国海研究 | 美联储降息对A股有哪些影响/8月高质量策略逆势反超—晨听海之声0909_新浪财经

国海策略·胡国鹏团队 |美联储降息对A股有哪些影响？——美联储降息系列2

国海金工·李杨团队 | 公募机构持续发力布局指增ETF，科创板指数体系不断丰富——公募基金新发月报（2024年9月）

每周观点·3篇:

国海化工·李永磊团队 |2024Q2全球半导体设备出货金额同增4%，台积电预计2027年实现CoW-SoW量产——化工新材料产业周报

国海能源开采·陈晨团队 |动力煤产业链持续去库存，打消市场对价格过度调整担忧——煤炭开采行业周报

国海能源开采·陈晨团队 |铝行业周报：铝锭去库提速，氧化铝偏强上涨，关注需求旺季及降息

国海传媒 | 三七互娱：持续季度分红回馈股东，小游戏推动业绩增长，关注2024H2新品周期

国海传媒 | 皖新传媒：核心主业基本盘稳固，发布三年分红规划

国海传媒 | 恺英网络：2024H1业绩稳健增长，出海表现亮眼；2024H2新品+IP储备丰富，关注新品周期开启

国海传媒 | 博纳影业：业绩短期承压，储备重磅内容待释放

国海传媒 | 上海电影：业绩韧性较强，IP业务业绩翻倍增长

国海海外 | 美图公司：利润增长强劲，全球化战略持续推进

国海海外消费&纺织服装 | 露露乐蒙：美国女装业务增长放缓，中国大陆表现亮眼

国海化工 | 合盛硅业：Q2销量环比大幅提升，工业硅景气度阶段承压

国海化工 | 沧州大化：持续推进技术进步，2024H1业绩承压

国海机械 | 三一重工：盈利能力稳步提升，海外拓展成果显著

国海能源开采 | 广汇能源：马朗煤矿获得核准，进一步夯实公司成长性

策略：美联储降息对A股有哪些影响？——美联储降息系列2

报告作者：胡国鹏/袁稻雨

报告发布日期：2024年9月8日

投资要点：1、当前，美联储第一次降息的预期或已较充分，未必会对风险资产产生积极影响，但1995年以来的四轮降息周期，不论是软着陆还是硬着陆，至少会有三次降息，这意味着年底之前宽松交易仍将占上风。

2、2019年A股宽松交易最大的启示是：如果国内稳增长政策加力，连续的降准降息先行，我们预计市场将有望迎来一波5%-10%左右的反弹，类似于2019年8-9月和今年1-2月。

3、具体到受益行业来看，第一条线索是宏观流动性宽松背景下的金融+地产，重点关注非银，第二条线索是微观流动性改善，先外资流入对应的是大盘成长如食品饮料、家电等，随后两融修复对应的是小盘成长如TMT、军工。

4、第三条线索是海外映射，即美股宽松交易的受益方向，主要集中在信息技术、生物医药等板块，具体可关注消费电子、创新药、智能汽车、机器人等细分行业。

5、综合来看，国内政策的发力程度决定了前两条线索的修复力度，是市场β的决定性因素，第三条线索大部分为主题性机会，具备反复活跃的契机。

风险提示：研究方法（历史回溯法）的局限性，中美摩擦加剧，地缘政治突发风险，海外流动性宽松不及预期，早期历史数据存在个别缺失值等。

金融工程：8月高质量策略逆势反超，多策略稳定推荐多配价值、质量组合——策略化选股跟踪月报（9月）

报告作者：李杨/赵馨

报告发布日期：2024年9月6日

投资要点：多策略选股组合8月绝对收益-3.25%，相较于中证全指指数月度超额收益0.91%。今年以来截至8月30日，组合绝对收益-5.59%，相对中证全指指数超额收益8.30%。策略9月在四个子策略中推荐在高质量选股策略、多策略选股组合上赋予较高权重。

价值选股策略8月绝对收益-3.93%，相对国证价值指数超额收益-1.25%。将策略拆解为单一PB-ROE因子以及分别叠加四个单一因子的5种情况，8月份四组叠加单一因子的策略中叠加技术指标因子的策略表现最佳，月收益-3.64%，相较于国证价值指数月度超额-0.95%。今年以来截至8月30日，策略绝对收益-10.23%，相对国证价值指数超额收益-14.13%。

