【山证农业】乖宝宠物2024年半年报点评:线上销售保持高增速,主粮产品盈利水平继续提升

【山证农业】乖宝宠物2024年半年报点评:线上销售保持高增速,主粮产品盈利水平继续提升
2024年08月29日 08:12 市场投研资讯

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主粮/零食同步增长,毛利水平进一步提高。分产品结构来看,2024H1公司主粮产品收入为11.99亿元,同比+ 18.45%,受益于成本降低,主粮产品毛利率水平为44.70%,同比+12.78%;零食产品收入为11.94亿元,同比+17.32%,毛利率为39.19%,同比+3.19%。2024H1公司宠物食品及用品业务实现收入24.16亿元,同比+17.43%;毛利率42.09%,同比+7.88%,主粮产品带动公司主营业务营收及盈利水平持续提升。

费用投入持续加大,品牌推广力度不减。2024H1公司销售费用4.62亿元,同比+43.66%,主要是由于公司自有品牌收入及直销渠道占比不断提升,公司加强相应营销宣传等费用投入。研发投入3827.64万元,同比+5.73%,继续保持公司在产品研发创新维度的行业领先优势。

践行全方位、立体化的全渠道运营策略,自有品牌在电商平台保持增长。公司2023H1通过第三方平台直销模式实现收入8.66亿元,同比+61.24%,占主营业务收入比重为35.85%;其中阿里系/抖音平台直销渠道实现营收6.07亿元,同比+50.71%,占主营业务收入比重为25.10%。根据乖宝集团官方战报,2024年618大促活动中,麦富迪连续4年位列天猫及抖音平台宠物品牌综合排名第1,位列天猫、抖音及拼多多平台618活动宠物品牌销售榜第1,弗列加特在天猫平台排名第8,麦富迪+弗列加特2024年618活动全网销售额超4.7亿元,同比增长超过40%。公司品牌运营及渠道建设能力在国产品牌中处于领军地位。

我们强调需继续重视公司在抖音等新渠道新业态的领先优势,随着公司重点发力自有品牌中高端产品线,重点关注2024年公司BARF系列、弗列加特产品的推广放量,以及汪臻醇新品牌打造和未来增长,我们看好公司自有品牌在市占率以及盈利水平方面的双重提升。预计公司2024-2026年净利润为5.58/6.95/8.22亿元,EPS分别为1.39\1.74\2.05元,目前股价对应公司2024、2025年PE分别为34.4倍、27.6倍,维持“增持-A”评级。

风险提示:原材料价格波动风险;政策管理风险;因管理不当导致出现食品安全的风险;动物疫病风险;全球贸易摩擦加剧的风险;汇率波动风险;产品销售不及预期的风险;品牌及产品舆情风险;海外竞争加剧导致公司全球化战略推进受阻的风险。

财务数据与估值

资料来源:最闻,山西证券研究所资料来源:最闻,山西证券研究所

 财务报表预测和估值数据汇总

资料来源:最闻,山西证券研究所资料来源:最闻,山西证券研究所

研报分析师:陈振

执业登记编码:S0760522030004

研究助理:张彦博

邮箱:zhangyanbo@sxzq.com

报告发布日期:2024年8月27日

【分析师承诺】

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规,研究方法专业审慎,分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

【免责声明】

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