事件：公司发布2024年半年度业绩报告，实现营业收入45.58亿元，YoY+62.0%，实现归母净利润9.21亿元，YoY+93.3%；调整后净利润10.18亿元，YoY+90.1%。
中国内地精细化运营增长稳健，海外保持高增。中国内地线下方面，1H24零售店收入14.71亿元，同比增长24.7%，一线城市单店收入恢复速度领先其他线级城市；中国内地线上方面，1H24抽盒机同比增长7.0%至3.99亿元，抖音同比增长90.7%至2.09亿元，天猫同比增长28.1%至1.99亿元，并取得“618”天猫玩具总榜第一名。1H24中国港澳台地区及海外收入13.51亿元，同比增长259.6%，占总收入比重达29.7%，据泡泡范儿公众号披露，公司在中国港澳台及海外地区已布局超100家门店。
IP收入结构持续优化，多品类布局助力深度延展。1H24公司合计打造7款收入过亿元的IP，其中Molly收入7.82亿元，同比增长90.1%，THE MONSTERS以更丰满立体的形象设计带动收入增长292.2%，尤其在泰国市场火爆出圈，成为促进中泰潮流文化互动的重要纽带。公司首次将产品划分四大品类进行披露，其中手办收入占比58.3%，毛绒品类收入同比增长993.6%，收入占比9.8%，MEGA品类收入占比12.9%。首代积木产品于6月中旬上线，预计后续将有更多IP加入积木线的开发。
会员规模快速增长，费用管控优化。1H24新增注册会员457万人，累计注册会员数量达3893万人。1H24公司毛利率同比提升3.6pct至64%，销售费用率同比收窄1.5pct至30%，管理费用率同比收窄2.2pct至9.5%。
盈利预测：IP基本盘向上，海外热潮回哺国内，多元拓展增长抓手多，我们预计公司24-26年归母净利润分别为20.20/27.15/34.09亿元，YoY+86.6%/34.4%/25.6%。
核心数据
风险提示
IP表现不及预期；
行业竞争加剧；
政策风险。
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证券研究报告：【西部传媒互联网】泡泡玛特（9992.HK）2024年上半年业绩点评：海外保持快速增长，多布局助力IP势能向上
对外发布时间：2024年8月21日
报告发布机构：西部证券研究发展中心
分析师信息：
冯海星: S0800524040002
邮箱：fenghaixing@research.xbmail.com.cn
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