（来源：山西证券研究所）
8月国内社零同比增长2.1%，7月消费者信心指数环比延续下降。2024年8月，国内实现社零总额3.87万亿元，同比增长2.1%，环比下滑0.6pct，表现低于市场一致预期（根据Wind，2024年8月社零当月同比增速预测平均值为+2.7%）。按消费类型分，2024年8月餐饮收入、商品零售同比增速分别为3.3%、1.9%。年初以来，我国消费者信心指数由1季度的持续提升转为2季度开始的连续四个月持续下降，最新7月是86.0，环比下滑0.2。
分渠道来看，线上渠道表现继续优于商品零售大盘，8月购物中心客流同比增速有所回升。线上渠道， 2024年1-8月，商品零售额同比增长3.0%，实物商品网上零售额同比增长8.1%，表现好于商品零售整体；实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品同比分别增长19.1%、5.0%、7.0%。线下渠道，按零售业态分，2024年1-8月，限额以上零售业单位中，便利店、专业店、超市零售额同比分别增长4.9%、4.3%、2.1%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.3%、1.9%。从客流角度看，根据汇客云，2024年1-8月，全国购物中心场均日客流单月同比分别增长9%、13%、1%、-7%、7%、5%、0.1%、2.5%，8月客流同比增速有所回升。
分品类来看，8月纺织服装社零降幅同比收窄，金银珠宝社零延续双位数下滑。2024年8月，限上化妆品同比下降6.1%，降幅与7月一致；限上金银珠宝同比下降12.0%，降幅较7月扩大1.6pct，其中上金所AU9999收盘价均价同比涨幅为24.2%，环比涨幅为1.2%；限上纺织服装同比下降1.6%，降幅较7月收窄3.6pct，预计1-8月线上渠道增速表现优于线下渠道；限上体育/娱乐用品同比增长3.2%，增幅环比下滑7.5pct。2024年1-8月，限上化妆品/金银珠宝/纺织服装/体育娱乐用品累计增速分别为-0.5%/-2.5%/0.3%/10.1%。根据中华全国商业信息中心的监测数据，2024年8月全国50家重点大型零售企业（以百货业态为主）零售额同比下降8.8%，降幅相比上月收窄4.5pct；其中，化妆品、金银珠宝类零售额分别同比下降15.2%、25.5%，降幅与上月接近；服装类零售额同比下降9.8%，降幅环比收窄7.2pct。根据青眼情报，2024年8月线上渠道（含淘系、京东、抖音、快手）美妆类目（护肤、彩妆香水、身体护理&清洁、洗发护发）GMV同比增长7.04%。
（一）纺织制造板块：2024年上半年，受益于品牌客户库存去化结束，恢复正常下单，纺织制造板块营收业绩快速增长，销售毛利率同比回升，中游纺织制造企业华利集团、伟星股份受益于客户份额持续提升，业绩表现突出。展望后续，海外纺织服装库存处于健康水平，国际运动品牌客户销售展望稳中向好。继续推荐下游客户成长性优、新客户持续放量的华利集团，伴随越南生产基地投产、客户份额提升逻辑清晰的伟星股份，建议关注申洲国际、健盛集团、浙江自然、南山智尚。
（二）运动服饰板块：2024年1-8月，国内体育娱乐用品社零同比增长10.1%，运动服饰消费展现韧性，高端运动品牌如迪桑特、可隆、索康尼营收高速增长，大众运动品牌361度零售流水表现同样较优。运动服饰行业上半年零售折扣稳中向好，库存水平可控。继续推荐具备多品牌矩阵、经营稳健的安踏体育、零售流水表现领先同行的大众运动服饰品牌361度，建议关注波司登、特步国际、李宁。
（三）黄金珠宝板块：2024年上半年，金银珠宝社零累计同比增长0.2%，7-8月累计同比增长分别为-1.0%、-2.5%。金价持续上涨，消费者观望情绪加重，叠加线下客流承压，2024年8月金银珠宝社零单月降幅有所扩大，预计黄金投资类产品表现好于黄金首饰类产品。黄金珠宝板块公司今年上半年线下渠道逆势拓店，抢占市场份额，整体营收增长好于行业。短期继续跟踪金价变化及终端黄金珠宝销售情况，中长期看好头部黄金珠宝公司品牌势能提升及渠道开拓能力，建议关注潮宏基、老凤祥、菜百股份、周大生。
风险提示：国内终端消费表现不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；金价大幅波动。
图1：国内社零及限额以上消费品零售情况
资料来源：国家统计局，山西证券研究所图2：国内商品零售额增速及线上分品类增速（单位：%）
资料来源：国家统计局，山西证券研究所图3：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速
资料来源：国家统计局，山西证券研究所图4：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速
资料来源：国家统计局，山西证券研究所图5：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速
资料来源：国家统计局，山西证券研究所图6：地产相关典型限额以上品类增速
资料来源：国家统计局，山西证券研究所研报分析师：王冯
执业登记编码：S0760522030003
研报分析师：孙萌
执业登记编码：S0760523050001
报告发布日期：2024年9月18日
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