海银系崩塌，上海贵酒悬了

（来源：源媒汇）

作者 | 王言

编辑 | 墨言

身陷泥潭的上海贵酒，再度传出坏消息。

9月11日，上海贵酒（股票简称“岩石股份”）发布公告称，据警方通报，因关联公司海银财富管理有限公司涉嫌非法集资犯罪立案侦查，上海贵酒的实际控制人韩啸已被采取刑事强制措施，副董事长陈琪代为履行董事长及董事会秘书职责。

另据上海市公安局奉贤分局9月11日消息，对海银财富管理有限公司涉嫌非法集资犯罪立案侦查，对韩某某、韩某、王某等多名犯罪嫌疑人采取刑事强制措施。

天眼查显示，海银财富管理有限公司实际控制人为韩宏伟。另据公开资料，韩宏伟与上海贵酒实控人韩啸系父子关系。

9月12日，岩石股份开盘一字跌停，最终报收6.55元/股。今年以来，公司股价跌幅超过六成，已经连续3年处于下跌趋势。

就在前几日，业绩、资金承压的上海贵酒，刚刚选择变卖资产以缓解压力。而随着背后资本大鳄“海银系”的倒塌，这个曾经的白酒新贵，前途难料。

老瓶新酒

2020年前后，白酒市场开始了新一轮复苏，在此情况下，业外资本也对白酒趋之如骛，频频“跨界”试水。

这几年间，郭广昌的复星国际，先后拿下舍得酒业和金徽酒两家白酒上市公司的控制权；华润系紧随其后，先后投资了金沙酒业和金种子酒；吉宏股份、众兴菌业等A股上市公司，也纷纷披露进军茅台镇的计划；融创董事长孙宏斌的融创中国·环球佳酿酒业集团，与贵州仁怀市政府签署酱香型白酒生产基地建设项目框架协议……

其中，自然少不了屡蹭热点、屡次改名的岩石股份。2019年12月，虽然全年白酒销售额仅仅超过500万元，彼时还处于“戴帽”期的ST岩石却发布公告称，拟将公司名称由“上海岩石企业发展股份有限公司”变更为“上海贵酒股份有限公司”。

提到岩石股份，不少投资者至今还对其心有余悸。为了炒作，这家公司此前曾多次改名，甚至为了蹭P2P行业热度，使用“匹凸匹”作为公司名称。此外，洋河股份旗下的贵州贵酒，多年来因为“贵酒”的商标和使用权，多次与上海贵酒对簿公堂。

不过，就是这样一家充满“黑历史”的公司，在A股白酒板块多年来一直未添新丁的情况下，由韩宏伟父子控制的海银系，先后将章贡酒业、长江实业、高酱酒业等资产整合注入，硬生生打造出了一家全新的上市公司，挤入白酒板块。

2021年6月，上海贵酒正式“摘帽”。此后2年，上海贵酒白酒业务销售额均占公司总收入的九成以上。

2023年，上海贵酒实现营收16.29亿元，净利润8707.04万元，分别同比增长49.30%和133.00%，成为当年白酒板块营收增长最快的上市公司。

业绩造假

尽管业绩狂飙，但上海贵酒一直深陷业绩造假的泥潭。

今年2月，因连续4年年报存在虚假记载，上交所对上海贵酒实控人、时任董事韩啸，董事长、董事会秘书、董事张佟以及时任财务总监孙瑶公开谴责。

今年5月，有媒体报道，上海贵酒以“招募员工”的方式发展客户，扩大白酒销售规模。部分员工“带单入职”，同时是公司经销商和消费者，通过第三方公司的名义，购买公司产品并向公司打款。

对此，上海贵酒受到了上交所的连环“拷问”。上交所要求上海贵酒及控股股东自查核实并披露，是否存在通过“招募员工”、“带单入职”等方式促进销售等情形；公司经销渠道产品大致最终去向，是否已实现真实销售。

