信达证券2024年9月金股|信达证券_新浪财经

2021年初至2024年8月23日，

金股组合收益率3.61%，

相对于沪深300超额收益率达到39.02%。

资料来源: 万得，信达证券研发中心

路演详情

策略

樊继拓

策略首席分析师

S1500521060001

核心推荐理由：

大势研判：8月底开始，可能会有反弹，能否反转观察铜价和二手房销售。从2021年Q3上市公司盈利进入下行周期以来，几乎每一个季报披露期，股市都是偏弱的，但随着季报披露完成，随后反而比较容易出现反弹。2023年一季报和中报后反弹最弱，随后一个月市场只是进入了横盘震荡。2022年一季报和三季报后反弹较强，均出现了季度上涨。2021年三季报、2023年三季报和2024年一季报后，均出现了月度的反弹。而且每次反弹大多都是从季报披露末期开始。

能否反转？观察铜价和二手房销售。（1）每年Q2，经济预期通常都会有季节性下降。花旗中国经济意外指数从4月下旬开始走弱，和历年走弱的时间类似，后续观察库存周期的支撑能否让经济增速企稳。（2）年初铜、PPI、制造业库存、全球PMI、出口等指标已经在改善了，近期有所反复。历史上经济增速下降到后期，经济指标大多会出现反复，甚至有时候会出现局部经济指标改善后，股市先见底，但债市和汇率市场依然偏弱的情况。如果后续出口数据和铜价能稳住，则意味着经济局部有望开始逐渐复苏，股市也可能会开启反转。

年度建议配置顺序：上游周期>传媒互联网、消费电子>出海（汽车汽零、家电）>金融地产>AI、医药&半导体&新能源>消费。大部分板块都处在库存周期的底部，传统周期股的库存周期和成长的库存周期（半导体库存周期）历史上大多是同步的，所以我们认为库存不是行业排序的核心。核心是有比库存周期更强的alpha，或至少没有负面影响的alpha。上游周期产能格局的alpha可能会让商品价格下跌幅度可控，出海板块海外需求强的alpha有望对冲基于特朗普政策预期产生的担心，同时考虑到估值的变化和持续3年成长股的估值收缩，部分成长股或可开始配置。

风险因素：

房地产下行超预期，市场剧烈波动，个股黑天鹅事件。

十大金股

赛轮轮胎(601058)

张燕生

化工首席分析师

S1500517050001

核心推荐理由：

优化布局，Q1销量收入环比继续增长，盈利能力持续提升。我们认为，公司自身强α对业绩增长有重要作用：（1）公司在过去几年克服疫情等行业不利因素，坚持推进产能建设，保障了销量的提升。公司柬埔寨产能仍在爬坡中，且公司规划的柬埔寨、墨西哥、印尼等新产能有望在未来继续贡献增量。（2）产品结构不断优化，非公路轮胎拉动净利率。公司非公路轮胎设计产能包括青岛6万吨（技改后全为巨胎）、潍坊10万吨、越南10万吨（2023年首条巨胎成功下线），有望继续释放业绩。非公路轮胎技术壁垒高、盈利能力强，公司非公路轮胎产能提升后有望明显拉动公司利润率。

全球轮胎规模稳健增长，加深全球化布局提升竞争力。2023年，轮胎行业需求在出行恢复、汽车销量增长的支撑下稳健增长。根据米其林财报数据，2023年全球轮胎销量17.85亿条，同比增长2.3%。其中，半钢胎销量15.73亿条，同比增长2.5%；全钢胎销量2.12亿条，同比增长0.62%。此外，美国去库存对进口需求的影响在2023年下半年基本结束，美国进口需求在2024年1-2月创下历史同期新高。公司在已建成越南、柬埔寨两个海外工厂的基础上，继续扩建越南、柬埔寨工厂产能，并规划墨西哥、印尼工厂，进一步加深全球化布局，增强公司应对国际贸易壁垒的能力。

