财信证券晨会报告20240822_新浪财经

一、财信研究观点

【市场策略】市场延续缩量调整行情，三大指数全线走低

一、市场层面

（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数跌0.35%，收于4014.75点，代表蓝筹股的上证指数跌0.35%，收于2856.58点，代表硬科技的科创50指数跌0.27%，收于691.64点，代表创新成长的创业板指数跌0.60%，收于1558.51点，代表创新型中小企业的北证50指数跌0.22%，收于668.71点，总体来看，创新型中小企业风格跑赢，但创新成长板块风格跑输。

（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数跌0.32%，收于2339.07点，代表大盘股的中证100指数跌0.20%，收于3172.46点，代表中大盘股的沪深300指数跌0.33%，收于3321.64点，代表中盘股中证500指数跌0.32%，收于4587.12点，代表小盘股的中证1000指数跌0.68%，收于4548.26点，总体来看，大盘股板块风格跑赢，但小盘股板块风格跑输。

（3）分行业来看，有色金属、社会服务、电子涨幅居前，建筑材料、传媒、农林牧渔跌幅居前。

（4）分主题来看，首板指数、超宽带技术指数、ETC指数涨幅居前。

二、估值层面

截止目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为12.8倍，处于历史后16.49%分位，市净率（LF）估值为1.21倍，处于历史后0.59%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为43.41倍，处于历史后32.56%分位，市净率（LF）估值为3.17倍，处于历史后0.8%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为24.26倍，处于历史后0.17%分位，市净率（LF）估值为3.14倍，处于历史后4.49%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为15.48倍，处于历史后16.57%分位，市净率（LF）估值为1.35倍，处于历史后0.17%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为28.08倍，处于历史后77.54%分位，市净率（LF）估值为2.29倍，处于历史后7.49%分位。

三、资金层面

万得全A指数共有1848家公司上涨，共有3234家公司下跌，其中涨停公司53家，跌停公司8家，全市场成交额5126.85亿元，较前一交易日减少485.04亿元。

四、市场策略

市场延续缩量调整行情，三大指数全线走低。周二大盘再度缩量走弱，量能再度萎缩至不足5100亿元。盘面上，银行股抱团资金松动，四大行均迎来小幅调整，部分资金回流题材股，其中科技股反弹明显，苹果产业链链、机器人、固态电池等板块领涨，华为海思反复活跃，前期热点题材智能驾驶展开修复。具体来看：

（1）苹果产业链为首消费电子涨幅居前。消息面上，iPhone16预计会在9月10日正式发布，随后在9月13日开启预售，并在9月20日全面上市。受该消息刺激，消费电子涨幅较好，但目前仍以前期调整后的反弹看待，持续性有待观察。

（2）固态电池板块盘中拉升。消息面上，鹏辉能源官微发文称，全固态电池重大突破，2024鹏辉能源产品技术发布会将于8月28日召开，系列重磅新品即将发布。受此消息刺激，固态电池相关个股悉数拉升。改方向近期利好消息频出，且经历了深度调整，后续关注新技术的变化，短期仍以超跌反弹对待。

（3）机器人概念走强。消息面上，2024年世界机器人大会在北京开幕，本届大会将举行持续3天的主论坛及25场专题论坛，预计将有69家企业将展出600余件创新产品，其中首发新品60余款。另外从特斯拉获悉，在2024年世界机器人大会上，特斯拉Optimus人形机器人、赛博越野旅行车、FSD（完全自动驾驶能力）将悉数亮相，其中Optimus人形机器人将迎来北京首秀。本次大会为期5天，期间可持续关注机器人概念。

总体上个股跌多涨少，全市场超3200只个股下跌，成交额5126.85亿元，较前一交易日减少485.04亿元。市场尚未出现明显的止跌企稳信号，在量能不足的市场环境下，各热点题材的延续性无法得到足够的保障，市场能否酝酿出新一轮的领涨主线是后市关注的重点。应对上，静待市场风险充分释放，并出现有持续性的领涨板块后，再积极布局会更加稳妥。

中长期看，2024年第三季度，国内宏观经济将处于美林时钟复苏阶段，经济温和复苏、物价中低位运行、货币环境偏宽松，建议以稳为主，静待经济面、情绪面、资金面出现明显改善信号，后市相机增配高景气板块机会，关注以下四条主线：

