财信证券晨会报告20240829_新浪财经

一、财信研究观点

【市场策略】指数延续震荡探底，小盘股迎来反弹

一、市场层面

（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数跌0.13%，收于3956.35点，代表蓝筹股的上证指数跌0.40%，收于2837.43点，代表硬科技的科创50指数跌0.46%，收于671.22点，代表创新成长的创业板指数涨0.05%，收于1531.45点，代表创新型中小企业的北证50指数涨0.23%，收于640.74点，总体来看，创新型中小企业风格跑赢，但硬科技板块风格跑输。

（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数跌0.61%，收于2336.15点，代表大盘股的中证100指数跌0.60%，收于3148.34点，代表中大盘股的沪深300指数跌0.57%，收于3286.5点，代表中盘股中证500指数涨0.11%，收于4500.01点，代表小盘股的中证1000指数涨0.24%，收于4470.55点，总体来看，小盘股板块风格跑赢，但超大盘股板块风格跑输。

（3）分行业来看，商贸零售、综合、国防军工涨幅居前，食品饮料、建筑装饰、家用电器跌幅居前。

（4）分主题来看，液态金属指数、血氧仪指数、中国广电指数涨幅居前。

二、估值层面

截止目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为12.73倍，处于历史后15.95%分位，市净率（LF）估值为1.2倍，处于历史后0.54%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为44.7倍，处于历史后46.68%分位，市净率（LF）估值为3.06倍，处于历史后0%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为23.16倍，处于历史后0.06%分位，市净率（LF）估值为3.02倍，处于历史后2.49%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为15.31倍，处于历史后16.22%分位，市净率（LF）估值为1.34倍，处于历史后0.08%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为26.26倍，处于历史后70.85%分位，市净率（LF）估值为2.16倍，处于历史后2.83%分位。

三、资金层面

万得全A指数共有3413家公司上涨，共有1684家公司下跌，其中涨停公司54家，跌停公司10家，全市场成交额4989.52亿元，较前一交易日减少150.41亿元。

四、市场策略

指数延续震荡探底，小盘股迎来反弹。周三市场再度呈现大小盘股“跷跷板”效应，盘面上，前一日支撑指数的红利方向轮动调整，小微盘股普遍修复，市场情绪较前一日有所好转，题材多点开花，但多数均为盘中昙花一现，成交量也不足5000亿元。具体来看：

（1）免税店概念冲高。消息面上，财政部等五部门近日联合印发《关于完善市内免税店政策的通知》，提出现有北京、上海、哈尔滨等13家外汇商品免税店3个月内转型为市内免税店，同时在广州、成都、深圳等8个城市各设立1家市内免税店。受此消息刺激，近期超跌的免税店概念迎来反弹，在当前题材轮动较快的背景下，该方向的持续性有待观察。

（2）华为海思概念触底反弹。人气股深圳华强再度涨停，实现10连板，华为海思概念在其带动下展开反弹，但修复强度跟其他题材一样都明显偏弱。在当前缩量环境下，鉴于该方向是近段时期持续性较好的题材之一，后期市场一旦回暖，仍有反复炒作的预期。

（3）教育板块盘中拉升。消息面上，根据中共中央、国务院26日发布关于弘扬教育家精神加强新时代高素质专业化教师队伍建设的意见，提出到2035年，数字化赋能教师发展成为常态。该方向同样是受消息面刺激开展的反弹，谨慎追高。

总体上个股涨多跌少，全市场超3400只个股上涨，成交额4989.52亿元，较前一交易日减少150.41亿元。由于白酒与银行股等权重的拖累，沪指相对偏弱，小微盘股全线反弹，但在地量成交量下也显得相对乏力。在市场迎来放量大阳线之前，指数或仍难摆脱地量震荡态势。不过随着业绩披露窗口期即将结束，市场短期存在反弹窗口，操作上稳妥一点的可聚焦红利方向，激进一点的可尝试布局一些短线题材带来的结构性机会。

中长期看，2024年第三季度，国内宏观经济将处于美林时钟复苏阶段，经济温和复苏、物价中低位运行、货币环境偏宽松，建议以稳为主，静待经济面、情绪面、资金面出现明显改善信号，后市相机增配高景气板块机会，关注以下四条主线：

（1）二十届三中全会重点改革方向，例如财税体制改革、金融体制改革、国企改革、区域协调发展等领域的改革主题机会。

（4）AI产业链。随着海外科技巨头资本支出增加、AI商业化闭环逐步打通、中美AI产业竞争加剧，预计中国本土AI产业将蓬勃发展，关注光模块、PCB板等方向。

8月28日，上证基金指数收报5632.05点（-0.38%），LOF基金价格指数收报3829.59点（-0.26%），ETF基金价格指数收报969.05点（-0.23%）。上证50ETF（-0.7%），沪深300ETF（-0.59%），中证500ETF（0.02%），标普500ETF（0.96%），日经225ETF基金（0.47%），德国30ETF（0.42%），法国CAC40ETF（-0.19%），黄金ETF（-0.11%），白银基金（-1.52%），豆粕ETF（0.9%），嘉实原油（-1.98%）。8月28日，ETF总成交额约1092亿元。日内国防军工类品种表现突出。

8月28日，1年期国债到期收益率下行1.1bp至1.50%，10年期国债到期收益率下行2.3bp至2.17%，1年期与10年期国债期限利差收窄1bp至67bp。1年期国开债到期收益率下行0.2bp至1.72%，10年期国开债到期收益率下行2.3bp至2.25%。DR001下行13.6bp至1.52%，DR007下行9.3bp至1.78%。国债期货10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.04%。3年期AAA级信用利差上行2.80bp至29.21bp，3年期AA-AAA级等级利差上行1.00bp至16.00bp。