液体黄金轮胎持续推广中，助力公司品牌力提升。液体黄金轮胎采用世界首创化学炼胶技术，解决了困扰行业百年的“魔鬼三角”难题，被誉为世界橡胶工业第四个里程碑式技术创新。（1）性能方面：公司液体黄金轮胎经西班牙IDIADA、德国TÜV、美国史密斯实验室等多个权威机构验证及测试，其优异的节油性、舒适性、操控性、耐磨性等指标受到驾驶人员的广泛好评和认可。平均1条液体黄金卡客车胎、轿车胎可分别降低能耗4%、3%以上，使用液体黄金轮胎的新能源轿车可提高续航5%-10%。（2）社会认可方面：经多家车企测试与检测，液体黄金轮胎可以助力配套车型实现更好的性能。2023年度，公司荣获东风华神“技术创新贡献奖”、宇通集团“年度最佳质量奖”、三一商用车“2023年度技术创新供应商”称号、吉利远程新能源商用车“集团保障贡献奖”，2024年1月公司液体黄金轮胎技术摘得《中国汽车风云盛典》评委会特别奖，是唯一获此殊荣的汽车零部件企业。我们认为，创新驱动发展，高端助力品牌，液体黄金轮胎展现了公司在研发、制造、产品、营销等方面的持续发力。

风险因素：

墨西哥工厂等新项目投产进展不及预期，下游需求大幅下降，原料价格大幅上涨。

新集能源(601918)

李春驰

电力公用首席分析师

S1500522070001

核心推荐理由：

煤炭板块：安监力度升级叠加刘庄煤矿停产整顿，煤炭产量同比下滑。煤质提升实现以价补量，板块业绩基本维持稳定。煤炭产销量方面，2024年H1公司原煤产量1037.90万吨，同比-7.65%；商品煤产量936.02万吨，同比-4.82%；商品煤销量910.36万吨，同比-10.24%。综合来看，2024年3月淮河能源集团谢桥煤矿发生瓦斯爆炸事故，全省煤炭安全监管力度有所加强，Q2安徽省原煤累计产量为2540万吨，同比-10.82%。同时，5月国家矿山安全局安徽局就2023年顶板事故责令公司刘庄煤矿停产整顿。安监力度升级叠加刘庄煤矿停产整顿，公司煤炭产销量同比下滑，但下降幅度低于安徽省整体水平。且得益于煤质提升，公司煤炭板块实现以价补量。我们预计下半年随着煤矿生产安全事故影响逐步减弱，公司煤炭产量有望恢复至正常水平。

电力板块：煤电联营优势突出，板集二期电厂即将投产有望贡献业绩增长。2024年上半年，受益于电价电量同比双提升的优势，公司电力板块业绩实现稳中有增。电量方面，板集一期电厂实现发电量同比高增。2024年H1实现发电量46.10亿千瓦时，同比+12.41%。其中单Q2发电量21.48亿千瓦时，同比-0.74%，环比-12.75%。电价方面，受益于安徽电价顶格上浮，板集一期电厂实现平均上网电价（不含税）411.5元/兆瓦时，同比+1.28%，继续维持较高的电价水平。我们预计，随着板集二期电厂在下半年落地投产发电，公司电力板块业绩有望实现同比提升，为公司创造增量业绩贡献。

核心优势：煤电一体化协同发展，盈利稳定估值有望提升。公司在建及规划燃煤机组容量高达596万千瓦，分布于安徽、江西等地。其中，板集电厂二期有望于2024年10月投产；江西上饶电厂、滁州电厂和六安电厂均已开工，公司预计均于2026年投运。至2026年，公司煤电控股装机有望达到796万千瓦，未来三年装机与板块业绩有望实现高速增长。未来其电厂的煤炭需求主要由公司自产煤供应，新建电厂有望具备较强的燃料成本优势，形成“煤电一体”产业新格局。至2027年公司有望实现商品煤由大部分外销转向基本内销，实现从煤炭公司向煤电一体化公司的转型，从而获得稳定盈利实现估值修复。同时，在安徽经济高速发展推动用电量需求增长的大背景下，新建煤电机组的利用小时数有望维持高位，且我们预计可维持较好的电价水平。叠加安徽电力现货市场加快推进，省内煤电机组有望获得现货增量收益。

风险因素：

煤电利用小时数下滑风险；煤电电价下降风险；煤矿安全生产事故风险；煤质下降风险。

齐鲁银行(601665)