（1）二十届三中全会重点改革方向，例如财税体制改革、金融体制改革、国企改革、区域协调发展等领域的改革主题机会。

（4）AI产业链。随着海外科技巨头资本支出增加、AI商业化闭环逐步打通、中美AI产业竞争加剧，预计中国本土AI产业将蓬勃发展，关注光模块、PCB板等方向。

8月21日，上证基金指数收报5691.28点(-0.44%），LOF基金价格指数收报3866.3点(-0.2%），ETF基金价格指数收报980.95点(-0.39%）。上证50ETF(-0.49%)，沪深300ETF(-0.44%)，中证500ETF(-0.19%)，标普500ETF(0.05%)，日经225ETF基金(0.07%)，德国30ETF(-0.43%)，法国CAC40ETF(-0.19%)，黄金ETF(0.44%)，白银基金(0.22%)，豆粕ETF(0.7%)，嘉实原油(0.14%)。8月21日，ETF总成交额约928.25亿元。日内黄金产业类品种表现突出。

8月21日，1年期国债到期收益率下行0.9bp至1.54%，10年期国债到期收益率下行0.4bp至2.17%，1年期与10年期国债期限利差走阔1bp至62bp。1年期国开债到期收益率上行0.8bp至1.70%，10年期国开债到期收益率下行0.1bp至2.23%。DR001上行0.2bp至1.73%，DR007上行4.3bp至1.82%。国债期货10年期主力合约跌0.21%，5年期主力合约跌0.19%，2年期主力合约跌0.07%。3年期AAA级信用利差上行2.98bp至17.86bp，3年期AA-AAA级等级利差上行0.00bp至14.00bp。

二、重要财经资讯

【财经要闻】国家发改委：多举措促进民营经济高质量发展

据央视新闻消息，8月20日，国家发展改革委在山东济南召开“推动民营经济高质量发展现场会”。据了解，我国将进一步促进民间投资，推动民营经济高质量发展。国家发展改革委负责人表示，目前，我国民营企业超5500万家，占全国企业总量的比重达到92.3%，个体工商户超1.25亿户。5500万、1.25亿、55%，透过数据看更大力度促民间投资党的十八大以来，规模以上工业企业中私营企业营业收入年均增长8.3%，利润总额年均增长7.9%，民营企业进出口额年均增长11.1%，占全国进出口总额55%。5500万、1.25亿、55%，透过数据看更大力度促民间投资下一步，国家发展改革委将会同各地区、各有关部门，以更大的力度推动解决民营经济发展中的各种问题。

【财经要闻】上海市委金融委全体（扩大）会议：增强金融对增长关键支撑作用

据上海市人民政府消息，市委金融委全体（扩大）会议昨天举行，传达学习习近平总书记关于金融工作的重要论述和有关会议精神，通报今年以来我市金融改革发展稳定工作进展情况并部署下一步重点工作。会议指出，要深刻把握新时代新征程金融工作的核心要义，深刻把握加快建设金融强国的实践路径，深刻把握上海国际金融中心建设的目标任务，奋力推动上海金融事业向更高发展水平迈进。要进一步聚焦重点，着力推动上海金融高质量发展、增强金融对经济增长的关键支撑作用，更好地统筹防风险、强监管、促发展，统筹金融开放和安全，持续强化全球金融资源配置功能，不断提升金融服务经济社会发展的质效。要下更大力气加强对重大战略、重点领域、薄弱环节的优质金融服务，着力疏通资金进入实体经济的渠道，着力优化融资结构，支持科技创新，着力增强金融服务企业“走出去”的能力。

【财经要闻】商务部回应欧盟对华电动汽车反补贴调查终裁披露

据商务部官网消息，8月20日，欧委会进行了对华电动汽车反补贴调查终裁披露。欧方此次公布的终裁披露并未充分吸纳中方意见，仍坚持错误做法，裁出高额税率，还利用抽样区别对待中国不同类型企业，扭曲调查结果。该终裁披露是基于欧方单方认定的“事实”，而非双方共同认可的事实，中方对此坚决反对、高度关切。6月底以来，中欧双方基于事实和规则，就本案开展了十余轮技术磋商。中方一直本着最大诚意，致力于通过对话磋商与欧方妥善处理贸易争端，希望欧方切实与中方相向而行，本着理性、务实的态度，加快探讨妥善解决方案，用实际行动避免贸易摩擦升级。中方将采取一切必要措施，坚决捍卫中国企业的正当权益。