二、重要财经资讯

【宏观经济】中央金融委员会王江：深化金融体制改革

据人民日报消息，中央金融委员会办公室副主任王江撰文指出：金融是国民经济的血脉，关系中国式现代化建设全局。习近平总书记指出，回顾改革开放以来我国金融业发展历程，解决影响和制约金融业发展的难题必须深化改革。近年来，我国金融业发展加快，金融领域持续创新，金融体系复杂度、开放度不断提高，迫切需要加快金融改革。党的二十届三中全会对进一步深化金融体制改革作出重大部署，必将为加快建设金融强国注入强大动力，不断开辟金融工作新局面。党的二十大以来，党中央对金融工作领导体制、金融监管体制等进行了一系列重塑性改革，取得了重大成就。进一步深化金融体制改革，必须坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想特别是习近平经济思想金融篇为指导，深刻领悟“两个确立”的决定性意义，增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”，深刻理解中国特色金融发展之路“八个坚持”的基本要义，在改革推进过程中注重把握好坚持守正创新、坚持目标导向和问题导向相结合、坚持系统观念、坚持稳中求进四项重要原则。

【财经要闻】“RCEP：亚洲经济新未来”研讨会聚焦高水平共建RCEP区域大市场

据新华社消息，来自中国、泰国等国的40多位专家学者、企业代表27日齐聚曼谷，围绕“RCEP：亚洲经济新未来”议题，就高水平共建《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）区域大市场、促进亚洲经济包容可持续发展等话题展开深入研讨。此次研讨会由博鳌亚洲论坛、中国（海南）改革发展研究院主办、海南自由贸易港研究院协办。博鳌亚洲论坛秘书长张军在开幕致辞中表示，RCEP是亚太区域一体化的重要制度安排，符合亚洲国家的共同利益。当前深入推进RCEP的落实，需要为其创造有利政策环境，提供良好基础支撑，加强互联互通，保证供应链产业链稳定畅通，同时还需要把RCEP的机制化建设落到实处，推动RCEP向更高水平的自由贸易协定迈进。

【财经要闻】五部门完善市内免税店政策

据新华社消息，财政部、商务部、文化和旅游部、海关总署、税务总局近日印发通知称，将按照《市内免税店管理暂行办法》规范市内免税店管理工作，促进市内免税店健康有序发展。通知及办法自2024年10月1日起施行。这一办法明确，市内免税店的销售对象为即将于60日内搭乘航空运输工具或国际邮轮出境的旅客（包括但不限于中国籍旅客）。市内免税店采取市内提前购买，口岸离境提货的方式，旅客在市内免税店购物后，应当在设立于口岸出境隔离区内的免税商品提货点提取所购免税商品，并一次性携带出境。市内免税店主要销售便于携带的消费品，鼓励市内免税店销售国货“潮品”，将具有自主品牌、有助于传播中华优秀传统文化的特色产品纳入经营范围。办法还规定了市内免税店设立审批、经营主体确定方式等管理要求。根据通知，现有北京、上海、青岛、大连、厦门、三亚等6家市内免税店，自通知施行之日起适用办法；现有北京、上海、哈尔滨等13家外汇商品免税店，自通知施行之日起3个月内转型为市内免税店，经海关验收合格后开始营业。同时，在广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙和福州等8个城市，各设立1家市内免税店。

【财经要闻】全球可持续交通高峰论坛（2024）进一步深化全球交通合作

据新华社消息，全球可持续交通高峰论坛（2024）将于9月25日至26日在北京举办。本届论坛以“可持续交通：物流联通世界”为主题，将进一步深化全球交通合作。据交通运输部国际合作司有关负责人介绍，此次论坛将围绕可持续交通重点讨论“全球治理——建立全球可持续交通合作伙伴关系”“互联互通——加强政府治理与安全应急合作，构建有韧性的全球物流供应链”“共同发展——打造公平普惠可持续的农村交通体系，让人人享有安全便捷的出行环境”“创新驱动——人工智能赋能交通运输新发展，打造低空经济新增长引擎”“生态优先——推动新能源发展，加快全球交通绿色低碳转型”五个发展议题，并设计了开幕式暨全体会议、部长论坛、主题会议等活动。

【财经要闻】国家数据局刘烈宏：正会同有关部门研究制定数据产业发展政策

据中新社消息，中国国家数据局局长刘烈宏28日在2024中国国际大数据产业博览会开幕式上表示，国家数据局正会同有关部门研究制定数据产业发展政策，意在将中国规模市场优势、海量数据优势转化为产业优势，提高中国数据产业的竞争力。刘烈宏表示，要系统布局培育壮大数据产业。在前期充分调研的基础上，国家数据局正会同有关部门研究制定产业发展政策，主要政策考虑有三项：一是优化产业布局。推动数据开发开放，构建大中小企业融通发展、产业链上下游协同创新的生态体系。引导各地在资源汇聚、技术创新、应用牵引、算力支撑等方向打造一批协同互补、特色发展、具有国际竞争力的数据产业聚集区。二是培育多元经营主体。加强引导，支持不同类型的数据企业公平竞争加快发展。三是强化政策保障。瞄准科技发展方向和国家重大战略需求，推动数据领域技术攻关，用好政策、投资等手段，支持数据产业发展，推进产学研合作，加快数据领域学科体系和人才队伍的建设等。

【财经要闻】美联储公布最新贴现率会议纪要，7月已有地区联储赞成下调贴现率

据证券时报消息，美东时间8月27日，美联储官网公布了最新美联储贴现率会议纪要，其中显示，芝加哥联储、纽约联储的董事会成员在7月便投票赞成下调贴现率25个基点。这份会议纪要提供了对美联储货币政策可能走向的洞察，目前市场预期，美联储肯定会在9月降息，甚至不排除大幅降息50个基点的可能性。值得注意的是，美联储长时间将利率维持在历史高位，已经对美国经济造成了巨大压力，正引发市场对经济衰退的担忧。瑞银集团全球财富管理上调了美国经济衰退的概率，从20%增至25%，以反映就业增长疲软以及7月份失业数据引发对经济衰退的担忧。另外，美国达拉斯、里士满和费城联储最新公布的调查结果也释放了危险信号：美国人开始担忧经济衰退将要袭击美国，经济前景的相关指数都在下行，甚至跌入萎缩区间。