张晓辉

银行分析师

S1500523080008

核心推荐理由：

深耕省内市场，尽享经济大省的区位优势。齐鲁银行作为山东首家城商行，大本营为省会济南，聚焦山东省内发展，同时辐射渤海区域，分支机构覆盖济南各核心区县与山东12个地级市。

战略差异凸显，省内“新旧动能转换”政策频出。2018 年初山东省委提出新旧动能转换的目标是“一年全面起势、三年初见成效、五年取得突破、十年塑成优势”。2022 年为“五年取得突破”之年，新旧动能转换工程进入深水区，预计未来 5-10 年将继续加快产业转型升级，济南将持续享有区位优势。

异市扩张+县域下沉持续推进，助力高速扩表。齐鲁银行围绕山东省“三个十大”行动和山东自贸试验区济南片区、黄河流域生态保护和新旧动能转换等重点战略，全面加大信贷支持力度。依托区域发展势头，齐鲁银行步入规模增长快车道。

区域战略机遇赋能对公，基建与高技术产业或成新抓手。深厚的国资背景奠定良好对公基础，乘着“新旧动能转换”等区域战略政策东风，齐鲁银行作为深度服务本土经济的城商行，充分发挥对公“压舱石”的作用，政信类客户往往作为省市重点项目的承接主体，一直是其重要客群。随着“十强产业”建设相关政策持续深化，基础设施建设与新一代信息技术产业将迎来重要发展机遇，基建与高技术企业中长期贷款有望成为银行对公业务新的增长点。

零售转型助力业绩增长，中收支撑盈利能力复苏。零售转型持续推进。中收支撑盈利能力渐趋复苏。齐鲁银行还将推出基金代销业务，打造新的利润增长极。借助贸易金融、供应链金融、资产池系统等平台，实现深度粘客、拓客、增客，场景获客渠道更广泛，发挥渠道及客户优势，带动手续费实现较快增长。

历史包袱持续出清，不良率、关注率实现双降，拨备不断增厚。天津、聊城不良资产处置积极，历史存量包袱加速消化。通过持续优化授信准入、完善贷后管理、管控逾期贷款等措施，当前不良风险稳定可控。

风险因素：

业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。

中国海油(600938)

左前明

能源首席分析师

S1500518070001

核心推荐理由：

公司实现油价价差收窄至2.61美元/桶：2024Q1，国际油价在中东地缘风险下维持高位震荡，布伦特原油均价81.36美元/桶，同比基本持平。公司实现油价78.75美元/桶，同比+6%，较布油平均折价2.61美元/桶，较去年同期7.93美元/桶的折价大幅收窄，实现气价7.69美元/千立方英尺，同比-8%，主要受人民币汇率折算影响。

24Q1油气产量增速达到9.9%：2024Q1，公司油气净产量180.1百万桶油当量，同比+9.9%，超过6.2%的全年目标产量增速水平上限。其中，石油产量140.7百万桶（占比78%），同比+9.6%，天然气产量2295亿立方英尺（占比22%），同比+10.6%。国内产量同比+6.9%至123.2百万桶，海外产量同比+16.9%至56.9百万桶，海外产量占比31.6%，同比+2pct，主要得益于圭亚那和加拿大的产量贡献。此外，圭亚那Stabroek区块获得新发现Bluefin，或将进一步扩大区块东南部储量规模。

桶油成本同比下降0.63美元/桶：2024Q1，公司桶油主要成本为27.59美元（同比-0.63美元）。其中，桶油折旧、折耗及摊销费用和桶油销售及管理费用下降幅度较大，分别同比-0.45、-0.30美元，折旧、折耗及摊销下降主要是由于汇率变动和产量结构变化的综合影响。除所得税外其他税金同比+0.39美元/桶，主要受征收矿权收益金的影响。

开发及生产资本化支出比例高于计划：2024Q1，公司实现资本开支290亿元，同比+17%，其中生产资本化支出同比+65.67%，勘探、开发、生产资本化支出比例分别为17%、60%、22%，相较2024年初公司披露资本开支计划，Q1开发及生产资本化的实际投资比例有所提升。