高质量选股策略9月推荐15只股票，持仓主要集中在食品饮料行业，合计4只股票，权重占比约47%。8月，高质量选股策略绝对收益-0.72%，相对中证全指超额收益3.55%，相较于A股质量价值指数超额收益2.86%。今年以来截至8月30日，策略绝对收益-16.48%，相对中证全指指数累计超额收益-4.19%，相较于A股质量价值指数超额5.87%。

出清反转策略8月选出农林牧渔和传媒行业，并在其成分股中分别选入4只和6只支股票。8月策略绝对收益-3.26%，相对中证全指超额收益0.9%。今年以来截至8月30日，出清选股策略绝对收益-13.32%，相对中证全指指数超额收益-0.56%。

“红利+”优选股票策略8月绝对收益-5.04%，相对中证全指超额收益-0.954%，相对红利收益指数超额收益1.474%。今年以来截至8月30日，策略绝对收益2.70%，相对中证全指超额收益17.81%，信息比为1.77，相对红利指数的超额收益为-4.201%。

9月券商覆盖金股中，最新首次覆盖金股个数为30只，最新券商金股去重个数为234只。根据中信一级行业分布，首次覆盖券商金股在医药、基础化工、有色金属、机械、电力设备及新能源、电子行业分布排名前六。本月覆盖首次覆盖券商金股增强策略组合的6只股票分别为：蓝特光学、普冉股份、云南能投、赛维时代、快克智能、圣诺生物。

8月券商金股成长确定性提升策略绝对收益-7.99%，相对整体首次覆盖券商金股超额收益-4.28%、相对中证800超额收益-4.26%。今年以来，券商金股成长确定性提升策略绝对收益-34.38%，相对中证800超额收益-30%。从2018年起，策略组合的累计收益相对整体首次覆盖金股组合和中证800指数超额收益显著，从年化收益表现上看，增强策略取得不错的收益表现，相对于中证800指数年化超额收益在22.68%，信息比为0.91。

风险提示若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告中相关数据仅供参考不构成投资建议；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差。市场存在一定的波动性风险。

金融工程：公募机构持续发力布局指增ETF，科创板指数体系不断丰富——公募基金新发月报（2024年9月）

报告作者：李杨

报告发布日期：2024年9月6日

投资要点：8月单月新发基金规模环比、同比均下降 2024年8月新成立的基金共计78只，合并发行规模为556.92亿元，环比和同比规模均有所下降（环比-1.23%，同比-29.18%）。其中主动权益类基金新成立26只，合并发行规模达49.86亿元，环比规模下降（-0.43%），同比规模下降（-36.34%）。2024年8月共计78只基金开始募集，其中78只已经募集完毕；2024年8月当月共有74只基金上报，目前有72只处于等待审批的状态。

公募机构持续发力布局指增ETF 嘉实上证综合增强策略ETF于2024年8月12日正式获批，这是国内首只以上证综合指数为标的的增强策略ETF，这意味着在公募基金机构对指增ETF的布局正在加速推进。嘉实基金的这一产品，在被动跟踪上证综合指数的基础上，结合增强型的主动投资策略，力求实现超越指数的收益。

科创板指数体系不断丰富科创板ETF市场正在迅速扩展，科创板指数体系的不断丰富为这一扩展提供了强大的基础支撑。2024年8月23日，上证科创板盈利质量策略指数、上证科创板创新药指数和上证智选科创板价值50策略指数正式发布，标志着科创板指数家族的进一步壮大。这三条新指数的发布，反映了上交所在推进科创板改革、服务科技创新和新质生产力发展的努力。

海外Harbor基金推出积极管理的小盘股ETF 2024年8月29日，Harbor Capital推出了Harbor Active Small Cap ETF（代码：SMLL）。该基金主要投资于美国的小盘股，并通过积极管理的策略来为投资者创造长期回报。

风险提示本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期。报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差。