三、行业及公司动态

【公司跟踪】海尔智家（600690.SH）：发布关于投资新建年产500万台套空调项目的公告

根据公司发布的《关于投资新建年产500万台套空调项目的公告》，为进一步提升海尔空调的产品研发能力，优化空调产业在全球供应链布局，满足全球不同区域消费者对空调产品的需求，增强海尔空调在全球不同区域的市场竞争力，把握行业暖通化发展趋势，海尔智家股份有限公司（以下简称“公司”）拟通过子公司青岛海尔暖通设备科技有限公司在青岛胶州市上合经济示范区投资建设500万台套空调项目（以下简称“本投资项目”），预计总投资人民币24.94亿元，预计投资静态回收期4.98年（以下简称“本次投资”）。本投资项目规划建设研发实验中心、厂房、物流中心等，致力于打造集“研产销”为一体的智能制造基地。

项目投资的主要内容为生产挂机、风管机、多联机、热泵式、新风机、床置式、吊落机等产品，项目拟投资人民币24.94亿元，预计于2026年9月一期投产、2027年12月二期投产，规划年产能500万台。投资项目将主要面向山东、东北、华北等国内市场，并辐射欧洲、北美、澳洲、中东、东南亚等海外市场。

风险提示：汇率波动风险，市场竞争加剧。

【公司跟踪】海尔智家（600690.SH）发布2024年中报：归母净利润同比+16.3%

根据公司公告，公司2024年上半年实现收入1356.2亿元，同比+3.0%，实现归母净利润104.2亿元，同比+16.3%；单24Q2，公司实现收入666.5亿元，同比+0.1%，实现归母净利润56.5亿元，同比+13.2%。

分地区来看，24H1国内市场收入同比+2.3%，而海外市场收入同比+3.7%。公司在发达国家市场和新兴市场均实现了市场份额的提升。特别是在北美市场上半年实现收入390.79亿元，同比-0.1%，维持了相对稳定；欧洲市场收入145.05亿元，同比+9.2%，海外市场的成功扩张体现了公司强大的国际竞争能力和品牌影响力。目前公司海外业务已经进入良性发展期，成功实现了多品牌、跨产品、跨区域的全球化布局，2023年公司在全球主要区域大家电市场零售量份额包括：在亚洲市场零售量排名第一，市场份额26%；在美洲排名第二，市场份额15.8%；在澳大利亚及新西兰排名第一，市场份额14.6%；在欧洲排名第四，市场份额8.8%。在欧美等发达国家市场，尽管面临行业需求被通胀抑制等不利因素，公司通过上市高端引领产品、优化供应链布局、推进组织变革优化运营效率等举措，持续提升在美国、欧洲、澳新等市场的份额。

在南亚、东南亚、中东非等新兴市场，公司深化供应链、网络布局，通过强化高端阵容提升价格指数，实现快速增长，上半年南亚、东南亚、中东非收入分别增长9.9%、12.4%、26.8%。

上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为13.8%/3.8%/0.0%/3.8%，同比分别-0.5/-0.3/+0.1/-0.1pct，总费用率下降0.82pct至21.4%，进一步优化了费用结构，提高了运营效率，盈利能力提升。

风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。

【公司跟踪】中际联合（605305.SH）半年度营业收入5.70亿元，同比增长29.31%

8月28日，中际联合发布2024年中报。业绩方面，2024年上半年，公司实现营收5.70亿元，同比+29.31%；营业成本2.93亿元，同比+24.13%；归母净利润1.40亿元，同比+71.75%；扣非归母净利润1.23亿元，同比+76.67%。费用率方面，上半年费用率23.35%，较去年同期的28.50%减少5.16pcts，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为10.71%、8.82%、6.44%、-2.63%，同比-4.61pcts、+0.04pcts、+3.62pcts、+3.10pcts。盈利能力方面，上半年毛利率48.64%，同比+2.15pcts，净利率24.63%，同比+6.08pcts。

风险提示：美国加关税影响，海外市场拓展不及预期，新产品推广不及预期，新领域拓展不及预期。

【公司跟踪】鼎泰高科（301377.SZ）：2024年上半年营业收入7.13亿元，同比增长22.30%

根据公司公告，公司本报告期实现营业总收入7.13亿元，同比增长22.30%，净利润8885.86万元，同比下降16.05%，基本每股收益为0.22元。期末资产总计为32.84亿元，应收账款为5.55亿元；现金流量方面，经营活动产生的现金流量净额为1.21亿元，销售商品、提供劳务收到的现金为6.30亿元。毛利率为33.6%

从业务构成看，报告期内鼎泰高科的核心主营业务刀具产品实现营业收入5.41亿元，同比增长12.10%；功能性膜材料实现营业收入6836.57万元，较上年同期增长146.34%；智能数控装备实现营业收入2418.45万元，同比增长265.50%。

风险提示：下游市场需求不及预期，原材料价格波动风险，公司产能释放不及预期，新业务拓展不及预期等。

【公司跟踪】鹏辉能源（300438.SZ）：发布第一代全固态电池

据鹏辉能源官微消息，8月28日，公司发布第一代全固态电池。发布会上，鹏辉能源展示了第一代固态电池20Ah实物及内部切面，公司自研的高离子电导率、高稳定性、低成本的氧化物复合固态电解质，实现了固态电池在工艺和材料的双向突破，解决了氧化物固态电解质的工艺技术难题。