考虑到公司受益于原油价格高位和产量增长，2024-2026年公司有望继续保持良好业绩，H股估值仍有较大修复空间，且有望享受高股息。

风险因素：

经济波动和油价下行风险；公司增储上产速度不及预期风险；经济制裁和地缘政治风险。

兖矿能源(600188)

左前明

能源首席分析师

S1500518070001

核心推荐理由：

一季度煤炭产销量稳步增长，煤炭生产成本同比下降。24年一季度受传统淡旺季因素影响，煤炭价格面临一定程度回调。公司煤炭价格同比下滑幅度较大，主要是市场煤占比较高以及海外煤炭价格回落幅度更大。我们预期，煤炭全年中枢价格仍然有望维持相对较高水平，公司有望保持优异盈利能力。成本：公司一季度煤炭业务成本152.3亿元，同比-13%；其中自产煤平均成本为394元/吨，同比-9.95%。随着公司产量提升和强化降本措施，我们预期公司全年煤炭生产成本有望保持下降态势。

煤化工：化工品销量小幅下滑，降本提效措施下化工品成本得以改善。我们认为，未来随着原油价格中枢高位运行，公司煤化工板块盈利能力有望持续迎来边际改善。成本：2024年一季度，公司煤化工业务成本52.09亿元，同比-6.4%，其中甲醇成本15.57亿元，甲醇单位销售成本1579元/吨，同比-17.4%；醋酸销售成本4.13亿元，醋酸单位销售成本2597元/吨，同比-4.2%。

公司内生外延协同发展，远期成长空间广阔。内生成长方面，公司规划发展8个优势项目，其中矿业方面加快推进5个项目，分别为五彩湾四号露天矿、霍林河一号煤矿、刘三圪旦煤矿、曹四夭钼矿和嘎鲁图煤矿项目；高端化工新材料方面推进3个项目，分别为未来能源50万吨高温费托、新疆准东80万吨烯烃和荣信化工80万吨烯烃项目。外延成长方面，公司将积极履行同业竞争承诺，按照《发展战略纲要》的3亿吨目标，稳步推进收购控股股东的煤炭资产。

风险因素：

国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济失速或复苏严重不及预期；发生重大煤炭安全事故风险；公司资产注入进程受到不可抗力影响。

腾讯控股(0700.HK)

冯翠婷

传媒互联网及海外首席分析师

S1500522010001

核心推荐理由：

存量游戏稳健，新游《DNF手游》上线后表现超预期，自5月21日正式公测后，随即占据了国内iPhone总榜和手游畅销榜的双榜首，我们预计首月流水约为50亿人民币。同时，在6月全球手游畅销榜中排名第一，《王者荣耀》、《和平精英》、《金铲铲之战》位居二三四名。海外游戏预计实现营收145亿元，同比增长14%。SuperceII的《荒野乱斗》通过创新等方式焕发新生，DAU和流水实现高速增长，5月29日上线的《爆裂小队》先后在95个国家和地区的免费榜实现登顶，位列60多个国家和地区的畅销榜TOP10中，首周收入预计约910万美元，有望在24H2贡献业绩增量。后续产品中，开放世界赛车手游《极品飞车：集结》已于7/11上线，SLG游戏《世界启元》已于7/16上线，下半年游戏收入有望加速增长。

微信广告近期重磅更新将视频号直播间获客渠道拓展至腾讯全域流量，有助于提升视频号电商广告主获客效率，小程序广告受益于小游戏和短剧广告投放，亦保持强劲增长。我们认为视频号的总用户时长和广告观看量仍有较大的增长空间，有望持续带动广告业务实现稳健增长。此外，随着微信视频号直播电商团队并入到微信开放平台，我们认为将有助于微信视频号直播电商业务更好地融入到微信生态内，让视频号直播电商获得更有利的发展。随着视频号电商基础设施的逐步完善和用户习惯的养成，该业务未来的GMV和货币化收入（内循环广告+技术服务费）均有较大的成长空间。