【财经要闻】美联储理事鲍曼重申：如果通胀继续放缓，降息将是合适的

据财联社消息，美联储理事鲍曼重申，如果通胀继续放缓，降息将是合适的；近期在降低通胀方面取得了一些进展，但通胀水平仍然令人不安地高于委员会设定的2%目标；尽管失业率上升，但仍处于历史低位；仍然认为通胀存在上行风险。

【财经要闻】纽约联储：美国工人对薪酬和工作前景更加悲观，忧虑程度达十年最大

据央视新闻消息，美国纽约联邦储备银行19日公布的一项调查显示，预期未来四个月可能失业的工人比率在7月升至2014年来最高，工人忧虑程度为十年来最大，表明美国工人对薪酬和工作前景更加悲观。调查显示，7月预计未来四个月可能失业的受访劳工比率升至4.4%，高于2023年同期的3.9%，跳槽率提高到7.1%，都是2014年开始搜集这项数据以来最高。预计未来四个月跳槽的比率升至11.6%。调查也显示求职者暴增，到7月仍在找工作的受访者比率升至28.4%，也是2014年3月来最高。而且，工人更不满意当下工作，原因包括薪资、福利及升迁机会减少，女性、没有大学学历及家庭年收入少于6万美元的工人，升迁机会尤其恶化。美国工人的薪资期望不高。在员工考虑新工作的可接受工资方面，该数据7月平均降至81147美元。纽约联储银行表示，虽然工资在2020年3月至今年7月期间上涨了31.4%，但经通胀调整后仅上涨了8.2%，实际工资一直处于下降状态。

【财经要闻】日本7月再现巨额贸易逆差

据新华社消息，日本财务省21日公布的初步统计结果显示，日本7月贸易逆差达6218亿日元（1美元约合159.77日元）。当月，日本出口总额同比增长10.3%至9.62万亿日元，其中电子部件、汽车、半导体制造设备出口额同比分别增长25.2%、6.2%、27.8%；进口总额同比增长16.6%至10.24万亿日元，其中医药品、通信设备、原油进口额同比分别增长45.5%、47.1%和12.7%。从国家和地区来看，7月日本对美国、中国的出口同比均有所增长，对欧盟出口同比下降。今年以来，日本多个月份出现贸易逆差，仅3月和6月实现贸易顺差。

三、行业及公司动态

【行业动态】国家发展改革委、国家能源局印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》

国家发展改革委、国家能源局组织近日编制了《能源重点领域大规模设备更新实施方案》。

《方案》要求，到2027年，能源重点领域设备投资规模较2023年增长25%以上，重点推动实施煤电机组节能改造、供热改造和灵活性改造“三改联动”，输配电、风电、光伏、水电等领域实现设备更新和技术改造。

《方案》布置了7大重点任务，包括火电设备更新和技术改造、输配电设备更新额技术改造、风电设备更新和循环利用、光伏设备更新和循环利用、水电设备更新改造等。

《方案》对保障措施设计资金的安排是，加大技改资金支持力度，引导金融机构支持，用好再贷款和财政贴息政策，扩大制造业中长期贷款投放。

【公司跟踪】爱美客（300596.SZ）：2024H1实现归母净利润11.21亿元，同比增加16.35%

8月21日晚间，爱美客发布了2024年半年报。据披露，报告期内，公司实现营业收入16.57亿元，同比增长13.53%；实现净利润11.21亿元，同比增长16.67%。公司2024H1业绩增长主要系三方面原因：1）医疗美容服务的社会接受度不断提升，行业成长确定性高。根据《中国医美行业2024年度洞悉报告》显示，得益于高品质消费人群在2024年继续维持或增加医美投入的意愿增强，尤其是青睐光电以及对注射类项目的持续消费和投入的意愿增强，医疗美容消费频次、服务单价、治疗项目较去年同期相比均有不同程度的提升；2）公司产品协同效应显著，产品矩阵的竞争优势得到体现。报告期内，公司溶液类与凝胶类注射产品均实现同比增长。其中，溶液类注射产品实现营业收入9.76亿元，较上年同期增长11.65%；凝胶类注射产品实现营业收入6.49亿元，较上年同期增长14.57%；3）加强品牌建设，提升品牌影响力。报告期内，公司通过全轩课堂和机构举办产品宣传活动，更好的通过B端医疗机构为C端消费者提供服务。公司通过线上、线下等多种形式进行学术推广培训，全面提升学术品牌影响力。

