，股价由4.44元涨至本周五11.12元，涨幅已达250%。

在笔者看来，该股大涨，一是市值相对较小，本周五流通市值也就87亿，股价启动时30来亿。更重要的原因是，保变电气原来的大股东兵装集团，旗下有10多家上市公司：

如上交所的长安汽车、湖南天雁、电科芯片（由中国嘉陵改名）、东安动力、保变电气，深交所的西仪股份、利达光电、中原特钢、江铃汽车等，业绩都不怎么样，离开了兵装到电器装备集团，后者上市公司少些，兴许会分到一些家产。

同样，目前中船系下的上市公司，除中国船舶这两年业绩有所增长外，其他如中国海防、中船防务、中船科技、中船特气、中船汉光等，业绩也都不怎么样。一个日子过得紧巴巴的爹，守住这么多需要不断注入资产（分家当）的儿子，难处可想而知。

至于盐湖股份未来的爹—中国五矿，就不用多说啦。

而业绩亏损股价却大涨的双成药业，自8月27日披露购并消息，停牌数日后居然已6连板，被市场称为“妖股”。

双成药业拟收购的奥拉股份，主营模拟芯片和数模混合芯片，系收购印度奥拉而来，由双成实控人王成栋和他的儿子Wang Yingpu（澳大利亚籍）全资控股。

奥拉股份2022年申请在科创板上市时，拟发行8334万股（占总股本1/4），募资30亿元，按上市后总股本（33334万元）计算，市值将达120亿元。如上述，该公司2024年5月IPO被终止，8月即宣布注入双成药业。

根据双成药业于9月10日公告的交易预案，收购价3.85元/股，发行不超过双成药业总股本30%的股份，即12440万股，市值为47894万元（3.85*12440）。从两年前拟在科创板上市时的120亿元，到两年后不足5亿元，这是怎样坠崖式的自由落体！如果真让这样的企业在科创板上市，又会让多少投资人断臂折腿甚至倾家荡产！？

尽管奥拉股份2023、2023年净利润分别为-8.56亿元、-9.62亿元，但毕竟是一家芯片企业，比起双成药业扣非后已连亏5年半，弄得不好将被ST要好些；再加上双成药业又是一家小盘股，于是股价“腾腾”地涨起来啦！

据说目前借壳上市基本不可能，但同一家大股东或者关联企业上可以变相“借壳”，所以上文提到的14亿的思林杰“蛇吞象”，并购30亿的科凯电子，估计也有希望。

最后，笔者想说的是，如果说当年沪东重机变身中国船舶那样的并购，是希望做大做强上市公司，是资本大扩张的话，那么，在今天的宏观和微观环境下，特别是在资本市场极其低迷之际，并购的着眼点应该是收缩，收缩资本，减少上市公司。

看看*ST亚星的例子吧：8月下旬，公司向上交所提出主动退市的申请，理由是*ST亚星和中通客车存在同业竞争，而最终控制人均为山东国资。特别值得提倡的是，山东国资承诺，给予小股东以现金选择权，行权价格为6.42 元/股（比停牌前溢价10%）。最后获得绝大部分股民的支持，中小股东将获赔6.17亿元。

截至本周五，今年沪深股市已有51家上市公司退市摘牌，但均为强制退市。在新时代的购并浪潮中，我们期待有更多的主动退市公司，并给中小股东以合理的补偿，特别寄希望于央企、国企带头。若能如此，A股市场才能慢慢迎来转机。