科技硬件：重点关注新iPhone相机控制功能及AI相关规格升级

一周研报

华兴证券“兴·研究”为您摘编华兴证券研究所上周研报精华，助您全面了解海内外经济走势，透析细分市场热点。

华兴证券研究所依托华兴资本集团与华兴证券在新经济领域的资源获取能力，触达中国新经济领域的多个角落，将二级市场研究方法和一级市场投行经验相结合，力求带来新经济领域前沿的研究成果，敬请持续关注。

科技硬件

重点关注新iPhone相机控制功能及AI相关规格升级

• 随iPhone 16发布的相机控制功能及用户AI体验提升超出预期。

• 我们认为三折叠屏幕是华为Mate XT非凡大师的主要卖点；Apple Watch和AirPods的推出缺乏足够创新。

相机控制功能超出我们预期。在9月9日iPhone 16系列发布会之后，我们对新机型的参数进行了分析，认为该系列的入门价格、前置摄像头像素、内存（RAM）和AI处理器性能基本符合市场预期，但也有几个方面超预期：根据发布会消息，1）iPhone 16 Pro和16 Pro MAX的屏幕尺寸分别提升至6.3英寸和6.9英寸；2）与A16相比，A18芯片的GPU和CPU性能分别提高100%和30%，且视频播放时间更长；3）虽然iPhone 16 Pro和16 Pro MAX的主摄镜头变化有限，但超广角镜头从1200万像素升级到4800万像素，长焦镜头变焦从3倍提升至5倍。整体而言，尽管8GB内存和前置摄像头的变化可能让市场失望，但我们认为电池规格和超广角镜头有改进明显。更重要是，我们认为相机控制功能的发布(轻按启动相机，手指滑动调整相机缩放，按键进行拍照)代表了苹果公司采用AI的一个转折点，旨在通过提升处理器和相机以进一步优化用户体验。此外，根据发布会消息，Apple Intelligence（苹果的“个人智能系统”生成式AI功能）将首先在10月份向英语国家用户（从美国开始）提供服务，并在2025年面向汉语、法语、日语和西班牙语等语言环境推出。我们预期iPhone价格不变有望支撑销售势能。此外， Apple Watch和AirPods方面我们认为创新较少。

华为最新的三折叠屏幕技术正在演进。考虑到华为Mate XT非凡大师较早前的P70 Ultra在长焦和超广角等摄像方面出现一定降级，我们认为三折叠屏仍是华为Mate XT非凡大师的主要卖点之一。根据金融界，截至9月8日，Mate XT非凡大师的用户预订量已超300万。