风险提示：研发进度不及预期；产品获批进度不及预期；整容医疗事故风险；行业竞争加剧风险。

【公司跟踪】恒瑞医药（600276.SH）：2024H1归母净利润为34.32亿元，同比增长48.67%

8月21日，恒瑞医药（600276.SH）发布2024年半年度报告。2024H1，公司实现营业收入136.01亿元，同比增长21.78%；实现归母净利润34.32亿元，同比增长48.67%；实现扣非归母净利润34.90亿元，同比增长55.58%。单看2024Q2，公司实现营业收入76.03亿元，同比增长33.95%；实现归母净利润20.63亿元，同比增长92.94%。公司2024H1业绩增长的主要原因为：（1）创新成果临床价值凸显，逐步惠及更多患者，驱动收入增长。2024年上半年，公司创新药收入达66.12亿元（含税，不含对外许可收入），同比增长33.00%。其中，瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等产品进入医保后可及性大大提高，凭借更贴合中国人群的优异临床价值，伴随进院数量的增加，收入快速增长；阿得贝利单抗虽尚未纳入国家医保目录，但其显著提高患者总生存期，多地普惠性惠民保已将其纳入特药报销目录，收入贡献进一步扩大；海曲泊帕凭借“快速升板，安全高效”的品牌定位及口服给药优势，获得多项临床指南推荐，销售收入持续稳定增长；卡瑞利珠单抗、吡咯替尼及阿帕替尼等上市较早的创新药，随着新适应症的不断获批及上市后研究积累的详实循证医学证据，在报告期亦有一定的销售增量贡献。（2）创新药出海取得成效，公司已将收到的MerckHealthcare1.6亿欧元对外许可首付款确认为收入。

报告期内，仿制药集采对销售仍然造成一定程度的压力，仿制药收入仍略有下滑。2024年3月开始执行的第九批国家集采涉及产品注射用醋酸卡泊芬净报告期内销售额同比减少2.79亿元；地方集采涉及的产品中，碘佛醇注射液、吸入用七氟烷及盐酸罂粟碱注射液报告期内销售额同比减少2.76亿元。

风险提示：行业政策风险；行业竞争加剧风险；产品研发及销售进展不及预期风险等。

【公司跟踪】上海家化（600315.SH）：2024H1归母净利润同比下滑20.93%

8月21日，上海家化发布了2024年半年报。报告期内，公司实现营业收入33.21亿元，同比下降8.51%；实现归母净利润2.38亿元，同比下降20.93%。报告期内，公司确立了新的企业愿景：通过经典专业的品牌、高品质的产品为消费者创造美丽和健康的生活，成为立足国内、辐射海外的一流日用化妆品公司。公司持续深化事业部制改革，为匹配战略，对国内业务组织机构进行了进一步调整：调整个护事业部（含六神、美加净品牌）、美妆事业部（含玉泽、佰草集、典萃、双妹品牌）、新设创新事业部（含启初、家安、高夫等品牌），吸引破局人才加盟，扎实推进扁平化管理，进一步提升运行和决策效率，同时后续拟将下属上海家化销售有限公司旗下的子公司、分公司进行关闭，相关业务归入上海家化销售有限公司。

品牌策略上，公司分梯队梳理品牌发展的优先级并聚焦资源，重新定义品牌的使命和愿景，明确品牌的核心价值主张，保持战略定力；渠道方面，公司线上渠道将重点突破兴趣电商，发展新兴电商，稳固平台电商，重点打造以内容为中心的线上运营能力，线下渠道将结合市场环境尝试拓展零售渠道并提升效率，突破成功的零售渠道；产品方面，上海家化旗下各品牌都将以消费者为中心，持续进行产品升级与创新。

风险提示：战略执行未达预期的风险；行业竞争加剧风险；行业增速放缓风险；人才流失风险等。

【公司跟踪】美的集团（000333.SZ）：2024H1归母净利润同比增加14.11%

根据公司公告，2024H1公司实现总营收2181.22亿元，同比+10.28%，归母净利润208.04亿元，同比+14.11%；单季度来看，2024Q2公司总营收1116.39亿元，同比+10.36%，归母净利润118.04亿元，同比+15.84%，公司整体实现了较快的盈利提升。