鹏辉能源第一代固态电池技术，实现了电解质湿法涂布工艺创新，解决了氧化物电解质的制备工艺难题，极大推动了鹏辉能源固态电池产业化进程。传统氧化物电解质需高温烧结为致密陶瓷，工艺能耗高且效率低，同时，陶瓷固有脆性，也使其难以制备大容量电芯。通过独特的电解质湿法涂布工艺，鹏辉能源成功绕开氧化物固态电解质高温烧结过程，避开陶瓷材料固有脆性，大幅简化工艺。采用此工艺的固态电池，整体成本相较常规锂电成本预计仅高出15%左右。未来3-5年，随着工艺不断优化及材料进一步降本，有望达到与常规锂电相同成本。

风险提示：技术路线变化，需求不及预期。

【公司跟踪】新凤鸣（603225.SH）：业绩符合预期，行业利润逐渐修复

根据公司公告，2024年上半年公司实现营业收入312.72亿元，同比增长10.96%；净利润6.05亿元，同比增长26.17%。加权平均净资产收益率为3.55%，同比增加0.54个百分点；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率3.16%，同比增加0.85个百分点。

截至2024年6月，公司已拥有民用涤纶长丝产能740万吨，以及涤纶短纤产能120万吨。公司PTA扩产项目也在持续推进中，目前已规划了540万吨的PTA项目，预计到2025年年底，公司PTA产能将达到1,000万吨，公司独山能源PTA基地也将成为规模性的PTA-聚酯一体化基地，大大提升了公司资源配置效率和效益。

风险提示：下游需求不及预期，行业定价格局改变。

【公司跟踪】五新隧装（835174.BJ）：半年度营业收入4.05亿元，同比下降7.02%

根据公司公告，五新隧装2024年半年度实现总营收4.05亿元，同比下降7.02%。成本端营业成本2.54亿元，同比下降10.81%，费用等成本7462.62万元，同比增长3.50%。毛利率37.22%，同比增长2.67pct。营业总收入扣除营业成本和各项费用后，归母净利润6962.70万元，同比下降3.53%。

按照业务领域划分，本报告期公路市场、水利水电市场、矿山开采市场收入均较上年同期增长，收入占比分别同比提高3.73、2.41、1.05个百分点；按照产品分类分析，后市场收入较上年同期增长153.35%，收入占比同比提升3.97个百分点。

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，海外贸易环境恶化，原材料、航运价格大幅上涨，汇率波动风险等。

【公司跟踪】浙江鼎力（603338.SH）：上半年营业收入38.59亿元，同比增长24.56%

根据公司公告，浙江鼎力2024年半年度实现总营收38.59亿元，同比增长24.56%。成本端营业成本24.97亿元，同比增长19.79%，费用等成本2.80亿元，同比增长803.07%。营业总收入扣除营业成本和各项费用后，归母净利润8.24亿元，同比下降0.88%。

公司产品矩阵完善，高端优质产品储备丰富，已自主研发出业内最多的200余款高空作业平台，臂式系列作为公司近年来主推产品，已成为公司成长主要动力。2024年上半年，公司臂式产品销售收入同比增长57.67%，占主营业务收入比例达48.57%。

风险提示：原材料价格波动风险，国际贸易风险，竞争加剧风险。

【公司跟踪】诺思格（301333.SZ）：2024H1营业收入为3.79亿元，同比增长4.71%

8月28日，诺思格（301333.SZ）发布2024年半年度报告。2024H1，公司实现营业收入3.79亿元，同比+4.71%；实现归母净利润0.59亿元，同比-31.94%。剔除股权激励费用摊销影响，公司2024H1实现归母净利润0.85亿元，同比下降1.01%。单看2024Q2，公司实现营业收入2.02亿元，同比+0.32%；实现归母净利润0.35亿元，同比-37.98%。从盈利水平来看，2024H1，公司整体业务毛利率为40.08%，同比+0.21pcts；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.92%、15.06%、7.45%、-1.35%，同比变动-0.17pcts、+6.71pcts、+0.34pcts、+0.64pcts，管理费用率明显提高主要受股权激励费用摊销增加影响。综合影响下，公司2024H1净利率同比下降8.15pcts至15.73%。

风险提示：行业政策风险，行业竞争加剧风险，下游客户需求恢复不及预期风险等。

【公司跟踪】安徽合力（600761.SH）2024年半年报：归母净利润同比增长22%，电动叉车销量提升37%

安徽合力发布半年报。2024年上半年，公司实现营业收入90.09亿元，同比增长3.32%；归属于上市公司股东的净利润（净利润，下同）8.03亿元，同比增长22%；扣除非经常性损益后的净利润（扣非净利润，下同）7.2亿元，同比增长26.83%。

2024年上半年，安徽合力实现整机出口量同比增长29.62%，实现海外收入34.86亿元，同比增长20.52%，占营业收入的比例为38.69%。

2024年上半年，安徽合力的电动新能源叉车销量同比增长37.66%，占总销量的比例为62.72%。

同日，公司公告决定启动中重吨位叉车智能制造及产能提升项目投资建设。该项目投资总金额预计为1.84亿元，资金来源由公司自筹解决。项目总体建设期3年，建成后预计将形成年产22500台中重吨位叉车生产能力。

风险提示：宏观经济风险，下游需求不及预期，汇率波动风险，项目进展不及预期。

【公司跟踪】瑞丰银行（601528.SH）发布了2024年半年度业绩报告

瑞丰银行发布了半年度报告。2024年上半年，瑞丰银行实现营业收入21.74亿元，同比增长14.86%；实现归属于上市公司股东的净利润8.43亿元，同比增长15.37%。

利息收入下滑，非息收入高增。从收入构成来看，报告期内，该行实现利息净收入15.16亿元，同比下降2.45%；实现非利息净收入6.57亿元，同比增长94.42%，主要为投资收益增加。2024H1该行实现投资收益5.36亿元，同比增长213.87%，主要系处置其他债权投资的收益。

规模增速稳健。截至6月末，瑞丰银行总资产2103.95亿元，较年初增加135.06亿元，增幅6.86%；各项存款余额为1591.60亿元，较年初增加149.58亿元，增幅10.37%；贷款余额为1216.96亿元，较年初增加83.14亿元，增幅7.33%。