能源开采：动力煤产业链持续去库存，打消市场对价格过度调整担忧——煤炭开采行业周报

报告作者：陈晨

报告发布日期：2024年9月8日

投资要点：动力煤产业链方面，供需关系上依然向好，日耗延续高位震荡，上周下游港口及电厂延续去库状态，除了库存回落之外，近期产地发运到港口依然呈现倒挂状态，港口优质资源较缺，上周港口煤价小幅上涨，行业采购活跃度有所提升，价格过度调整的风险进一步释放。焦煤产业链方面，产业链呈现一些积极信号，上周铁水产量有所回升，蒙煤进口量大幅回落，港口焦煤价格筑底震荡，价格底部较为确认。我们认为，从大方向来看，行业投资逻辑依然未变，我们预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司继续呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重视如下几方向的投资机会：（1）全年业绩质量高标的：晋控煤业、电投能源等。（2）稳健型标的：中煤能源、中国神华、陕西煤业等。（3）煤电一体化标的：新集能源等。（4）低位冶金煤标的：淮北矿业、平煤股份。（5）低位山西煤企：华阳股份、山煤国际、潞安环能、山西焦煤等。

动力煤一周小结：产地方面，上月底完成任务的煤矿于月初恢复正常生产，少数检修煤矿复产，但少数露天矿受降雨影响，产能利用率维持稳定，截至9月4日，三西地区产能利用率为86.67%，周环比持平，三西地区周度产量为1174万吨，周环比上升4万吨。进口方面，市场情绪回升叠加电厂招标增多，进口商投标价略有上涨。需求方面：上周沿海八省电厂、内地17省电厂日耗环比分别下降、下降，但依然维持在较高水平，截至9月5日，沿海八省电厂日耗为240.8万吨，周环比下降0.4万吨；截至9月5日，内地17省电厂日耗为375.6万吨，周环比下降2.8万吨。港口方面：上周港口市场稳定运行，成交价格小幅上升，截至9月6日，秦港动力末煤(Q5500、山西产）平仓价实现842元/吨，周环比上涨3元/吨。铁路发运维持低位，港口继续去库，截至9月6日，环渤海九港库存为2298.7万吨，周环比下降98.2万吨。截至9月2日，南方主流港口库存为3590.2万吨，周环比下降48.1万吨。电厂库存亦继续回落，截至9月5日，沿海八省电厂煤炭库存量为3399.9万吨，周环比下降42.1万吨，内地17省电厂煤炭库存量为8347.7万吨，周环比下降63.8万吨。整体来看，目前国内生产和进口供应整体弹性较小，上周产地和港口市场出现小幅反弹，下游港口及电厂去库状态继续保持，市场有支撑有较强安全边际。未来需要持续关注电厂日耗变动情况、非电行业开工率情况、水电发力情况、上游供应情况以及进口波动情况等。

焦煤一周小结：产地方面，多数煤矿正常生产，个别矿井因事故停产导致区域内供应回落。外蒙古方面，受甘其毛都口岸监管区累库严重及大雨影响，上周通关量下滑明显，截至9月5日，甘其毛都口岸平均通关量为705车（七日平均值），周环比下降251车。需求方面，焦企前期补库后，上周回归刚需采购，节奏放缓，煤矿库存快速消化。截至9月5日，峰景矿硬焦煤价格为199.5美元/吨，周环比下降13.1美元/吨，约折合国内到岸价为1737元/吨，截至9月6日京唐港主焦煤价格大约在1770元/吨，环比持平。上周钢材价格震荡下跌，下游采购谨慎，焦企维持刚需，焦煤价格筑底震荡，未来仍需进一步观察钢材成交量及成材价格变动情况。

焦炭一周小结：供应方面，上周焦煤产地价格反弹，入炉成本回升，焦企利润压缩，亏损程度增大，钢材价格近期呈现震荡下行趋势，部分焦企为了应对市场环境，开始选择降负荷生产，供应继续小幅下滑。下游需求方面，上周钢厂库存整体回落，部分钢厂复产采购，铁水产量略有回升。综合来看，9-10月是钢厂旺季，生产有望逐步改善，焦煤成本端支撑也较强，焦炭价格有望筑底振荡，后续关注成材价格走势及钢厂生产和库存情况。

风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险。