行业端，24年上半年家电出口表现优于内销。据海关总署数据，2024年上半年中国家用电器累计出口金额3,479亿元，同比+18.3%；根据奥维云网推总数据，2024年上半年国内白色家电零售市场规模达到2,319亿元，同比-7.0%。公司的内外销则分别增长8.37%和13.09%至1261.98和910.76亿元，内销表现亮眼，在家用空调、干衣机和厨房小家电等9个品类上，取得了国内线上与线下市场份额第一的位置，彰显了存量市场下龙头份额集中的实力。

单看空调品类，根据奥维云网数据，2024年上半年国内空调市场零售额为1,114亿元，同比-14.5%，总量表现一般，主要由于去年同期高基数、房地产景气度走低、国内天气频频降雨等多因素导致，但产品结构的升级趋势明显，新一级能效产品的零售市场销量占比持续提升并超过86%，公司暖通空调/消费电器/机器人及其他制造业营收分别为1014.61/751.38/183.01亿元，分别同比+10.28%/10.28%/6.02%，美的公司的“COLMO+东芝”双高端品牌战略整体零售额同比增长超过20%。

风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。

【公司跟踪】京山轻机（000821.SZ）：2024H1实现归母净利润2.7亿元，同比增长10.58%

8月21日晚间披露半年度报告，公司2024年半年度实现营业收入为39.9亿元，同比增长17.08%；归母净利润2.7亿元，同比增长10.58%；基本每股收益0.43元。2024年第二季度归属于母公司所有者的净利润1.4亿元，同比下降26.67%；营业收入19.58亿元，同比下降5.9%。

2024年上半年，公司光伏装备业务实现营业收入31.02亿元，同比增长15.47%，创下自2018以来上半年营业收入的新高。截至2024年6月30日，公司光伏板块在手订单86.67亿元（含税）。

风险提示：光伏行业复苏不及预期；行业竞争加剧。

四、湖南经济动态

【湘股动态】航天环宇（688523.SH）：上半年实现扣非归母净利润1137.03万元，同比增长6.50%

公司2024年8月22日公布2024年半年报。公司一直聚焦于航空航天领域，专业从事宇航产品、航空航天工艺装备、航空产品和通信产品的研发与生产，主要为航空航天领域科研院所和总体单位的科研生产任务提供技术方案解决和产品制造的配套服务。

2024年上半年，公司实现营业收入16,770.14万元，同比增长55.34%，主要系航空工艺装备收入增长；实现归属于上市公司股东的净利润2,283.31万元，同比增长28.67%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1,137.03万元，同比增长6.50%；公司的非经常性损益主要包括政府补助624.21万元、公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益757.10万元。截至2024年6月30日，公司总资产217,276.08万元，较上期末下降6.69%；归属于上市公司股东的净资产为156,276.86万元，较上期末下降6.48%。

风险提示：新技术、新产品研发风险；核心技术失密风险；客户集中度较高的风险；市场竞争加剧的风险等。

【湖南省地方动态及政策】前7月湖南“新三样”出口增长47.6%

据华声在线消息，据长沙海关统计，前7个月，湖南省新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产品出口61.7亿元，比去年同期（同比，下同）增长47.6%。其中，新能源汽车出口39.9亿元，增长129.1%。

出口以一般贸易为主。前7个月，湖南省以一般贸易方式出口“新三样”产品60.6亿元，增长54.3%，占同期湖南省“新三样”产品出口总额的98.2%；以加工贸易方式出口1.1亿元；以保税物流方式出口127万元。

民营企业占主体地位，外商投资企业出口增长快。前7个月，湖南省民营企业出口“新三样”产品57.5亿元，增长71%；国有企业出口“新三样”产品4.1亿元。同期，外商投资企业出口“新三样”产品1357万元，增长78.1%。

