【渤士说星投顾】周期性行业的投资心得_新浪财经

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很多传统的行业，

比如水泥、

钢铁和工程机械，

在市场不好的时候，

比如2018年，活得很滋润。

这些都属于工业类周期性行业。

为什么水泥高盈利不可持续❓❓❓这就是很典型的周期性行业特征，因为供求关系决定的价格，高盈利就会吸引新的供给，而供给上去，价格自然又下来了。

周而复始谓之周期

对于所有的周期行业，特别是强周期行业的研究，在下面的篇幅里，介绍两个投资的心得，供大家参考。

在强周期行业里，当最有效率的龙头生产企业都在亏钱的时候，整个行业大概率处于底部区域。

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比如，

2012年底的光伏行业，

经历了一年半的下滑，

上游多晶硅料的价格

跌到了成本最低的保利协鑫的现金成本。

当时，全市场到处都是悲观的声音，说光伏全行业亏损，已经看不到未来。但是，在鲜有关注的时候，多晶硅价格横在保利协鑫的现金成本再也没有下探。

2013年初，保利协鑫第一次提价2美金之后，港股的HK3800在数月之内急涨一倍。

再比如，2010年前后，煤炭行业经历了连续8年两位数增速的固定资产投资，导致供给逐年释放，同样铁路的大规模建设也导致其运输产能逐年增加，因此，不论是煤炭生产还是铁路运输，在2010年就都没有瓶颈了。

而在需求侧，黄金十年的后期，从几个方面可以看到变化∶发电侧电源的结构变化(大机组和水电)、电网的大规模建设(与铁路网的建设一样地大规模啊，且变输煤为输电)、节能(降耗)，都使得对煤炭消耗和利用发生了本质的变化，再加上经济增速的下滑，所以导致煤价从2011年跌到2015年底，最低的时候，秦皇岛动力煤价趴在了中国最大的煤炭企业中国神华的成本线附近，煤炭行业全行业亏损。然后，2016年开始供给侧改革，后来的故事大家都知道了。

当强周期的行业里，最没有效率的生产企业都在赚钱，这时候行业有可能已经处于了顶部区域。

仍然以多晶硅为例。2010年光伏行业狂热时期，多晶硅—吨难求。不用说保利协鑫凭借独步全行业的冷氢化技术赚得盆满钵满，就连上海半导体厂废弃厂房的硅料垃圾都被人翻墙而入偷窃一空，门卫懒得管，因为他不知道这些垃圾在光伏行业的利润非常可观。

当时，一家企业想进入多晶硅行业，冷氢化技术太难，所以考虑金属级硅料技术。面对狂热情绪，有人提醒他们投资百亿还是小心为上。而该企业领导扔下—句话：再小心就来不及赚钱了!

后面发生的事情非常悲惨，十年辛辛苦苦赚来的钱，一朝灰飞烟灭。

水泥，就是个强周期的行业，股价波动来自于周期的变化。周期向上的时候，水泥企业的利润高速增长，投资者喜欢用PE(市盈率)估值，估值倍数一般都是超过10倍，乐观的时候可以给到20倍以上。

周期向下的时候，水泥企业的利润迅速下滑，投资者改用PB(市净率)估值，而且愿意给出的估值倍数很低。因此研究和投资水泥的核心就是把握周期的变化。