行业风险：宏观经济疲弱影响智能手机需求；规格升级放缓；汇率波动。

报告名称：《科技硬件 - 重点关注新iPhone相机控制功能及AI相关规格升级；上调舜宇光学至买入评级》

报告日期：2024年9月19日

报告作者：王国晗, 分析师 | 执业证书编号: S1680524080001

汽车汽配

8月新能源汽车渗透率继续增长至53.5%，“金九银十”将进一步促进整体车市销量提升

• 8月新能源汽车销量同环比增长43.4%/17.0%，渗透率环比增长2.8个百分点。

• 8月动力电池销量和装机量环比增长10.0%/13.5%，储能电池销量同环比持续增长。

• 预计9月乘用车及新能源汽车补贴将持续发力，金九银十将进一步促进整体车市销量提升。

8月新能源汽车销量同比增长。根据乘联会数据，8月狭义乘用车零售销量实现192.1万辆，同环比增长0.1%/1.8%；批发销量实现216.9万辆，同比下降3.0%，环比增长3.1%。当月新能源车零售销量达102.7万辆，同环比增长43.4%/17.0%，8月渗透率为53.5%（7月渗透率为50.7%）。插电混动车型（PHEV）前8月累计销量252.1万辆，同比增长75.7%，增幅明显超过纯电车型（BEV）的15.7%。我们认为8月新能源车销量较快增长的原因主要系以旧换新政策持续激发新能源车市场消费热情。1-8月国内累计新能源车零售和批发销量分别达到601.2/660.8万辆，分别同比增长35.3%/30.1%。出口方面：8月总体汽车出口仍然延续增长态势。根据乘联会统计口径，8月新能源乘用车出口9.9万辆，同环比增长23.7%/7.6%，占乘用车出口24%，较去年同期持平；其中A0级电动车占比达到近50%，上汽等自主品牌小型电动车在欧洲表现较强。8月国内新能源车销量Top 5车型为：比亚迪海鸥（46,830辆）、Model Y（45,330辆）、比亚迪秦PLUS（42,765辆）、比亚迪宋PLUS新能源（39,799辆）、比亚迪秦L（35,957辆）。

8月动力电池销量和装机量环比增长10.0%/13.5%，储能电池销量同环比持续增长。根据中国汽车动力电池产业创新联盟（下文简称“创新联盟”）数据，8月，我国动力和储能电池销量为92.8GWh，同环比增长43.2%/7.5%。其中，动力电池销量为68.4GWh，同环比增长26.6%/10.0%，占总销量73.7%；储能电池销量为24.4GWh，同环比增长126.4%/1.1%。1-8月，我国动力和储能电池累计销量为581.8GWh，累计同比增长42.1%。出口方面：前8个月我国动力和储能电池累计出口达106.0GWh，累计同比增长23.0%。其中，动力电池累计出口量为80.8GWh，累计同比增长5.3%，储能电池累计出口量为25.2GWh，累计同比增长165.7%。装机量方面：8月，我国动力电池装车量47.2GWh，同环比增长35.35/13.5%。其中三元电池装车量12.1GWh，占总装车量25.7%，同环比增长12.3%/6.8%，磷酸铁锂电池装车量35.0GWh，占总装车量74.2%，同环比增长45.6%/16.1%。

预计9月乘用车及新能源汽车补贴将持续发力，“金九银十”将进一步促进整体车市销量提升。由于有“金九银十”的良好销售预期和冬季购车潮的逐步启动，尤其是近期农民工返乡热，北方和西部车市持续走强。因此，我们预计9月整体车市销量有望环比持续提升，新能源车渗透率持续突破50%。根据全国汽车以旧换新平台最新数据显示，截止8月31日上午10点，已经收到汽车报废更新补贴申请超过80万份，以旧换新政策效果明显。我们预计2024全年中国新能源车零售和批发口径的销量分别为1,000万和1,100万辆左右，同比增长29%/24%。

风险提示：新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。

报告名称：《汽车汽配 - 8月新能源汽车渗透率继续增长至53.5%，“金九银十”将进一步促进整体车市销量提升》

报告日期：2024年9月20日

报告作者：王一鸣, 分析师 | 执业证书编号: S1680521050001

王梓溢, 分析师 | 执业证书编号: S1680524060001

【免责声明】

以上内容节选自华兴证券已经发布的证券研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见对应主题的完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。

本公众号仅转发华兴证券有限公司（下称“华兴证券”）已发布研究报告的部分观点。完整的投资观点应以华兴证券研究所发布的完整报告为准。如欲了解完整观点，应联系华兴证券对口销售人员或分析师以获取完整报告。

本公众号推送内容仅供华兴证券客户参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，华兴证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。

在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。

本资料较之华兴证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

华兴证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，华兴证券及/或其关联人员均不承担任何形式的责任。

本公众号及其推送内容的版权归华兴证券所有，华兴证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经华兴证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

精选港股通研报

以下港股通报告英文版由华兴证券（香港）发布，中文版由华兴证券研究所团队进行审核。华兴证券研究所依托华兴资本集团与华兴证券在新经济领域的资源获取能力，触达中国创新经济领域的多个角落，力求为您带来前沿、全面的研究成果。敬请持续关注。

泡泡玛特

(9992 HK)

