【中原晨会0802】市场分析、月度策略、医药、新材料专题研究

注：音频如有歧义以正式研究报告为准。

本期重点研报目录

【中原策略】市场分析：军工半导体行业领涨 A股蓄势震荡

【中原策略】月度策略：稳增长预期增强，市场有望企稳反弹

【中原医药】合成生物产业链分析及河南产业概况

【中原新材料】四方达(300179)公司点评报告：上半年业绩不及预期，CVD金刚石项目未来有望贡献业绩

主要内容

【中原策略】

市场分析：军工半导体行业领涨 A股蓄势震荡

周四A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指高开后震荡上行，沪指盘中在2947点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中军工、半导体、交运设备以及工程建设等行业表现较好；证券、酿酒、软件开发以及互联网服务等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.55倍、27.73倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周四成交金额7867亿元，处于近三年日均成交量中位数区域下方。新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心。上半年，全国规模以上工业企业利润稳步增长，央行打出组合拳，加大金融支持实体经济力度，经济有望企稳回升。未来市场可能逐步淡化对金融总量指标的关注，更加关注发挥利率调控的作用。鉴于维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及部分投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等为美联储9月降息提供依据。未来股指总体预计将保持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注汽车、军工、半导体以及电子元件等行业的投资机会。

风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：军工半导体行业领涨 A股蓄势震荡》

发布日期：2024年8月1日

【中原策略】

月度策略：稳增长预期增强，市场有望企稳反弹

【PMI较上月略降，景气度有待提升】7月官方制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，较上月下降0.1个百分点。制造业PMI连续三个月处于收缩区间，制造业景气度有待提升。从企业规模分项看，大型企业PMI为50.5%，较上月回升0.4个百分点；中、小型企业PMI分别为49.4%和46.7%，分别较上月回落0.4和0.7个百分点，中小企业经营压力有所加大。从生产端分项来看，PMI生产分项为50.6%，较上月回落0.5个百分点，连续三个月下滑，但仍处于扩张区间。需求端来看，PMI新订单分项为49.30%，较上月回落0.2个百分点，制造业市场需求仍显不足；PMI新出口订单分项为48.50%，较上月回升0.2个百分点，出口量情况小幅改善，但出口价格指数为94.80，边际回落，表明出口量升价减。受部分大宗商品价格下降和市场需求不足等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为49.90%和46.30%，分别较上月回落1.8和1.6个百分点。当前国内有效需求不足仍是制约经济发展的主要矛盾之一，出口量有所改善但出口价格边际回落，出口回暖情况有待继续观察，随着国内宏观调控预期增强以及稳增长政策的持续推进，经济有望逐步企稳回升。

【美联储7月维持利率不变，9月降息预期增强】美联储7月议息会议宣布维持基准利率不变，整体表态偏中性，但市场反应偏鸽。会议声明中对于通胀的表述由“modest futher progress”转变为“some further    progress”，指出通胀回落速度有所加快；对于就业市场的表述为“Job gains have    moderated, and the unemployment rate has moved up but remains low”，承认就业增速有所放缓；声明强调了联储的风险管理姿态是平衡的，注重双重使命的“两端”，而非此前的仅针对通胀的“highly attentive to inflation risks”。议息会议前后，大宗商品市场表现活跃，原油、基本金属和贵金属等价格普遍大幅反弹。8月1日，据CME“美联储观察”，美联储9月降息25个基点的概率为90.5%，降息50个基点的概率为9.5%；美联储到11月累计降息25个基点的概率为21.7%，累计降息50个基点的概率为71.1%，累计降息75个基点的概率为7.2%。总体来看，鉴于维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及部分投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等因素均为美联储9月降息提供依据。

【稳增长预期增强，市场有望企稳反弹】上半年，全国规模以上工业企业利润稳步增长，央行打出“降息”组合拳，加大金融支持实体经济力度，经济有望企稳回升。随着供需两端改善，CPI保持相对稳定；基建、制造业投资稳步增长推动工业品价格企稳，PPI降幅有所收窄。金融数据增速略有回落，可能是有效融资需求偏弱、打击资金空转、债市分流存款、地方政府减少存贷款督导以及经济结构转型等多种因素影响。未来市场可能逐步淡化对金融总量指标的关注，更加关注发挥利率调控的作用。7月美联储维持利率不变，鉴于维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及部分投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等因素均为美联储9月降息提供依据。中共中央政治局召开会议，释放积极信号，随着国内稳增长政策持续落地推进，市场有望企稳反弹，建议关注芯片、家电、电力、国防军工等板块。

风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《月度策略：稳增长预期增强，市场有望企稳反弹》

发布日期：2024年8月1日

【中原医药】

合成生物产业链分析及河南产业概况

全球合成生物产业概况。合成生物学（synthetic biology），又称为工程生物学，该学科结合了生命科学观察分析方法和工程学设计思维的学科。在生物合成基本规律的基础上，通过工程方法设计新的生物系统，或者改造旧的生物代谢过程，甚至从头合成有特定功能的生物系统，从而实现新的功能或者新物质合成。与化学合成法相比。合成生物学工艺符合低碳发展的方向，在合适工艺条件下，能够以较低成本，较高效率的方式来运作。相较于天然提取法，合成生物学在合适工艺条件下也表现出效率高，成本低，非资源依赖等特点。但目前全球的合成生物学仍处于发展的初级阶段，未来机遇与挑战并存。