受线下消费疲软影响支付收入增速有所放缓，但企业服务业务增长仍保持较快增速。混元大模型全新升级，元宝APP正式上线，AI有望为公司长期发展带来持续的竞争力。

风险因素：

短视频平台挤压；游戏产品上线效果未及预期；平台经济监管趋严等。

工业富联(601138)

莫文宇

电子首席分析师

S1500522090001

核心推荐理由：

AI浪潮不止，AI服务器需求强劲。2024年上半年，云计算收入同比增长60%，其中云服务商收入占比47%，较去年同期提升5个百分点；AI服务器占整体服务器营收比重提升至43%，收入同比增长超230%。2024年第二季度单季公司云计算收入占总体收入达55%，云计算收入同比增长超70%，环比增长超30%；AI服务器收入同比增长超270%，环比增长超60%，占整体服务器营收比重提升为46%。针对AI引起的服务器及板卡需求，公司已备好充足产能，订单能见度较高。2024年，北美云服务厂商大模型争相发布，算力需求持续提升。

通信及移动网络设备业务收入稳步提升，800G下半年有望贡献显著收入。受益于数据中心AI化及网络升级迭代，该业务板块上半年实现同比高单位数增长，第二季度单季同比增长高达20%，AI服务器相关的400G、800G高速交换机营收同比增长70%。2024年上半年，整体400/800G高速交换机营收年增长30%。公司凭借在智能制造、响应速度等方面的优势，市场份额不断提升,推升相关业务实现高速成长。其中，800G高速交换机已陆续开始出货，公司预计2024年下半年开始上量并贡献显著营业收入。

风险因素：

AI发展不及预期风险；宏观经济波动风险；短期股价波动风险。

杰瑞股份(002353)

王锐

机械首席分析师

S1500523080006

核心推荐理由：

公司从事油田服务业务，经历不断发展，公司已成为装备制造及油气田服务中多个细分领域领军者：1）钻完井设备板块，公司是唯一实现成套涡轮压裂设备商业化销售的公司，22年公司成功中标中油技服电驱压裂设备集中租赁项目A组全部60台设备，为全球最大规模的电驱压裂设备租赁项目。2）天然气设备板块，继续保持进口主机国内成橇市场占有率第一。3）油气工程板块，LNG行业连续两年市场占有率排名第一。

油气市场的繁盛程度及其持续性直接影响油气企业资本开支意愿，油服企业业绩则与油气企业资本开支高度相关。从杰瑞股份逐季度营收变化情况来看，其营收变化与油价波动具备较强相关性，当油价持续居于高位时，公司业绩往往呈现加速改善。考虑到OPEC+对供应紧缩的持续支持，叠加美联储加息进入尾声，2024年经济复苏有望带来全球油价供应紧平衡，我们判断油价居于景气区间的态势仍有望延续，推动国内三桶油及北美巨头资本开支保持稳健增长，海内外电驱压裂设备替代柴驱亦将带来成长性。

风险因素：

全球经济失速下行，国内外油气龙头资本开支计划超预期下调，北美业务拓展不及预期。

中航重机(600765)

张润毅

军工首席分析师

S1500520050003

核心推荐理由：

业绩表现较高成长、低估值的航空锻造龙头，随着高端产能陆续释放，2024 年公司成长有望再次全面提速。我们认为，1）2024 年随着人事变动等落地，军工行业有望实现困境反转。2）公司持续推进主力军工程，高端装备市占率有望持续提升。3）以 C919 为代表的民机已进入批产阶段，锻造市场空间广阔，公司商用飞机和外贸业务需求旺盛，有望驱动公司新一轮成长。

航空锻造市场需求旺盛，商用飞机和外贸需求旺盛，公司有望受益新一轮需求爆发，强者恒强：1）我国航空锻造迎来黄金发展期，催生千亿市场。2）未来市场有望向头部集中。3）新产能释放。

紧抓国产大飞机发展机遇，有望充分受益于 C919 批产提速：1）国产大飞机已进入批量化生产、规模化运营、系列化发展的新阶段。2）公司紧跟国产大飞机发展浪潮，大力开拓民机市场。