在消费品行业，“带单入职”是一种销售模式，通常是指员工在入职前，以优惠价向公司订购一定金额的货品，入职后再将订单金额转换为业绩计算销售奖励。简单来说，在这一模式下，员工自掏腰包达成公司销售目标。

不过，该模式虽然能够追求短期的业绩增长，但员工会变相成为“经销商”。而高额的销售返利，则可能导致公司销售费用居高不下，所获得的收入可能并不具有商业实质。

有接近上海贵酒的人士告诉源媒汇，近几年上海贵酒曾高薪聘请了一批具有白酒行业经验的员工入职，但员工需要自掏腰包，从公司购买白酒产品。

另据凤凰网报道，上海贵酒中部某省负责销售业务的总经理，入职两年多以来，几乎投入家中所有积蓄，还连带抵押了自己和弟弟的两套房子，只为了给公司“垫资”。

2023年底，被曝有700多亿资金池的海银系流动性危机爆发，上海贵酒的业务也遭遇重创，被媒体曝出多名员工主动或被动离职。在此之前，上海贵酒已经出现了拖欠工资及报销款的问题。

持续承压

自2023年年底以来，受海银系旗下海银财富兑付危机的影响，上海贵酒麻烦不断。

其实，从2023年四季度开始，上海贵酒业绩便断崖式下滑。2023年第四季度，上海贵酒亏损3290万元；今年一季度，上海贵酒再度亏损1966.08万元，同比下降163.35%。

今年上半年，上海贵酒营收暴跌近八成至1.91亿元；净利润也由盈转亏，为-7737.76万元。此外，公司经营活动产生的现金流量，净额为-5970.95万元。

处于风暴中心的上海贵酒，资金链也濒临断裂。截至今年6月底，上海贵酒的货币资金余额仅为2412万元，相比较上年期末缩水超过50%。

对此，上海贵酒在2024年半年报中解释称，受行业环境影响的同时，从2023年年末开始，由于资金压力，未能及时兑付经销商返利返货、费投、市场活动费用，经销商关系受挫。同时，上半年资金紧张情况未能得到有效改善，品牌投放和市场活动等广告宣传大幅减少，对招商引商带来较大影响。

“叠加上半年受媒体负面报道、监管问询等影响，经销商对未来发展信心不足，对于补货、备货持更加审慎观望态度，导致营业收入与去年同期相比大幅减少。”上海贵酒表示。

业绩下滑，资金状况紧张，上海贵酒也开始面临供应链的追款。前不久，上海贵酒对外公告称，公司被湖南灵象文化传媒有限公司起诉，要求支付广告款及违约金4089.70万元。

为了缓解资金压力，上海贵酒开始变卖资产。近日，上海贵酒对外披露，拟出售上海市浦东新区世纪大道1500号东方大厦的两套办公房产，合计3770平方米，评估价7539.68万元。此举意在盘活闲置资产，缓解资金压力，及时偿还银行贷款和供应商货款。

对于海银系对公司业务的影响，上海贵酒曾紧急“割席”撇清关系。2023年12月，海银财富兑付危机发生后，上海贵酒发布公告称，当时与海银控股及其子公司仅有酒类销售业务，交易金额为4.88万元。

不过在今年一季报里，上海贵酒却再次提及海银财富，称“受关联方海银财富事件影响，公司因集中归还控股股东借款导致出现暂时流动性压力”。

如今，随着海银系的倒塌，上海贵酒似乎已经退无可退。

一方面，海银系的资本盘难以为继，实控人被采取刑事强制措施，数万名投资人和员工都已经深陷漩涡；另一方面，当前白酒行业已经进入新一轮调整期，资本市场遇冷，而在马太效应加剧、市场持续向头部品牌集中的情况下，缺乏沉淀和根基的上海贵酒，几乎没有逆风翻盘的可能。

对于实控人最新情况、公司经营状况等问题，源媒汇致电上海贵酒方面，对方表示，关于实控人被采取刑事强制措施一事，暂无最新情况可透露，后续如有进展，会发布公告披露，目前公司生产、经营一切正常。

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