我国合成生物产业概况。2010年之后，我国逐步加强合成生物领域的顶层战略规划，密集出台加快合成生物创新发展的政策文件，未来合成生物产业仍将处于政策红利期。

河南合成生物产业发展情况。目前河南省的合成生物产业仍处于发展的初级阶段。未来河南省将着力构建“一核、五基地”为主体的生物经济发展布局。“一核”即郑州和新乡联动发展的生物经济核心区，“五基地”即洛阳、濮阳、南阳、商丘、周口等5个生物经济基地。瞄准合成生物学等前沿领域，积极参与国家重大科技项目，实施重点研发计划，建设一批关键共性技术和成果转化平台。加强创新主体培育。加快形成创新龙头企业和“瞪羚”企业为引领、高新技术企业为支撑、科技型中小企业为基础的创新型企业集群发展体系。2023年底，河南投资集团整合现有生物产业资源，成立了河南生物产业集团。目前河南生物产业集团已拥有多家生产、中试、销售型企业。主要企业为牧原股份旗下公司牧元安粮，龙都天仁，巨龙生物，飞天生物等。

风险提示：产品同质化导致竞争加剧，价格下降风险；规模化量产风险；技术及市场突破进度不及预期风险；国家产业政策变化风险。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《合成生物产业链分析及河南产业概况》

发布日期：2024年8月1日

【中原新材料】

四方达(300179)公司点评报告：上半年业绩不及预期，CVD金刚石项目未来有望贡献业绩

事件：公司公布2024年半年度报告，上半年公司实现营业收入2.63亿元，同比下滑4.80%。实现归属母公司股东的净利润0.63亿元，同比下滑21.58%，扣非后的归母净利润0.58亿元，同比下滑18.83%，基本每股收益0.13元。

投资要点：

上半年业绩不及预期，油气开采类业务有所下滑。2024年上半年公司实现营业收入2.63亿元，同比下滑4.80%。分产品来看，公司资源开采/工程施工类收入1.58亿元，同比下滑12.81%；精密加工类收入0.89亿元，同比增加4.68%；其他收入0.16亿元，同比增加59.73%。其中公司油气开采类产品收入下滑主要受下游原油活跃钻井平台减少所致，根据卓创咨询数据，2024年上半年美国原油月均钻井数量613座，同比下滑17.39%。而精密加工类业务韧性较强，产品品类不断扩展，收入稳中有增。其他业务收入主要来自于变卖生产超硬制品时产生的高价值金属废料收入，收入占比较小。

盈利能力短期承压，经营性现金流下降。从盈利能力上来看，2024年上半年公司综合毛利率为53.60%，较去年同期减少0.42pct。其中，资源开采/工程施工类产品毛利率为62.36%，较去年同期增加0.43pct。精密加工类产品毛利率为35.07%，较去年同期增加0.41 pct。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为8.53%/24.42%/-1.55% /11.73%，较去年同期分别+2.65/+2.20/+0.44/+0.46pct。销售、管理、财务费用率合计31.39%，较去年同期增加5.29pct。结合公司半年报披露的变动原因，我们预计管理费用和销售费用的增加主要是功能性金刚石项目等新业务带来的人工成本增加。在毛利率有所下降叠加期间费用率上升的影响下，上半年公司综合净利率为20.96%，较去年同期减少6.95pct。公司实现归母净利润0.63亿元，同比下滑21.58%，扣非后的归母净利润0.58亿元，同比下滑18.83%。公司经营活动现金净流量0.08亿元，同比下滑92.05%，主要系销售回款减少及子公司为备产材料采购付款增加所致。

持续高研发投入，提升公司产品竞争力。2024年上半年公司研发费用率为11.73%，较去年同期增加0.46pct，在超硬材料行业内保持较高研发投入水平。报告期内，公司取得53项专利，其中，取得国内专利50项，取得美国专利3项。公司不断开展技术攻关、产品研发，有助于开发新产品，满足客户需求，为公司中长期发展奠定良好基础。

CVD金刚石项目顺利投产，下半年有望开始贡献业绩。2024年5月18日，公司在郑州经开区召开发布会，宣布天璇功能性金刚石项目投产。发布会上子公司河南天璇与与国检中心深圳珠宝检验实验室和印度培育钻石制造与销售商AVANT INDIA PRIVATE LIMITED签署了《战略合作框架协议》。框架协议的签订有助于公司探寻全产业链相关技术实验及业务领域创新合作，构建优势互补、互利共赢、长期稳定的合作与发展新格局，推动培育钻石相关环节快速发展。随着年产70万克拉金刚石项目的投产以及公司在培育钻石产业链布局的深化，下半年该项目有望开始为公司贡献业绩。

盈利能力与投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入为5.66/5.83/6.03亿元，净利润为1.33/1.46/1.54亿元，对应的EPS为0.27/0.30/0.32元，对应的PE为25.40/23.27/22.01倍。考虑到公司在超硬复合材料领域的行业地位和CVD金刚石项目发展前景，我们维持“增持”评级。

风险提示：下游市场需求不如预期，新产品市场开拓不如预期，行业竞争加剧，地缘政治不确定性影响公司产品出口。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《四方达(300179)公司点评报告：上半年业绩不及预期，CVD金刚石项目未来有望贡献业绩》

发布日期：2024年8月1日

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