风险提示：净息差收窄超预期，资产质量大幅下行。

【公司跟踪】江阴银行（002807.SZ）发布2024年半年度业绩报告

江阴银行披露2024年半年报，报告期该行营业收入为21.74亿元，同比增长5.46%；归母净利润7.25亿元，同比增长10.5%；基本每股收益0.3元。

非息收入贡献度提升。从收入构成来看，2024上半年公司实现利息净收入14.12亿元，同比下降9.25%；手续费及佣金净收入0.77亿元，同比增长110.92%；公允价值变动损益为1.28亿元，较上年同期增长2.04亿元。

净息差收窄拖累利息收入表现。报告期末该行净利差、净息差继续承压，分别为1.54%、1.76%，分别同比收窄31BP、30BP。从资产规模来看，报告期末该行总资产为1867.47亿元，较年初增长0.39%；总负债为1692.11亿元，较年初下降0.44%。其中，截至6月末，江阴银行贷款总量达1228.07亿元，较年初增幅6.46%。

风险提示：有效信贷需求不足，资产质量大幅恶化，息差收窄超预期。

【公司跟踪】五洲新春（603667.SH）半年度营业收入17.52亿元，同比增长1.01%

8月28日，五洲新春发布2024年中报，公司2024年半年度实现总营收17.52亿元，同比增长1.01%。成本端营业成本14.62亿元，同比增长0.44%，费用等成本2.09亿元，同比增长13.85%。营业总收入扣除营业成本和各项费用后，归母净利润7505.54万元，同比下降9.64%。

风险提示：原材料价格上涨风险，下游需求不及预期，新产品研发不及预期。

【公司跟踪】华能水电（600025.SH）上半年归母净利润为41.69亿元，同比增长22.47%

华能水电8月27日晚间发布公告称，公司上半年实现营收118.8亿元，同比增长13.1%；归属于上市公司股东的净利润为41.69亿元，同比增长22.47%。2024年上半年，公司完成发电量466.95亿千瓦时，同比增长12.15%。主要得益于公司持续深化水风光协同增发，新能源装机规模同比大幅提升，新能源发电量同比大幅增加。同时，上半年澜沧江流域来水同比偏丰约三成，其中乌弄龙、小湾和糯扎渡断面来水同比分别偏丰30%、31%和29%，公司积极协调电网加快汛前水位消落，水电发电量同比增加。

风险提示：来水不及预期等。

【公司跟踪】中核科技（000777.SZ）半年度营业收入6.43亿元，同比下降18.88%

8月28日，中核科技发布2024年中报，公司2024年半年度实现总营收6.43亿元，同比下降18.88%。成本端营业成本4.86亿元，同比下降21.59%，费用等成本1.26亿元，同比下降13.23%。营业总收入扣除营业成本和各项费用后，归母净利润7556.03万元，同比增长10.11%。2024年1-6月，公司净现金流为-1.23亿元同比下滑9.83%，其中，经营性现金流-3.01亿元，投资性现金流-1423.73万元，融资性现金流1.92亿元。

【公司跟踪】双飞集团（300817.SZ）半年度营业收入4.13亿元，同比增长12.54%

8月28日，双飞集团发布2024年中报，公司2024年半年度实现总营收4.13亿元，同比增长12.54%。成本端营业成本3.07亿元，同比增长14.31%，费用等成本7378.71万元，同比增长1.50%。营业总收入扣除营业成本和各项费用后，归母净利润3405.33万元，同比增长21.48%。2024年1-6月，公司净现金流为-9722.94万元同比下滑102.14%，其中，经营性现金流-374.93万元，投资性现金流-3483.94万元，融资性现金流-5854.87万元。

四、湖南经济动态

【湘股动态】易普力（002096.SZ）：2024H1实现扣非归母净利润同比增长16.02%

公司8月28发布2024年半年报。公司主要为国内外大型矿山工程、重要能源工程、基础设施建设等提供专业化、一体化的民用爆破服务和绿色化、数智化矿山施工总承包服务。2024年上半年，公司实现营业收入为391,350.07万元，同比下降2.15%，主要是受宏观经济影响，公司部分区域民爆市场需求不足，同时，公司战略性退出部分低效市场，且公司民爆器材产品营业收入同比有所下滑；实现归属上市公司股东的净利润35,097.73万元，同比增长15.43%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润33,982.73万元，同比增长16.02%。公司利润增长明显优于收入增长，主要原因：一是公司在核心市场区域，形成了显著的规模效应；二是公司重组完成后，在降本增效、期间费用压降等方面持续发力，有效促进了经营效益提升。

风险提示：宏观经济波动风险，安全生产风险，原材料价格波动风险，应收账款风险等。

【湖南省地方动态及政策】湖南推进省以下财政体制改革

据华声在线消息，近日，省人民政府办公厅印发《关于进一步推进省以下财政体制改革工作的实施方案》（湘政办发〔2024〕18号，以下简称《方案》），以进一步理顺省以下政府间财政关系，建立健全权责配置更为合理、收入划分更加规范、财力分布相对均衡、基层保障更加有力的省以下财政体制，主动服务和融入新发展格局，加快推动高质量发展。

《方案》遵循“稳中求进、全面规范、均衡协调、激励相容”的原则，着力推进六个方面的改革：

构建权责清晰的支出划分机制。主要包括明确支出划分办法，统一各领域省与市县支出分担比例，强化省级责任，减轻基层负担等。

完善统一规范的收入划分机制。主要包括参照税种属性划分税收收入，根据收费项目性质划分非税收入，优化跨区域收入分配，支持共建园区横向财力分享等。

维护公平有序的市场竞争机制。主要包括严格涉企收费监管，清理税费收入挂钩返还政策，严肃整顿“引税”“买税”行为，改善营商环境。

优化科学有效的转移支付机制。主要包括深化零基预算改革，完善转移支付体系，推进竞争性领域转移支付“拨改投”，加强绩效评价和财会监督。

建立坚实稳固的“三保”保障机制。主要包括强化市县主体责任，硬化预算执行约束，加强监测预警，兜牢“三保”底线。

健全有机协同的财政管理机制。主要包括因地制宜调整财政省直管县范围，强化市州对县区帮扶（兜底）和监管责任，理顺园区财政体制，加强乡镇财政和村级财务管理，守住“最后一公里”安全防线。