大力开拓商用市场，民用航空外贸转包、燃机业务增长强劲：1）持续加强与波音、空客、赛峰、RR 等合作，国际竞争力不断提升。2）外贸订单、收入增长迅速：2023 年宏远国际订单同比增长 38%，销售收入同比增长 80%以上；安大抓住外贸增长机遇，市场份额大幅提升，新接外贸订单 3.4 亿，同比增长 48%。3）燃机叶片市场开发成效显著。

持续推进产业链一体化，推进材料集采、循环利用，公司盈利能力有望提升：1）向上游：打通原材料循环体系，成本有望持续降低。2）向中游：加速平台化布局，锻造+铸造+3D 打印齐头并进。3）向下游：布局精加工业务，缩短下游产业链条。4）做实中航重机研究院，构建“研究院+企业”新业态。

风险因素：

全球宏观经济增长放缓的风险；大型锻造设备能力不足的风险。

比亚迪(002594)

陆嘉敏

汽车首席分析师

S1500522060001

核心推荐理由：

第五代DM技术发布，NEDC百公里亏电降至油耗2.9L。5月28日晚，比亚迪举办了第五代DM技术发布暨秦LDM-i、海豹06DM-i上市发布会，正式发布了第五代DM技术。第五代DM技术搭载比亚迪新一代插混专用高效发动机及EHS电混系统，满油满电综合续航媒体实测结果均超2300公里。DM5.0系统燃油经济性实现大幅提升。

比亚迪秦L和海豹06两款新车正式上市，首发搭载第五代DM技术。海豹06DM-i与秦LDM-i互为“姊妹车型”，CLTC工况纯电续航有80km和120km两种，各提供5款车型可选，售价区间为9.98-13.98万元。动力方面，新车搭载由1.5L发动机和驱动电机组成的第五代DM插电混动系统，1.5L发动机最大功率74kW，驱动电机可选120kW、160kW两种功率，最高车速180km/h。新车电池可选10.08kWh、15.874kWh两种磷酸铁锂刀片电池，NEDC工况百公里亏电油耗分别为2.9升和3.08升。

海豹06DM-i与秦LDM-i定位中型车，或将对紧凑型、中型燃油车市场形成较大冲击。海豹06DM-i与秦LDM-i定位中型车。根据太平洋汽车，热销紧凑型燃油车吉利星瑞、奇瑞艾瑞泽8、马自达3昂克赛拉、丰田卡罗拉、日产轩逸、大众朗逸中仅有马自达3昂克赛拉指导价低于秦L，而尺寸、油耗方面秦L均具有优势。相较于热销中型车大众迈腾、帕萨特、凯美瑞、雅阁、天籁等，秦L、海豹06尺寸相当，在售价、油耗方面具有明显优势。其中帕萨特、雅阁最低配版本经销商售价分别为12.19万（优惠6万）、12.68万（优惠5.5万），我们认为秦L上市之后或将对合资中型燃油车市场形成更大的价格冲击。

秦PLUS已占据紧凑型车月销第一名，看好秦L、海豹06后续交付放量。根据懂车帝排行，在2月改款上市后，秦PLUSDM-i在2、3、4月实现月销2.1万、3.1万、2.8万，已连续排名紧凑型轿车月销第一，超过轩逸、朗逸、速腾等老牌热销车型。在中型车市场，帕萨特、凯美瑞、迈腾、雅阁、天籁在过去一年销量分别为21.5万、20.6万、19.7万，14.2万、9.7万，我们认为凭借售价、油耗等方面的优势，秦L、海豹06在中型燃油车市场具有较大替代空间。同时比亚迪在出海、智能化层面逐步提升，我们认为未来有望对日系品牌全球近2000万的市场规模发起冲击。

风险因素：

高端品牌车型上市进程不及预期；新车型销量不及预期；上游原材料价格波动风险等。

证券研究报告名称：《信达证券2024年9月“十大金股”组合》

对外发布时间：2024年8月27日

报告发布机构：信达证券研究开发中心

报告作者：樊继拓S1500521060001；张燕生S1500517050001；左前明S1500518070001；莫文宇S1500522090001；冯翠婷S1500522010001；陆嘉敏S1500522060001；李春驰S1500522070001；王锐S1500523080006；张晓辉S1500523080008；张润毅S1500520050003