巴西、墨西哥、美国为主要出口国，占比超五成。前7个月，湖南“新三样”产品向巴西出口17.7亿元、向墨西哥出口8.7亿元、向美国出口5.8亿元。

近期研究报告精粹

【宏观策略类】房地产市场周报：量价下行压力持续，楼市仍在底部运行

本周观点：“517”新政以来，6-7月房地产市场在政策助力下“脉冲式”回暖，根据国家统计局数据测算，7月商品房销售面积当月同比下降11.57%，降幅相比6月进一步收窄，为年内最小降幅。但是随着前期需求集中释放以及8月以来高温天气等因素的影响，近期购房需求季节性回落。本周（8.12-8.18）商品房市场销售延续走弱态势，30大中城市商品房成交面积环比减少3.74%，同比减少29.44%；年内累计成交面积同比下降34.41%，降幅进一步收窄。从价格端来看，7月70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格指数分别同比下降5.30%、8.20%，二手房价下跌对新房市场继续形成拖累，商品房市场仍面临量价下行的压力。总体而言，随着中央和各地对房地产市场的支持力度加大以及政策效应加快传导，房地产市场的筑底特征趋于明显，年内房地产市场基本面有望延续修复趋势，一二线核心城市仍将是带动市场复苏的主力；但考虑到目前商品房销售的绝对量仍处于历史低位，市场的整体企稳仍需等待宏观经济的有效复苏以及政策利好的持续释放，后续需重点关注优化限制性措施、存量房收储以及盘活闲置土地等政策的落实情况。

本周房地产政策动态及市场重要消息：（1）7月15日，国家统计局公布1—7月份全国房地产市场基本情况，新建商品房销售面积同比下降18.6%。（2）广东省住建厅等四部门日前联合召开全省保交房及城市房地产融资协调机制工作调度会，会议要求切实做好保交房工作、督促房企通过多种方式筹措资金自救。（3）上海15日发布今年第五批次商品住房用地出让公告，对市场热度较高的地块实行“双高双竞”举措。

本周商品房与土地市场重点高频数据：8月12日至8月18日，30大中城市商品房周度成交面积环比减少3.74%，同比减少29.44%；其中，一、三线城市环比分别下降6.69%、8.19%，二线城市环比增加1.2%；从累计值来看，1月1日至8月18日，30大中城市商品房累计成交面积同比减少34.41%，绝对量仍处于低位。

投资建议：（1）目前房地产支持政策正在持续发力，后续仍有进一步加码的空间。从中央经济工作会议的部署来看，“三大工程”将是今年的重点任务，可重点关注以中国建筑、中国电建等为代表的中字头基建类央企；（2）随着稳需求、保交楼的推进，楼市销售有望出现边际改善，可关注万科、保利、招商蛇口等基本面较稳固的大型国有房企；（3）在房地产融资协调机制持续推进的背景下，部分被列入房企融资“白名单”的头部民企如龙湖、金地等有望迎来信用修复。

风险提示：政策效果不及预期；房企信用风险蔓延。

【宏观策略类】大类资产跟踪周报（08.12-08.16）：A股量价均有所企稳，美国CPI如期回落

权益市场：A股方面：7月经济金融数据仍有提升空间，市场量价均有所企稳。经济数据方面，7月规上工业增加值同比增长5.1%，保持较快增长，但较上月回落0.2个百分点，连续三个月小幅放缓。7月份社会消费品零售总额同比增长2.7%，小幅回升但动能偏弱，较上月提高0.7个百分点。1-7月固定资产投资同比增速较前值放缓0.3个百分点，环比增速由正转负，投资端增长动能走弱。金融数据方面，7月社融同比多增2342亿元，但低于近五年历史同期均值约3000亿元，实体融资需求在低基数的支撑下小幅企稳。上周A股全市场成交量企稳回升，上证指数小幅上涨。海外市场：美股、日股大幅反弹，7月美国CPI数据如期回落。美国7月CPI同比上涨2.9%，略低于预期和前值的3.0%，核心CPI同比上涨3.2%，与预期相符，但较之前的3.3%有所下降。总体来看，通胀数据显示美国通胀压力有所缓解，但住房通胀的上升和服务业的粘性表明通胀的回落可能还会反复，市场对9月美联储降息预期基本维持不变，预计年内降息100个基点。另外，岸田文雄不参加自民党总裁选举，短期为保持金融市场稳定性，日本央行激进加息概率较小，中长期看，日本可能推动货币政策正常化。

债券市场：资金面短期有偏紧预期，短端利率上行较大。上周央行对资金面呵护力度较大，净投放短期流动性资金15236亿元。随着税期临近，叠加政府债缴款，资金面有边际趋紧预期，上周短端利率上行明显。展望后续，因经济弱修复基本面支撑，利率大概率无持续上行风险，但当前央行对债市干预增强，预计债市尤其是长端利率震荡将延续，短期内建议谨慎。

