核心观点
智能眼镜产品形态多样，正在加速融合迭代
2012年谷歌发布Google Glass后智能眼镜便开始正式进入发展期，初期形态以AR眼镜为主，受制于技术和成本原因，AR眼镜一直是销量未过百万的小众单品。随着电子器件及芯片集成化的提升，智能眼镜衍生分化出观影类智能眼镜、辅助信息显示类智能眼镜、摄影拍照类智能眼镜、智能音频眼镜等多种形态，并诞生了如RayBan Meta的爆品，后续随着人工智能技术、光学显示技术等的持续发展，我们认为各类形态的智能眼镜产品将加速迭代融合，理想形态的智能眼镜指日可待。
RayBan Meta火爆得益于硬件升级与AI赋能，智能眼镜加速向C端渗透
Meta联合EssilorLuxottica于2023年9月推出第二代智能眼镜产品RayBan Meta，可实现视频/照片拍摄、语音/视频通话等基础功能，后于2024年4月搭载Meta Llama 3多模态大模型，可实现系统指令交互、物体识别、文字翻译等诸多功能。我们认为，RayBan Meta的火爆受益于产品硬件持续迭代最终引发的质变，二代产品在售价不变的同时对比第一代产品在影像、音频、计算及存储等方面进行了全方位升级，同时大模型的赋能使得产品交互体验更佳完善。RayBan Meta爆火验证了“先眼镜，后嵌入智能技术”的产品逻辑，后续其他厂商有望陆续推出相应产品加速智能眼镜在C端的渗透。
当前分体式观影类AR眼镜占主要份额，Micro LED+光波导发展可期
当前AR眼镜市场主要以使用Birdbath+ MircroOLED方案的观影眼镜为主，由于Birdbath光学方案存在外界透光率低、模组体积较大、光损较高等问题，MicroOLED亮度较低，材料使用寿命有限，我们认为该种形态的AR眼镜暂时为过渡产品。波导方案在体积、清晰度、FOV等方面具备优势，Micro LED发光亮度、响应速度和使用寿命上均优于MicroOLED，我们认为Micro LED+光波导或为AR眼镜最优光显方案，后续有望在生产工艺及技术成熟后占据主要市场份额。
投资建议
随着智能眼镜各类产品的加速迭代融合及人工智能等技术的发展，我们认为智能眼镜有望在中短期进入高速发展的快车道，未来有希望看到越来越多类似RayBan Meta的爆品，产业链相关公司有望深度受益。
受益标的：歌尔股份、龙旗科技、水晶光电、佰维存储、恒玄科技等。
风险提示
下游需求不及预期，技术研发不及预期
正文
华西证券电子团队
胡杨：电子行业首席分析师。北京大学微电子学硕士，6年电子行业研究经历，曾任职于中泰证券研究所、华安证券研究所电子首席。擅长产业趋势前瞻判断和商业模式对比，自下而上发掘预期差大的个股。全面负责电子和半导体研究，带队获得2023年水晶球奖总榜单电子第四名，2022年水晶球奖总榜单电子第二名，公募榜单电子第一名和2022年东财choice电子最佳分析师。
赵恒祯：同济大学本科，帝国理工硕士，拥有产业与一、二级投研工作经历，曾任职于华安证券研究所，2023年加入华西证券研究所。主要负责PCB、电子半导体新材料、服务器等板块。
傅欣璐：对外经济贸易大学硕士，曾任职于海康威视战略市场部与华安证券研究所，2023年加入华西证券研究所。重点覆盖安防、汽车电子（芯片、车载连接器、功率半导体、车载光学、磁材）等板块。
卜灿华：北京大学硕士，管理学、金融学背景，三年管理咨询经验，2022年加入华西证券研究所。
注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
分析师：胡杨
分析师执业编号：S1120523070004
证券研究报告：《RayBan Meta引爆市场，智能眼镜进入加速迭代融合阶段》
报告发布日期：2024年8月27日
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