短期内有望持续强增势，但长期不确定性犹存

• 近期销售收入表现亮眼，主要受益于新产品线的成功推出以及海外市场获得高利率。

• 我们对国内和海外业务的收入细项假设进行了调整。

新产品线推动国内业务增长，线下门店销售保持高位，短期线上销售亦有所提升。泡泡玛特公告2024年中期业绩，中国国内市场收入同比增长31.5%，表现超出预期，其中零售店/机器人商店/线上销售收入分别增长23.1%/16.2%/34.0%。我们认为，增长强劲部分得益于其IP的持续吸引力以及新产品线（如毛绒玩具和软胶系列）的推出。我们回顾了收入假设，认为泡泡玛特国内单店销售收入2H24和2025年将进一步增长，原因是新IP和新产品带来的强劲增势似乎已完全抵消了中国经济环境的不利影响。然而，随着抖音渠道增长趋于正常化，2H24线上销售增势可能会开始放缓。整体来看，我们预计泡泡玛特国内收入增速将维持在双位数，2025/26年同比增长16.7%/12.1%。

海外市场收入潜力更大，但存在竞争和利润率的不确定性。泡泡玛特1H24海外业务同比增长237%，零售店和线上销售收入均翻了三倍以上。考虑到泡泡玛特海外市场的门店较少（截至1H24为83家，而国内有374家），我们认为随着门店扩张，销售收入的强劲增势将得以持续，尤其是在东南亚。由于某些市场售价较高、单店销售收入较高且经营成本较低，海外业务的经营利润率持续提升，1H24已经超越了国内业务。我们预计泡泡玛特短期内将维持收入增长和利润率扩张的强劲势头，但我们也要强调的是，一旦门店网络拓展至一定水平开始稀释平均门店销售收入，则需密切关注竞争情况和利润率走势。

风险提示：下行风险——产品发布疲软；海外扩张速度慢于预期；人民币升值；竞争激烈。上行风险——获客/产品发布进展更佳；成本管控有效；海外扩张加快；人民币贬值。

报告名称：《泡泡玛特 (9992 HK) - 短期内有望持续强增势，但长期不确定性犹存》

报告日期：2024年9月18日

此报告为授权转发的港股通证券研究报告，英文版本由华兴证券（香港）分析师以英文撰写并于2024年9月13日在香港发布。华兴证券有限公司将转发许可范围内的英文报告翻译成中文在内地发布，中文报告由华兴证券分析师姜雪烽（证券分析师登记编号: S1680519070001）审核。

【免责声明】

华兴证券（香港）有限公司（以下简称“华兴证券（香港）”）为华兴证券有限公司的关联方，其持有华兴证券有限公司控股股东华兴金融服务（香港）有限公司 100%的股权，为华兴证券有限公司的间接控股股东。注意：以上中文授权转发证券研究报告（以下简称“以上报告”）中，并未包含本公司转发机制未覆盖个股投资分析意见的相关内容（如适用），以及受华兴证券（香港）有关授权协议约束无法转发的 ESG Scorecard 内容。同时，以上报告未包含华兴证券（香港）分析师撰写的原英文版本证券研究报告（以下简称“英文报告”）附录中关于在香港以外地区合法发布英文报告所需披露的分析师声明、法律实体情况、特定国家及地区的情况、评级及投资银行服务的分布情况、目标公司过往的评级、股价、目标价等内容，并且以上报告与英文报告中由系统自动生成的数据可能存在不一致。此外，由于以上报告转发过程中可能存在一定延时，华兴证券（香港）可能已发布关于原英文报告更新版本的研究材料（根据相关法律法规，该等研究材料尚待翻译成中文并定稿）。关于本次转发的中文报告，您可向华兴证券有限公司咨询以获取更多信息。

本公众号推送内容仅供华兴证券客户参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，华兴证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。公司地址：上海市虹口区东大名路 1089 号北外滩来福士东塔 2301。联系电话：400-156-8888