近期研究报告精粹

【宏观策略类】房地产市场周报：市场仍处于底部区间，期待重点政策加快落实

本周观点：近期以来各地政策持续发力，叠加“金九”旺季将至，上周（8.19-8.25）商品房市场销售逆转了此前连续两周走弱的格局，30大中城市商品房成交面积环比增加19.23%，年内累计成交面积同比降幅进一步收窄。从宏观层面来看，住建部8月23日表示，要加快构建房地产发展新模式，其中特别强调推出项目“白名单”制度以及研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险制度，反映供给侧政策兼顾短期应对和中长期发展，房地产长效机制有望加快确立。从地方层面来看，当前各地方政府仍在持续优化需求侧政策，如放松公积金提取限制、调整首套房认定标准等。此外，政府收储也在加快推进，如兰州市日前宣布启动收储工作、武汉市首单利用保障性住房再贷款收购存量商品房项目用作保障性住房已正式落地等，但是目前收储相关工作仍面临资金压力、供需错配等障碍，因此政策的实际落实效果还有待观察，期待各大核心城市加快跟进，后续中央也有望加大财政支持力度。总体而言，房地产市场已处于底部区间，但考虑到目前商品房销售的绝对量仍处于历史低位，市场企稳还需等待宏观经济的进一步复苏以及政策效应的持续释放。

上周房地产政策动态及市场重要消息：（1）住建部23日在新闻发布会上表示：已有的房地产发展模式，是经过长期发展逐步形成的，所以新模式的构建需要一个过程，需要不断探索实践。（2）国家金融监督管理总局21日在新闻发布会上介绍：目前，商业银行已审批“白名单”项目5392个，审批通过的融资金额近1.4万亿元。（3）长沙市住建局23日发布《关于进一步优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，明确按区县（市）认定住房套数。

上周商品房与土地市场重点高频数据：8月19日至8月25日，30大中城市商品房周度成交面积环比增加19.23%，同比减少23.54%，其中一、二、三线城市环比分别增加0.64%、40.33%、7.83%，市场需求有所回暖；从累计值来看，1月1日至8月25日，30大中城市商品房累计成交面积同比减少34.16%，绝对量仍处于低位。

投资建议：（1）目前房地产支持政策正在持续发力，后续仍有进一步加码的空间。从中央经济工作会议的部署来看，“三大工程”将是今年的重点任务，可重点关注以中国建筑、中国电建等为代表的中字头基建类央企；（2）随着稳需求、保交楼的推进，楼市销售有望出现边际改善，可关注万科、保利、招商蛇口等基本面较稳固的大型国有房企；（3）在房地产融资协调机制持续推进的背景下，部分被列入房企融资“白名单”的头部民企如龙湖、金地等有望迎来信用修复。

风险提示：政策效果不及预期，房企信用风险蔓延。

【公司类】杰普特（688025.SH）2024年半年报点评：Q2业绩高增，多元化布局静待春风

事件：公司近期发布2024年半年度报告。根据公告，公司2024年H1实现营业收入5.94亿元，同比增长4.91%，实现归母净利润0.55亿元，同比增长11.70%。其中2024年Q2单季度实现营业收入3.38亿元，同比增长25.46%，环比增长32.13%；实现归母净利润0.28亿元，同比增长51.90%，环比增长8.13%。业绩符合预期。

盈利能力持续回暖，期间费用率尚有优化空间。2024H1公司毛利率为40.43%，同比+2.47pct，归母净利率为9.23%，同比+0.56pct，扣非归母净利润率8.86%，同比+1.55pct，均较去年同期实现了较好增长。从期间费用率来看，H1公司四费共计28.46%，较去年同期增加1.35pct。其中主要为销售费用和财务费用有些许增长。销售费用率为7.51%，较去年增加0.79pct；财务费用率为0.03%，较去年增加0.52pct。销售费用增长主要系公司多方布局导致市场开拓费用增加，财务费用增长主要系去年同期汇兑收益较多。我们认为在公司新业务稳定后，期间费用率尚有优化空间，能够进一步加强公司盈利能力。

消费电子需求回升带动激光产品需求增长。细分来看，公司激光器营收3.32亿元，占比55.93%、毛利率39.59%；激光/光学设备营收2.17亿元，占比36.47%、毛利率38.26%，两部分构成了公司主要的收入来源。由于H1消费电子行业需求逐步回暖，激光清洗需求增加，公司激光器产品销售额较去年同期增长10.99%。

在消费电子、新能源、被动元器件领域多元化布局，静待后续机遇。（1）消费电子：公司摄像头模组检测订单获得快速增长，持续交付设备用于多项摄像头核心功能检测，并且能提供VR/AR光电检测、摄像头芯片模组检测、VCSEL芯片模组检测在内的全面解决方案。（2）锂电：公司锂电领域系列产品均获得客户在激光质量、长时间加工稳定性、加工良率等方面的认可。（3）光伏：公司针对光伏钙钛矿领域的不同产能需求和产品品类，可提供系列用于薄膜电池高精度划线的激光智能装备，可覆盖钙钛矿电池生产中P1至P4的激光模切以及激光清边工艺。（4）被动元器件：公司产品在电阻及一体成型电感方面持续获得客户订单，同时电容测试分选机在年内的测试验证工作正快速推进，积极拓宽未来成长空间。