大宗商品：大宗商品涨少跌多，贵金属表现靠前。原油方面，上周油价小幅震荡。市场对于美国衰退的担忧有所缓解，但在中东局势未超预期升级的基准情形下，叠加IEA和OPEC下调全球石油需求预期，油价或仍不具备大幅上行基础。贵金属方面，黄金长期总体趋势向好不变，降息预期下仍对贵金属形成支撑，叠加后续衰退交易带来的避险需求同样利好金价，建议仍可逢低布局。

本周资产配置建议：A股＞美股＞港股＞大宗商品＞债券；A股方面，当前A股、港股估值仍偏低，A股机会仍大于风险。但近期海外市场扰动明显上升，对市场流动性及风险偏好形成一定冲击，短期保持耐心。建议关注：（1）二十届三中全会重点改革方向。（2）高股息大盘蓝筹。（3）资源板块。（4）AI产业链。大宗方面，贵金属短期震荡，中长期仍可逢低布局。国内债券，债市短期谨慎，可在大行卖出停止后右侧介入。

风险提示：地缘政治冲突升级；海外市场波动；宏观经济下行。

【公司类】耐普矿机（300818.SZ）2024年半年报点评：业绩持续高增，盈利能力再加强

事件：公司近期发布2024年半年度报告，根据公告，公司2024年H1实现营业收入6.27亿元，同比增长56.68%，实现归母净利润0.84亿元，同比增长58.10%。其中2024年Q2单季度实现营业收入3.78亿元，同比增长63.78%，环比增长52.56%；实现归母净利润0.45亿元，同比下降31.98%，环比增长15.05%。业绩符合预期，持续实现高增。

盈利能力持续提升，费用控制优秀。公司2024年H1毛利率为35.0%，同比增长8.04%，净利率13.47%，同比减少1.19%。按期间费用率看，公司H1四费中仅有财务费用率同比增长，其余均下降，销售费用率为5.05%，同比-1.18pct；管理费用率为10.29%，同比-4.21pct；财务费用率为-0.35%，同比+5.91pct；研发费用率为2.42%，同比-1.12pct。财务费用同比增长明显主要系公司去年同期有3380.90万元的汇兑收益，而本期只有885.08万元。

橡胶耐磨备件毛利率提升较大，海外业务增长带动毛利率提升。按产品看，公司核心产品矿用橡胶耐磨备件毛利率为42.49%，同比+5.50pct；选矿系统方案及服务（即EPC项目）毛利率为26.02%，但EPC项目去年同期收入占比较低，毛利率不具有参考价值，因此对比23年全年EPC项目毛利率依旧提升1.56pct；选矿设备毛利率32.40%，同比+9.82pct；金属备件毛利率达到25.65%，同比+1.25pct。公司所有产品毛利率均有所上升，橡胶耐磨备件及选矿设备表现尤佳，我们认为是公司H1海外收入占比68.72%，较去年同期提升26.21pct，海外业务毛利率较高带动公司整体毛利率显著提升。

重点发力海外市场，产能逐步建设。针对海外市场，公司通过业务不断开拓，由成立初期利用中资矿业公司和国内大型矿山设备制造商将产品带到国际市场，提高公司产品的知名度，发展到目前公司产品直接销售到蒙古国、智利、哈萨克斯坦、菲律宾、秘鲁、乌兹别克斯坦、赞比亚、塞尔维亚、厄瓜多尔等矿产资源丰富的国家。公司在澳大利亚、蒙古国、秘鲁、智利、墨西哥、新加坡、赞比亚、塞尔维亚、厄瓜多尔等地设立了子公司，在哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦等也国家设立了办事处、服务团队。伴随着公司海外产能及基地的建设，公司有望进一步增强海外影响力，持续收获海外高毛利订单，保持高速高效增长。

投资建议：公司是国内橡胶耐磨件龙头，且产品质量能够比肩伟尔集团等海外巨头，橡胶耐磨备件有望逐步替代传统金属备件，公司作为龙头将充分受益。同时公司积极开拓一带一路地区及南美等矿石储藏丰富地区的市场，利润率较好的海外优质业务占比持续提升。我们维持公司的业绩预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.42、2.06、2.74亿元，对应的EPS分别为0.93元、1.34元、1.79元，对应2024年8月18日股价，PE分别为22.37倍、15.47倍和11.63倍，维持公司“增持”评级。