【上证轻纺】周观点：金九银十旺季来临，关注服饰秋冬装销售|公众号_新浪财经

（来源：上海证券研究）

一、行情回顾：本周（2024.09.16-2024.09.20），A股SW纺织服饰行业指数上涨1.04%，轻工制造行业上涨1.72%，而沪深300上涨1.32%，上证指数上涨1.21%。纺织服装和轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名分别为第20位/第14位。

二、核心逻辑：

1）纺服行业：行业“主动补库”开启，出口延续恢复态势，建议关注制造端高分红标的及品牌服饰长期成长性。

纺织制造：我们认为纺织制造出海仍是重要方向，8月我国纺服社零环比改善。2024年1-8月，限额以上纺织服装类零售额9046亿元，同比增长0.3%。我国实物商品网上零售额8.01万亿元，同比+8.1%；其中穿类商品零售同比+5.0%(1-7月分别为+8.7%/+6.3%)，线上消费增速环比有所放缓。单8月，纺服零售额994亿元，同比-1.6%，相比7月同比-5.2%，降幅有所收窄。

品牌服饰：我们认为由于宏观消费较弱经营整体承压，此时期品牌的客群深度和韧性将更重要。

波司登连续四年蝉联 Brand Finance全球最具价值服装品牌。Brand Finance（品牌金融）发布2024年全球最具价值服装品牌榜单报告，来自中国的四个品牌成功登榜。波司登品牌连续四年蝉联榜单，2024年再进一步，名列第46位，品牌价值上升13%至21亿美元，彰显全球领先品牌实力和影响力。我们认为波司登坚持创新和品质引领羽绒服品类，实现业务的稳健增长和品牌提升。伴随消费者需求升级，中国服装品牌有望迎来新的发展空间和市场机遇。

运动服饰：奥运催热体育经济，提振体育用品销售，看好运动服饰高景气持续。

运动行业消费趋势向好，创新驱动、科技赋能国货品牌。2024年1-8月，我国体育娱乐用品零售额878亿元，同比+10.1%，单8月，零售额实现104亿元，同比+3.2%，国内运动服饰消费趋势向好，国产运动服饰龙头如安踏体育等24H1业绩增长亮眼，旗下高端运动品牌如迪桑特、可隆等营收增长亮眼。中国运动品牌正依托技术创新和爱国消费潮流，逐渐超越耐克、阿迪达斯等国际大牌，在国内市场占据主导地位，同时在国际市场也展现出竞争力。

2）轻工行业：我们认为轻工出口补库进行中，龙头企业自身α成为增长护城河，建议关注轻工耐用品出海板块。

出口链：我们认为随着海外补库需求持续进行，轻工出口链如保温杯、办公家具等产品有望持续受益。

美联储宣布降息50个基点，关注泛家居相关商品出口。美国联邦储备委员会9月18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%-5.00%之间。此次为美联储自2020年3月以来的首次降息，也标志着由货币政策紧缩周期向宽松周期的转向。

家居板块：我们认为家居行业进入加速洗牌变革时期，建议关注地产政策边际变化及落地带来的家居板块需求修复。从行业端看，我们认为尽管家居行业整体还处于调整时期，但随着地产相关利好政策的逐步推出，叠加消费品以旧换新政策的催化，我们期待行业新的变革和创新。

前8月家具零售总额同比+1.3%，期待金九银十旺季表现。据国家统计局数据，1-8月，家具类商品零售总额979亿元，同比+1.3%；家用电器和音像器材类商品实现零售额5940亿元，同比+2.5%。单8月，家具类商品零售额129亿元，同比-3.7%；家用电器和音像器材类商品零售额718亿元，同比+3.4%。家居与地产行业紧密相关，2024年8月房地产开发景气指数为92.35，同比提升0.15。我们认为前8月泛家居行业销售微增，地产景气度向好，伴随家居行业金九银十传统旺季的到来，叠加消费品以旧换新的政策支持，泛家居商品销售的市场信心有望进一步回暖，拉动消费增长。

造纸&包装：造纸行业进入传统旺季，需求或有望增长。工信部数据显示，2024年1-7月，全国机制纸及纸板产量8957.9万吨，同比+11.8%。规模以上造纸和纸制品业企业营收8149.0亿元，同比+5.9%；实现利润总额265.2亿元，同比+107.7%，造纸行业产销企稳增长，我们预计伴随纸企库存逐步消化，在金九银十传统旺季背景下，下游订单有望向好。我们看好造纸行业龙头若随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长。

3）跨境电商：全球电商市场快速增长，跨境电商头部平台竞争加剧，我们认为海外仓向上成长的空间可观，建议关注跨境电商头部平台及海外仓板块成长。

亚马逊Prime Day秋季大促临近，亚马逊近日正式宣布Prime Big Deal Days大促将于2024年10月8-9日举行，此次大促将覆盖澳大利亚、美国等共计19个国家及地区，土耳其新增市场的加入进一步拓宽了全球消费者的参与范围。另外，此次大促在参与国家与优惠力度上实现新突破，将带来横跨多个顶级品类的深度折扣。我们认为，即将到来的秋季Prime Day大促以及下半年旺季的来临，跨境电商卖家可以通过密切关注平台政策动态与市场变化，不断优化产品组合、提升服务质量、加强营销推广等措施，积极应对挑战并把握机遇。

风险提示

原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。

报告名称：《金九银十旺季来临，关注服饰秋冬装销售》

分析师：杜洋

SAC编号：S0870523090002

研报发布日期：2024年9月22日

发布机构：上海证券有限责任公司

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