投资建议：公司作为MOPA激光器龙头，深耕光学/激光设备领域，充分运用自身优势多向布局业务，在新能源、消费电子及被动元器件等领域持续开拓市场，公司有望受益于消费电子在下半年的复苏行情。结合中报业绩，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.57、2.00、2.47亿元，对应的EPS分别为1.65元、2.10元、2.60元，对应2024年8月27日股价，PE分别为19.66倍、15.43倍和12.50倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：新产品产业化进度不及预期，新能源行业需求不及预期，消费电子复苏不及预期。

【公司类】崇德科技（301548.SZ）24年半年报点评：业绩稳增长，船舶和石化表现亮眼

公司公布2024年半年报，营收基本持平、业绩稳增长。业绩方面，2024年上半年，公司实现营收2.61亿元，同比-0.19%；归母净利润0.63亿元，同比+25.28%；扣非归母净利润0.53亿元，同比+9.09%。扣非部分主要包括了220万的政府补助，以及金融资产的公允价值变动损益、处置金融资产和金融负债产生的损益约920万。费用率方面，上半年费用率14.45%，较去年同期的13.94%增加0.52pcts，其中销售、管理&研发和财务费用率分别为5.03%、9.93%、-0.50%，同比分别+0.80pcts、+0.24pcts、-0.52pcts。盈利能力方面，上半年毛利率39.15%，同比+1.71pcts，净利率24.17%，同比+4.92pcts。净利率的提高主要是因为有约870万的投资收益（主要是购买理财产品取得的收益），占利润总额的11.93%。

单看Q2，业绩同环比均有改善。2024Q2，公司实现营收1.46亿元，同比-0.43%，环比+27.36%；归母净利润0.34亿元，同比+24.52%，环比+18.91%；扣非归母净利润0.30亿元，同比+10.68%，环比+26.39%。Q2毛利率39.10%，同比+3.01pcts、环比-0.10pcts；Q2净利率23.44%，同比+4.70pcts、环比-1.66pcts。

分行业来看，船舶和石化表现亮眼，能源发电下滑。2024年上半年，船舶、工业驱动、能源发电、石化和其他业务营收分别为0.13、1.5、0.63、0.21和0.15亿，同比+231%、-2%、-26%、+39%、+168%；毛利率分别为56.38%、38.63%、35.31%、48.53%和31.91%，同比分别+2.75pcts、+3.68pcts、-3.46pcts、-4.36pcts、+1.39pcts。船舶的增速较快，除了去年同期的低基数外，判断可能和当前的造船周期向上有关；石化是2023年所有业务中增速最快的，2024年上半年继续保持高增速，我们判断可能是得益于此前纳入了部分企业的短名单品牌指定，公司在石化领域的部分改造项目中实现了突破。能源发电下滑较大，一方面是风电滑轴在去年上半年出货较多造成了高基数，但今年风电行业尤其是海风的施工和交付进度在上半年仍然偏缓；另一方面可能是核电产品上半年的出货较少，核电产品基本是对应到单个核电站，单个项目的交付节奏对单季度业绩影响较大。

分产品来看，高毛利率的轴承组件表现亮眼。轴承总成、轴承组件、滚动轴承相关产品、其他产品、其他业务营收分别为0.8、0.88、0.48、0.3、0.15亿元，同比-3.89%、+18.94%、-26.32%、-10.68%、+168.11%；毛利率分别为37.54%、51.68%、21.20%、39.29%、31.91%，同比分别-1.58pcts、-2.16pcts、+1.03pcts、+7.27pcts、+1.39pcts。分地区来看，高毛利率的境外市场保持高增速。2024年上半年，境内、境外营收分别为2.2和0.38亿元，同比-6.05%和+57.31%；毛利率分别为37.69%和47.71%，同比+1.14pcts和+1.62pcts。

公司坚定“一核两翼”战略，其他介质轴承新产品稳步推进。国际化方面，公司正在筹备欧洲中心；新产品方面，公司开发的二代风电滑动轴承，在设计技术、工艺制造上处于同行业领先地位，相对一代滑轴在成本上具有非常明显的优势；PEEK材料定制类轴承则主要应用在能源发电、石油化工领域以及深井泵、燃气轮机等设备上，目前公司的PEEK轴承已小批量向客户供货；此外，公司也在同时推进水润滑轴承、气浮轴承、阻尼轴承等新产品的研发和产业应用。

盈利预测。公司拥有动压油膜高速滑轴的核心自研技术，具备较强的技术壁垒，下游的风电、核电、火电和工业驱动等领域需求旺盛、国产替代逻辑坚挺。我们预计公司2024-2026年营收5.9/7.05/8.79亿元，归母净利润1.3/1.55/1.99亿元，eps为1.49/1.78/2.29元，对应PE为29.97/25.07/19.52倍。给予25年25-30倍PE，目标价格区间44.5-53.4元，维持公司“买入”评级。

风险提示：新项目建设进度不及预期，下游需求不及预期，铜粉和巴氏合金等原材料价格波动。

【公司类】紫光股份（000938.SZ）2024年中报点评：上半年收入与扣非利润稳定增长，股权收购有序推进

上半年收入与扣非净利润稳定增长。公司发布2024年中报，24H1公司实现营业收入379.51亿元，YOY+5.29%；实现归母净利润10.00亿元，YOY-2.13%；实现扣非归母净利润8.94亿元，YOY+5.78%。归母净利润表现略有下滑，或主要因为1）24H1政府补助为1.32亿元，比23H1的3.31亿元减少了1.99亿元；2）24H1存货高企，导致资产减值损失达到3.61亿元，23H1仅为2.54亿元，考虑到公司产品大部分按需定产，下半年随着运营商项目加速落地，减值损失有望转销或转回；3）23H1的所得税费用基数较低。

二季度公司延续增长。2024Q2经营数据拆分，公司实现营业收入209.45亿元，YOY+7.32；归母净利润5.87亿元，YOY+0.60%；扣非归母净利润5.51亿元，YOY+8.46%。

毛利率略有承压，降本增效成果显著。24H1公司毛利率为19.03%，YOY-1.29pct，原因或主要系1）较低毛利率的服务器收入占比提高以及2）AI算力需求紧迫，互联网客户收入占比提升。未来随着较高毛利的网络产品收入占比回升，以及政企客户需求回暖，毛利率有望回升。24H1公司销售、管理、财务、研发费用率分别同比下降1.09、0.11、0.32、1.34pct，降本增效效果明显。

新华三增长稳健，海外自有品牌增速喜人。24H1主要子公司新华三实现营业收入264.28亿元，YOY+5.75%；营业利润19.96亿元，YOY+12.91%；净利润18.20亿元，与23H1的18.23亿元基本打平。其中，国内政企业务202.12亿元，YOY+8.31%；国内运营商业务50.19亿元，同比下滑4.32%；国际业务11.98亿元，YOY+9.51%，其中H3C品牌产品及服务自主渠道业务4.16亿元，YOY+61.22%。其他子公司方面，紫光数码实现净利润1.24亿元，YOY+14.90%；紫光云实现净利润-1.32亿元，YOY减亏23.68%；紫光软件实现净利润-0.05亿元，YOY转亏。

ICT全产业链龙头，市占率行业领先，有望充分受益AI浪潮。根据公司财报引用IDC数据，公司网络、计算、存储、安全、云计算等产品市场占有率均位居行业前列：截至24Q1，公司在中国以太网交换机、企业网交换机、园区交换机市场，分别以34.8%、36.5%、41.6%的市场份额排名第一，在中国数据中心交换机市场份额29.0%，位列第二；中国企业网路由器市场份额30.7%，位列第二；中国企业级WLAN市场份额30.3%，位列第一；中国x86服务器市场份额15.6%，保持市场第二；中国UTM防火墙市场份22.9%，位列第二。

股权收购有序推进，有望在近期完成。根据公司8月26日《关于重大资产购买的进展公告》，目前公司收购新华三30%少数股权的交易已取得本次交易交割先决条件的中国政府机构出具的文件和/或批准，以及用于支付本次交易收购价款的总计不超过人民币95亿元本金的贷款，本次股权收购有望在近期完成。

盈利预测和估值：暂不考虑新华三股权变动的影响下，我们预计公司2024-2026年实现营业收入824.17/918.01/1018.94亿元，同比增长6.61%/11.39%/10.99%，实现归母净利润23.39/28.69/35.68亿元，同比增长11.24%/22.62%/24.38%，对应EPS为0.82/1.00/1.25元，对应当前价格的PE为24/19/15倍。考虑到公司作为ICT全产业链龙头的发展潜力，且未来股权收购落地有望显著增厚利润，上调评级至“买入”。

风险提示：中美科技摩擦下的供应链风险，下游客户IT需求不及预期风险，海外业务拓展不及预期风险。

【公司类】九典制药（300705.SZ）2024年半年报点评：利润增长超预期，销售费用率持续下降

事件：公司发布2024年半年度报告。

2024H1利润增长好于预期，营收增速有所放缓。2024H1，公司实现营业收入13.66亿元，同比+12.19%；实现归母净利润2.84亿元，同比+43.77%；实现扣非归母净利润2.55亿元，同比+43.24%。单看2024Q2，公司实现营业收入7.75亿元，同比+8.31%；实现归母净利润1.58亿元，同比+31.24%；实现扣非归母净利润1.49亿元，同比+36.52%。分业务来看，2024H1，药品制剂业务实现营业收入10.86亿元，同比+7.52%，药品制剂业务收入增速放缓主要受洛索洛芬钠凝胶贴膏等产品在区域集采中降价影响。全资子公司九典宏阳（负责原料药及药用辅料的研发、生产、销售）实现营业收入为2.81亿元，同比+31.61%；净利润为0.54亿元，同比+87.00%。综合来看，由于部分产品集采降价等影响，公司2024H1业绩增速有所放缓；但由于销售费用率明显下降等，公司2024H1净利润增长好于预期。

产品集采放量+营销模式优化，销售费用率明显下降。2024H1，公司整体业务毛利率同比下降4.60pcts至73.14%，其中药品制剂业务毛利率同比下降4.09pcts至82.55%，主要受部分产品集采降价影响。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为39.98%、2.99%、8.34%、0.56%，同比变动-8.74pcts、-0.61pcts、+0.87pcts、+0.56pcts。其中，销售费用率明显下降主要受益于产品集采放量以及营销模式优化等，财务费用率提升主要系可转债利息费用增加。综合影响下，公司净利率同比提升4.57pcts至20.80%。

产品矩阵日益丰富，院外渠道持续发力，公司业绩高增可期。2024H1，公司新增药品注册证书7个，新增备案登记原料药品种2个，新增备案登记药用辅料品种6个。截止2024年6月底，公司共拥有药品注册证书125个，备案登记的原料药品种85个，备案登记的药用辅料品种92个。公司产品矩阵日益丰富，未来业绩增长动力充足。在公司优势明显的外用制剂领域，潜在重磅品种酮洛芬凝胶贴膏于2023年获批上市，且以极具竞争力的价格顺利纳入国家医保目录，2024年有望实现快速放量。除洛索洛芬钠及酮洛芬凝胶贴膏之外，氟比洛芬凝胶贴膏、利多卡因凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏等7个外用制剂产品处于申报生产状态。此外，公司积极推动营销模式转型以及院外渠道建设，进一步提升盈利水平，助力公司未来业绩增长。

盈利预测与投资建议：2024-2026年，预计公司实现归母净利润5.28/6.84/8.51亿元，EPS分别为1.08/1.41/1.75元，当前股价对应的PE分别为20.34/15.70/12.61倍，结合公司业绩增速、历史估值、同业公司估值等，给予公司2024年25-30倍PE，对应的合理目标价格为27.00-32.40元/股，维持公司“买入”评级。